Токенізація акцій Robinhood: істина під маркетинговою упаковкою
Наразі Robinhood запустив продукт токенізації акцій, що викликало великий резонанс у колі Web3. Як довготривалий спостерігач за технологіями блокчейн, я вважаю за необхідне детально проаналізувати фактичну ситуацію, що стоїть за цим продуктом. Чесно кажучи, це більше схоже на ретельно сплановану маркетингову кампанію, ніж на справжню технологічну інновацію.
Огляд ключових моментів
Продукт токенізації акцій, запущений Robinhood, по суті є маркетинговою кампанією. Його основна мета полягає в тому, щоб зайняти провідну позицію в популярній темі RWA, але з точки зору фактичних інновацій, яскравих моментів небагато. Іншими словами, він використовує блокчейн як інструмент реклами бренду і не використовує в повній мірі основні переваги децентралізації та комбінованості блокчейну.
Модель "синтетичної упаковки", яку використовує Robinhood, має недоліки в юридичній структурі та функціональності в порівнянні з моделлю "цифрового близнюка" Kraken xStocks. Насправді вона надає користувачам деривативний контракт, а не справжнє право власності на базовий актив. Хоча стверджується, що вона може надати клієнтам з ЄС доступ до американських акцій, це цілком можна реалізувати за допомогою традиційних фінансових інструментів без такої складності. Крім того, такі грандіозні амбіції, як "торгівля 24x7" та "інвестиції роздрібних інвесторів у приватний капітал", стикаються з численними перешкодами у реальному виконанні.
Хоча Robinhood успішно створила образ інноватора завдяки цьому продукту, його справжнє значення полягає в тому, щоб вказати можливий шлях для злиття традиційних фінансів і децентралізованих фінансів. Цей шлях, ймовірно, буде визначений компаніями Web2, які зможуть спростити складність Web3 і упаковувати її в контрольовані екосистеми.
Чотири моделі токенізації акцій
Перед тим, як заглибитися в аналіз продуктів Robinhood, нам потрібно зрозуміти кілька різних способів токенізації акцій. Існує кілька шляхів, щоб перенести традиційні акції на блокчейн, кожен з яких має свої особливості.
Синтетичні активи
Це чиста модель DeFi. Не потрібно володіти реальними акціями, а замість цього шляхом надмірного заставлення криптоактивів (, таких як ETH), у смарт-контракті створюються токени, які можуть відстежувати ціни будь-яких реальних активів (, включаючи акції ). Ціна синтетичних токенів, як правило, закріплюється за допомогою смарт-контрактів: використовуючи oracle для отримання цін на активи з реального світу, на основі чого розраховуються прибутки та збитки власників токенів, забезпечуючи синхронізацію вартості токенів з ціною цільового активу.
Користувачі повинні довіряти коду та економічній моделі, ставка робиться на надійність системи смарт-контрактів та стабільність цін на забезпечення. Представлені проекти: Ostium, Synthetix тощо.
Синтетична упаковка
Це по суті модель деривативів. Токени, які купують користувачі, представляють контракт, укладений з емітентом, який зобов'язується виплачувати тримачам токенів доходи, які дорівнюють коливанням цін відповідних акцій. Для виконання цього зобов'язання емітент зазвичай купує реальні акції для хеджування, але це не є його законодавчий обов'язок. Теоретично, отримавши схвалення регулятора, емітент також може замінити акційні позиції, купуючи ф'ючерси та інші деривативи, без необхідності купувати акції в співвідношенні 1:1. Емітент також не зобов'язаний розкривати тримачам токенів конкретну інформацію про акційні позиції.
Користувачі повністю довіряють емітенту та його регулятору. Robinhood саме використовує цю модель.
цифровий двійник
Це наразі найвідоміша модель. Емітент, випускаючи одну монету, повинен фактично внести акцію відповідної компанії в регульований депозитарний банк. Токени, які утримує користувач, відповідають "цифровому свідоцтву про право власності" на акції.
Користувачам необхідно одночасно довіряти емітенту, банку-кастоді і регулятору, але зазвичай є інструменти на блокчейні (, такі як резервні свідоцтва Chainlink ), які дозволяють користувачам у будь-який момент перевіряти наявність акцій у "сховищі". xStocks ( на біржі Kraken випущені Backed Finance ) і використовують цю модель.
рідні цифрові цінні папери
Це найреволюційніша модель. Акції більше не є "відображенням" активів поза ланцюгом, а безпосередньо "народжуються" на блокчейні. Сам блокчейн стає законним записом права власності, остаточно прощаючись з паперовими сертифікатами та централізованими системами.
Користувачі довіряють самій блокчейн-мережі та визнаній правовій основі. Європейський інвестиційний банк (EIB) випустив 100 мільйонів євро рідних цифрових облігацій на приватній блокчейн-платформі GS DAP™ від Goldman Sachs, що є показовим випадком.
Порівняльний аналіз Robinhood та конкурентів
Robinhood проти Ostium ( синтетична упаковка проти синтетичних активів )
Спільні риси: обидва надають користувачам економічний доступ до акцій, а не пряме володіння. По суті, це похідні інструменти, призначені для відтворення цінової динаміки акцій.
Різниця: основна відмінність полягає в основі довіри.
Довіра до Robinhood походить від установ і регуляторів. Користувачі вірять, що ця регульована компанія виконуватиме свої контрактні зобов'язання.
Довіра до Ostium походить з коду та економічної гри. Користувачі вірять у міцність коду та надмірне забезпечення, яке може гарантувати стабільність вартості синтетичних активів.
Robinhood проти xStocks ( синтетична упаковка проти цифрового двійника )
Спільне: теоретично, емітенти обох моделей володіють реальними акціями як підтримкою.
Різниця:
Мета володіння акціями різна: володіння акціями на Robinhood є засобом хеджування власних ризиків, це засіб управління ризиками, а не пряма юридична обов'язок перед користувачами. Емітент xStocks Backed Finance має юридичну обов'язок утримувати та зберігати одну акцію реальної акції на кожен випущений токен 1:1.
Право власності та ризики різні: у моделі Robinhood акції є активами компанії, а користувачі лише беззаставними кредиторами. Якщо Robinhood оголосить банкрутство, ці акції будуть використані для виплати всім кредиторам, а користувачі не матимуть пріоритету. У моделі xStocks акції зберігаються в ізольованих рахунках, створених на користь користувачів, теоретично вони можуть бути ізольовані від ризику банкрутства емітента, що забезпечує більший захист права власності користувачів.
Різна корисність на ланцюгу: Токени Robinhood обмежені в межах їх "закритого саду" і не можуть взаємодіяти з зовнішніми DeFi протоколами. xStocks є відкритими, користувачі можуть виводити їх у свої власні гаманці для DeFi кредитування, торгівлі тощо, що забезпечує справжню композованість.
Запитання до продукту токенізації акцій Robinhood
Запитання 1: Цей продукт може бути реалізований без використання блокчейну.
Функція, яку надає Robinhood, тобто можливість для європейських користувачів отримувати прибуток від зростання американських акцій без необхідності володіти американськими акціями, повністю здійснюється за допомогою контрактів на різницю цін (CFD) або інших похідних фінансових інструментів. Ці продукти існують у традиційній фінансовій сфері вже десятки років. Robinhood може повністю використовувати звичайну централізовану базу даних для запису угод, без необхідності залучати блокчейн Arbitrum.
Причиною впровадження блокчейн-технологій, ймовірно, є маркетингові міркування. У той час, коли концепції RWA та токенізації стали популярними у всьому світі, надання продуктам "блокчейн" і "токен" зовнішнього вигляду може швидко привернути увагу, створити новини, підвищити акції компанії та сформувати імідж інноватора на передовій сучасності.
Запитання 2: DeFi "Лего" перетворюється на "середовище з обмеженим доступом"
Токени акцій Robinhood насправді не можуть покинути їхній додаток. Хоча вони випущені на публічному блокчейні Arbitrum, у смарт-контракті встановлений "код доступу", який дозволяє переміщувати їх лише між гаманцями, схваленими Robinhood. Це означає, що користувачі не можуть виводити їх на особисті гаманці, не можуть торгувати на DEX і тим більше не можуть використовувати їх для заставного кредитування — компоновність Web3 тут втрачається.
Цей підхід обумовлений переважно контролем та відповідністю вимогам. Як тільки платформа буде повністю відкрита, Robinhood буде важко управляти регуляторними вимогами, такими як KYC/AML. Тому вона вважає за краще пожертвувати відкритим духом блокчейну, щоб створити абсолютно безпечний "закритий сад".
Запитання три: Втрата довіри перетворюється на абсолютну довіру
Користувачі повинні на 100% довіряти Robinhood. Блокчейн лише може підтвердити, що "користувач дійсно придбав контракт у Robinhood". Але він не може довести, чи дійсно Robinhood купив акції для хеджування ризиків, і не може гарантувати, що Robinhood зможе виконати контракт у разі банкрутства.
Це створює величезний парадокс. Блокчейн спочатку був створений для усунення довіри до централізованих установ, але модель Robinhood вимагає від користувачів покладати всю довіру на одну компанію. Таким чином, яка ж користь від використання блокчейну для підтвердження "покупки користувача" в такій дрібниці?
Отже, акційний токен, який Robinhood представив цього разу, дійсно є "іменем блокчейну без реального блокчейну". Він більше схожий на продукт Web2.5, що маскується під Web3, розкішне "шоу блокчейну".
Надмірно розрекламована "революційна" функція
Помилка перша: акції на блокчейні ≠ 24x7 цілодобова торгівля
Торгівля цілодобово звучить привабливо, але насправді це пов'язано з багатьма труднощами. Robinhood обіцяє лише "24x5", а не "24x7" торгівлю, оскільки вихідні дні є "чорною дірою ризику" для світових фінансових ринків.
Проблеми, з якими стикаються маркет-мейкери: будь-який торговий ринок потребує, щоб маркет-мейкери забезпечували ліквідність. Маркет-мейкери для хеджування ризиків повинні купувати акції на реальному фондовому ринку, коли користувачі купують токени. Але у вихідні основні фондові ринки закриті, і маркет-мейкери не можуть хеджувати. Якщо вони не можуть хеджувати, їм доводиться нести всі ризики. Якщо у вихідні відбудеться значна подія, що призведе до обвалу цін на акції в понеділок, маркет-мейкери можуть зіткнутися з банкрутством.
Навіть у неробочий час з понеділка по п'ятницю, оскільки фондовий ринок вже закритий, маркет-мейкери можуть лише здійснювати неповне хеджування за допомогою інструментів, таких як ф'ючерси на індекс. Щоб компенсувати ризик, вони значно підвищують спред між купівлею та продажем. Тому вартість торгівлі після закриття є високою, а ліквідність погана, і це підходить лише для користувачів з терміновими потребами. Це більше схоже на дороге "аварійне вихід", а не на безперешкодну швидкісну дорогу.
Помилка два: "Міраж" приватних інвестицій в акції
Robinhood раніше запустив акцію з роздачею токенів OpenAI та SpaceX, що викликало широкий інтерес. OpenAI відразу ж уточнив, що не уповноважував жодного випуску токенів, і ринок вибухнув. Це викликало два питання: по-перше, чому акції таких популярних компаній використовуються для роздачі? По-друге, якщо Robinhood стверджує, що токени підтримуються реальними акціями, звідки взялися акції непублічних приватних компаній?
Відповідь може ховатися в "вторинному ринку приватного капіталу", до якого звичайним інвесторам важко отримати доступ. Цей ринок характеризується непрозорими угодами, непублічними цінами та надзвичайно низькою ліквідністю. Robinhood, ймовірно, зумів отримати невелику частку через складну структуру "спеціальної мети" (SPV). Через обмежену кількість, навіть якщо компанія в майбутньому вийде на біржу, ліквідності не буде, тому це просто рекламний трюк.
Приватні інвестиції у капітал завжди мали дуже високий бар'єр для входу, відкриті лише для "кваліфікованих інвесторів", головним чином через їх величезний ризик та високу інформаційну асиметрію. Інститути, які можуть брати участь у таких інвестиціях, можуть завершувати угоди без необхідності покладатися на біржові коди; тоді як звичайні інвестори обмежені у доступі, оскільки їм не потрібно і важко витримати такий ризик. Токенізація таких активів на перший погляд виглядає як "поширення можливостей", насправді ж це перенесення ризиків, які не повинні нести звичайні люди, на широку аудиторію — за своєю суттю, це більше схоже на "поширення ризиків".
Успішний маркетинг та перспективи майбутнього
Незважаючи на численні сумніви, цей крок Robinhood не позбавлений цінності. З іншого боку, це може бути геніальним кроком.
Перемога брендової стратегії: незважаючи на обмежені технологічні інновації самого продукту, Robinhood повністю перевершив своїх конкурентів, які мають більш жорсткі технології, але є менш відомими, у розпізнаванні бренду та голосі на ринку. Він успішно пов'язав себе з величною наративою "майбутнє фінансів", що є вкрай важливим для компаній, що виходять на біржу.
Прокладаючи шлях у майбутнє: амбіції Robinhood явно не обмежуються цим. Вони вже оголосили, що в майбутньому створять свою власну Layer 2 блокчейн і підтримуватимуть користувачів у "самостійній" кастодії активів. Ось у чому ключ! Це означає, що поточний "обгороджений сад" — лише перехідний етап, який використовується для накопичення користувачів, тестування технологій та маневрування з регуляторами. Коли ворота саду справді відкриються, всі обмеження, про які ми сьогодні говоримо, можуть бути перекладені.
Стійкість гігантів Web2: ця подія також свідчить про те, що масове впровадження Web3, ймовірно, не обійдеться без традиційних інтернет-брокерів, таких як Robinhood. Адже чистий DeFi залишається занадто складним для звичайних користувачів. А Robinhood найкраще вміє спрощувати складні речі, роблячи їх зрозумілими, невидимими та легкими у використанні. Вони подібні до перекладачів, які розповідають історію Web3 мовою, зрозумілою для широкої аудиторії.
Висновок
Токени акцій, які Robinhood запустила цього разу, на даному етапі дійсно більше символічні, ніж практичні, і їх можна розглядати як успішну маркетингову кампанію.
Проте, це також як клин, який відчинив двері для злиття традиційних фінансів і блокчейну. Він зробив перший крок найпрактичнішим чином. Справжня революція не відбувається миттєво, і те, що ми спостерігаємо, можливо, є прологом до цієї великої трансформації.
Для звичайних інвесторів важливо залишатися свідомими, усвідомлювати суть, не піддаватися впливу розкішних наративів і не бути занадто оптимістичними щодо невизначеностей.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
WinterWarmthCat
· 22год тому
Отже, це спекуляція, зрозумів!
Переглянути оригіналвідповісти на0
BearMarketBard
· 22год тому
Кого обманюєш? Це просто піар.
Переглянути оригіналвідповісти на0
BlockchainTherapist
· 22год тому
Ще готують цей трюк? Не можна.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ZKProofster
· 23год тому
meh, просто ще один cefi, який намагається виглядати "крипто-нативним" якщо чесно
Токенізація акцій Robinhood: правда та перспективи під маркетинговою упаковкою
Токенізація акцій Robinhood: істина під маркетинговою упаковкою
Наразі Robinhood запустив продукт токенізації акцій, що викликало великий резонанс у колі Web3. Як довготривалий спостерігач за технологіями блокчейн, я вважаю за необхідне детально проаналізувати фактичну ситуацію, що стоїть за цим продуктом. Чесно кажучи, це більше схоже на ретельно сплановану маркетингову кампанію, ніж на справжню технологічну інновацію.
Огляд ключових моментів
Продукт токенізації акцій, запущений Robinhood, по суті є маркетинговою кампанією. Його основна мета полягає в тому, щоб зайняти провідну позицію в популярній темі RWA, але з точки зору фактичних інновацій, яскравих моментів небагато. Іншими словами, він використовує блокчейн як інструмент реклами бренду і не використовує в повній мірі основні переваги децентралізації та комбінованості блокчейну.
Модель "синтетичної упаковки", яку використовує Robinhood, має недоліки в юридичній структурі та функціональності в порівнянні з моделлю "цифрового близнюка" Kraken xStocks. Насправді вона надає користувачам деривативний контракт, а не справжнє право власності на базовий актив. Хоча стверджується, що вона може надати клієнтам з ЄС доступ до американських акцій, це цілком можна реалізувати за допомогою традиційних фінансових інструментів без такої складності. Крім того, такі грандіозні амбіції, як "торгівля 24x7" та "інвестиції роздрібних інвесторів у приватний капітал", стикаються з численними перешкодами у реальному виконанні.
Хоча Robinhood успішно створила образ інноватора завдяки цьому продукту, його справжнє значення полягає в тому, щоб вказати можливий шлях для злиття традиційних фінансів і децентралізованих фінансів. Цей шлях, ймовірно, буде визначений компаніями Web2, які зможуть спростити складність Web3 і упаковувати її в контрольовані екосистеми.
Чотири моделі токенізації акцій
Перед тим, як заглибитися в аналіз продуктів Robinhood, нам потрібно зрозуміти кілька різних способів токенізації акцій. Існує кілька шляхів, щоб перенести традиційні акції на блокчейн, кожен з яких має свої особливості.
Синтетичні активи
Це чиста модель DeFi. Не потрібно володіти реальними акціями, а замість цього шляхом надмірного заставлення криптоактивів (, таких як ETH), у смарт-контракті створюються токени, які можуть відстежувати ціни будь-яких реальних активів (, включаючи акції ). Ціна синтетичних токенів, як правило, закріплюється за допомогою смарт-контрактів: використовуючи oracle для отримання цін на активи з реального світу, на основі чого розраховуються прибутки та збитки власників токенів, забезпечуючи синхронізацію вартості токенів з ціною цільового активу.
Користувачі повинні довіряти коду та економічній моделі, ставка робиться на надійність системи смарт-контрактів та стабільність цін на забезпечення. Представлені проекти: Ostium, Synthetix тощо.
Синтетична упаковка
Це по суті модель деривативів. Токени, які купують користувачі, представляють контракт, укладений з емітентом, який зобов'язується виплачувати тримачам токенів доходи, які дорівнюють коливанням цін відповідних акцій. Для виконання цього зобов'язання емітент зазвичай купує реальні акції для хеджування, але це не є його законодавчий обов'язок. Теоретично, отримавши схвалення регулятора, емітент також може замінити акційні позиції, купуючи ф'ючерси та інші деривативи, без необхідності купувати акції в співвідношенні 1:1. Емітент також не зобов'язаний розкривати тримачам токенів конкретну інформацію про акційні позиції.
Користувачі повністю довіряють емітенту та його регулятору. Robinhood саме використовує цю модель.
цифровий двійник
Це наразі найвідоміша модель. Емітент, випускаючи одну монету, повинен фактично внести акцію відповідної компанії в регульований депозитарний банк. Токени, які утримує користувач, відповідають "цифровому свідоцтву про право власності" на акції.
Користувачам необхідно одночасно довіряти емітенту, банку-кастоді і регулятору, але зазвичай є інструменти на блокчейні (, такі як резервні свідоцтва Chainlink ), які дозволяють користувачам у будь-який момент перевіряти наявність акцій у "сховищі". xStocks ( на біржі Kraken випущені Backed Finance ) і використовують цю модель.
рідні цифрові цінні папери
Це найреволюційніша модель. Акції більше не є "відображенням" активів поза ланцюгом, а безпосередньо "народжуються" на блокчейні. Сам блокчейн стає законним записом права власності, остаточно прощаючись з паперовими сертифікатами та централізованими системами.
Користувачі довіряють самій блокчейн-мережі та визнаній правовій основі. Європейський інвестиційний банк (EIB) випустив 100 мільйонів євро рідних цифрових облігацій на приватній блокчейн-платформі GS DAP™ від Goldman Sachs, що є показовим випадком.
Порівняльний аналіз Robinhood та конкурентів
Robinhood проти Ostium ( синтетична упаковка проти синтетичних активів )
Спільні риси: обидва надають користувачам економічний доступ до акцій, а не пряме володіння. По суті, це похідні інструменти, призначені для відтворення цінової динаміки акцій.
Різниця: основна відмінність полягає в основі довіри.
Довіра до Robinhood походить від установ і регуляторів. Користувачі вірять, що ця регульована компанія виконуватиме свої контрактні зобов'язання.
Довіра до Ostium походить з коду та економічної гри. Користувачі вірять у міцність коду та надмірне забезпечення, яке може гарантувати стабільність вартості синтетичних активів.
Robinhood проти xStocks ( синтетична упаковка проти цифрового двійника )
Спільне: теоретично, емітенти обох моделей володіють реальними акціями як підтримкою.
Різниця:
Мета володіння акціями різна: володіння акціями на Robinhood є засобом хеджування власних ризиків, це засіб управління ризиками, а не пряма юридична обов'язок перед користувачами. Емітент xStocks Backed Finance має юридичну обов'язок утримувати та зберігати одну акцію реальної акції на кожен випущений токен 1:1.
Право власності та ризики різні: у моделі Robinhood акції є активами компанії, а користувачі лише беззаставними кредиторами. Якщо Robinhood оголосить банкрутство, ці акції будуть використані для виплати всім кредиторам, а користувачі не матимуть пріоритету. У моделі xStocks акції зберігаються в ізольованих рахунках, створених на користь користувачів, теоретично вони можуть бути ізольовані від ризику банкрутства емітента, що забезпечує більший захист права власності користувачів.
Різна корисність на ланцюгу: Токени Robinhood обмежені в межах їх "закритого саду" і не можуть взаємодіяти з зовнішніми DeFi протоколами. xStocks є відкритими, користувачі можуть виводити їх у свої власні гаманці для DeFi кредитування, торгівлі тощо, що забезпечує справжню композованість.
Запитання до продукту токенізації акцій Robinhood
Запитання 1: Цей продукт може бути реалізований без використання блокчейну.
Функція, яку надає Robinhood, тобто можливість для європейських користувачів отримувати прибуток від зростання американських акцій без необхідності володіти американськими акціями, повністю здійснюється за допомогою контрактів на різницю цін (CFD) або інших похідних фінансових інструментів. Ці продукти існують у традиційній фінансовій сфері вже десятки років. Robinhood може повністю використовувати звичайну централізовану базу даних для запису угод, без необхідності залучати блокчейн Arbitrum.
Причиною впровадження блокчейн-технологій, ймовірно, є маркетингові міркування. У той час, коли концепції RWA та токенізації стали популярними у всьому світі, надання продуктам "блокчейн" і "токен" зовнішнього вигляду може швидко привернути увагу, створити новини, підвищити акції компанії та сформувати імідж інноватора на передовій сучасності.
Запитання 2: DeFi "Лего" перетворюється на "середовище з обмеженим доступом"
Токени акцій Robinhood насправді не можуть покинути їхній додаток. Хоча вони випущені на публічному блокчейні Arbitrum, у смарт-контракті встановлений "код доступу", який дозволяє переміщувати їх лише між гаманцями, схваленими Robinhood. Це означає, що користувачі не можуть виводити їх на особисті гаманці, не можуть торгувати на DEX і тим більше не можуть використовувати їх для заставного кредитування — компоновність Web3 тут втрачається.
Цей підхід обумовлений переважно контролем та відповідністю вимогам. Як тільки платформа буде повністю відкрита, Robinhood буде важко управляти регуляторними вимогами, такими як KYC/AML. Тому вона вважає за краще пожертвувати відкритим духом блокчейну, щоб створити абсолютно безпечний "закритий сад".
Запитання три: Втрата довіри перетворюється на абсолютну довіру
Користувачі повинні на 100% довіряти Robinhood. Блокчейн лише може підтвердити, що "користувач дійсно придбав контракт у Robinhood". Але він не може довести, чи дійсно Robinhood купив акції для хеджування ризиків, і не може гарантувати, що Robinhood зможе виконати контракт у разі банкрутства.
Це створює величезний парадокс. Блокчейн спочатку був створений для усунення довіри до централізованих установ, але модель Robinhood вимагає від користувачів покладати всю довіру на одну компанію. Таким чином, яка ж користь від використання блокчейну для підтвердження "покупки користувача" в такій дрібниці?
Отже, акційний токен, який Robinhood представив цього разу, дійсно є "іменем блокчейну без реального блокчейну". Він більше схожий на продукт Web2.5, що маскується під Web3, розкішне "шоу блокчейну".
Надмірно розрекламована "революційна" функція
Помилка перша: акції на блокчейні ≠ 24x7 цілодобова торгівля
Торгівля цілодобово звучить привабливо, але насправді це пов'язано з багатьма труднощами. Robinhood обіцяє лише "24x5", а не "24x7" торгівлю, оскільки вихідні дні є "чорною дірою ризику" для світових фінансових ринків.
Проблеми, з якими стикаються маркет-мейкери: будь-який торговий ринок потребує, щоб маркет-мейкери забезпечували ліквідність. Маркет-мейкери для хеджування ризиків повинні купувати акції на реальному фондовому ринку, коли користувачі купують токени. Але у вихідні основні фондові ринки закриті, і маркет-мейкери не можуть хеджувати. Якщо вони не можуть хеджувати, їм доводиться нести всі ризики. Якщо у вихідні відбудеться значна подія, що призведе до обвалу цін на акції в понеділок, маркет-мейкери можуть зіткнутися з банкрутством.
Навіть у неробочий час з понеділка по п'ятницю, оскільки фондовий ринок вже закритий, маркет-мейкери можуть лише здійснювати неповне хеджування за допомогою інструментів, таких як ф'ючерси на індекс. Щоб компенсувати ризик, вони значно підвищують спред між купівлею та продажем. Тому вартість торгівлі після закриття є високою, а ліквідність погана, і це підходить лише для користувачів з терміновими потребами. Це більше схоже на дороге "аварійне вихід", а не на безперешкодну швидкісну дорогу.
Помилка два: "Міраж" приватних інвестицій в акції
Robinhood раніше запустив акцію з роздачею токенів OpenAI та SpaceX, що викликало широкий інтерес. OpenAI відразу ж уточнив, що не уповноважував жодного випуску токенів, і ринок вибухнув. Це викликало два питання: по-перше, чому акції таких популярних компаній використовуються для роздачі? По-друге, якщо Robinhood стверджує, що токени підтримуються реальними акціями, звідки взялися акції непублічних приватних компаній?
Відповідь може ховатися в "вторинному ринку приватного капіталу", до якого звичайним інвесторам важко отримати доступ. Цей ринок характеризується непрозорими угодами, непублічними цінами та надзвичайно низькою ліквідністю. Robinhood, ймовірно, зумів отримати невелику частку через складну структуру "спеціальної мети" (SPV). Через обмежену кількість, навіть якщо компанія в майбутньому вийде на біржу, ліквідності не буде, тому це просто рекламний трюк.
Приватні інвестиції у капітал завжди мали дуже високий бар'єр для входу, відкриті лише для "кваліфікованих інвесторів", головним чином через їх величезний ризик та високу інформаційну асиметрію. Інститути, які можуть брати участь у таких інвестиціях, можуть завершувати угоди без необхідності покладатися на біржові коди; тоді як звичайні інвестори обмежені у доступі, оскільки їм не потрібно і важко витримати такий ризик. Токенізація таких активів на перший погляд виглядає як "поширення можливостей", насправді ж це перенесення ризиків, які не повинні нести звичайні люди, на широку аудиторію — за своєю суттю, це більше схоже на "поширення ризиків".
Успішний маркетинг та перспективи майбутнього
Незважаючи на численні сумніви, цей крок Robinhood не позбавлений цінності. З іншого боку, це може бути геніальним кроком.
Перемога брендової стратегії: незважаючи на обмежені технологічні інновації самого продукту, Robinhood повністю перевершив своїх конкурентів, які мають більш жорсткі технології, але є менш відомими, у розпізнаванні бренду та голосі на ринку. Він успішно пов'язав себе з величною наративою "майбутнє фінансів", що є вкрай важливим для компаній, що виходять на біржу.
Прокладаючи шлях у майбутнє: амбіції Robinhood явно не обмежуються цим. Вони вже оголосили, що в майбутньому створять свою власну Layer 2 блокчейн і підтримуватимуть користувачів у "самостійній" кастодії активів. Ось у чому ключ! Це означає, що поточний "обгороджений сад" — лише перехідний етап, який використовується для накопичення користувачів, тестування технологій та маневрування з регуляторами. Коли ворота саду справді відкриються, всі обмеження, про які ми сьогодні говоримо, можуть бути перекладені.
Стійкість гігантів Web2: ця подія також свідчить про те, що масове впровадження Web3, ймовірно, не обійдеться без традиційних інтернет-брокерів, таких як Robinhood. Адже чистий DeFi залишається занадто складним для звичайних користувачів. А Robinhood найкраще вміє спрощувати складні речі, роблячи їх зрозумілими, невидимими та легкими у використанні. Вони подібні до перекладачів, які розповідають історію Web3 мовою, зрозумілою для широкої аудиторії.
Висновок
Токени акцій, які Robinhood запустила цього разу, на даному етапі дійсно більше символічні, ніж практичні, і їх можна розглядати як успішну маркетингову кампанію.
Проте, це також як клин, який відчинив двері для злиття традиційних фінансів і блокчейну. Він зробив перший крок найпрактичнішим чином. Справжня революція не відбувається миттєво, і те, що ми спостерігаємо, можливо, є прологом до цієї великої трансформації.
Для звичайних інвесторів важливо залишатися свідомими, усвідомлювати суть, не піддаватися впливу розкішних наративів і не бути занадто оптимістичними щодо невизначеностей.