Análisis de la reserva de activos de USDT y su estabilidad
Las reservas de activos de los emisores de stablecoins suelen ser similares a la composición de los fondos del mercado monetario, que incluyen principalmente efectivo y bonos y pagarés a corto plazo de alta calidad.
Al revisar la crisis financiera de 2008, el fondo de mercado monetario más grande en ese momento, Reserve Primary, tenía aproximadamente 78 millones de dólares en bonos a corto plazo de Lehman Brothers, lo que representaba solo el 1.2% de sus activos totales de 63 mil millones de dólares. Sin embargo, esta pequeña exposición provocó pánico en el mercado. La noticia de la quiebra de Lehman llegó de forma repentina, y Reserve Primary no pudo manejar a tiempo los bonos de Lehman que tenía, lo que llevó a que no pudiera garantizar la conversión de sus activos a un tipo de cambio de 1:1 con el dólar.
El 16 de septiembre de 2008, Reserve Primary anunció que su valor había caído a 97 centavos, rompiendo la percepción de que el valor de los fondos monetarios era constante. En las dos semanas siguientes, los inversores retiraron hasta 123 mil millones de dólares de los fondos del mercado monetario, convirtiéndose en uno de los eventos de pánico más graves de la historia financiera moderna.
Este evento revela la similitud entre los fondos de mercado monetario y las stablecoins: siempre que haya fallas en el balance, podría desencadenar una reacción en cadena de corridas bancarias. Por lo tanto, para evaluar si USDT podría colapsar, es necesario considerar dos cuestiones clave:
¿Cómo es la liquidez de la reserva de activos USDT?
¿Es posible que USDT enfrente una gran ola de reembolsos similar a la de los fondos del mercado monetario de 2008?
En cuanto a la primera pregunta, la calidad de las reservas de activos de USDT ha estado mejorando. La proporción de pagarés comerciales (CP) ha disminuido gradualmente, mientras que la proporción de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. (T-Bill) ha ido en aumento:
Q2 de 2021: CP 49%, T-Bill 24%
Q3 2021: CP 44%, T-Bill 28%
Q4 2021: CP 31%, T-Bill 44%
Q1 2022: CP 24%, T-Bill 48%
Se estima que la proporción de CP en el segundo trimestre de 2022 podría descender aún más a aproximadamente el 13%. Además, la calidad de los CP en poder de USDT también está mejorando, ya que la proporción de CP de calificación A3 o superior ha aumentado del 93% en el segundo trimestre de 2021 al 99% en el primer trimestre de 2022.
Recientemente, la volatilidad del mercado ha proporcionado una prueba de estrés para USDT. En más de un mes, se han canjeado aproximadamente 17 mil millones de USD en USDT, lo que representa una disminución del 20% en su circulación (de 83 mil millones a 66 mil millones). De estos, 10 mil millones de USD se canjearon durante el colapso de UST (del 12 al 15 de mayo), que fue el período de mayor pánico en el mercado.
La calidad de las reservas de activos de USDT sigue mejorando, y la proporción de T-Bill podría haber superado el 60%. La gran cantidad de reembolsos del último mes también demuestra su capacidad para manejar reembolsos masivos a corto plazo, incluso puede ser mejor que algunas instituciones bancarias.
En cuanto a la segunda pregunta, si se produce una ola de redenciones masivas (como redimir más del 80% del volumen emitido en una semana), el USDT podría efectivamente desvincularse. En este caso, redenciones rápidas requieren la venta masiva de activos en un corto período, y incluso un leve deslizamiento de precios podría llevar a la desvinculación. De hecho, todas las monedas estables tienen dificultades para mantener la estabilidad en estas circunstancias extremas.
Sin embargo, la probabilidad de que USDT enfrente un rescate a gran escala es baja. A diferencia de los fondos de mercado monetario que son herramientas de inversión puras, USDT desempeña un papel más amplio en el ecosistema de criptomonedas. Muchos creadores de mercado en pares de negociación, canales de negociación extrabursátil e incluso algunos mercados informales dependen de USDT para operar. Esto significa que hay una parte considerable de los tenedores (se estima que al menos el 20% de la emisión) que es poco probable o incapaz de retirarse por completo.
Además, el mecanismo de rescate de USDT limita la posibilidad de rescate directo, solo las instituciones verificadas pueden negociar directamente con el emisor. Esto reduce el riesgo de que los activos se agoten por completo a corto plazo.
Aproximadamente el 85% de las reservas de USDT son efectivo y equivalentes, de los cuales más de la mitad son T-Bill de alta liquidez. Suponiendo que el 20% de los tenedores de USDT no pueden retirar por diversas razones, incluso si el 80% restante de los tenedores intenta escapar, el mercado podría experimentar el siguiente proceso:
USDT se desacopló brevemente debido a la presión de venta.
Los arbitrajistas intervienen comprando USDT y canjeándolo por dólares.
Solo cuando la demanda de compra de arbitraje no es suficiente para compensar la oferta de venta, puede haber un desacoplamiento más serio. Sin embargo, el proceso de redención de USDT ha permanecido fluido, incluso en momentos de pánico extremo (como durante el colapso de UST), el desacoplamiento de USDT ha sido solo temporal y rápidamente vuelve a la normalidad.
En resumen, la probabilidad de que USDT colapse es baja. El pánico en el mercado puede provocar fluctuaciones a corto plazo, pero según la experiencia histórica y la estructura actual del mercado, USDT debería ser capaz de mantener su estabilidad.
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RetiredMiner
· hace5h
Los cacahuetes son estables, ¿qué hay que temer de la moneda estable~
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RugpullSurvivor
· hace5h
me puso nervioso y rápidamente revisé la moneda
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MetaMuskRat
· hace6h
¿Tan estable es que se atreve a compararlo con Lehman?
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just_another_fish
· hace6h
¿La misma trampa de Old Lehman ha regresado?
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SchrodingerProfit
· hace6h
La historia siempre tiende a repetirse, al final acaba en un derramamiento de sangre.
Análisis de reservas de activos USDT: mejora de la liquidez y aumento de la capacidad de resistencia a riesgos
Análisis de la reserva de activos de USDT y su estabilidad
Las reservas de activos de los emisores de stablecoins suelen ser similares a la composición de los fondos del mercado monetario, que incluyen principalmente efectivo y bonos y pagarés a corto plazo de alta calidad.
Al revisar la crisis financiera de 2008, el fondo de mercado monetario más grande en ese momento, Reserve Primary, tenía aproximadamente 78 millones de dólares en bonos a corto plazo de Lehman Brothers, lo que representaba solo el 1.2% de sus activos totales de 63 mil millones de dólares. Sin embargo, esta pequeña exposición provocó pánico en el mercado. La noticia de la quiebra de Lehman llegó de forma repentina, y Reserve Primary no pudo manejar a tiempo los bonos de Lehman que tenía, lo que llevó a que no pudiera garantizar la conversión de sus activos a un tipo de cambio de 1:1 con el dólar.
El 16 de septiembre de 2008, Reserve Primary anunció que su valor había caído a 97 centavos, rompiendo la percepción de que el valor de los fondos monetarios era constante. En las dos semanas siguientes, los inversores retiraron hasta 123 mil millones de dólares de los fondos del mercado monetario, convirtiéndose en uno de los eventos de pánico más graves de la historia financiera moderna.
Este evento revela la similitud entre los fondos de mercado monetario y las stablecoins: siempre que haya fallas en el balance, podría desencadenar una reacción en cadena de corridas bancarias. Por lo tanto, para evaluar si USDT podría colapsar, es necesario considerar dos cuestiones clave:
En cuanto a la primera pregunta, la calidad de las reservas de activos de USDT ha estado mejorando. La proporción de pagarés comerciales (CP) ha disminuido gradualmente, mientras que la proporción de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU. (T-Bill) ha ido en aumento:
Se estima que la proporción de CP en el segundo trimestre de 2022 podría descender aún más a aproximadamente el 13%. Además, la calidad de los CP en poder de USDT también está mejorando, ya que la proporción de CP de calificación A3 o superior ha aumentado del 93% en el segundo trimestre de 2021 al 99% en el primer trimestre de 2022.
Recientemente, la volatilidad del mercado ha proporcionado una prueba de estrés para USDT. En más de un mes, se han canjeado aproximadamente 17 mil millones de USD en USDT, lo que representa una disminución del 20% en su circulación (de 83 mil millones a 66 mil millones). De estos, 10 mil millones de USD se canjearon durante el colapso de UST (del 12 al 15 de mayo), que fue el período de mayor pánico en el mercado.
La calidad de las reservas de activos de USDT sigue mejorando, y la proporción de T-Bill podría haber superado el 60%. La gran cantidad de reembolsos del último mes también demuestra su capacidad para manejar reembolsos masivos a corto plazo, incluso puede ser mejor que algunas instituciones bancarias.
En cuanto a la segunda pregunta, si se produce una ola de redenciones masivas (como redimir más del 80% del volumen emitido en una semana), el USDT podría efectivamente desvincularse. En este caso, redenciones rápidas requieren la venta masiva de activos en un corto período, y incluso un leve deslizamiento de precios podría llevar a la desvinculación. De hecho, todas las monedas estables tienen dificultades para mantener la estabilidad en estas circunstancias extremas.
Sin embargo, la probabilidad de que USDT enfrente un rescate a gran escala es baja. A diferencia de los fondos de mercado monetario que son herramientas de inversión puras, USDT desempeña un papel más amplio en el ecosistema de criptomonedas. Muchos creadores de mercado en pares de negociación, canales de negociación extrabursátil e incluso algunos mercados informales dependen de USDT para operar. Esto significa que hay una parte considerable de los tenedores (se estima que al menos el 20% de la emisión) que es poco probable o incapaz de retirarse por completo.
Además, el mecanismo de rescate de USDT limita la posibilidad de rescate directo, solo las instituciones verificadas pueden negociar directamente con el emisor. Esto reduce el riesgo de que los activos se agoten por completo a corto plazo.
Aproximadamente el 85% de las reservas de USDT son efectivo y equivalentes, de los cuales más de la mitad son T-Bill de alta liquidez. Suponiendo que el 20% de los tenedores de USDT no pueden retirar por diversas razones, incluso si el 80% restante de los tenedores intenta escapar, el mercado podría experimentar el siguiente proceso:
Solo cuando la demanda de compra de arbitraje no es suficiente para compensar la oferta de venta, puede haber un desacoplamiento más serio. Sin embargo, el proceso de redención de USDT ha permanecido fluido, incluso en momentos de pánico extremo (como durante el colapso de UST), el desacoplamiento de USDT ha sido solo temporal y rápidamente vuelve a la normalidad.
En resumen, la probabilidad de que USDT colapse es baja. El pánico en el mercado puede provocar fluctuaciones a corto plazo, pero según la experiencia histórica y la estructura actual del mercado, USDT debería ser capaz de mantener su estabilidad.