enkripsi pembuat pasar: mendorong kemakmuran pasar, melintasi siklus bull dan bear

Bisnis pembuat pasar keuangan tradisional mulai muncul pada awal abad ke-19, dan kini menunjukkan karakteristik perkembangan yang matang, dengan berbagai jenis transaksi, serta bisnis dan pendapatan yang relatif stabil. Pembuat pasar sebagai peserta penting di pasar keuangan, memainkan peran unik dalam menyediakan likuiditas pasar dan efisiensi pasar. Seiring dengan terus berkembangnya skala pasar, semakin banyak lembaga dan bank investasi yang juga bergabung dalam bisnis pembuat pasar, dan menjadi sumber pendapatan penting. Bisnis pembuat pasar di seluruh pasar juga terpusat pada para pemain utama, dengan persaingan yang ketat. Untuk merebut pasar dan pelanggan, pembuat pasar terus meningkatkan algoritma, teknologi, manajemen risiko, dan kepatuhan, serta secara bertahap terlibat dalam bidang enkripsi.

Bisnis pembuat pasar di pasar enkripsi dibandingkan dengan keuangan tradisional, pada dasarnya tidak berbeda jauh. Namun, model operasi, teknologi, manajemen risiko, dan regulasi memiliki perbedaan yang signifikan. Pertama, dari segi ukuran pasar, pasar enkripsi relatif lebih kecil dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, dan ukuran pembuat pasar di industri enkripsi juga relatif kecil. Likuiditas pasar enkripsi relatif rendah, dengan volatilitas yang tinggi, sehingga pembuat pasar perlu lebih berhati-hati dalam melakukan manajemen risiko; kedua, tim pembuat pasar di pasar enkripsi juga disebut sebagai bandar. Karena proses perdagangan di pasar enkripsi sulit untuk diawasi, dan tidak ada sistem pembuat pasar yang ketat untuk mengatur. Hubungan antara platform perdagangan, pihak proyek, dan pembuat pasar menjadi lebih kompleks. Selanjutnya, bisnis pembuat pasar tidak hanya terjadi di platform perdagangan terpusat, tetapi juga melibatkan pembuatan pasar di atas rantai, dan dengan ini mulai muncul beberapa middleware dan protokol yang melayani pembuat pasar; terakhir, dalam hal arsitektur teknologi, industri enkripsi perlu memiliki kemampuan teknis yang lebih tinggi untuk memastikan keamanan perdagangan.

Bisnis pembuatan pasar di pasar enkripsi adalah lautan biru, memberikan setiap investor kesempatan tetapi juga disertai dengan risiko. Saat ini, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) semakin ketat dalam mengawasi pasar enkripsi, banyak lembaga dan bisnis yang terpengaruh. Ditambah dengan kondisi pasar beruang, fenomena kegagalan besar lembaga sering terjadi, membuat manajemen risiko bagi pembuat pasar menjadi lebih menantang. Selain itu, pembuat pasar enkripsi juga menghadapi masalah fragmentasi pasar/interoperabilitas, efisiensi modal yang rendah, ketidakpastian regulasi, serta teknologi/konnektivitas pertukaran yang masih dalam perbaikan.

Meskipun demikian, pasar modal enkripsi masih memiliki ruang pengembangan dan keuntungan yang besar. Pembuat pasar enkripsi di masa depan juga akan menunjukkan beberapa karakteristik perkembangan pembuat pasar keuangan tradisional: ( ) peserta pasar semakin beragam; ( ) jenis produk pasar yang beragam; ( ) bisnis dengan leverage tinggi; ( ) efek kepala pembuat pasar semakin jelas. Dalam bidang investasi, dapat memperhatikan strategi atau proyek layanan pembuat pasar kecil yang terpusat, alat untuk menyelesaikan interoperabilitas, serta proyek CeDeFi.

1. Jalur Pembuat Pasar Tradisional

Pemberi likuiditas merujuk pada institusi atau individu yang menyediakan likuiditas di pasar keuangan. Tanggung jawab utamanya adalah menyediakan likuiditas dan kedalaman pasar untuk pasar perdagangan sekuritas. Pemberi likuiditas biasanya melakukan transaksi antara pihak pembeli dan penjual di pasar perdagangan sekuritas, dan memberikan kutipan di pasar agar trader lain dapat melakukan transaksi beli atau jual berdasarkan kutipan tersebut. Pemberi likuiditas biasanya terdiri dari bank investasi, perusahaan sekuritas, atau institusi profesional, yang memainkan peran penting di pasar, membantu menjaga stabilitas dan likuiditas pasar. Pemberi likuiditas biasanya akan melakukan transaksi di satu atau beberapa pasar secara bersamaan, dan menyediakan likuiditas dengan membeli dan menjual aset yang sama untuk memberikan kesempatan perdagangan bagi para peserta pasar.

Tujuan utama dari pembuat pasar adalah untuk mendapatkan keuntungan dari selisih harga saat terjadi fluktuasi harga aset, oleh karena itu mereka biasanya menggunakan algoritma dan teknik lainnya untuk menganalisis pasar, menemukan peluang, dan melakukan perdagangan dengan cepat. Pembuat pasar dapat melakukan perdagangan di berbagai pasar seperti saham, forex, komoditas, obligasi, dan lainnya.

1.1 Gambaran Umum Industri

1.1.1 Fungsi Industri dan Layanan Pelanggan

Peran pembuat pasar di pasar keuangan sangat penting, memiliki keunikan yang berbeda dari peserta pasar lainnya. Terutama dalam menyediakan likuiditas dan efisiensi pasar. Secara spesifik, pembuat pasar menjalankan 6 fungsi utama:

• Menyediakan likuiditas: Menyediakan likuiditas antara pembeli dan penjual, sehingga pasar menjadi lebih aktif.
• Penawaran Berkelanjutan: Pembuat pasar memberikan penawaran secara berkelanjutan, selalu menyediakan harga beli dan jual, memudahkan peserta pasar untuk melakukan transaksi.
• Mengelola risiko: Pembuat pasar perlu mengelola risiko perdagangan, menjaga rasio risiko terhadap imbal hasil yang sehat, dan melindungi kepentingan mereka sendiri serta klien.
• Menyediakan konsultasi: Pembuat pasar dapat memberikan informasi dan analisis pasar, membantu klien membuat keputusan perdagangan yang lebih baik.
• Meningkatkan efisiensi pasar: Kehadiran pembuat pasar dapat meningkatkan efisiensi pasar, mengurangi selisih harga antara pembeli dan penjual, serta meningkatkan efisiensi dan daya saing pasar.
• Menyediakan produk inovatif: Meluncurkan produk baru sesuai dengan permintaan pasar untuk memenuhi berbagai kebutuhan investasi pelanggan.

Pelanggan pembuat pasar terutama terdiri dari beberapa kategori berikut:

• Trader: Pembuat pasar menyediakan likuiditas bagi trader, membantu mereka melakukan transaksi dengan cepat dan efisien.
• Lembaga Investasi: Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan bagi lembaga investasi, membantu mereka dalam pengelolaan aset dan manajemen risiko.
• Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi: pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan untuk perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, membantu mereka melakukan perdagangan yang cepat dan frekuensi tinggi.
• Investor perorangan: pembuat pasar menyediakan likuiditas dan layanan bagi investor perorangan, membantu mereka dalam perdagangan produk keuangan seperti saham, futures, dan lainnya.
• Institusi keuangan lainnya: Pemberi likuiditas juga menyediakan likuiditas dan layanan untuk institusi keuangan lainnya, seperti bank, perusahaan asuransi, dan lain-lain.

1.1.2 Perkembangan jalur pembuat pasar

Perkembangan jalur pembuat pasar dapat dibagi menjadi lima tahap:

• Sebelum abad ke-19: Tahap awal pembuat pasar, mengatur perdagangan di pasar meja tradisional. Sistem pembuat pasar adalah salah satu sistem perdagangan sekuritas tertua, berasal dari pasar over-the-counter tradisional, di mana pedagang mengambil peran sebagai pembuat pasar untuk memfasilitasi perdagangan dan mengurangi biaya transaksi, memberikan kutipan dua arah kepada pedagang lain atau klien, dengan cara memberikan kutipan yang biasanya melalui komunikasi langsung, komunikasi telepon, dan metode tradisional lainnya.

• Abad ke-19 hingga tahun 1970-an: Platform perdagangan terstandarisasi muncul dan berkembang dengan pesat, di mana pembuat pasar menyediakan likuiditas di pasar yang terorganisir. Setelah abad ke-19, berbagai platform perdagangan utama di Amerika, seperti Chicago Stock Exchange, didirikan. Pada saat itu, pembuat pasar terutama aktif di platform perdagangan sekuritas New York (NYSE). Pada periode itu, pembuat pasar umumnya melakukan perdagangan secara manual, bukan melalui program komputer. Pembuat pasar akan mencantumkan penawaran beli dan jual di buku perdagangan platform sekuritas, yang menjadi dasar untuk menyediakan likuiditas pasar.

• Tahun 1970-an hingga 1980-an: Seiring dengan perkembangan teknologi komputer, pembuat pasar mulai secara bertahap menerapkan sistem perdagangan elektronik, yang membuat perdagangan menjadi lebih cepat dan efisien. Pada tahun 1970-an dan 1980-an, volume perdagangan pembuat pasar meningkat pesat, dan strategi serta teknik perdagangan mereka terus berinovasi dan dioptimalkan.

• Tahun 1990-an: Pada akhir abad ke-20, investor institusi dan pialang diskon ritel muncul, pangsa pasar perdagangan platform perantara yang dipadukan dalam pasar terus meningkat. Di satu sisi, munculnya investor institusi seperti reksa dana dan dana pensiun, permintaan investor institusi terhadap transaksi besar meningkat secara signifikan, sementara bank investasi besar seperti Goldman Sachs dapat memberikan layanan komprehensif kepada investor institusi, memiliki keunggulan relatif dalam menjalankan bisnis perantara terkait transaksi besar; Di sisi lain, volume perdagangan sekuritas ritel yang ditangani oleh pialang diskon seperti Robinhood dan Charles Schwab melonjak, di mana pialang diskon ini terutama mengalihkan aliran pesanan ke platform perantara, sebagai imbalan pialang perantara untuk ini membayar ( yang disebut sebagai pembayaran untuk aliran pesanan Payment for Order Flow ). Dengan globalisasi pasar keuangan, pialang perantara mulai memperluas bisnis mereka secara global, sambil menghadapi persaingan yang semakin ketat. Pada periode ini, pialang perantara mulai mengadopsi strategi dan teknologi perdagangan yang lebih kompleks dan canggih untuk meningkatkan efisiensi perdagangan dan profitabilitas.

• Abad ke-21: Seiring dengan inovasi dan perkembangan pasar keuangan yang terus berlangsung, peran pembuat pasar juga secara bertahap diperluas dan diperkuat. Di abad ke-21, pembuat pasar mulai memasuki pasar baru yang sedang berkembang, seperti pasar enkripsi dan pasar opsi, sambil juga mengadopsi metode teknologi yang lebih canggih, seperti kecerdasan buatan dan pembelajaran mesin.

1.1.3 Skala Pasar dan Lingkungan Kompetisi

Menurut data dari regulator industri keuangan FINRA( dan Otoritas Regulasi Keuangan), hingga September 2021, jumlah pialang yang terdaftar secara sah di AS melebihi 500. Pialang ini terdaftar di FINRA dan diatur olehnya. Menurut Kantor Pengawas Mata Uang( OCC), dari 2012 hingga 2018, total pendapatan perdagangan perusahaan induk bank komersial di AS tetap sekitar 50 miliar dolar AS, meskipun pada tahun-tahun tertentu yang diwakili oleh tahun 2018 tertekan oleh kondisi pasar sekunder, pendapatan perdagangan mengalami penurunan year-on-year, tetapi secara keseluruhan fluktuasi cukup kecil dan menunjukkan tren pertumbuhan. Sejak 2019, pendapatan perdagangan perbankan terus meningkat, dengan total pendapatan perdagangan perusahaan induk bank di AS masing-masing sebesar 751,26, 795,12, 789,46 miliar dolar AS pada 2019, 2020, dan 2021. Ukuran atau pangsa pasar perusahaan pialang sering kali terkait dengan tingkat likuiditas yang mereka tawarkan di pasar tersebut, secara spesifik, pangsa pasar pialang dapat diukur melalui beberapa indikator berikut:

• Proporsi Volume Transaksi: Proporsi volume transaksi dari pembuat pasar di pasar tertentu dapat mencerminkan tingkat aktivitas dan pengaruhnya di pasar tersebut.
• Kedalaman penawaran: Kedalaman penawaran dari pembuat pasar di suatu pasar, yaitu jumlah dan harga yang mereka siapkan untuk melakukan transaksi, dapat mencerminkan tingkat likuiditas yang mereka tawarkan di pasar tersebut.
• Efisiensi perdagangan: efisiensi perdagangan dari pembuat pasar di suatu pasar, yaitu kemampuannya untuk melakukan perdagangan dengan cepat dan efisien.

Secara keseluruhan, pangsa pasar dari pembuat pasar adalah indikator penting yang dapat mencerminkan aktivitas perdagangan, kemampuan penyedia likuiditas, dan efisiensi perdagangan mereka di pasar.

Perusahaan pembuat pasar yang cukup terkenal adalah sebagai berikut:

• Jane Street: Perusahaan perdagangan kuantitatif yang berkantor pusat di New York City, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 2000, terutama berfokus pada perdagangan di bidang saham, futures, dan forex.
• Citadel Securities: Perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Chicago, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 2002, merupakan salah satu pembuat pasar terbesar di dunia, yang terutama terlibat dalam perdagangan saham, futures, forex, obligasi, dan bidang lainnya.
• IMC Trading: Perusahaan keuangan yang berlokasi di Amsterdam, Belanda, didirikan pada tahun 1989, merupakan salah satu pembuat pasar terkemuka di dunia, yang terlibat dalam perdagangan saham, futures, forex, dan bidang lainnya.
• Optiver: Perusahaan keuangan yang berbasis di Amsterdam, Belanda, didirikan pada tahun 1986, merupakan salah satu pembuat pasar opsi terbesar di dunia, juga terlibat dalam perdagangan di bidang lain.
• Susquehanna International Group: perusahaan keuangan yang berkantor pusat di Philadelphia, AS, didirikan pada tahun 1987, adalah salah satu pembuat pasar opsi terbesar di dunia, dan juga terlibat dalam perdagangan di bidang lainnya.
• Jump Trading: sebuah perusahaan perdagangan kuantitatif yang berlokasi di Chicago, Illinois, Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1999. Perusahaan ini berfokus pada penggunaan algoritma canggih dan teknologi mutakhir untuk melakukan perdagangan, guna mencari peluang keuntungan. Jump Trading terlibat dalam berbagai pasar di seluruh dunia, termasuk saham, futures, forex, dan enkripsi.

1.2 Syarat yang diperlukan untuk perusahaan pembuat pasar

Mendirikan perusahaan pembuat pasar membutuhkan kekuatan modal yang tinggi, kemampuan teknis, dan wawasan pasar, sambil memenuhi persyaratan pengawasan dari lembaga regulasi keuangan, serta menghadapi lingkungan pasar yang sangat kompetitif dan tekanan manajemen risiko yang tinggi, sehingga tingkat kesulitannya cukup tinggi.

1.2.1 Memahami Pasar

Penyedia likuiditas perlu memahami aturan pasar, likuiditas, jenis perdagangan, dan pola perilaku trader dengan mendalam agar dapat membuat keputusan perdagangan yang tepat. Mereka perlu memahami