"Thị trường Trump" kết thúc: từ việc tăng lên của mức định giá thời hạn nhìn thấy kỳ vọng của thị trường về cuộc khủng hoảng nợ
Gần đây, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự rung lắc lớn, giá cả có xu hướng hình thành đầu M. Khi lễ nhậm chức vào ngày 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu định giá các cơ hội và rủi ro sau khi Trump đắc cử, đánh dấu việc kết thúc gần 3 tháng của "thị trường Trump" do cảm xúc thúc đẩy. Hiện tại cần phải tách biệt ra những thông tin phức tạp để rút ra trọng tâm của cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường, nhằm đưa ra phán đoán hợp lý về sự biến động của giá cả. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát từ góc nhìn của những người không chuyên về tài chính, hy vọng có thể cung cấp một số tham khảo cho độc giả. Nhìn chung, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, nhiều tài sản rủi ro có tăng trưởng cao, trong ngắn hạn giá có thể tiếp tục chịu áp lực. Nguyên nhân là do chênh lệch thời gian trong thị trường trái phiếu Mỹ mở rộng dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng bất lợi đến những tài sản này. Và hiện tượng này chính là thị trường đang định giá cho cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ.
Các chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn giữ vững, kỳ vọng lạm phát chưa gia tăng rõ rệt
Phân tích các yếu tố khiến giá cả gần đây giảm, nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố vào tuần trước. Đầu tiên, hãy xem dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất của ISM đều liên tục tăng lên. Là một chỉ báo sớm về tăng trưởng kinh tế, điều này cho thấy triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.
Về thị trường việc làm, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 lên 256.000, vượt xa dự đoán. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng việc làm JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số người lần đầu nhận trợ cấp thất nghiệp tiếp tục giảm, cho thấy tình hình thị trường việc làm tháng 1 có khả năng cải thiện. Tất cả những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn giữ vững sức mạnh, và việc hạ cánh mềm dường như đã trở thành điều chắc chắn.
Về lạm phát, do chỉ số CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng ta có thể quan sát dự báo lạm phát 1 năm từ Đại học Michigan của Mỹ. So với tháng 11, chỉ số này đã tăng lên 2.8%, nhưng vẫn thấp hơn mức dự kiến, vẫn nằm trong khoảng hợp lý từ 2-3% mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã xác định. Dựa trên sự thay đổi lợi suất của trái phiếu TIPS chống lạm phát, thị trường dường như không quá hoảng sợ về lạm phát.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không xuất hiện vấn đề rõ ràng nào. Tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao hiện nay.
Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng lên, cấu trúc gấu trở nên rõ ràng hơn
Quan sát sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, trong tuần qua lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên. Lấy trái phiếu 10 năm làm ví dụ, pump gần 20 điểm cơ bản, cấu trúc gấu của trái phiếu Mỹ càng trở nên trầm trọng hơn. Lợi suất trái phiếu tăng lên có tác động kìm hãm mạnh mẽ hơn đối với cổ phiếu tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, lý do chính như sau:
Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao:
Chi phí tài chính tăng lên
Áp lực định giá tăng lên
Thay đổi sở thích thị trường
Chi phí vốn bị hạn chế
Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ổn định:
Ảnh hưởng tương đối nhẹ nhàng
Áp lực hoàn trả nợ tăng lên
Sự hấp dẫn của cổ tức giảm xuống
Hiệu ứng truyền dẫn lạm phát
Do đó, sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn có ảnh hưởng rõ rệt đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Tiếp theo, chúng ta cần làm rõ nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn trong bối cảnh giảm lãi suất.
Mô hình tính toán lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP
Trong đó, I là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là bù trừ thời gian. Lãi suất thực phản ánh lợi suất thực sự của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi sở thích rủi ro và bù trừ rủi ro của thị trường, thể hiện trực tiếp giá trị thời gian của tiền tệ và tiềm năng tăng trưởng kinh tế. Kỳ vọng lạm phát thường được quan sát thông qua CPI hoặc lợi suất của trái phiếu chống lạm phát TIPS. Bù trừ thời gian phản ánh sự bù đắp của nhà đầu tư cho rủi ro lãi suất, khi nhà đầu tư cho rằng sự phát triển kinh tế trong tương lai có tính không chắc chắn, họ cần bù đắp rủi ro cao hơn.
Phân tích trước đó đã chỉ ra rằng sự phát triển kinh tế của Mỹ sẽ duy trì ổn định trong ngắn hạn, và lợi suất TIPS cũng cho thấy kỳ vọng lạm phát không tăng lên rõ rệt. Do đó, lãi suất thực tế và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên trong ngắn hạn, vấn đề chính tập trung vào "phí thời gian".
Quan sát mức chênh lệch thời gian, chúng tôi chọn hai chỉ số: Mức chênh lệch thời gian của trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bởi mô hình ACM và độ biến động của quyền chọn trái phiếu Mỹ (chỉ số MOVE). Gần đây, mức chênh lệch thời gian của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên rõ rệt, là yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên. Chỉ số MOVE gần đây không biến động nhiều, thường nhạy cảm hơn với độ biến động ngụ ý của lãi suất ngắn hạn. Điều này cho thấy thị trường hiện không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn, không có sự định giá rủi ro rõ ràng về sự thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tuy nhiên, mức chênh lệch thời gian tăng liên tục cho thấy thị trường đang lo ngại về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Mỹ, với trọng tâm xoay quanh vấn đề thâm hụt ngân sách của Mỹ.
!["Thị trường Trump" lễ khai mạc chính thức kết thúc: Từ việc phí thời gian tăng lên xem thị trường định giá "khủng hoảng nợ" như thế nào?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01
Do đó, hiện tại thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ sau khi Trump nhậm chức. Trong thời gian tới, khi quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan, cần suy nghĩ về tác động của chúng đối với rủi ro nợ là tích cực hay tiêu cực, điều này sẽ giúp đánh giá xu hướng thị trường tài sản rủi ro. Ví dụ, thông tin về việc Trump xem xét khả năng Mỹ tuyên bố tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, mặc dù làm gia tăng lo ngại về tác động tiềm ẩn của cuộc chiến thương mại, nhưng từ góc độ ảnh hưởng trực tiếp, việc tăng thu nhập từ thuế quan có tác động tích cực đến thu ngân sách của Mỹ, do đó tác động có thể không quá nghiêm trọng. Ngược lại, tiến trình của dự luật cắt giảm thuế và cách thức cắt giảm chi tiêu của chính phủ mới thực sự là điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi.
!["川普行情" khai mạc chính thức kết thúc: từ việc chênh lệch thời hạn tăng lên xem thị trường định giá "khủng hoảng nợ" như thế nào?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
5 thích
Phần thưởng
5
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LiquidatedTwice
· 18giờ trước
thế giới tiền điện tử倒是抗giảm了很多呢
Xem bản gốcTrả lời0
CounterIndicator
· 18giờ trước
Thị trường Bear còn chưa bắt đầu, bẫy的人 vẫn đang ăn mừng.
Xem bản gốcTrả lời0
DAOdreamer
· 18giờ trước
Chết vị thế Long làm thế nào để giải thích hình thái m đầu này?
Xem bản gốcTrả lời0
SurvivorshipBias
· 18giờ trước
Giảm bao nhiêu tôi cũng không sợ, xuyên qua bò gấu chính là làm.
Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên, thị trường bắt đầu định giá rủi ro khủng hoảng nợ.
"Thị trường Trump" kết thúc: từ việc tăng lên của mức định giá thời hạn nhìn thấy kỳ vọng của thị trường về cuộc khủng hoảng nợ
Gần đây, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự rung lắc lớn, giá cả có xu hướng hình thành đầu M. Khi lễ nhậm chức vào ngày 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu định giá các cơ hội và rủi ro sau khi Trump đắc cử, đánh dấu việc kết thúc gần 3 tháng của "thị trường Trump" do cảm xúc thúc đẩy. Hiện tại cần phải tách biệt ra những thông tin phức tạp để rút ra trọng tâm của cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường, nhằm đưa ra phán đoán hợp lý về sự biến động của giá cả. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát từ góc nhìn của những người không chuyên về tài chính, hy vọng có thể cung cấp một số tham khảo cho độc giả. Nhìn chung, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, nhiều tài sản rủi ro có tăng trưởng cao, trong ngắn hạn giá có thể tiếp tục chịu áp lực. Nguyên nhân là do chênh lệch thời gian trong thị trường trái phiếu Mỹ mở rộng dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng bất lợi đến những tài sản này. Và hiện tượng này chính là thị trường đang định giá cho cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ.
Các chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn giữ vững, kỳ vọng lạm phát chưa gia tăng rõ rệt
Phân tích các yếu tố khiến giá cả gần đây giảm, nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố vào tuần trước. Đầu tiên, hãy xem dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất của ISM đều liên tục tăng lên. Là một chỉ báo sớm về tăng trưởng kinh tế, điều này cho thấy triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.
Về thị trường việc làm, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 lên 256.000, vượt xa dự đoán. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng việc làm JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số người lần đầu nhận trợ cấp thất nghiệp tiếp tục giảm, cho thấy tình hình thị trường việc làm tháng 1 có khả năng cải thiện. Tất cả những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn giữ vững sức mạnh, và việc hạ cánh mềm dường như đã trở thành điều chắc chắn.
Về lạm phát, do chỉ số CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng ta có thể quan sát dự báo lạm phát 1 năm từ Đại học Michigan của Mỹ. So với tháng 11, chỉ số này đã tăng lên 2.8%, nhưng vẫn thấp hơn mức dự kiến, vẫn nằm trong khoảng hợp lý từ 2-3% mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã xác định. Dựa trên sự thay đổi lợi suất của trái phiếu TIPS chống lạm phát, thị trường dường như không quá hoảng sợ về lạm phát.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không xuất hiện vấn đề rõ ràng nào. Tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao hiện nay.
Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng lên, cấu trúc gấu trở nên rõ ràng hơn
Quan sát sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, trong tuần qua lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên. Lấy trái phiếu 10 năm làm ví dụ, pump gần 20 điểm cơ bản, cấu trúc gấu của trái phiếu Mỹ càng trở nên trầm trọng hơn. Lợi suất trái phiếu tăng lên có tác động kìm hãm mạnh mẽ hơn đối với cổ phiếu tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, lý do chính như sau:
Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao:
Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ổn định:
Do đó, sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn có ảnh hưởng rõ rệt đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Tiếp theo, chúng ta cần làm rõ nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn trong bối cảnh giảm lãi suất.
Mô hình tính toán lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP
Trong đó, I là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là bù trừ thời gian. Lãi suất thực phản ánh lợi suất thực sự của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi sở thích rủi ro và bù trừ rủi ro của thị trường, thể hiện trực tiếp giá trị thời gian của tiền tệ và tiềm năng tăng trưởng kinh tế. Kỳ vọng lạm phát thường được quan sát thông qua CPI hoặc lợi suất của trái phiếu chống lạm phát TIPS. Bù trừ thời gian phản ánh sự bù đắp của nhà đầu tư cho rủi ro lãi suất, khi nhà đầu tư cho rằng sự phát triển kinh tế trong tương lai có tính không chắc chắn, họ cần bù đắp rủi ro cao hơn.
Phân tích trước đó đã chỉ ra rằng sự phát triển kinh tế của Mỹ sẽ duy trì ổn định trong ngắn hạn, và lợi suất TIPS cũng cho thấy kỳ vọng lạm phát không tăng lên rõ rệt. Do đó, lãi suất thực tế và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên trong ngắn hạn, vấn đề chính tập trung vào "phí thời gian".
Quan sát mức chênh lệch thời gian, chúng tôi chọn hai chỉ số: Mức chênh lệch thời gian của trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bởi mô hình ACM và độ biến động của quyền chọn trái phiếu Mỹ (chỉ số MOVE). Gần đây, mức chênh lệch thời gian của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên rõ rệt, là yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên. Chỉ số MOVE gần đây không biến động nhiều, thường nhạy cảm hơn với độ biến động ngụ ý của lãi suất ngắn hạn. Điều này cho thấy thị trường hiện không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn, không có sự định giá rủi ro rõ ràng về sự thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tuy nhiên, mức chênh lệch thời gian tăng liên tục cho thấy thị trường đang lo ngại về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Mỹ, với trọng tâm xoay quanh vấn đề thâm hụt ngân sách của Mỹ.
!["Thị trường Trump" lễ khai mạc chính thức kết thúc: Từ việc phí thời gian tăng lên xem thị trường định giá "khủng hoảng nợ" như thế nào?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01
Do đó, hiện tại thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ sau khi Trump nhậm chức. Trong thời gian tới, khi quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan, cần suy nghĩ về tác động của chúng đối với rủi ro nợ là tích cực hay tiêu cực, điều này sẽ giúp đánh giá xu hướng thị trường tài sản rủi ro. Ví dụ, thông tin về việc Trump xem xét khả năng Mỹ tuyên bố tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, mặc dù làm gia tăng lo ngại về tác động tiềm ẩn của cuộc chiến thương mại, nhưng từ góc độ ảnh hưởng trực tiếp, việc tăng thu nhập từ thuế quan có tác động tích cực đến thu ngân sách của Mỹ, do đó tác động có thể không quá nghiêm trọng. Ngược lại, tiến trình của dự luật cắt giảm thuế và cách thức cắt giảm chi tiêu của chính phủ mới thực sự là điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi.
!["川普行情" khai mạc chính thức kết thúc: từ việc chênh lệch thời hạn tăng lên xem thị trường định giá "khủng hoảng nợ" như thế nào?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(