Ethena stablecoin : une innovation en chiffrement natif de dollar synthétique
Ethena est un produit de revenu passif structuré qui se situe entre la centralisation et la décentralisation, maintenant sa stabilité et générant des revenus grâce à la conservation des actifs sur la chaîne et à une stratégie delta neutre. Son contexte de naissance est un environnement de marché dominé par les stablecoins centralisés, avec des stablecoins décentralisés tendant à la centralisation et l'effondrement des stablecoins algorithmiques, cherchant à trouver un équilibre entre DeFi et CeFi.
Ethena utilise un service de conservation hors chaîne fourni par des institutions (OES) pour mapper les actifs en chaîne sur la marge fournie par les échanges centralisés. Cette approche conserve les caractéristiques d'isolement des fonds de DeFi tout en bénéficiant d'une liquidité suffisante de CeFi. Les revenus sous-jacents proviennent des revenus de staking d'Ethereum et des revenus de taux de financement des positions de couverture des échanges, étant essentiellement un produit d'arbitrage de taux de financement structuré accessible à tous.
L'écosystème Ethena comprend les actifs suivants :
USDe: stablecoin émis en déposant stETH
sUSDe: jeton de certificat obtenu en stakant des USDe
ENA : jeton de gouvernance du protocole, actuellement échangé contre des points pour entrer sur le marché
La création et le rachat de USDe
Les utilisateurs peuvent déposer stETH dans le protocole Ethena pour frapper USDe à un ratio de 1:1. Les stETH déposés sont envoyés à un tiers de garde et mappés à une position courte perpétuelle ETH ouverte sur l'échange, afin de maintenir la valeur des garanties stable. Les utilisateurs ordinaires peuvent obtenir USDe dans le pool de liquidité, tandis que les institutions ayant effectué un KYC peuvent frapper et racheter directement via le contrat. Les actifs restent toujours dans une adresse de garde transparente sur la chaîne, sans dépendre du système bancaire traditionnel.
Méthode de garde OES
OES(Règlement hors-échange) est un mode de règlement sous garde qui prend en compte la transparence sur la chaîne et l'utilisation des fonds des échanges centralisés. Il utilise la technologie MPC pour construire une adresse sous garde, gérée conjointement par l'utilisateur et l'institution de garde, conservant des actifs sur la chaîne pour maintenir la transparence, tout en mappant le solde à l'utilisation de l'échange. Ce mode évite à la fois le risque de contrepartie des échanges et répond aux besoins d'Ethena pour une couverture Delta sur les échanges.
Modèle de profit
Les sources de profit d'Ethena proviennent principalement de deux parties :
Les rendements de staking apportés par les produits dérivés de liquidité ETH
Taux de financement et gains de négociation de la base obtenus en ouvrant une position courte sur l'échange.
Le taux de financement est le montant payé périodiquement basé sur la différence de prix entre le marché au comptant et le contrat perpétuel. Le basis se réfère à l'écart entre les prix au comptant et à terme. Ethena propose des stratégies d'arbitrage sur les échanges pour offrir des rendements diversifiés aux détenteurs de USDe.
Taux de rendement et durabilité
Le taux de rendement annuel le plus élevé d'Ethena a récemment atteint 35 %, avec un taux de rendement sur sUSDe atteignant 62 %. Ce rendement élevé provient en partie du fait que USDe n'est pas entièrement mis en gage en tant que sUSDe. Cependant, alors que le marché se refroidit et que les fonds haussiers des échanges diminuent, le taux de rendement a également baissé. Actuellement, le taux de rendement du protocole a chuté à 2 % et le taux de rendement de sUSDe est tombé à 4 %.
Le taux de rendement de l'USDe dépend en grande partie de l'état du marché des contrats à terme des échanges centralisés, étant limité par la taille du marché à terme. Lorsque l'émission de l'USDe dépasse la capacité correspondante du marché à terme, cela limitera son expansion continue.
Scalabilité
La scalabilité de l'USDe est principalement limitée par la valeur totale des contrats à terme non réglés sur le marché perpétuel ETH ( Open Interest ). Actuellement, l'Open Interest de l'ETH est d'environ 12 milliards de dollars, tandis que celui du BTC est d'environ 30 milliards de dollars. L'émission actuelle de l'USDe est d'environ 2,3 milliards de dollars, ce qui le place au cinquième rang en termes de capitalisation boursière des stablecoins.
L'expansion de USDe fait face à certains défis. Dans l'environnement de marché actuel, augmenter l'offre de USDe signifie qu'il faut augmenter les positions à découvert correspondantes sur le marché existant. Cela pourrait entraîner une baisse des taux de financement, voire se transformer en valeurs négatives, réduisant ainsi les revenus d'Ethena. Le développement de USDe nécessite de trouver un équilibre entre l'expansion et le rendement, et de s'ajuster en fonction des fluctuations du sentiment du marché.
Analyse des risques
Risque de taux de financement : Un manque de positions longues sur le marché ou une émission excessive de USDe peut entraîner un taux de financement négatif.
Risque de garde : dépendance aux services OES et aux institutions centralisées, il existe une possibilité théorique de vol de fonds.
Risque de liquidité : Des ajustements de positions importantes peuvent entraîner des problèmes de liquidité.
Risque de l'ancrage des actifs : la relation d'ancrage entre stETH et ETH peut se détacher temporairement.
Pour faire face à ces risques, Ethena a mis en place un fonds d'assurance, dont le financement provient d'une partie de la répartition des revenus du protocole.
Dans l'ensemble, USDe devrait devenir un nouveau type de stablecoin à haut rendement, avec une échelle limitée à court terme et suivant les tendances du marché à long terme.
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BearMarketNoodler
· Il y a 11h
Encore un vieux truc déguisé en innovation.
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SandwichTrader
· Il y a 11h
Encore un qui fait des promesses irréalistes, pourquoi ne peut-on pas simplement miner sérieusement ?
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LiquidityWitch
· Il y a 11h
Les stablecoins sont vraiment difficiles à gérer.
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SchrodingerWallet
· Il y a 12h
Maintenant, c'est juste suivre la tendance USDe, on verra après.
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LiquidationKing
· Il y a 12h
Perdre de l'argent c'est Rug Pull. Combien vous voulez gagner, vous pouvez en gagner autant.
Stablecoin Ethena USD : stratégie Delta neutre innovante alliant les avantages de la Finance décentralisée et la liquidité CeFi
Ethena stablecoin : une innovation en chiffrement natif de dollar synthétique
Ethena est un produit de revenu passif structuré qui se situe entre la centralisation et la décentralisation, maintenant sa stabilité et générant des revenus grâce à la conservation des actifs sur la chaîne et à une stratégie delta neutre. Son contexte de naissance est un environnement de marché dominé par les stablecoins centralisés, avec des stablecoins décentralisés tendant à la centralisation et l'effondrement des stablecoins algorithmiques, cherchant à trouver un équilibre entre DeFi et CeFi.
Ethena utilise un service de conservation hors chaîne fourni par des institutions (OES) pour mapper les actifs en chaîne sur la marge fournie par les échanges centralisés. Cette approche conserve les caractéristiques d'isolement des fonds de DeFi tout en bénéficiant d'une liquidité suffisante de CeFi. Les revenus sous-jacents proviennent des revenus de staking d'Ethereum et des revenus de taux de financement des positions de couverture des échanges, étant essentiellement un produit d'arbitrage de taux de financement structuré accessible à tous.
L'écosystème Ethena comprend les actifs suivants :
La création et le rachat de USDe
Les utilisateurs peuvent déposer stETH dans le protocole Ethena pour frapper USDe à un ratio de 1:1. Les stETH déposés sont envoyés à un tiers de garde et mappés à une position courte perpétuelle ETH ouverte sur l'échange, afin de maintenir la valeur des garanties stable. Les utilisateurs ordinaires peuvent obtenir USDe dans le pool de liquidité, tandis que les institutions ayant effectué un KYC peuvent frapper et racheter directement via le contrat. Les actifs restent toujours dans une adresse de garde transparente sur la chaîne, sans dépendre du système bancaire traditionnel.
Méthode de garde OES
OES(Règlement hors-échange) est un mode de règlement sous garde qui prend en compte la transparence sur la chaîne et l'utilisation des fonds des échanges centralisés. Il utilise la technologie MPC pour construire une adresse sous garde, gérée conjointement par l'utilisateur et l'institution de garde, conservant des actifs sur la chaîne pour maintenir la transparence, tout en mappant le solde à l'utilisation de l'échange. Ce mode évite à la fois le risque de contrepartie des échanges et répond aux besoins d'Ethena pour une couverture Delta sur les échanges.
Modèle de profit
Les sources de profit d'Ethena proviennent principalement de deux parties :
Le taux de financement est le montant payé périodiquement basé sur la différence de prix entre le marché au comptant et le contrat perpétuel. Le basis se réfère à l'écart entre les prix au comptant et à terme. Ethena propose des stratégies d'arbitrage sur les échanges pour offrir des rendements diversifiés aux détenteurs de USDe.
Taux de rendement et durabilité
Le taux de rendement annuel le plus élevé d'Ethena a récemment atteint 35 %, avec un taux de rendement sur sUSDe atteignant 62 %. Ce rendement élevé provient en partie du fait que USDe n'est pas entièrement mis en gage en tant que sUSDe. Cependant, alors que le marché se refroidit et que les fonds haussiers des échanges diminuent, le taux de rendement a également baissé. Actuellement, le taux de rendement du protocole a chuté à 2 % et le taux de rendement de sUSDe est tombé à 4 %.
Le taux de rendement de l'USDe dépend en grande partie de l'état du marché des contrats à terme des échanges centralisés, étant limité par la taille du marché à terme. Lorsque l'émission de l'USDe dépasse la capacité correspondante du marché à terme, cela limitera son expansion continue.
Scalabilité
La scalabilité de l'USDe est principalement limitée par la valeur totale des contrats à terme non réglés sur le marché perpétuel ETH ( Open Interest ). Actuellement, l'Open Interest de l'ETH est d'environ 12 milliards de dollars, tandis que celui du BTC est d'environ 30 milliards de dollars. L'émission actuelle de l'USDe est d'environ 2,3 milliards de dollars, ce qui le place au cinquième rang en termes de capitalisation boursière des stablecoins.
L'expansion de USDe fait face à certains défis. Dans l'environnement de marché actuel, augmenter l'offre de USDe signifie qu'il faut augmenter les positions à découvert correspondantes sur le marché existant. Cela pourrait entraîner une baisse des taux de financement, voire se transformer en valeurs négatives, réduisant ainsi les revenus d'Ethena. Le développement de USDe nécessite de trouver un équilibre entre l'expansion et le rendement, et de s'ajuster en fonction des fluctuations du sentiment du marché.
Analyse des risques
Pour faire face à ces risques, Ethena a mis en place un fonds d'assurance, dont le financement provient d'une partie de la répartition des revenus du protocole.
Dans l'ensemble, USDe devrait devenir un nouveau type de stablecoin à haut rendement, avec une échelle limitée à court terme et suivant les tendances du marché à long terme.