Trái phiếu chính phủ RWA: Điểm dừng duy nhất khả thi trong ngắn hạn

Trong phần trước, chúng tôi đã đề cập rằng RWA loại trái phiếu chính phủ có khả năng bùng nổ về quy mô và người dùng trong ngắn và trung hạn. Theo dữ liệu cho thấy, hiện tại dự án RWA loại trái phiếu chính phủ ( không bao gồm tài sản token hóa của trái phiếu Mỹ ) của MakerDAO đã gần đạt 700 triệu USD, tăng khoảng 240% so với đầu năm. RWA trái phiếu chính phủ trong MakerDAO cũng nhanh chóng tăng lên quy mô hàng tỷ USD. Nhìn chung, RWA trái phiếu chính phủ đang thể hiện xu hướng tăng trưởng nhanh.

Dựa trên bối cảnh ngành này, chúng tôi phân tích các dự án RWA trái phiếu chính phủ đang phổ biến trên thị trường.

1. Ý nghĩa của RWA trái phiếu chính phủ

Trái phiếu chính phủ RWA tương tự như LSD, có thể mang lại tỷ lệ lãi suất không rủi ro từ thị trường tài chính truyền thống vào thế giới chuỗi khối, cho phép các nhà đầu tư dựa vào đồng đô la Mỹ áp dụng các chiến lược phân bổ truyền thống. Điều này mang lại một số lợi ích:

1. Trong thị trường gấu, các nhà đầu tư dựa vào đô la vẫn có những lựa chọn đầu tư với lợi nhuận ổn định.
2. Hữu ích cho việc ra mắt các sản phẩm tài chính kết hợp, thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực quản lý tài sản DeFi.

MakerDAO đã cải thiện đáng kể khả năng sinh lời sau khi giới thiệu đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này có thể khuyến khích các dự án DeFi khác noi theo, đặc biệt trong thị trường giá xuống, RWA có thể cung cấp nguồn thu nhập ổn định cho các dự án.

2. Mô hình kinh doanh RWA trái phiếu chính phủ

Hiện tại có 5 mô hình kinh doanh chính:

1. Mô hình đại lý: Tập trung vào tiếp thị và huy động vốn, như TProtocol.
2. Mô hình nền tảng: Cung cấp dịch vụ như lên chuỗi, bán hàng, KYC, chẳng hạn như Desmo Labs.
3. Mô hình cơ sở hạ tầng: Cung cấp dịch vụ đưa RWA lên chuỗi, mua sắm tài sản, chẳng hạn như Centrifuge.
4. Mô hình tự vận hành: Các dự án tự tìm kiếm tài sản và token hóa, như MakerDAO.
5. Chế độ hỗn hợp: Tổng hợp các chế độ trên, chẳng hạn như Fortunafi.

Ngoài ra còn có các dự án DEX tập trung vào giao dịch, chẳng hạn như DigiFT.

3. Tài sản: Tài sản cơ sở và kiến trúc

Tài sản cơ sở 3.1

Chủ yếu có ba loại:

1. Quỹ ETF trái phiếu Mỹ: như các dự án như Backed Finance.
2. Trái phiếu kho bạc Mỹ: Như các dự án như OpenEden áp dụng.
3. Sự kết hợp giữa trái phiếu Mỹ, trái phiếu của các cơ quan chính phủ và giao dịch ngược: như các dự án như Franklin OnChain.

3.2 Cấu trúc phí

Cấu thành tỷ lệ của các tài sản nền tảng khác nhau là khác nhau:

• Quỹ ETF trái phiếu Mỹ chủ yếu có phí phát hành và hoàn lại, khoảng 0,05%-0,5%.
• Mua trực tiếp trái phiếu chính phủ vẫn cần thêm phí quản lý (0.3%-0.5%) và phí giao dịch ( khoảng 0.2%).

3.3 Cấu trúc doanh nghiệp tài sản

Chủ yếu có bốn loại kiến trúc:

1. Cấu trúc ủy thác: như MakerDAO áp dụng.
2. Cấu trúc SPV hợp tác hữu hạn: như Maple Finance áp dụng.
3. Nền tảng cho vay + cấu trúc SPV: như TProtocol áp dụng.
4. Chuyển đổi quỹ sang chuỗi: như Franklin OnChain áp dụng.

Tính mở rộng của kiến trúc doanh nghiệp là rất quan trọng đối với sự phát triển của dự án.

4. Người dùng: Yêu cầu KYC và các yêu cầu khác

Các yêu cầu của dự án đối với người dùng chủ yếu có ba điểm khác biệt:

1. Số tiền đầu tư tối thiểu: một số dự án không giới hạn, một số đặt ngưỡng trên 100.000 đô la.
2. Yêu cầu KYC: Ba loại là không KYC, KYC nhẹ và KYC nặng.
3. Giới hạn khu vực: Một số dự án giới hạn khu vực phục vụ.

5. Chiến lược phân phối lợi nhuận và khả năng phối hợp

5.1 Chiến lược phân phối lợi nhuận

Chủ yếu có hai loại:

1. Phân phối trực tiếp lợi nhuận từ quyền nợ, tương tự như mô hình LSD.
2. Mô hình lãi suất gửi, như MakerDAO áp dụng.

Chiến lược đầu tiên thân thiện hơn với người dùng, mang lại lợi nhuận ổn định và có thể dự đoán được.

5.2 Tính kết hợp

Các dự án KYC nghiêm ngặt có khả năng kết hợp kém hơn, trong khi các dự án không KYC thì dễ dàng nhận được sự hỗ trợ từ hệ sinh thái DeFi hơn.

6. Tóm tắt

Các đặc điểm của dự án RWA trái phiếu chính phủ có ưu thế trong ngắn hạn:

• Tài sản cơ sở sử dụng ETF trái phiếu chính phủ
• Khả năng mở rộng của kiến trúc doanh nghiệp mạnh mẽ
• Người dùng không cần KYC và không có ngưỡng vốn
• Lợi nhuận giữ nguyên theo lãi suất trái phiếu chính phủ
• Tích cực mở rộng các kịch bản sử dụng token

Về lâu dài, các dự án KYC nhẹ có thể có không gian phát triển lớn hơn.