Cadangan aset penerbit stablecoin biasanya mirip dengan komposisi dana pasar uang, terutama mencakup uang tunai dan obligasi serta surat berharga jangka pendek berkualitas tinggi.
Merefleksikan krisis keuangan tahun 2008, pada saat itu, dana pasar uang terbesar, Reserve Primary, memegang obligasi jangka pendek Lehman Bank senilai sekitar 78 juta USD, yang hanya mewakili 1,2% dari total asetnya yang mencapai 63 miliar USD. Namun, eksposur kecil ini memicu kepanikan di pasar. Berita kebangkrutan Lehman datang tiba-tiba, dan Reserve Primary tidak dapat segera menangani obligasi Lehman yang dimilikinya, yang menyebabkan ketidakmampuan untuk menjamin asetnya dapat ditukar 1:1 dengan USD.
Pada 16 September 2008, Reserve Primary mengumumkan bahwa nilainya jatuh menjadi 97 sen, mematahkan pemahaman orang tentang nilai tetap dana moneter. Dalam dua minggu berikutnya, investor menarik hingga 123 miliar USD dari dana pasar uang, menjadikannya salah satu peristiwa kepanikan terburuk dalam sejarah keuangan modern.
Peristiwa ini mengungkapkan kesamaan antara dana pasar uang dan stablecoin: selama neraca mengalami cacat, hal ini dapat memicu reaksi berantai dari penarikan. Oleh karena itu, untuk menilai apakah USDT mungkin runtuh, dua masalah kunci perlu dipertimbangkan:
Bagaimana likuiditas cadangan aset USDT?
Apakah USDT mungkin menghadapi gelombang penarikan besar-besaran seperti pasar uang pada tahun 2008?
Mengenai pertanyaan pertama, kualitas cadangan aset USDT terus membaik. Proporsi commercial paper (CP) secara bertahap menurun, sementara proporsi treasury bill jangka pendek AS (T-Bill) terus meningkat:
Q2 2021: CP 49%, T-Bill 24%
Q3 2021: CP 44%, T-Bill 28%
Q4 2021: CP 31%, T-Bill 44%
Q1 2022: CP 24%, T-Bill 48%
Diperkirakan bahwa proporsi CP pada Q2 2022 mungkin akan turun lebih lanjut menjadi sekitar 13%. Selain itu, kualitas CP yang dipegang oleh USDT juga meningkat, dengan proporsi CP di atas 3A naik dari 93% pada Q2 2021 menjadi 99% pada Q1 2022.
Kondisi pasar baru-baru ini memberikan USDT sebuah pengujian tekanan. Dalam lebih dari sebulan, USDT telah ditebus sekitar 17 miliar USD, dengan sirkulasi berkurang 20% (dari 83 miliar menjadi 66 miliar). Di antara jumlah tersebut, 10 miliar USD ditebus selama periode kejatuhan UST (dari 12 hingga 15 Mei), yang merupakan waktu paling panik di pasar.
Kualitas cadangan aset USDT terus membaik, proporsi T-Bill mungkin telah melebihi 60%. Penarikan besar-besaran dalam sebulan terakhir juga membuktikan kemampuannya untuk menangani penarikan besar dalam jangka pendek, bahkan mungkin lebih baik daripada beberapa jenis lembaga perbankan.
Untuk pertanyaan kedua, jika terjadi gelombang penebusan besar-besaran (seperti penebusan lebih dari 80% dari total emisi dalam seminggu), USDT memang bisa terputus dari nilai peg-nya. Dalam situasi seperti itu, penebusan yang cepat memerlukan penjualan aset dalam jumlah besar dalam waktu singkat, bahkan sedikit selisih harga dapat menyebabkan terputusnya nilai peg. Sebenarnya, semua stablecoin sulit untuk tetap stabil dalam situasi ekstrem seperti ini.
Namun, kemungkinan USDT menghadapi penebusan dalam skala besar cukup rendah. Berbeda dengan dana pasar uang yang merupakan alat investasi murni, USDT memainkan peran yang lebih luas dalam ekosistem cryptocurrency. Banyak pembuat pasar untuk pasangan perdagangan, saluran perdagangan over-the-counter, bahkan beberapa pasar non-formal bergantung pada USDT untuk beroperasi. Ini berarti ada sejumlah pemegang (diperkirakan setidaknya 20% dari total pasokan) yang tidak mungkin atau tidak dapat menarik sepenuhnya.
Selain itu, mekanisme penebusan USDT membatasi kemungkinan penebusan langsung, hanya lembaga yang terverifikasi yang dapat berdagang langsung dengan penerbit. Ini mengurangi risiko aset habis total dalam jangka pendek.
Sekitar 85% dari cadangan USDT adalah kas dan setara kas, di mana lebih dari setengahnya adalah T-Bill yang sangat likuid. Misalkan 20% pemegang USDT tidak dapat menarik karena berbagai alasan, bahkan jika 80% pemegang yang tersisa mencoba untuk melarikan diri, pasar mungkin akan mengalami proses berikut:
USDT sementara terputus karena tekanan jual.
Pelaku arbitrase terlibat dalam membeli USDT dan menukarkannya dengan dolar AS.
Hanya ketika pembelian arbitrase tidak cukup untuk mengimbangi penjualan, maka dapat menyebabkan pemisahan yang lebih serius. Namun, proses penukaran USDT tetap lancar, bahkan di saat-saat panik yang ekstrem (seperti selama keruntuhan UST), pemisahan USDT hanya bersifat sementara dan segera kembali.
Dengan demikian, kemungkinan USDT mengalami keruntuhan cukup rendah. Ketakutan di pasar dapat menyebabkan fluktuasi jangka pendek, tetapi berdasarkan pengalaman sejarah dan struktur pasar saat ini, USDT seharusnya dapat mempertahankan stabilitasnya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
8 Suka
Hadiah
8
5
Bagikan
Komentar
0/400
RetiredMiner
· 2jam yang lalu
Kacang tanah stabil, stablecoin kenapa panik~
Lihat AsliBalas0
RugpullSurvivor
· 2jam yang lalu
Melihatnya membuatku panik dan segera memeriksa koin
Lihat AsliBalas0
MetaMuskRat
· 2jam yang lalu
Stabil der masih berani dibandingkan dengan Lehman
Lihat AsliBalas0
just_another_fish
· 2jam yang lalu
Old Lehman jebakan itu muncul lagi?
Lihat AsliBalas0
SchrodingerProfit
· 2jam yang lalu
Sejarah selalu suka terulang, akhirnya berakhir dengan kekacauan.
Analisis Cadangan Aset USDT: Peningkatan Likuiditas dan Kemampuan Antirisk
Analisis Cadangan Aset dan Stabilitas USDT
Cadangan aset penerbit stablecoin biasanya mirip dengan komposisi dana pasar uang, terutama mencakup uang tunai dan obligasi serta surat berharga jangka pendek berkualitas tinggi.
Merefleksikan krisis keuangan tahun 2008, pada saat itu, dana pasar uang terbesar, Reserve Primary, memegang obligasi jangka pendek Lehman Bank senilai sekitar 78 juta USD, yang hanya mewakili 1,2% dari total asetnya yang mencapai 63 miliar USD. Namun, eksposur kecil ini memicu kepanikan di pasar. Berita kebangkrutan Lehman datang tiba-tiba, dan Reserve Primary tidak dapat segera menangani obligasi Lehman yang dimilikinya, yang menyebabkan ketidakmampuan untuk menjamin asetnya dapat ditukar 1:1 dengan USD.
Pada 16 September 2008, Reserve Primary mengumumkan bahwa nilainya jatuh menjadi 97 sen, mematahkan pemahaman orang tentang nilai tetap dana moneter. Dalam dua minggu berikutnya, investor menarik hingga 123 miliar USD dari dana pasar uang, menjadikannya salah satu peristiwa kepanikan terburuk dalam sejarah keuangan modern.
Peristiwa ini mengungkapkan kesamaan antara dana pasar uang dan stablecoin: selama neraca mengalami cacat, hal ini dapat memicu reaksi berantai dari penarikan. Oleh karena itu, untuk menilai apakah USDT mungkin runtuh, dua masalah kunci perlu dipertimbangkan:
Mengenai pertanyaan pertama, kualitas cadangan aset USDT terus membaik. Proporsi commercial paper (CP) secara bertahap menurun, sementara proporsi treasury bill jangka pendek AS (T-Bill) terus meningkat:
Diperkirakan bahwa proporsi CP pada Q2 2022 mungkin akan turun lebih lanjut menjadi sekitar 13%. Selain itu, kualitas CP yang dipegang oleh USDT juga meningkat, dengan proporsi CP di atas 3A naik dari 93% pada Q2 2021 menjadi 99% pada Q1 2022.
Kondisi pasar baru-baru ini memberikan USDT sebuah pengujian tekanan. Dalam lebih dari sebulan, USDT telah ditebus sekitar 17 miliar USD, dengan sirkulasi berkurang 20% (dari 83 miliar menjadi 66 miliar). Di antara jumlah tersebut, 10 miliar USD ditebus selama periode kejatuhan UST (dari 12 hingga 15 Mei), yang merupakan waktu paling panik di pasar.
Kualitas cadangan aset USDT terus membaik, proporsi T-Bill mungkin telah melebihi 60%. Penarikan besar-besaran dalam sebulan terakhir juga membuktikan kemampuannya untuk menangani penarikan besar dalam jangka pendek, bahkan mungkin lebih baik daripada beberapa jenis lembaga perbankan.
Untuk pertanyaan kedua, jika terjadi gelombang penebusan besar-besaran (seperti penebusan lebih dari 80% dari total emisi dalam seminggu), USDT memang bisa terputus dari nilai peg-nya. Dalam situasi seperti itu, penebusan yang cepat memerlukan penjualan aset dalam jumlah besar dalam waktu singkat, bahkan sedikit selisih harga dapat menyebabkan terputusnya nilai peg. Sebenarnya, semua stablecoin sulit untuk tetap stabil dalam situasi ekstrem seperti ini.
Namun, kemungkinan USDT menghadapi penebusan dalam skala besar cukup rendah. Berbeda dengan dana pasar uang yang merupakan alat investasi murni, USDT memainkan peran yang lebih luas dalam ekosistem cryptocurrency. Banyak pembuat pasar untuk pasangan perdagangan, saluran perdagangan over-the-counter, bahkan beberapa pasar non-formal bergantung pada USDT untuk beroperasi. Ini berarti ada sejumlah pemegang (diperkirakan setidaknya 20% dari total pasokan) yang tidak mungkin atau tidak dapat menarik sepenuhnya.
Selain itu, mekanisme penebusan USDT membatasi kemungkinan penebusan langsung, hanya lembaga yang terverifikasi yang dapat berdagang langsung dengan penerbit. Ini mengurangi risiko aset habis total dalam jangka pendek.
Sekitar 85% dari cadangan USDT adalah kas dan setara kas, di mana lebih dari setengahnya adalah T-Bill yang sangat likuid. Misalkan 20% pemegang USDT tidak dapat menarik karena berbagai alasan, bahkan jika 80% pemegang yang tersisa mencoba untuk melarikan diri, pasar mungkin akan mengalami proses berikut:
Hanya ketika pembelian arbitrase tidak cukup untuk mengimbangi penjualan, maka dapat menyebabkan pemisahan yang lebih serius. Namun, proses penukaran USDT tetap lancar, bahkan di saat-saat panik yang ekstrem (seperti selama keruntuhan UST), pemisahan USDT hanya bersifat sementara dan segera kembali.
Dengan demikian, kemungkinan USDT mengalami keruntuhan cukup rendah. Ketakutan di pasar dapat menyebabkan fluktuasi jangka pendek, tetapi berdasarkan pengalaman sejarah dan struktur pasar saat ini, USDT seharusnya dapat mempertahankan stabilitasnya.