Ethena impulsada por el capital: el doble desafío de la prosperidad y la adopción
En agosto de 2023, un protocolo de préstamos ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, atrayendo una gran cantidad de capital. Uno de los inversores acumuló 230,000 stETH, llegando a representar más del 15% del total de depósitos en el protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a proponer urgentemente una reducción de la tasa de interés al 5%. El programa de subsidios, que originalmente tenía como objetivo aumentar la utilización de DAI, estuvo a punto de convertirse en un alto retorno para un único inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, logró aumentar el APY de sUSDe a aproximadamente el 12%, y el token ENA tuvo un aumento diario del 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó completamente en el proyecto USDe. Ethena volvió a aprovechar hábilmente el mercado de capitales, creando con éxito un modelo de crecimiento bidireccional para ENA y USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores.
Nuevos cambios en el panorama de la competencia de las stablecoins
USDT creó el mercado de las stablecoins, USDC ganó la confianza de los usuarios gracias a su cumplimiento normativo, mientras que USDe es un nuevo jugador que sabe aprovechar las oportunidades de capital.
Cuando se lanzó la estrategia de la tesorería ENA, muchas personas pensaron que era solo una simple imitación de la tendencia actual. Pero tras un análisis detenido, se descubre que Ethena en realidad está intentando superar las limitaciones inherentes al sistema de "doble moneda".
Este dilema se refiere a que los emisores de stablecoins en la cadena a menudo tienen dificultades para lograr simultáneamente la apreciación del token del protocolo y el aumento de la cuota de mercado de la stablecoin.
Una plataforma de préstamos eligió soportar su token, el cual tuvo un aumento del 83.4% en tres meses, pero su emisión de stablecoins fue de solo 300 millones de dólares.
El token de un proyecto derivado de DAO ha aumentado un 43.2% en tres meses, con una emisión de stablecoin que alcanza los 7,5 mil millones de dólares.
El ENA de Ethena ha aumentado un 94.2% en tres meses, y la emisión de USDe ha alcanzado los 7.6 mil millones de dólares.
Además, teniendo en cuenta el colapso previo de un sistema de doble token, es evidente que equilibrar ambos es bastante difícil. La causa fundamental radica en los ingresos del protocolo que son limitados; o se dirigen a aumentar la cuota de mercado, o se destinan a sostener el precio del token, lo que hace difícil atender a ambos.
En todo el mercado de las stablecoins, USDT como pionero naturalmente no tiene este problema, mientras que USDC necesita compartir las ganancias con sus socios, pero tampoco se las dará a los titulares de USDC.
Ethena ha adoptado un mecanismo especial para compartir ENA como "opciones" de ganancias con socios de intercambio, apaciguando temporalmente a los grandes jugadores, inversores y al intercambio, al mismo tiempo que protege prioritariamente los derechos de dividendos de los poseedores de USDe.
Según un estudio de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los titulares de USDe a través de sUSDe desde su creación, superando el umbral de entrada establecido por USDT/USDC.
Ethena no solo ha superado a cierta competencia en la cuota de mercado de las stablecoins ( sin tener en cuenta su participación original ), sino que el rendimiento de ENA también ha superado al de un token de cierta plataforma de préstamos. Esto no es una coincidencia.
El aumento del precio de ENA, sin duda, se debe a ciertos factores de estímulo de un intercambio, pero Ethena está transformando profundamente la forma en que se transfiere el valor en el sistema de doble moneda, introduciendo estrategias de tesorería del mercado de valores.
Mientras se protege la cuota de mercado de USDe, también es necesario hacer efectivo el derecho a dividendos de ENA. Ethena ha decidido imitar y transformar la estrategia de tesorería, lanzando StablecoinX.
A diferencia de las estrategias de tesorería de activos como Bitcoin y Ethereum, StablecoinX de ENA es, a primera vista, una inyección y recaudación de fondos en la cadena, gastando 260 millones de dólares para adquirir el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA.
La reacción del mercado es positiva, el TVL de Ethena, la oferta de USDe y el APY de sUSDe han aumentado. Cabe destacar que sUSDe es esencialmente una deuda del protocolo, y los ingresos por ventas de ENA son las ganancias reales.
StablecoinX estimula el crecimiento de las ventas en el mercado secundario al reducir la circulación de ENA, donde los costos de comunicación son controlables, Ethena puede negociar con los principales inversores. Esto se asemeja más a una actividad contable.
Ethena adopta una estrategia de operación de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda, lo que podría ser la mayor innovación en el ámbito de las stablecoins en los últimos años.
La aplicación real aún está por verificar
Cuando la falsa prosperidad se rompe, la verdadera situación se revela.
La nueva tendencia alcista de ENA se ha convertido en una de las fuentes de ingresos del proyecto, y la cantidad de USDe/sUSDe también ha aumentado. Actualmente, se espera que USDe se convierta en una verdadera moneda estable de aplicación.
La estrategia de tesorería de ENA se inspira en las prácticas de otros tokens de cadenas de bloques públicas, estimulando la adopción de stablecoins mediante el aumento de los rendimientos, lo que permite obtener ganancias en medio de la volatilidad y al mismo tiempo alivia la presión de venta durante las caídas a través de un mecanismo de negociación.
Sin embargo, la operación de capital solo puede estimular el precio de la moneda. Para mantener un ciclo de crecimiento virtuoso de USDe y ENA, el desarrollo a largo plazo aún necesita la aplicación real de USDe para cubrir los costos de mercado.
Ethena ha estado operando en paralelo en dos caminos: en la cadena y fuera de la cadena.
En la cadena: colaborar a largo plazo con un proyecto para activar el mercado de tasas de interés, y colaborar gradualmente con una plataforma de derivados, además de apoyar internamente a un DEX como alternativa.
Off-chain: colaboración con un gigante de la gestión de activos para emitir blockchain, enfocándose en usuarios institucionales, y recientemente también ha aumentado la emisión de monedas estables de cumplimiento.
Además, algunas instituciones están convirtiéndose en la nueva ola de principales creadores de mercado, lo que podría ser la tercera ola después de ciertos equipos.
A pesar de ello, las verdaderas aplicaciones reales de Ethena, más allá de la disposición de capital en la cadena y fuera de ella, siguen siendo insuficientes.
En comparación con USDT y USDC, USDe todavía se encuentra en una etapa inicial en aspectos como los pagos transfronterizos, la tokenización de fondos y la valoración en los intercambios. Lo único que vale la pena mencionar es la colaboración con cierta cadena pública, pero es difícil que la colaboración con protocolos DeFi se generalice realmente.
Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en cadena, entonces ya ha tenido un éxito considerable. Pero para entrar en el ámbito del uso por instituciones y minoristas fuera de la cadena, aún está en el primer paso de un largo camino.
Además, ENA también enfrenta preocupaciones. El mecanismo de ajuste de tarifas está a punto de iniciarse, lo que requiere compartir ingresos con los titulares de ENA a través de sENA. Ethena anteriormente solo distribuía beneficios a los titulares de USDe, y ahora debe enfrentar este problema.
Ethena colabora con intercambios estables de ENA a cambio de espacio vital para USDe, estabilizando los intereses de grandes tenedores e inversores a través de estrategias de tesorería. Pero una vez que ENA comience a compartir los ingresos del protocolo, también se convertirá en deuda de Ethena en lugar de ingresos.
Solo al convertirse realmente en una moneda estable similar a USDT/USDC, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo de generación de ingresos. Actualmente, todavía se está moviendo constantemente para aliviar la presión.
Conclusión
Las operaciones de capital de Ethena han inspirado a más proyectos de stablecoins. Incluso las stablecoins de pago compatibles pueden considerar el interés sobre los activos en cadena.
Después de Ethena, un proyecto también anunció la activación del protocolo de tarifa, pero no distribuirá realmente ganancias a los titulares de tokens por el momento. Después de todo, la distribución de ingresos del protocolo implica que haya ingresos en el protocolo.
Un gran DEX ha tratado con cautela el interruptor de tarifas durante años, con el objetivo de maximizar los ingresos del protocolo entre los proveedores de liquidez y los poseedores de tokens. Sin embargo, la mayoría de los proyectos de stablecoins aún carecen de rentabilidad sostenida.
La estimulación de capital es como un marcapasos, pero la aplicación real es la base de la creación de sangre.
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DYORMaster
· 08-05 06:45
¿12% anual? Qué bueno.
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MEVictim
· 08-05 02:17
¿A quién engañas con un rendimiento del 12%...? Al final, cambias a 5.
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GateUser-75ee51e7
· 08-04 08:43
Zas, mientras se pueda ganar dinero, está bien.
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LiquidityNinja
· 08-04 08:43
Invertir dinero para aumentar el APY, ¿qué hay de nuevo? Si lo persigues, solo estás atrapando un cuchillo que cae.
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GasFeeVictim
· 08-04 08:42
APY otra vez tan alta, esperando tomar a la gente por tonta una vez más.
Ethena lidera la innovación en moneda estable: el doble desafío de la operación de capital y la aplicación práctica
Ethena impulsada por el capital: el doble desafío de la prosperidad y la adopción
En agosto de 2023, un protocolo de préstamos ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, atrayendo una gran cantidad de capital. Uno de los inversores acumuló 230,000 stETH, llegando a representar más del 15% del total de depósitos en el protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a proponer urgentemente una reducción de la tasa de interés al 5%. El programa de subsidios, que originalmente tenía como objetivo aumentar la utilización de DAI, estuvo a punto de convertirse en un alto retorno para un único inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, logró aumentar el APY de sUSDe a aproximadamente el 12%, y el token ENA tuvo un aumento diario del 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó completamente en el proyecto USDe. Ethena volvió a aprovechar hábilmente el mercado de capitales, creando con éxito un modelo de crecimiento bidireccional para ENA y USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores.
Nuevos cambios en el panorama de la competencia de las stablecoins
USDT creó el mercado de las stablecoins, USDC ganó la confianza de los usuarios gracias a su cumplimiento normativo, mientras que USDe es un nuevo jugador que sabe aprovechar las oportunidades de capital.
Cuando se lanzó la estrategia de la tesorería ENA, muchas personas pensaron que era solo una simple imitación de la tendencia actual. Pero tras un análisis detenido, se descubre que Ethena en realidad está intentando superar las limitaciones inherentes al sistema de "doble moneda".
Este dilema se refiere a que los emisores de stablecoins en la cadena a menudo tienen dificultades para lograr simultáneamente la apreciación del token del protocolo y el aumento de la cuota de mercado de la stablecoin.
Además, teniendo en cuenta el colapso previo de un sistema de doble token, es evidente que equilibrar ambos es bastante difícil. La causa fundamental radica en los ingresos del protocolo que son limitados; o se dirigen a aumentar la cuota de mercado, o se destinan a sostener el precio del token, lo que hace difícil atender a ambos.
En todo el mercado de las stablecoins, USDT como pionero naturalmente no tiene este problema, mientras que USDC necesita compartir las ganancias con sus socios, pero tampoco se las dará a los titulares de USDC.
Ethena ha adoptado un mecanismo especial para compartir ENA como "opciones" de ganancias con socios de intercambio, apaciguando temporalmente a los grandes jugadores, inversores y al intercambio, al mismo tiempo que protege prioritariamente los derechos de dividendos de los poseedores de USDe.
Según un estudio de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los titulares de USDe a través de sUSDe desde su creación, superando el umbral de entrada establecido por USDT/USDC.
Ethena no solo ha superado a cierta competencia en la cuota de mercado de las stablecoins ( sin tener en cuenta su participación original ), sino que el rendimiento de ENA también ha superado al de un token de cierta plataforma de préstamos. Esto no es una coincidencia.
El aumento del precio de ENA, sin duda, se debe a ciertos factores de estímulo de un intercambio, pero Ethena está transformando profundamente la forma en que se transfiere el valor en el sistema de doble moneda, introduciendo estrategias de tesorería del mercado de valores.
Mientras se protege la cuota de mercado de USDe, también es necesario hacer efectivo el derecho a dividendos de ENA. Ethena ha decidido imitar y transformar la estrategia de tesorería, lanzando StablecoinX.
A diferencia de las estrategias de tesorería de activos como Bitcoin y Ethereum, StablecoinX de ENA es, a primera vista, una inyección y recaudación de fondos en la cadena, gastando 260 millones de dólares para adquirir el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA.
La reacción del mercado es positiva, el TVL de Ethena, la oferta de USDe y el APY de sUSDe han aumentado. Cabe destacar que sUSDe es esencialmente una deuda del protocolo, y los ingresos por ventas de ENA son las ganancias reales.
StablecoinX estimula el crecimiento de las ventas en el mercado secundario al reducir la circulación de ENA, donde los costos de comunicación son controlables, Ethena puede negociar con los principales inversores. Esto se asemeja más a una actividad contable.
Ethena adopta una estrategia de operación de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda, lo que podría ser la mayor innovación en el ámbito de las stablecoins en los últimos años.
La aplicación real aún está por verificar
Cuando la falsa prosperidad se rompe, la verdadera situación se revela.
La nueva tendencia alcista de ENA se ha convertido en una de las fuentes de ingresos del proyecto, y la cantidad de USDe/sUSDe también ha aumentado. Actualmente, se espera que USDe se convierta en una verdadera moneda estable de aplicación.
La estrategia de tesorería de ENA se inspira en las prácticas de otros tokens de cadenas de bloques públicas, estimulando la adopción de stablecoins mediante el aumento de los rendimientos, lo que permite obtener ganancias en medio de la volatilidad y al mismo tiempo alivia la presión de venta durante las caídas a través de un mecanismo de negociación.
Sin embargo, la operación de capital solo puede estimular el precio de la moneda. Para mantener un ciclo de crecimiento virtuoso de USDe y ENA, el desarrollo a largo plazo aún necesita la aplicación real de USDe para cubrir los costos de mercado.
Ethena ha estado operando en paralelo en dos caminos: en la cadena y fuera de la cadena.
En la cadena: colaborar a largo plazo con un proyecto para activar el mercado de tasas de interés, y colaborar gradualmente con una plataforma de derivados, además de apoyar internamente a un DEX como alternativa.
Off-chain: colaboración con un gigante de la gestión de activos para emitir blockchain, enfocándose en usuarios institucionales, y recientemente también ha aumentado la emisión de monedas estables de cumplimiento.
Además, algunas instituciones están convirtiéndose en la nueva ola de principales creadores de mercado, lo que podría ser la tercera ola después de ciertos equipos.
A pesar de ello, las verdaderas aplicaciones reales de Ethena, más allá de la disposición de capital en la cadena y fuera de ella, siguen siendo insuficientes.
En comparación con USDT y USDC, USDe todavía se encuentra en una etapa inicial en aspectos como los pagos transfronterizos, la tokenización de fondos y la valoración en los intercambios. Lo único que vale la pena mencionar es la colaboración con cierta cadena pública, pero es difícil que la colaboración con protocolos DeFi se generalice realmente.
Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en cadena, entonces ya ha tenido un éxito considerable. Pero para entrar en el ámbito del uso por instituciones y minoristas fuera de la cadena, aún está en el primer paso de un largo camino.
Además, ENA también enfrenta preocupaciones. El mecanismo de ajuste de tarifas está a punto de iniciarse, lo que requiere compartir ingresos con los titulares de ENA a través de sENA. Ethena anteriormente solo distribuía beneficios a los titulares de USDe, y ahora debe enfrentar este problema.
Ethena colabora con intercambios estables de ENA a cambio de espacio vital para USDe, estabilizando los intereses de grandes tenedores e inversores a través de estrategias de tesorería. Pero una vez que ENA comience a compartir los ingresos del protocolo, también se convertirá en deuda de Ethena en lugar de ingresos.
Solo al convertirse realmente en una moneda estable similar a USDT/USDC, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo de generación de ingresos. Actualmente, todavía se está moviendo constantemente para aliviar la presión.
Conclusión
Las operaciones de capital de Ethena han inspirado a más proyectos de stablecoins. Incluso las stablecoins de pago compatibles pueden considerar el interés sobre los activos en cadena.
Después de Ethena, un proyecto también anunció la activación del protocolo de tarifa, pero no distribuirá realmente ganancias a los titulares de tokens por el momento. Después de todo, la distribución de ingresos del protocolo implica que haya ingresos en el protocolo.
Un gran DEX ha tratado con cautela el interruptor de tarifas durante años, con el objetivo de maximizar los ingresos del protocolo entre los proveedores de liquidez y los poseedores de tokens. Sin embargo, la mayoría de los proyectos de stablecoins aún carecen de rentabilidad sostenida.
La estimulación de capital es como un marcapasos, pero la aplicación real es la base de la creación de sangre.