Шифрування активів: нова парадигма стратегій резервування для підприємств на базі Ethereum
У травні 2025 року ми завершили PIPE-інвестицію в SharpLink, що стало знаковим етапом наших досліджень на ринку PIPE. З початку цього року ми зосередили увагу на тенденції інтеграції CeDeFi, з акцентом на PIPE-угоди, пов'язані зі запасами цифрових активів. У цьому контексті ми систематично дослідили кілька репрезентативних випадків, і SharpLink безумовно є найрепрезентативнішим з них.
Ми взяли участь у PIPE-угоді SharpLink Gaming, Inc. на 425 мільйонів доларів. Ця інвестиція надає нам унікальну можливість інвестувати в рідні компанії з основною стратегією, що полягає в резервуванні Етер. Структура цієї інвестиції поєднує в собі властивості опціонів та потенціал довгострокового зростання, що відображає нашу впевненість у стратегічному становищі Ethereum на американських капітальних ринках, а також відповідає нашому загальному судженню про тенденцію інституційного розвитку шифрування активів.
Інвестиційна концепція
ETH проти BTC: різниця в продуктивній вартості
В порівнянні з BTC, Ethereum як актив з прибутком природно має характеристику виробництва доходу від стейкінгу. Стратегії, основані на BTC, в основному покладаються на фінансування для купівлі монет, не мають самостійного доходу активів, а ризик левериджу є вищим. SharpLink має потенціал безпосередньо використовувати доходи від стейкінгу ETH та екосистему DeFi, реалізуючи компаундний ріст на ланцюзі та створюючи реальну вартість для акціонерів.
Наразі, ETF на основі стейкінгу ETH ще не отримав схвалення в існуючій регуляторній структурі, відкритий ринок практично не може захопити економічний потенціал шару прибутків Ethereum. SharpLink пропонує диференційований шлях: за підтримки Consensys компанія має можливість реалізувати стратегії, притаманні протоколу, що дозволяє отримувати значні доходи на ланцюгу, а її модель може навіть перевершити результати майбутніх ETF на основі стейкінгу ETH.
Крім того, імплікаційна волатильність Етеру значно вища, ніж у біткоїна, що вводить асиметричні опціонні угоди, прив'язані до власного капіталу. Це особливо привабливо для інвесторів, які реалізують арбітраж конвертованих облігацій та структурних деривативних стратегій, оскільки волатильність в такій структурі стає активом, що може бути монетизованим, а не джерелом ризику.
Стратегічна участь Consensys
Ми співпрацюємо з Consensys, який є ведучим інвестором у цій угоді PIPE на суму 425 мільйонів доларів. Як найефективніший виконавець комерціалізації Ethereum, Consensys має унікальні переваги в трьох аспектах: технічна авторитетність, глибина продуктового екосистеми та масштаб операцій, що робить його ідеальним інвестором для просування SharpLink як рідного корпоративного носія Ethereum.
Consensys була заснована в 2014 році і відіграла ключову роль у перетворенні відкритого коду Ethereum на масштабовані реальні додатки. Від EVM до zkEVM і гаманця MetaMask, який залучив десятки мільйонів користувачів до Web3. Consensys накопичила понад 700 мільйонів доларів і має низку успішного досвіду стратегічних придбань, є одним з найбільш глибоко інтегрованих комерційних операторів в екосистемі Ethereum.
На SharpLink ми побачили унікальне поєднання активів і найздатніших інвесторів. Це синергія формує потужний позитивний фліппер: її веде рідна стратегія резервів протоколу разом з рідними лідерами протоколу. Під керівництвом Consensys, SharpLink має всі шанси стати флагманським прикладом, демонструючи, як продуктивний капітал Ethereum може реалізуватися в традиційних капітальних ринках в інституційній та масштабованій формі.
Порівняння ринкової капіталізації
Щоб зрозуміти інвестиційні можливості SharpLink, ми проаналізували стратегії шифрувальних резервів різних компаній, що котируються на біржі:
шифрування резервний капітал стратегія піонер
Деяка компанія встановила галузевий стандарт для стратегії крипто резервних фондів, станом на травень 2025 року вона накопичила 580 250 одиниць біткоїну, що за тодішньою ринковою вартістю дорівнює приблизно 63,7 мільярда доларів. Стратегія компанії полягає в тому, щоб придбати біткоїн за рахунок випуску низьковартісних боргових зобов'язань та фінансування акцій, ця модель стимулювала хвилю наслідування з боку підприємств, повністю продемонструвавши життєздатність криптоактивів як резервних активів.
Станом на травень 2025 року, компанія володіє біткоїнами на суму приблизно 63,7 мільярда доларів, а її акції торгуються за 1,78 разу mNAV (ринкова капіталізація/чиста вартість активів), що підкреслює сильний попит інвесторів на отримання регульованого, з важелем, доступу до шифрованих активів через акції, що котируються на біржі. Цей преміум є результатом дії кількох факторів, включаючи потенціал зростання, пов'язаний із важелем, право на включення до індексу, а також зручність отримання в порівнянні з прямим володінням.
Згідно з історичними даними, з серпня 2022 року по серпень 2025 року mNAV компанії коливатиметься в межах від 1 до 4,5 разів, що відображає значний вплив ринкових настроїв на оцінку. Коли множник досягає 4,5 разів, це зазвичай супроводжується биком на ринку біткоїнів та великими покупками, що демонструє високу оптимістичну настрій інвесторів; в той час як коли множник повертається до 1 разу, це часто трапляється на етапі консолідації ринку, вказуючи на циклічні коливання впевненості інвесторів.
Порівняння аналогічних компаній
Ми провели горизонтальний аналіз кількох публічних компаній, які використовують стратегію резервування BTC:
З точки зору чистих активів BTC (BTC NAV), тобто загальної вартості біткоїнів, що належать компанії, одна компанія займає перше місце з 580,250 BTC (приблизно 63,7 мільярда доларів), за нею слідують кілька інших компаній.
У відношенні співвідношення ринкової капіталізації до NAV BTC (mNAV) компанії демонструють різні результати. У малих компаній премія є вищою, тоді як у великих компаній, через більший обсяг активів і наявність боргів, премія в оцінці є помірною.
З початку року до сьогоднішнього дня дохідність BTC показує, що компанії з невеликою капіталізацією демонструють вищий темп зростання BTC на акцію завдяки постійному збільшенню. Ці дані про прибуток відображають їхню капітальну ефективність та здатність до складних відсотків.
Згідно з темпом зростання резервів BTC, деякі компанії теоретично можуть накопичити достатню кількість BTC за короткий проміжок часу, щоб покрити свій поточний преміум mNAV, що забезпечує потенційний простір альфа для угод з конвергенцією NAV та відносного неправомірного ціноутворення.
З точки зору ризику, деякі компанії через високий рівень боргу стикаються з більшими ризиками під час падіння ціни BTC, тоді як компанії без боргів мають більш контрольовані ризики.
Оцінка арбітражу регіонального ринку
Різниця в оцінці часто виникає внаслідок різного обсягу резервів активів і рамок розподілу капіталу. Однак динаміка регіональних капітальних ринків також є критично важливою і є важливим фактором для розуміння цих оцінкових розбіжностей. Одним з дуже репрезентативних прикладів є одна японська компанія, чий оцінковий преміум відображає не лише її активи у біткоїні, а й структуральні переваги, пов'язані з внутрішнім ринком Японії:
Переваги податкової системи NISA: японські роздрібні інвестори активно інвестують у акції цієї компанії через NISA (японський особистий ощадний рахунок). Цей механізм дозволяє звільнити від податку капітальні доходи до приблизно 25 000 доларів США, що значно привабливіше в порівнянні з максимальною ставкою податку в 55% на пряму власність BTC.
Непропорційність японського ринку облігацій: співвідношення боргу Японії до ВВП досягло 235%, дохідність 30-річних державних облігацій зросла до 3,20%, що свідчить про структурний тиск на японський ринок облігацій. На цьому фоні інвестори все більше сприймають біткоїн, який має компанія, як макро-хедж для протидії девальвації єни та ризикам внутрішньої інфляції.
SharpLink: розташування глобальних активів-лідерів ETH
Під час роботи на відкритому ринку регіональні капітальні потоки, податкова система, психологія інвесторів та макроекономічна ситуація є настільки ж важливими, як і сам об'єкт активу. Розуміння цих відмінностей між юрисдикціями є ключем до виявлення асиметричних можливостей у поєднанні шифрування активів та публічних акцій.
SharpLink як перша публічна компанія з капіталом на основі ETH також має потенціал отримувати вигоду від стратегічного юридичного арбітражу. Ми вважаємо, що у SharpLink є можливість реалізувати подвійне лістинг на азіатському ринку, що сприятиме подальшому звільненню регіональної ліквідності та захисту від ризику розмивання наративу. Ця крос-ринкова стратегія допоможе SharpLink закріпити свою позицію як найпредставничішого первинного активу на основі Етер у світовому масштабі, отримуючи визнання та участь з боку інституцій.
Штучна структура капіталу в систематизації
Злиття CeFi та DeFi є ключовою віхою в еволюції ринку шифрування, що свідчить про його зрілість і поступове інтегрування в ширшу фінансову систему. З одного боку, деякі протоколи розширюють корисність та доступність шифрованих активів, поєднуючи централізовані компоненти з механізмами на базі блокчейну, що відображає цю тенденцію.
З іншого боку, інтеграція шифрованих активів з традиційними капітальними ринками відображає глибшу макрофінансову трансформацію: шифровані активи як відповідна та якісна за рівнем інституційних стандартів категорія активів поступово встановлюються. Цей процес еволюції можна умовно поділити на три ключові етапи, кожен з яких представляє собою стрибок зрілості ринку:
Найперше, орієнтований на інституційні інвестиційні канали BTC: надає регульований доступ до ринку, але не має механізму викупу, що призводить до тривалої девіації цін від чистої вартості активів (NAV). Хоча це є новаторським, але також виявляє структурні обмеження традиційних упакованих продуктів.
Спотовий BTC ETF: з моменту отримання схвалення SEC у січні 2024 року спотовий ETF впровадив механізм щоденного створення/викупу, що дозволяє ціні тісно відстежувати NAV, значно підвищуючи ліквідність та участь інституцій. Однак, оскільки він за своєю суттю є пасивним інструментом, він не може захопити ключову частину природного потенціалу криптоактивів, таку як стейкінг, доходи або активне створення вартості.
Стратегія корпоративної скарбниці: деякі компанії сприяли еволюції стратегій, включаючи шифровані активи у свої фінансові операції. Ця стадія виходить за межі пасивного володіння монетами і починає використовувати стратегії, такі як прибуток від складних відсотків, токенізація активів, генерація грошових потоків на блокчейні, щоб підвищити ефективність капіталу та сприяти поверненню для акціонерів.
Від ранньої жорсткої структури до механізму прориву спотових ETF, а тепер до виникнення резервної моделі, орієнтованої на оптимізацію прибутковості, ця еволюційна траєкторія чітко демонструє, як шифрування активів поступово впроваджується в сучасну структуру капітального ринку, що приносить більш високу ліквідність, більшу зрілість та більше можливостей для створення вартості.
Попередження про ризики
Хоча ми впевнені в SharpLink, ми все ще дотримуємося обережного підходу, зосереджуючи увагу на двох основних потенційних ризиках:
Ризик стиснення премії: якщо ціна акцій SharpLink протягом тривалого часу буде нижчою за її чисту вартість активів, це може призвести до подальшого розмивання капіталу.
Ризик заміни ETF: якщо ETH ETF буде схвалено і підтримуватиме функцію стейкінгу, це може запропонувати більш зручну відповідну альтернативу, що приверне частину капіталу.
Але ми вважаємо, що SharpLink завдяки рідній здатності отримувати дохід у Етері в довгостроковій перспективі зможе випередити ETF на основі Етеру, забезпечуючи гармонійне поєднання зростання та доходу.
Отже, ми інвестували 425 мільйонів доларів у PIPE компанії SharpLink Gaming, спираючись на твердий信念 у стратегічну роль Ethereum в корпоративних стратегіях резервування. Під підтримкою Consensys SharpLink має всі шанси стати представником нового етапу створення цінності в шифруванні. У міру того, як злиття CeFi та DeFi перетворює світові ринки, ми продовжимо підтримувати SharpLink, щоб реалізувати довгострокові відмінні результати, виконуючи місію "відкриття можливостей з високим потенціалом".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
2
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SmartContractPlumber
· 08-04 22:11
Цей контракт управління активами має аудит прав виклику? Я маю підстави хвилюватися щодо повторного входу або уразливостей контролю доступу.
Ethereum рідних підприємств з'являється SharpLink веде нову парадигму шифрування резервів
Шифрування активів: нова парадигма стратегій резервування для підприємств на базі Ethereum
У травні 2025 року ми завершили PIPE-інвестицію в SharpLink, що стало знаковим етапом наших досліджень на ринку PIPE. З початку цього року ми зосередили увагу на тенденції інтеграції CeDeFi, з акцентом на PIPE-угоди, пов'язані зі запасами цифрових активів. У цьому контексті ми систематично дослідили кілька репрезентативних випадків, і SharpLink безумовно є найрепрезентативнішим з них.
Ми взяли участь у PIPE-угоді SharpLink Gaming, Inc. на 425 мільйонів доларів. Ця інвестиція надає нам унікальну можливість інвестувати в рідні компанії з основною стратегією, що полягає в резервуванні Етер. Структура цієї інвестиції поєднує в собі властивості опціонів та потенціал довгострокового зростання, що відображає нашу впевненість у стратегічному становищі Ethereum на американських капітальних ринках, а також відповідає нашому загальному судженню про тенденцію інституційного розвитку шифрування активів.
Інвестиційна концепція
ETH проти BTC: різниця в продуктивній вартості
В порівнянні з BTC, Ethereum як актив з прибутком природно має характеристику виробництва доходу від стейкінгу. Стратегії, основані на BTC, в основному покладаються на фінансування для купівлі монет, не мають самостійного доходу активів, а ризик левериджу є вищим. SharpLink має потенціал безпосередньо використовувати доходи від стейкінгу ETH та екосистему DeFi, реалізуючи компаундний ріст на ланцюзі та створюючи реальну вартість для акціонерів.
Наразі, ETF на основі стейкінгу ETH ще не отримав схвалення в існуючій регуляторній структурі, відкритий ринок практично не може захопити економічний потенціал шару прибутків Ethereum. SharpLink пропонує диференційований шлях: за підтримки Consensys компанія має можливість реалізувати стратегії, притаманні протоколу, що дозволяє отримувати значні доходи на ланцюгу, а її модель може навіть перевершити результати майбутніх ETF на основі стейкінгу ETH.
Крім того, імплікаційна волатильність Етеру значно вища, ніж у біткоїна, що вводить асиметричні опціонні угоди, прив'язані до власного капіталу. Це особливо привабливо для інвесторів, які реалізують арбітраж конвертованих облігацій та структурних деривативних стратегій, оскільки волатильність в такій структурі стає активом, що може бути монетизованим, а не джерелом ризику.
Стратегічна участь Consensys
Ми співпрацюємо з Consensys, який є ведучим інвестором у цій угоді PIPE на суму 425 мільйонів доларів. Як найефективніший виконавець комерціалізації Ethereum, Consensys має унікальні переваги в трьох аспектах: технічна авторитетність, глибина продуктового екосистеми та масштаб операцій, що робить його ідеальним інвестором для просування SharpLink як рідного корпоративного носія Ethereum.
Consensys була заснована в 2014 році і відіграла ключову роль у перетворенні відкритого коду Ethereum на масштабовані реальні додатки. Від EVM до zkEVM і гаманця MetaMask, який залучив десятки мільйонів користувачів до Web3. Consensys накопичила понад 700 мільйонів доларів і має низку успішного досвіду стратегічних придбань, є одним з найбільш глибоко інтегрованих комерційних операторів в екосистемі Ethereum.
На SharpLink ми побачили унікальне поєднання активів і найздатніших інвесторів. Це синергія формує потужний позитивний фліппер: її веде рідна стратегія резервів протоколу разом з рідними лідерами протоколу. Під керівництвом Consensys, SharpLink має всі шанси стати флагманським прикладом, демонструючи, як продуктивний капітал Ethereum може реалізуватися в традиційних капітальних ринках в інституційній та масштабованій формі.
Порівняння ринкової капіталізації
Щоб зрозуміти інвестиційні можливості SharpLink, ми проаналізували стратегії шифрувальних резервів різних компаній, що котируються на біржі:
шифрування резервний капітал стратегія піонер
Деяка компанія встановила галузевий стандарт для стратегії крипто резервних фондів, станом на травень 2025 року вона накопичила 580 250 одиниць біткоїну, що за тодішньою ринковою вартістю дорівнює приблизно 63,7 мільярда доларів. Стратегія компанії полягає в тому, щоб придбати біткоїн за рахунок випуску низьковартісних боргових зобов'язань та фінансування акцій, ця модель стимулювала хвилю наслідування з боку підприємств, повністю продемонструвавши життєздатність криптоактивів як резервних активів.
Станом на травень 2025 року, компанія володіє біткоїнами на суму приблизно 63,7 мільярда доларів, а її акції торгуються за 1,78 разу mNAV (ринкова капіталізація/чиста вартість активів), що підкреслює сильний попит інвесторів на отримання регульованого, з важелем, доступу до шифрованих активів через акції, що котируються на біржі. Цей преміум є результатом дії кількох факторів, включаючи потенціал зростання, пов'язаний із важелем, право на включення до індексу, а також зручність отримання в порівнянні з прямим володінням.
Згідно з історичними даними, з серпня 2022 року по серпень 2025 року mNAV компанії коливатиметься в межах від 1 до 4,5 разів, що відображає значний вплив ринкових настроїв на оцінку. Коли множник досягає 4,5 разів, це зазвичай супроводжується биком на ринку біткоїнів та великими покупками, що демонструє високу оптимістичну настрій інвесторів; в той час як коли множник повертається до 1 разу, це часто трапляється на етапі консолідації ринку, вказуючи на циклічні коливання впевненості інвесторів.
Порівняння аналогічних компаній
Ми провели горизонтальний аналіз кількох публічних компаній, які використовують стратегію резервування BTC:
З точки зору чистих активів BTC (BTC NAV), тобто загальної вартості біткоїнів, що належать компанії, одна компанія займає перше місце з 580,250 BTC (приблизно 63,7 мільярда доларів), за нею слідують кілька інших компаній.
У відношенні співвідношення ринкової капіталізації до NAV BTC (mNAV) компанії демонструють різні результати. У малих компаній премія є вищою, тоді як у великих компаній, через більший обсяг активів і наявність боргів, премія в оцінці є помірною.
З початку року до сьогоднішнього дня дохідність BTC показує, що компанії з невеликою капіталізацією демонструють вищий темп зростання BTC на акцію завдяки постійному збільшенню. Ці дані про прибуток відображають їхню капітальну ефективність та здатність до складних відсотків.
Згідно з темпом зростання резервів BTC, деякі компанії теоретично можуть накопичити достатню кількість BTC за короткий проміжок часу, щоб покрити свій поточний преміум mNAV, що забезпечує потенційний простір альфа для угод з конвергенцією NAV та відносного неправомірного ціноутворення.
З точки зору ризику, деякі компанії через високий рівень боргу стикаються з більшими ризиками під час падіння ціни BTC, тоді як компанії без боргів мають більш контрольовані ризики.
Оцінка арбітражу регіонального ринку
Різниця в оцінці часто виникає внаслідок різного обсягу резервів активів і рамок розподілу капіталу. Однак динаміка регіональних капітальних ринків також є критично важливою і є важливим фактором для розуміння цих оцінкових розбіжностей. Одним з дуже репрезентативних прикладів є одна японська компанія, чий оцінковий преміум відображає не лише її активи у біткоїні, а й структуральні переваги, пов'язані з внутрішнім ринком Японії:
SharpLink: розташування глобальних активів-лідерів ETH
Під час роботи на відкритому ринку регіональні капітальні потоки, податкова система, психологія інвесторів та макроекономічна ситуація є настільки ж важливими, як і сам об'єкт активу. Розуміння цих відмінностей між юрисдикціями є ключем до виявлення асиметричних можливостей у поєднанні шифрування активів та публічних акцій.
SharpLink як перша публічна компанія з капіталом на основі ETH також має потенціал отримувати вигоду від стратегічного юридичного арбітражу. Ми вважаємо, що у SharpLink є можливість реалізувати подвійне лістинг на азіатському ринку, що сприятиме подальшому звільненню регіональної ліквідності та захисту від ризику розмивання наративу. Ця крос-ринкова стратегія допоможе SharpLink закріпити свою позицію як найпредставничішого первинного активу на основі Етер у світовому масштабі, отримуючи визнання та участь з боку інституцій.
Штучна структура капіталу в систематизації
Злиття CeFi та DeFi є ключовою віхою в еволюції ринку шифрування, що свідчить про його зрілість і поступове інтегрування в ширшу фінансову систему. З одного боку, деякі протоколи розширюють корисність та доступність шифрованих активів, поєднуючи централізовані компоненти з механізмами на базі блокчейну, що відображає цю тенденцію.
З іншого боку, інтеграція шифрованих активів з традиційними капітальними ринками відображає глибшу макрофінансову трансформацію: шифровані активи як відповідна та якісна за рівнем інституційних стандартів категорія активів поступово встановлюються. Цей процес еволюції можна умовно поділити на три ключові етапи, кожен з яких представляє собою стрибок зрілості ринку:
Найперше, орієнтований на інституційні інвестиційні канали BTC: надає регульований доступ до ринку, але не має механізму викупу, що призводить до тривалої девіації цін від чистої вартості активів (NAV). Хоча це є новаторським, але також виявляє структурні обмеження традиційних упакованих продуктів.
Спотовий BTC ETF: з моменту отримання схвалення SEC у січні 2024 року спотовий ETF впровадив механізм щоденного створення/викупу, що дозволяє ціні тісно відстежувати NAV, значно підвищуючи ліквідність та участь інституцій. Однак, оскільки він за своєю суттю є пасивним інструментом, він не може захопити ключову частину природного потенціалу криптоактивів, таку як стейкінг, доходи або активне створення вартості.
Стратегія корпоративної скарбниці: деякі компанії сприяли еволюції стратегій, включаючи шифровані активи у свої фінансові операції. Ця стадія виходить за межі пасивного володіння монетами і починає використовувати стратегії, такі як прибуток від складних відсотків, токенізація активів, генерація грошових потоків на блокчейні, щоб підвищити ефективність капіталу та сприяти поверненню для акціонерів.
Від ранньої жорсткої структури до механізму прориву спотових ETF, а тепер до виникнення резервної моделі, орієнтованої на оптимізацію прибутковості, ця еволюційна траєкторія чітко демонструє, як шифрування активів поступово впроваджується в сучасну структуру капітального ринку, що приносить більш високу ліквідність, більшу зрілість та більше можливостей для створення вартості.
Попередження про ризики
Хоча ми впевнені в SharpLink, ми все ще дотримуємося обережного підходу, зосереджуючи увагу на двох основних потенційних ризиках:
Але ми вважаємо, що SharpLink завдяки рідній здатності отримувати дохід у Етері в довгостроковій перспективі зможе випередити ETF на основі Етеру, забезпечуючи гармонійне поєднання зростання та доходу.
Отже, ми інвестували 425 мільйонів доларів у PIPE компанії SharpLink Gaming, спираючись на твердий信念 у стратегічну роль Ethereum в корпоративних стратегіях резервування. Під підтримкою Consensys SharpLink має всі шанси стати представником нового етапу створення цінності в шифруванні. У міру того, як злиття CeFi та DeFi перетворює світові ринки, ми продовжимо підтримувати SharpLink, щоб реалізувати довгострокові відмінні результати, виконуючи місію "відкриття можливостей з високим потенціалом".