Thị trường tiền điện tử Q1 năm 2025: Thiếu câu chuyện dẫn dắt, lợi nhuận thực sự trở thành tâm điểm

Hội nghị đồng thuận Hong Kong vào tháng 2 năm 2025 đã không đạt được đồng thuận, điều này phù hợp với tình trạng hiện tại của thị trường tiền điện tử thiếu một dòng chính rõ ràng. Nhìn lại năm 2024, một chuỗi công khai L1 nào đó đã vượt qua hệ sinh thái Ethereum về khối lượng giao dịch đơn chuỗi nhờ thực hiện nghiêm ngặt một chiến lược mã thông báo cụ thể, trở thành L1 đầu tiên chiến thắng trong cuộc cạnh tranh không gian khối.

Tuy nhiên, nền tảng của chiến thắng này không vững chắc. Các yếu tố cơ bản của token được cấu thành từ sự chú ý, cảm xúc và tính thanh khoản, khó có thể duy trì mức định giá cao sau khi khối lượng giao dịch trên chuỗi giảm mạnh do hiệu ứng lễ hội. Vào tháng 2 năm 2025, thị trường chứng kiến một đợt rút lui quy mô lớn.

Các nhà lãnh đạo cũ của thị trường đã suy tàn, trong khi các nhà lãnh đạo mới vẫn chưa xuất hiện. Đứng trước tháng 3 đầy biến động như thường lệ, chúng ta hãy dám dự đoán về xu hướng chính của thị trường trong tương lai.

Hiện tại trong cấu trúc thị trường hỗn loạn, một xu hướng đang dần hình thành: vốn đang chuyển từ cạnh tranh trên chuỗi được thúc đẩy bởi kể chuyện thuần túy sang canh tác lợi nhuận có hỗ trợ từ cơ bản thực chất.

Các dự án đại diện có thể được chia thành ba loại:

1. Việc canh tác lợi nhuận tân cổ điển của một dự án là phiên bản nâng cao của cơ chế Ve(3,3);
2. Hai dự án mới (3,3,3) mô hình mới, sẽ áp dụng cơ chế (3,3) của một DAO ở cấp độ chuỗi;
3. Mạng lưới cơ sở hạ tầng thực thể đại diện cho một dự án DePIN nào đó, có thu nhập thực sự và ngoại tác tích cực.

Hai loại dự án đầu tiên đã nhận được sự chú ý cao từ thị trường, trong khi lĩnh vực DePIN có mức độ thảo luận thấp hơn sau một năm im ắng. Tuy nhiên, báo cáo triển vọng năm 2025 của một tổ chức nghiên cứu lại đánh giá cao nhất chính là lĩnh vực DePIN, và khuyến nghị một chuỗi công khai L1 nào đó nên chuyển trọng tâm chiến lược trở lại DePIN vào năm 2025.

Như mọi người đã biết, chìa khóa để đạt được lợi nhuận vượt trội là chú ý đến những lĩnh vực bị bỏ qua. DePIN càng ít người quan tâm, càng đáng để chúng ta nghiên cứu sâu.

Dữ liệu từ một nền tảng dữ liệu đã tổng hợp cho thấy, trong top 5 dự án DePIN hàng đầu theo doanh thu, ngoài ba dự án nổi tiếng, còn có hai tân binh góp mặt. Trong đó, dự án đứng đầu có doanh thu trong 30 ngày đạt 10 triệu USD. Bảng điều khiển GPU của dự án này cho thấy, đã đạt doanh thu chu kỳ hàng năm là 105 triệu USD, cung cấp 487 triệu giờ sức mạnh xử lý, phân phối hơn 3,6 tỷ phần thưởng token, giao dịch trên chuỗi gần 1 triệu giao dịch.

Chúng tôi ban đầu nghĩ rằng mô hình thu nhập thực sự trong thị trường tiền điện tử còn cần nhiều năm nữa mới được công nhận, nhưng khi thấy quỹ đạo tăng trưởng của dự án này, ngày đó có thể đến sớm hơn mong đợi.

Chìa khóa thành công của dự án này nằm ở chiến lược cạnh tranh khác biệt của nó. Nó không giống như các dự án DePIN khác khi tập trung vào mạng lưới thiết bị biên và nhu cầu thị trường dài đuôi, mà chọn cách sử dụng GPU hiệu suất cao để xây dựng nền tảng điện toán đám mây phi tập trung, cung cấp sức mạnh tính toán GPU cấp doanh nghiệp cho các nhà phát triển AI và trò chơi toàn cầu. Đồng thời, đội ngũ dự án đã tận dụng cơ hội giao thoa giữa AI và mã hóa trong quý 1 năm 2024 để huy động vốn thành công và mua một lượng lớn GPU cao cấp, tạo ra hàng rào bảo vệ và nhanh chóng đạt được hiệu ứng mạng. Điều này lại thu hút thêm nhiều nhà cung cấp sức mạnh tính toán GPU cấp doanh nghiệp tham gia.

Gần đây, có một quan điểm lan truyền trên thị trường rằng các mô hình mã nguồn mở chi phí thấp sẽ làm giảm nhu cầu về card đồ họa cao cấp, khiến một số nhà đầu tư lo ngại về tính bền vững của doanh thu dự án này. Tuy nhiên, quan điểm này thực chất chỉ là tiếng ồn trên thị trường, không cần quá lo lắng. Các nhà sản xuất phần cứng liên quan đã công khai bác bỏ quan điểm này, và còn có "hiệu ứng Jevons" đang diễn ra. Nói một cách ngắn gọn, các mô hình mã nguồn mở không những không làm giảm nhu cầu về GPU cao cấp, mà còn kích thích sự tăng trưởng nhu cầu.

Ngoài ra, sự đổi mới trong lĩnh vực AI vẫn đang tiếp tục. Ngoài các mô hình ngôn ngữ lớn, trí tuệ thân thể lại trở thành tâm điểm được các nhà đầu tư săn đón. Trí tuệ thân thể cần có khả năng tính toán độ trễ thấp, độ tin cậy cao và cấu trúc mạng đa lớp phối hợp giữa thiết bị biên và đám mây, điều này có thể trở thành động lực để kích hoạt đường tăng trưởng thứ hai của dự án này.

Vì vậy, từ phía nhu cầu, chúng ta không cần lo lắng về triển vọng của dự án này. Nhóm dự án hiện đang tập trung vào phía cung, họ đang nỗ lực thu hút thêm nhiều nhà cung cấp GPU tính toán cao cấp cho doanh nghiệp tham gia vào mạng. Để làm được điều này, dự án còn đặc biệt ra mắt một mạng mới, cung cấp hỗ trợ tuân thủ và miễn trừ ngưỡng đặt cọc cho các nhà cung cấp GPU tính toán.

Ngoài các dự án liên quan đến AI, nền tảng của một dự án dịch vụ thông tin vị trí địa lý nào đó cũng khá tốt. Tuy nhiên, do định vị thị trường của nó khá hẹp, điều này đã hạn chế không gian tưởng tượng, vì vậy sẽ không phân tích sâu ở đây.

Tổng thể, DePIN đã từ năm 2023 được coi là "một trò lừa đảo" phát triển thành một mạng lưới hợp tác thiết bị vật lý có thu nhập thực sự và các tác động tích cực bên ngoài, nhưng thị trường vẫn chưa phản ánh điều này đầy đủ. Đây có thể là một cơ hội đầu tư rất tốt.