Points clés du rapport sur l'industrie du Mining numérique de 2025

Un rapport sectoriel récemment publié, couvrant environ 48% de la puissance de calcul du réseau Bitcoin, montre que le minage de Bitcoin est devenu une activité de centre de données à forte intensité de capital, axée sur l'énergie. Ce secteur présente de nouvelles caractéristiques, notamment l'amélioration rapide de l'efficacité des circuits intégrés spécifiques (ASIC), l'afflux massif de capital institutionnel et la tendance à la verdeur de la structure énergétique.

Principales découvertes

1. Échelle et efficacité : La consommation d'électricité cumulée en 2024 atteindra 138 térawattheures, avec une baisse de 24 % de l'énergie consommée par unité de travail à 28,2 joules/terahash.

2. Processus environnemental : L'énergie durable a satisfait 52,4 % de la charge de Mining, avec des émissions annuelles de gaz à effet de serre de 39,8 millions de tonnes équivalent CO2, représentant environ 0,08 % des émissions mondiales.

3. Répartition géographique : Selon le rapport d'enquête, environ 75 % de la puissance de calcul se trouve aux États-Unis, tandis que le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan deviennent de nouveaux centres de Mining.

4. Coût et bénéfice : le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/MWh, le coût total moyen d'exploitation est de 55,5 dollars/MWh. L'augmentation du prix du Bitcoin au quatrième trimestre 2024 a propulsé les bénéfices de l'industrie à un niveau record.

5. Facteurs de risque : Les principales préoccupations incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique et la concentration de l'approvisionnement en ASIC. Les mesures d'atténuation courantes comprennent les contrats d'électricité à long terme, la diversification géographique et l'intégration énergétique verticale.

Fondamentaux de l'industrie

1. Événement de réduction de moitié en 2024 : la récompense de bloc passe de 6,25 bitcoins à 3,125 bitcoins. Bien que les revenus des frais de transaction soient généralement de faible proportion, ils peuvent dépasser la récompense de bloc en cas de congestion du réseau.

2. Sécurité réseau : à la fin de l'année, la puissance de calcul mondiale atteindra 796 EH/s, ce qui indique que les mineurs continuent d'investir.

3. Progrès technique : les derniers ASIC consomment moins de 20 J/TH, et de nouveaux modèles avec une efficacité doublée devraient être lancés en 2025-2026.

4. Structure du capital : Environ 41 % de la puissance de calcul est contrôlée par des sociétés cotées en bourse, la plupart des entreprises majeures ayant un ratio de dette nette sur EBITDA inférieur à 0,5 fois.

Environnement et performance ESG

• La part des énergies durables atteint 52,4 %, soit une augmentation de 15 points par rapport à l'année précédente.
• L'intensité carbone a été réduite à 288 grammes équivalent dioxyde de carbone par kilowattheure, soit une baisse de 34 % par rapport à 2021.
• Les émissions totales de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes équivalent CO2.
• 70,8 % des entreprises adoptent diverses mesures écologiques

D'ici 2027, l'intensité carbone de l'industrie pourrait descendre en dessous de 200 grammes équivalent CO2/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible émission de carbone bénéficient d'un avantage de 50 à 150 points de base sur le marché de la dette.

Analyse de la structure des coûts

Le coût du Mining varie en fonction des prix de l'électricité et de l'efficacité des équipements, allant de 14 000 dollars à 36 000 dollars / Bitcoin. Les opérateurs à faible coût peuvent continuer à fonctionner même en période de ralentissement du marché, tandis que les entreprises à coût élevé subissent une pression plus importante.

Risques et réglementation

Les principaux risques comprennent la taxe potentielle sur la consommation d'énergie fédérale américaine, la taxe carbone européenne, les interruptions d'approvisionnement en ASIC et la faiblesse prolongée des prix du Bitcoin. Les stratégies d'atténuation incluent la diversification géographique, les contrats d'électricité à long terme et la diversification des activités.

Direction de développement stratégique

1. Fusion AI/HPC : Réaménagement des infrastructures pour les tâches d'entraînement AI, augmentant le potentiel de revenus.

2. Intégration verticale de l'énergie : collaborer avec les producteurs d'énergie pour réduire les coûts et générer des revenus supplémentaires.

3. Prime de Bitcoin vert : Participez au programme de certification pour vendre des jetons écologiques à un prix premium.

Perspectives de l'industrie

• Prévisions du multiple EV/EBITDA des principales entreprises minières en 2025 entre 4,8 et 6,2 fois
• Le prix par hash est compris entre 45 millions et 70 millions de dollars.
• Suivre les flux nets d'ETF, la livraison de nouveaux ASIC, les décisions réglementaires et autres facteurs catalyseurs

Conseils d'investissement

• Renforcer les entreprises minières intégrées verticalement, à faible coût, haute efficacité et avec une forte proportion d'énergies renouvelables
• Avoir une attitude neutre envers un fournisseur de services de garde unique ou d'une seule région.
• Réduction des entreprises minières avec un haut levier, des coûts énergétiques élevés et des équipements peu efficaces.