香港 Consensus 會議觀察：投資機構正面臨嚴峻挑戰

在近期舉行的香港 Consensus 會議上，一個顯著的現象是投資機構普遍面臨着巨大壓力。與項目方形成鮮明對比的是，許多投資機構正經歷着前所未有的困境。有些機構無法籌集新一輪資金，有些已經裁員一半，還有一些轉向戰略投資而放棄獨立投資，甚至有機構考慮通過發行熱門代幣來募資。

這種局面導致許多投資界同行選擇退出。有的加入了項目方陣營，有的轉型成爲意見領袖，似乎這些都成爲了更具性價比的選擇。在這場變革中，每個人都在尋找新的生存之道。

無論在中國還是美國，作爲一種投資資產類別，投資機構最輝煌的時期已經過去。以某知名投資機構爲例，其2012年投資的一支基金在投資了幾個成功項目後實現了3.7倍的已分配回報，但這與直接購買比特幣的回報相比仍然相形見絀。而從2014年開始，甚至連收回成本都變得困難。

中國的投資機構也經歷了類似的軌跡。依托人口紅利，移動互聯網和消費互聯網的高速增長催生了多家估值超千億的企業。2015年可以說是最後的輝煌時刻，此後由於監管趨嚴、流動性收緊、行業紅利衰退、產業週期變化面臨增長瓶頸、退出通道受限等因素，投資機構的回報率大幅下降，大量從業人員離場。

加密貨幣領域的投資機構也不例外，隨着宏觀環境的變化、市場結構的演進以及資本回報的下降，都面臨着巨大的生存困境。

流動性匱乏與市場博弈加劇

在當前市場環境下，核心矛盾在於流動性極度匱乏，市場博弈加劇，傳統投資模式難以爲繼。

本輪牛市的主要驅動力是美國比特幣現貨ETF以及機構投資者的強勢入場。然而，資金的傳導路徑發生了重大變化：

1. 機構資金主要流向比特幣、比特幣ETF以及指數，但很少擴散至其他小市值代幣；
2. 缺乏真正的技術或產品創新支撐，小市值代幣難以維持高估值。

這直接導致傳統投資模式在當前市場環境下被高度質疑。散戶認爲投資機構享有不公平的優勢，能夠以更低成本獲取籌碼，並掌握市場關鍵信息，這種信息不對稱導致市場信任感崩潰，流動性進一步枯竭。

新興融資模式的崛起

面對這種局面，一種新的融資模式正在興起。這種模式的核心價值在於：

• 公平參與機制：散戶可以通過鏈上數據追蹤信息，並在相對公平的定價機制下獲得早期籌碼；
• 更低的進入門檻：允許開發者"先有資產，再有產品"。

這種模式本質上是民粹資本主義浪潮對整個金融生態的衝擊。注意力經濟盛行、迎合大衆對快速致富的渴望、打破傳統金融機構的壟斷、降低資金門檻、信息公開透明，這些都是新時代不可阻擋的趨勢。

投資機構的未來角色

盡管新興融資模式帶來了機遇，但也存在諸多問題：

• 信噪比極低：資產發行成本極低，大量低質量項目充斥其中。
• 信息透明度不足：對於高流動性項目而言，項目的長期建設變得不那麼重要，重要的是如何在博弈中獲利。
• 信任成本飆升：高流動性意味着高博弈，難以實現長期共贏。

面對這樣一個快速變化的環境，投資機構還想像過去一樣簡單地利用信息不對稱獲利已經不現實。適應變化從來都不容易，尤其是當市場範式被徹底重構，過去行之有效的方法論被快速淘汰。

當新興融資模式的高度流動性與短線博弈思維，碰上傳統投資機構的長期支持與價值賦能，如何在兩者之間找到平衡點，是當前投資機構必須面對的問題。

無論市場如何變化，有一點始終不變——真正決定長期價值的，是那些具備遠見、擁有超強執行力、並願意持續構建的優秀創始人。