从HIP、Vaults和通证模型角度解析Hyperliquid

自2014年以来,中心化交易平台的问题一直困扰着加密货币行业。2022年FTX事件后,去中心化订单簿平台受到更多关注。2024年底,由量化交易专家Jeff Yan团队推出的Hyperliquid迅速崛起,引发广泛讨论。凭借数十亿美元的总锁仓量,Hyperliquid有望成为现象级的去中心化交易平台。

Hyperliquid设计了一条专门服务于高性能订单簿系统的应用链,并在Arbitrum上搭建了桥。目前只有4个验证节点,桥合约风险较高,但大幅提升了交易效率,实现了接近中心化交易所的用户体验。这反映了团队的思路:先追求用户体验和快速获客,再逐步解决去中心化和安全问题。这种策略在Solana等项目中也曾见过,往往能取得不错的商业成果。

Hyperliquid面临的一大难题是冷启动。为此,他们在HIP、Vaults和通证模型等方面都做了创新设计。本文将从这几个角度分析Hyperliquid的产品逻辑。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid提出了HIP-1和HIP-2两个重要提案,用于解决代币上架和流通问题。HIP-1类似以太坊的ERC-20,规定了代币发行和管理方案。HIP-2则提供了自动做市方案。

与以太坊DEX相比,Hyperliquid上架新代币的流程更简单。开发者只需设置hyperliquidityInit参数,系统就会自动注入初始流动性,创建与USDC的交易对。

HIP-2的自动做市方案采用"线性做市"。代币发行方预设价格区间后,系统会在该区间内自动挂单,确保持续有流动性。具体包括:

1. 设定价格区间和更新频率
2. 根据可用数量生成订单
3. 成交后自动反向挂单

这大大降低了项目方的做市成本。Hyperliquid还采用荷兰拍方式定价上币费用,每31小时拍卖一个名额,起拍价为上一周期成交价的2倍。这种方式保证了上币流程的公开透明。

Vaults

Hyperliquid平台的Vaults是一个核心组件,负责做市和清算操作。用户可以向Vaults提供资金,按份额分享收益或承担损失。

清算分为订单簿清算和后备清算两种。当账户净值首次跌破清算线时,会先尝试订单簿清算。若净值继续下跌至清算线的2/3,则触发后备清算,由Vaults接管仓位。

Vaults的收益来源包括做市收益、挂单奖励和清算收益。但也存在市场波动导致亏损的风险。

除了官方Vault,用户还可以创建自定义的"User vault",制定量化策略。其他用户可以加入这些Vault,类似跟单模式。Vault创建者需要保持至少5%的资金占比,并可获得10%的分成。

Vaults的设计旨在将做市和清算收益分享给社区,有助于解决冷启动问题。目前Vaults的TVL维持在数亿美元,部分Vault年化收益率甚至接近9000%。不过,对于资金安全性的保障措施,官方尚未披露详细信息。

通证赋能

Hyperliquid的$HYPE代币采取了多种赋能措施:

1. 分享平台收入:约50%的交易手续费和上币费用于回购并销毁$HYPE
2. 作为Gas费:Hyperliquid L1使用$HYPE支付Gas
3. DeFi应用:随着生态发展,可能出现借贷、质押等场景

截至2025年2月,$HYPE已累计销毁15.2万枚,价值342.6万美元。这些措施有效支撑了$HYPE的价格表现。

存在的争议

Hyperliquid面临两大争议:

1. 资金安全:运行在未开源的独立公链上,多签节点可能由项目方控制
2. 刷量嫌疑:未平仓合约数据异常,多数代币资金费率雷同

对于刷量问题,虽然无法证实,但可能是为了解决冷启动而采取的策略。总的来说,Hyperliquid的设计思路是集中精力解决冷启动和用户体验问题,即便可能带来争议。从结果看,这种策略取得了不错的效果。