Чому стейблкоїни раптом стали популярними? Обговорення регуляторних труднощів та майбутнього розвитку

Нещодавно концепція стейблкоїнів викликала широкий інтерес. Для звичайних людей це може бути ще незнайоме слово. Але як юрист, який довгий час займається юридичними послугами в сфері блокчейн, я щодня стикаюся з відповідними справами та案件ами, відчуваю, що воно "виходить за межі".

Останні кілька днів стали свідками кількох подій, які, зібрані разом, викликають деяке відчуття магії:

Управління державних активів міста Шанхай скликало навчальну зустріч для обговорення тенденцій розвитку криптовалют і стейблкоїнів, а також стратегій реагування.

Шанхайський суд округу Пудун оголосив про велику справу з обміну валют за допомогою стейблкоїн. Злочинці, контролюючи рахунки «пустушок», надавали клієнтам послуги стейблкоїн для здійснення трансакцій з коштами за кордон, за три роки незаконно купивши та продали валюти на суму до 6,5 млрд юанів.

Президент США підписав «Закон про геніїв», вперше встановивши регуляторну рамку для цифрових стейблкоїнів.

Гонконг незабаром впровадить «Регламент про стейблкоїни», ставши першим у світі регіоном, який створить комплексну систему регулювання для стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних грошей.

Ці події відображають те, що з одного боку основні фінансові центри сприяють легалізації стейблкоїнів, а з іншого боку деякі правоохоронні органи в країні все ще вважають їх незаконною фінансовою діяльністю. Різниця в темпах регулювання та інституційних уявленнях нагадує нам, що настав час переосмислити роль і позицію стейблкоїнів.

Чому чорний та сірий бізнес віддає перевагу стейблкоїнам?

Підпільні обмінники віддають перевагу стейблкоїнам, представленим USDT, для міжнародного обміну валюти, головним чином тому, що вони долають численні обмеження, з якими стикається традиційний обмін валют:

1. Подолання обмежень на суму. За допомогою стейблкоїн можна легко уникнути річного ліміту на купівлю іноземної валюти в 50 000 доларів, здійснивши одноразовий переказ на мільйон доларів.

2. Зменшення тиску на фондовий пул. У традиційній моделі потрібно підготувати валютні позиції в країні та за кордоном, що є ризикованим і витратним. А стейблкоїн дозволяє лише зібрати юані в країні, щоб здійснити обмін на закордонних біржах, знизивши поріг з десятків мільйонів до кількох сотень тисяч.

3. Підвищення ефективності зарахування. Традиційний банківський електронний переказ зазвичай займає 1-3 робочих дні, і потрібно подати документи на відповідність. В той же час, перекази в мережі блокчейн зазвичай виконуються за 10 хвилин до 1 години, працюючи цілодобово без святкових обмежень, що значно підвищує ефективність обігу коштів.

4. Посилення конфіденційності. Традиційні грошові перекази залишають повний регуляторний ланцюг через банківські проводки, тоді як торгівля віртуальними монетами, використовуючи анонімні інструменти, може ефективно розірвати зв'язок між потоком коштів та справжньою особистістю, ускладнюючи роботу правоохоронних органів.

5. Використання регуляторних відмінностей. Традиційний обмін валют повинен одночасно відповідати внутрішнім та зовнішнім регуляціям, але за допомогою стейблкоїнів кошти можуть бути виведені в регіонах з ліберальним регулюванням, що дозволяє вільно переміщатися між різними юрисдикціями.

Можна сказати, що втручання стейблкоїнів реконструювало незаконні моделі обміну валют, значно підвищивши ефективність та прихованість сірого ринку. Цей інструмент з низьким порогом входу, децентралізований та з потужним прикордонним потенціалом, стає новою технологічною інфраструктурою для "сірого руху" капіталу.

Чому триває постійний тиск на боротьбу з криптовалютною злочинністю?

Високий тиск на злочини, пов'язані з віртуальними монетами в нашій країні, базується на двох основних логіках:

По-перше, анонімність віртуальної валюти та її міжкордонна ліквідність важко піддаються ефективному контролю з боку традиційних фінансових регуляторів, що полегшує їх використання для приховування та переміщення незаконних доходів. Верховний суд та Генеральна прокуратура вже чітко визначили, що "торгівля віртуальними активами" є одним з методів відмивання грошей.

По-друге, як країна з суворим валютним контролем, безкордонні характеристики віртуальної валюти легко стають інструментом для ухилення від регулювання та незаконного обміну валюти. Це не лише порушує фінансовий порядок, але і впливає на макроекономічне регулювання та економічну безпеку, головним чином включаючи:

• Статистичне спотворення: торгівля віртуальними монетами не підлягає місцевому регулюванню, що призводить до неможливості точної статистики відтоку іноземної валюти, викликаючи "чорну діру" в міжнародному балансі платежів та валютних резервів.

• Макроекономічне регулювання не спрацьовує: центральний банк не може точно оцінити попит та пропозицію на валютному ринку, що може призвести до помилкової оцінки моменту корекції політики, впливаючи на ефективність регулювання.

• Податки та витік активів: незаконний обмін віртуальних монет для ухилення від сплати податків призводить до втрати депозитних резервів у процесі конверсії та продажу валют, а також до втрати трансакційних податків та даних щодо боротьби з відмиванням грошей.

З моменту, коли в 2017 році віртуальні валюти були визнані незаконною фінансовою діяльністю, регуляторний тиск постійно посилюється. Але насправді використання стейблкоїнів у сірій економіці стає все більш активним. Це також призвело до виникнення груп посередників, які займаються арбітражем "купівлею на низькому рівні та продажем на високому", відомих під назвою "U商". Хоча вони безпосередньо не беруть участі в верхніх ланках, їх часто звинувачують в незаконній діяльності через надання послуг з укладення угод і заробляння на валютних різницях, ставши "високоризикованою маргінальною групою" в сучасній судовій практиці.

Чи може постійний тиск "знищити" стейблкоїни?

З 2017 року регуляторна політика стала значно жорсткішою та інтенсивнішою. Проте, як адвокат, що займається великою кількістю відповідних кримінальних справ, я не можу не задуматися: чи може ця тривала кампанія проти злочинності дійсно досягти ефективного покарання злочинів?

У справах, з якими я стикався, часто зустрічаються такі ситуації:

1. Зазвичай затримують "маргіналів": звичайних працівників, "кур'єрів", посередників, U-торговців тощо, а не ухвалювачів рішень або справжніх вигодонабувачів.

2. Головний злочинець утікає, органам влади важко його спіймати: багато операторів вже втекли за кордон, навіть змінили громадянство. Витрати на міжнародне правозастосування високі, ефект обмежений.

3. Втрата держави важко відшкодувати: наприклад, у справі про азартні ігри в Хубеї, де мова йде про 400 мільярдів юанів, було витрачено багато ресурсів, але фактична сума, що була повернена, значно нижча за очікувану. Багато активів зберігаються на закордонних платформах або компанійських рахунках, судове арештування стикається з численними перешкодами.

Це розкриває реальність: для головного злочинця вартість порушення закону часто лише в тому, щоб зробити "маргінальних осіб" винними; а затримані є лише ланкою у ланцюгу, не будучи організаторами, і не можуть нести всю відповідальність. Хоча кримінальне право має стримуючий ефект, на практиці робити "представників", "перевізників", "обмінників" основними об'єктами покарання важко, це лікує лише симптоми, але не проблему.

Водночас, чи зможе значне вкладення держави в ресурси правозастосування забезпечити системні результати в управлінні, варто глибоко обдумати. Останніми роками типові справи, про які повідомляє влада, здається, демонструють відчуття "чим більше заважаєш, тим більше витікає" та "чим більше б'ють, тим більші масштаби". Держава сподівається, що покарання у конкретних випадках забезпечить попередження для всього суспільства, але реальність така, що кожен опиняється в інформаційній бульбашці, і, можливо, перед скоєнням злочину взагалі не звертав уваги на відповідні новини чи не усвідомлював серйозність проблеми.

Ми свідомо відмовилися від контролю над стейблкоїнами

Якщо боротьба з сірим сектором є "захистом", то ведення законних шляхів заміщення має бути "атака". Але, на жаль, ми втратили ініціативу в цій сфері.

Поглянувши назад, Китай колись був великою країною стейблкоїн. Сьогодні у світі відомі біржі, такі як певний Ан, певний X тощо, засновниками яких майже всі є китайці. Колись команди бірж розташовувалися в країні, інформаційні платформи розвивалися в густій кількості, більшість користувачів торгували в юанях або юаневих стейблкоїнах. Але сьогодні все це стало минулим. Якби не політичні бар'єри, які змусили проєкти та платформи закритися або вийти за межі країни, Китай мав би всі шанси на те, щоб домінувати в цілій екосистемі стейблкоїн.

Поза політикою блокування, наша країна також намагається знайти нові шляхи. З 2016 року центральний банк розпочав розробку цифрового юаня, однією з цілей якого є відповідність доларовому стейблкоїну, намагаючись досягти:

• Зменшити залежність від каналу долара США, використовувати цифровий юань для розрахунків у трансакціях між країнами, обійти систему розрахунків SWIFT та долара США.

• Припинити втечу капіталу та незаконний обмін валют, з технічної точки зору замінити роль USDT тощо в підпільній фінансовій системі.

• Надання підприємствам та особам "офіційно випущених" відповідних інструментів безкоштовних цифрових готівкових коштів, зменшуючи сірий привабливість стейблкоїнів.

Але через те, що цифровий юань не має широких застосувань і екосистемної підтримки, ринкова прийнятність залишається низькою, цей шлях не сформував дійсно ефективну альтернативу платежам. Всього лише на основі адміністративних наказів примусове просування важко досягти реальних результатів.

Продовження просування цифрового юаня не змогло досягти політичних цілей, з одного боку, це свідчить про обмеженість політичного шляху, а з іншого боку, підкреслює іншу сторону "заборони" стейблкоїнів: політичний опір не знищив саму проблему, а лише зробив сірі шляхи більш прихованими, а підземну торгівлю більш складною, що, навпаки, викликає більше труднощів для існуючого регулювання.

Переваги та сфери застосування стейблкоїнів

У липні 2025 року США підписали "Закон про геніїв", офіційно встановивши регуляторну рамку для цифрових стейблкоїнів. Експерти оцінюють: "Стейблкоїн на основі долара по суті є токенізованим проекцією долара в світі блокчейн, цифровим продовженням доларової гегемонії. Він технологічно посилює глобальне проникнення долара, але також приносить нові системні ризики. Для держав стабільні монети стали новим полем битви за валютний суверенітет."

Виявляється, те, що ми вважали непотрібним, суперники сприймають як коштовність і навіть використовують як зброю проти нас?

З технічної точки зору, стейблкоїн є програмованим цифровим активом, який прив'язується до вартості фіатної валюти та функціонує в блокчейн-мережі. Його основний механізм полягає в тому, що через поза ланцюгові резервні активи (, такі як долари США, юані ), здійснюється зберігання, що дозволяє відобразити облікову вартість фіатної валюти у формі однорідних токенів на ланцюзі. Він може бути переданий без залежності від банківських рахунків, спираючись на автоматичне виконання смарт-контрактів, має високу ефективність, децентралізованість та низькі витрати.

стейблкоїн широко використовуються в наступних типових сценаріях:

• Крос-border торгівельні розрахунки: підприємства можуть здійснювати миттєві крос-border платежі за допомогою доларових стейблкоїнів, що значно знижує валютні комісії та час розрахунків.

• Зона вільної торгівлі та платіж у митному складі: юань стейблкоїн може бути використаний для одноразового розподілу в межах парку, охоплюючи складування, митні процедури, логістику та інші сценарії.

• Фінансування ланцюга постачань: підприємства платформи використовують стейблкоїн для дисконтування дебіторської заборгованості, автоматично виконуючи багаторівневий розподіл та переказ між постачальниками та споживачами.

• Торгівля вуглецевими викидами та ринок цифрових активів: "онлайн-кредитні активи", які є стейблкоїнами, можуть забезпечити автоматичне зведення угод 7×24 години, підвищуючи ліквідність активів, таких як вуглецеві кредити.

• Платіжні інструменти для B- та C-сторін: безшовний посередник для таких сценаріїв, як трансакції з виплати зарплати за кордоном, оплата навчання за кордоном, офшорне фінансування, управління депозитами тощо.

Ми повинні усвідомлювати, що стейблкоїни дійсно можуть використовуватися для незаконної діяльності, але також мають реальні позитивні застосування, саме тому багато місць активно досліджують можливість створення для них "комплаєнс-пісочниць". Таким чином, оцінюючи регуляторну політику щодо стейблкоїнів, не можна зосереджуватися лише на їх ризикових мітках, потрібно глибше зрозуміти їхню цінність у трансакціях між країнами, фінансових послугах, промисловій координації тощо. Замість того, щоб повністю виключати їх з системи, краще усвідомити їхню логіку дії та подумати, як можна використовувати їх під контролем.

Відсутність системи є коренем проблеми

стейблкоїн не є природним інструментом злочину, він є носієм нової фінансової структури. Чи буде він зловживатися, залежить, насамперед, від того, чи встигне система своєчасно адаптуватися. Безперервне придушення не може зупинити розвиток технологій, ми втрачаємо не лише ефективність регулювання, а й глобальну конкурентоспроможність, яку могли б мати.

З досвіду моєї роботи як кримінального адвоката, вакуум у системі призводить до суттєвих проблем у правозастосуванні:

По-перше, вакуум в системі призводить до відставання в розумінні з боку органів, які займаються справами. Внутрішня політика в країні одностайно придушує та заперечує цінність віртуальних монет, і не вистачає відповідної правової бази та інструкцій для ведення справ, що ускладнює успішне розглядання справ і правильне застосування закону. Ми в декількох регіонах країни представляли кримінальні справи, пов'язані з Web3, і виявили, що абсолютна більшість працівників на місцях все ще не має базового розуміння принципів і механізмів роботи блокчейн-технологій.

По-друге, потрібно боротися зі фрагментацією стратегій, а дії правоохоронців нагадують «бійку з кротами». На даний момент в Україні не розроблено системних керівних вказівок щодо регулювання стейблкоїнів та віртуальних монет. У справах, що стосуються правопорушень, часто не вистачає чітких меж для визначення, що призводить до нестабільності застосування закону, змушуючи правоохоронців постійно крутитися. Судові органи тривалий час покладаються на «закриття прогалин, затримання на місці» для підтримки базового рівня, що, безумовно, є дорогим і малоефективним підходом. Доки на ринку існує реальний попит, завжди будуть розроблені «альтернативні рішення».

Справжнє ефективне становлення системи не є "просто боротьбою", і не є "створенням в закритих дверях", а має бути побудоване на динамічній рівновазі між безпекою та ефективністю. Ось що є майбутнім.