У криптофінансовій системі DEX завжди виконував роздуми. Він, здається, завжди на зв'язку, не зупиняється, не підлягає цензурі і не зникає, але протягом тривалого часу перебував на периферії: інтерфейс складний, недостатня ліквідність, відсутність привабливості. У період сплеску DeFi його розглядали як альтернативу CEX; з приходом ведмежого ринку він став "спадщиною епохи DeFi" з акцентом на "безпеку, самообслуговування". Коли увага галузі змістилася на нові наративи, такі як публічні блокчейни, штучний інтелект, RWA, інскрипції тощо, DEX, здається, втратив свою присутність.
Проте, в довгостроковій перспективі DEX тихо зростає і починає порушувати основну логіку блокчейн-фінансів. Вибухова популярність Uniswap є лише одним із етапів його розвитку, тоді як проекти, такі як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, є його варіаціями. Коли ми спостерігаємо еволюцію AMM, агрегаторів, L2 DEX, насправді, за цим стоїть процес самовдосконалення основи дистрибутивних фінансів.
Тому нам потрібно вийти за межі перспективи "порівняння продуктів" та "тенденцій у секторі", оглянути історичну довгострокову перспективу та прояснити логіку еволюції її структури:
Як DEX перетворився з інструменту на базі блокчейна на рушійну силу структурних змін
Як він поглинув різні фінансові механізми та екологічні цілі різних періодів
Чому, коли ми говоримо про запуск проекту, холодний запуск, самостійне організування спільноти, DEX все ще є темою, яку не можна обійти.
Це еволюція DEX, а також структурне спостереження за "функціональним виливом" децентралізації, і це розгортання історичного шляху. Тому ми також намагаємося відповісти на дедалі важче уникнути питання:
В епоху Web3, чому жоден проект не може обійти DEX?
1. Коротка історія DEX за п'ять років: від маргінальних персонажів до наративних хабів
1. Перше покоління DEX: вираження антицентралізації ( епоха EtherDelta )
Приблизно в 2017 році, коли централізовані біржі були на піку популярності, група криптоентузіастів тихо запустила незвичайний експеримент на блокчейні: EtherDelta.
У порівнянні з деякими CEX в той же період, EtherDelta має майже катастрофічний досвід торгівлі: потрібно вручну вводити складні дані в ланцюзі, затримка в інтеракції висока, інтерфейс користувача нагадує первісні веб-сторінки минулого століття, що майже відлякує звичайних трейдерів.
Але народження EtherDelta з самого початку було не лише для зручності, а щоб повністю позбавитися "централізованої довіри": торгові активи повністю контролюються користувачами, угоди здійснюються повністю на блокчейні Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum Віталік Бутерін навіть публічно висловлював свої сподівання щодо цієї моделі, вважаючи, що децентралізована торгівля на блокчейні є одним із напрямків реального застосування блокчейну.
Хоча EtherDelta врешті-решт поступово зникла з поля зору через технічні та користувацькі труднощі, вона залишила помітний слід в історії блокчейну: DEX відтепер стала не лише торговим інструментом, а й вираженням практики проти централізації.
Вона, можливо, не була улюбленицею ринку в той час, але заклала генетичні семена для майбутніх Uniswap, Balancer, Raydium: зберігання активів користувачами, угоди на блокчейні, відсутність довіри до депозитаріїв — саме ці характеристики стали основною основою для подальшої еволюції, походження та розширення DEX.
2. Друге покоління DEX: технологічна парадигма зміни ( Поява AMM )
Якщо EtherDelta представляє "первинний принцип" децентралізованої торгівлі, то народження Uniswap стало першим реальним шляхом для масштабованої реалізації цього ідеалу.
У 2018 році Uniswap випустила v1 і вперше на блокчейні запровадила автоматизованих маркет-мейкерів (AMM, механізм Automated Market Maker ), який повністю зламав обмеження традиційної моделі згуртування замовлень. Основна торгова логіка проста, але революційна — x * y = k: ця формула є основною інновацією Uniswap, яка дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без контрагента або ордера. Як тільки ви поміщаєте один актив у пул, ви можете автоматично отримати інший актив відповідно до кривої постійного добутку. Без контрагента, без ордера, без згуртування, торгова дія є рівнозначною ціновій дії.
Ця модель є проривом, оскільки вона не тільки вирішує проблему «ніхто не виставляє ордери», через яку не можна торгувати на ранніх DEX, але й радикально змінює джерело ліквідності для торгівлі в мережі: кожен може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи в ринок і заробляти комісійні.
Успіх Uniswap також спровокував інновації в інших варіантах механізмів AMM:
Balancer впровадив мультиактивні + кастомізовані вагові пул, що дозволяє проектам самостійно встановлювати вагу та розподіл активів;
Curve розробила оптимізовану криву для вирішення проблеми високих спредів стабільних монет, щоб забезпечити обмін активів з нижчими витратами.
SushiSwap, в свою чергу, додав токенізовані стимули та механізм управління на базі Uniswap, розпочавши наратив "ліквідне видобування + громадянський суверенітет".
Ці варіації спільно сприяли переходу AMM DEX у стадію "продуктової протоколізації". На відміну від першого покоління DEX, яке було в основному кероване ідеями та мало грубу форму, друге покоління DEX вже починає проявляти чітку продуктову логіку та замкнутий цикл поведінки користувачів: вони не лише можуть здійснювати торгівлю, але й слугують структурною основою для обігу активів, є входом для користувачів у ліквідність, а також навіть є частиною запуску екосистеми проекту.
Можна сказати, що з Uniswap DEX вперше справді став "продуктом", який можна використовувати, який може рости, накопичувати користувачів і капітал — він більше не є додатком до концепції, а починає ставати самим будівельником структури.
3. Третя генерація DEX: від інструмента до вузла, розширення функцій та екологічна інтеграція
Після початку 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, увійшовши в "фазу злиття", де функціональні можливості та інтеграція екосистеми йдуть паралельно. У цій фазі DEX більше не є просто "місцем для обміну валют", а поступово стає основою ліквідності в онлайновій фінансовій системі, входом для холодного старту проектів, а також координатором екосистемної структури.
Однією з найяскравіших парадигмальних змін цього періоду стало виникнення Raydium.
Raydium народився на ланцюзі Solana, це перший DEX, який намагається інтегрувати механізм AMM з глибоким ланцюговим ордером. Він не тільки надає ліквідні пулі на основі постійного добутку, але й може синхронізувати торгівлю з ланцюговими ордерами Serum, створюючи структуру ліквідності, що поєднує "автоматичне ведення ринку + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM з видимими ціновими рівнями ордерів, зберігаючи при цьому автономність ланцюга та значно підвищуючи ефективність використання капіталу та ліквідності.
Суть структури Raydium полягає в тому, що це не просто "оптимізація AMM", а перша спроба DEX на ланцюгу ввести "досвід CEX" у розподілену реконструкцію. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговельною платформою, але й місцем для запуску — від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проекту, це є зв'язуючим вузлом між первинним випуском і вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціональний вибух далеко не обмежується Raydium:
SushiSwap додав до моделі Uniswap торгівельний майнінг, токен управління, управління спільнотою та "Onsen" інкубаційний пул, утворивши екосистему DEX з управлінням;
PancakeSwap об'єднує функції ігрових платформ, ринку NFT та лотереї на блокчейні, реалізувавши операції DEX на BNB Chain;
Velodrome(Optimism) впровадила "міжпротокольне управління ліквідністю" на базі моделі veToken, що дозволяє DEX стати координатором між протоколами, а не просто обслуговувати користувачів;
Jupiter виконує роль агрегатора шляхів у екосистемі Solana, з'єднуючи кілька DEX та активів, стаючи справжнім "онлайн крос-протокольним агрегатором".
Ця стадія має спільні риси: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проєкти, користувачів та протокол.
Він повинен одночасно забезпечувати "термінальну взаємодію" користувачів, вбудовувати "початковий потік" проекту, а також інтегрувати цілу систему поведінки в ланцюзі, включаючи управління, стимулювання, ціноутворення та агрегування.
DEX, відтепер звільняється від ідентичності "ізоляційної угоди", стає вузловим центром світу DeFi (hub primitive) — компонентом он-chain консенсусу з високою адаптивністю та високою комбінованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, це агрегація, L2 та міжланцюгові експерименти
Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати стрибком технологічної парадигми, то третій етап Raydium є спробою з'єднання функціональних модулів, то з 2021 року DEX увійшов у більш важкий для класифікації етап: він більше не є результатом "оновлення версії" від певної команди, а вся структура в ланцюзі змушує його пристосовуватись до змін.
Першими, хто відчув цю зміну, стали DEX, розгорнуті на Layer 2.
Після запуску основних мереж Arbitrum та Optimism висока вартість газу на Ethereum більше не є єдиним варіантом, структура Rollup починає ставати новим середовищем для зростання DEX нового покоління. GMX на Arbitrum використовує модель ціноутворення на основі оракулів + безстрокових контрактів, відповідаючи на питання "AMM недостатньо для вирішення проблеми глибини" простим шляхом та структурою без LP пулів. А на Optimism Velodrome, скориставшись моделлю veToken, намагається встановити механізм управлінської координації з ліквідності між протоколами. Ці DEX вже не прагнуть до універсальності, а коріняться в конкретних ланцюгах в якості "екосистемних супутніх об'єктів".
Водночас формується інший тип структурних патчів: агрегатори.
Коли DEX стає більше, проблема фрагментації ліквідності швидко загострюється, і для користувачів питання "куди йти для торгівлі" поступово стає новим тягарем для прийняття рішень. Від 1inch, запущеного в 2020 році, до пізніших Matcha, Jupiter, агрегатори беруть на себе нову роль: вони не є DEX, але координують всі ліквідні шляхи DEX. Особливо Jupiter, швидке зростання якого на ланцюзі Solana обумовлено тим, що він точно заповнює прогалини в глибині шляхів, переходах активів та досвіді торгівлі.
Але еволюція структури DEX не зупинилася на внутрішньому адаптуванні. Після 2021 року проєкти, такі як ThorChain, Router Protocol та інші, почали з'являтися, пропонуючи більш радикальні пропозиції: чи можливо, щоб обидві сторони угоди взагалі не знаходилися на одній ланцюзі і все ж могли завершити обмін? Ці "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами шляхом створення власного рівня верифікації, ретрансляції повідомлень або віртуальних ліквідних пулів. Хоча структура протоколу значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява випускає сигнал: шлях еволюції DEX вже вийшов за межі конкретної публічної ланцюга і переходить до епохи співпраці міжланцюгових протоколів.
На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типом": він може бути шлюзом ліквідності ( 1inch ), також може бути координатором протоколу ( Velodrome ), або, можливо, механізмом обміну між ланцюгами ( ThorChain ). Вони не "створені" так, як це було в попередньому поколінні, а скоріше "вичавлені структурою".
На цьому етапі DEX вже не є просто інструментом, а більше середовищем реагування — адаптивним продуктом, призначеним для прийняття змін у мережевій структурі, міжланцюгових переміщень активів і стимулювання ігор між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Два. Коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" в Launch
Оглядаючи шлях розвитку перших чотирьох DEX, неважко помітити одну річ: вони продовжують еволюціонувати не через те, що певна функція була спроектована більш майстерно, а через те, що вони постійно реагують на реальні потреби в ланцюгу — від з'єднання, маркет-мейкерства до агрегування та крос-чейн, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурної прогалини.
На цьому етапі DEX вже не є «функціональною точкою» на якійсь конкретній ланцюзі, а швидше нагадує «дефолтний адаптаційний рівень» після змін у структурі ланцюга. Незалежно від того, чи хоче проект реалізувати ін incentives, протоколу потрібно залучити трафік, чи крос-ланцюг прагне агрегувати, DEX відіграє все більше ролі «координації» та «управління».
Але коли вона бере на себе все більше ролей, DEX неминуче стикається з ще однією вже давно існуючою, але завжди відсутньою структурною дилемою:
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
DegenWhisperer
· 5год тому
DEX завжди існує, зникнення лише тому, що він ще не досконалий.
Переглянути оригіналвідповісти на0
HodlBeliever
· 5год тому
TVL DEX велике дамп на 87% Рекомендації для оптимістів: спокійно аналізуйте дані
Переглянути оригіналвідповісти на0
LayerHopper
· 5год тому
Хто ще пам'ятає те відчуття, коли вперше використовував uni?
Переглянути оригіналвідповісти на0
FudVaccinator
· 5год тому
Не кажи більше, тільки uniswap найнадійніший.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasWrangler
· 5год тому
насправді їхня газова неефективність робить декс математичноinferior до цекс... доведіть мені протилежне
Історія еволюції DEX: від периферійного інструменту до ядра екосистеми Web3
DEX: ніколи не був дійсно зрозумілим
У криптофінансовій системі DEX завжди виконував роздуми. Він, здається, завжди на зв'язку, не зупиняється, не підлягає цензурі і не зникає, але протягом тривалого часу перебував на периферії: інтерфейс складний, недостатня ліквідність, відсутність привабливості. У період сплеску DeFi його розглядали як альтернативу CEX; з приходом ведмежого ринку він став "спадщиною епохи DeFi" з акцентом на "безпеку, самообслуговування". Коли увага галузі змістилася на нові наративи, такі як публічні блокчейни, штучний інтелект, RWA, інскрипції тощо, DEX, здається, втратив свою присутність.
Проте, в довгостроковій перспективі DEX тихо зростає і починає порушувати основну логіку блокчейн-фінансів. Вибухова популярність Uniswap є лише одним із етапів його розвитку, тоді як проекти, такі як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, є його варіаціями. Коли ми спостерігаємо еволюцію AMM, агрегаторів, L2 DEX, насправді, за цим стоїть процес самовдосконалення основи дистрибутивних фінансів.
Тому нам потрібно вийти за межі перспективи "порівняння продуктів" та "тенденцій у секторі", оглянути історичну довгострокову перспективу та прояснити логіку еволюції її структури:
Це еволюція DEX, а також структурне спостереження за "функціональним виливом" децентралізації, і це розгортання історичного шляху. Тому ми також намагаємося відповісти на дедалі важче уникнути питання: В епоху Web3, чому жоден проект не може обійти DEX?
1. Коротка історія DEX за п'ять років: від маргінальних персонажів до наративних хабів
1. Перше покоління DEX: вираження антицентралізації ( епоха EtherDelta )
Приблизно в 2017 році, коли централізовані біржі були на піку популярності, група криптоентузіастів тихо запустила незвичайний експеримент на блокчейні: EtherDelta.
У порівнянні з деякими CEX в той же період, EtherDelta має майже катастрофічний досвід торгівлі: потрібно вручну вводити складні дані в ланцюзі, затримка в інтеракції висока, інтерфейс користувача нагадує первісні веб-сторінки минулого століття, що майже відлякує звичайних трейдерів.
Але народження EtherDelta з самого початку було не лише для зручності, а щоб повністю позбавитися "централізованої довіри": торгові активи повністю контролюються користувачами, угоди здійснюються повністю на блокчейні Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum Віталік Бутерін навіть публічно висловлював свої сподівання щодо цієї моделі, вважаючи, що децентралізована торгівля на блокчейні є одним із напрямків реального застосування блокчейну.
Хоча EtherDelta врешті-решт поступово зникла з поля зору через технічні та користувацькі труднощі, вона залишила помітний слід в історії блокчейну: DEX відтепер стала не лише торговим інструментом, а й вираженням практики проти централізації.
Вона, можливо, не була улюбленицею ринку в той час, але заклала генетичні семена для майбутніх Uniswap, Balancer, Raydium: зберігання активів користувачами, угоди на блокчейні, відсутність довіри до депозитаріїв — саме ці характеристики стали основною основою для подальшої еволюції, походження та розширення DEX.
2. Друге покоління DEX: технологічна парадигма зміни ( Поява AMM )
Якщо EtherDelta представляє "первинний принцип" децентралізованої торгівлі, то народження Uniswap стало першим реальним шляхом для масштабованої реалізації цього ідеалу.
У 2018 році Uniswap випустила v1 і вперше на блокчейні запровадила автоматизованих маркет-мейкерів (AMM, механізм Automated Market Maker ), який повністю зламав обмеження традиційної моделі згуртування замовлень. Основна торгова логіка проста, але революційна — x * y = k: ця формула є основною інновацією Uniswap, яка дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без контрагента або ордера. Як тільки ви поміщаєте один актив у пул, ви можете автоматично отримати інший актив відповідно до кривої постійного добутку. Без контрагента, без ордера, без згуртування, торгова дія є рівнозначною ціновій дії.
Ця модель є проривом, оскільки вона не тільки вирішує проблему «ніхто не виставляє ордери», через яку не можна торгувати на ранніх DEX, але й радикально змінює джерело ліквідності для торгівлі в мережі: кожен може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи в ринок і заробляти комісійні.
Успіх Uniswap також спровокував інновації в інших варіантах механізмів AMM:
Balancer впровадив мультиактивні + кастомізовані вагові пул, що дозволяє проектам самостійно встановлювати вагу та розподіл активів;
Curve розробила оптимізовану криву для вирішення проблеми високих спредів стабільних монет, щоб забезпечити обмін активів з нижчими витратами.
SushiSwap, в свою чергу, додав токенізовані стимули та механізм управління на базі Uniswap, розпочавши наратив "ліквідне видобування + громадянський суверенітет".
Ці варіації спільно сприяли переходу AMM DEX у стадію "продуктової протоколізації". На відміну від першого покоління DEX, яке було в основному кероване ідеями та мало грубу форму, друге покоління DEX вже починає проявляти чітку продуктову логіку та замкнутий цикл поведінки користувачів: вони не лише можуть здійснювати торгівлю, але й слугують структурною основою для обігу активів, є входом для користувачів у ліквідність, а також навіть є частиною запуску екосистеми проекту.
Можна сказати, що з Uniswap DEX вперше справді став "продуктом", який можна використовувати, який може рости, накопичувати користувачів і капітал — він більше не є додатком до концепції, а починає ставати самим будівельником структури.
3. Третя генерація DEX: від інструмента до вузла, розширення функцій та екологічна інтеграція
Після початку 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, увійшовши в "фазу злиття", де функціональні можливості та інтеграція екосистеми йдуть паралельно. У цій фазі DEX більше не є просто "місцем для обміну валют", а поступово стає основою ліквідності в онлайновій фінансовій системі, входом для холодного старту проектів, а також координатором екосистемної структури.
Однією з найяскравіших парадигмальних змін цього періоду стало виникнення Raydium.
Raydium народився на ланцюзі Solana, це перший DEX, який намагається інтегрувати механізм AMM з глибоким ланцюговим ордером. Він не тільки надає ліквідні пулі на основі постійного добутку, але й може синхронізувати торгівлю з ланцюговими ордерами Serum, створюючи структуру ліквідності, що поєднує "автоматичне ведення ринку + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM з видимими ціновими рівнями ордерів, зберігаючи при цьому автономність ланцюга та значно підвищуючи ефективність використання капіталу та ліквідності.
Суть структури Raydium полягає в тому, що це не просто "оптимізація AMM", а перша спроба DEX на ланцюгу ввести "досвід CEX" у розподілену реконструкцію. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговельною платформою, але й місцем для запуску — від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проекту, це є зв'язуючим вузлом між первинним випуском і вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціональний вибух далеко не обмежується Raydium:
SushiSwap додав до моделі Uniswap торгівельний майнінг, токен управління, управління спільнотою та "Onsen" інкубаційний пул, утворивши екосистему DEX з управлінням;
PancakeSwap об'єднує функції ігрових платформ, ринку NFT та лотереї на блокчейні, реалізувавши операції DEX на BNB Chain;
Velodrome(Optimism) впровадила "міжпротокольне управління ліквідністю" на базі моделі veToken, що дозволяє DEX стати координатором між протоколами, а не просто обслуговувати користувачів;
Jupiter виконує роль агрегатора шляхів у екосистемі Solana, з'єднуючи кілька DEX та активів, стаючи справжнім "онлайн крос-протокольним агрегатором".
Ця стадія має спільні риси: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проєкти, користувачів та протокол.
Він повинен одночасно забезпечувати "термінальну взаємодію" користувачів, вбудовувати "початковий потік" проекту, а також інтегрувати цілу систему поведінки в ланцюзі, включаючи управління, стимулювання, ціноутворення та агрегування.
DEX, відтепер звільняється від ідентичності "ізоляційної угоди", стає вузловим центром світу DeFi (hub primitive) — компонентом он-chain консенсусу з високою адаптивністю та високою комбінованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, це агрегація, L2 та міжланцюгові експерименти
Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати стрибком технологічної парадигми, то третій етап Raydium є спробою з'єднання функціональних модулів, то з 2021 року DEX увійшов у більш важкий для класифікації етап: він більше не є результатом "оновлення версії" від певної команди, а вся структура в ланцюзі змушує його пристосовуватись до змін.
Першими, хто відчув цю зміну, стали DEX, розгорнуті на Layer 2.
Після запуску основних мереж Arbitrum та Optimism висока вартість газу на Ethereum більше не є єдиним варіантом, структура Rollup починає ставати новим середовищем для зростання DEX нового покоління. GMX на Arbitrum використовує модель ціноутворення на основі оракулів + безстрокових контрактів, відповідаючи на питання "AMM недостатньо для вирішення проблеми глибини" простим шляхом та структурою без LP пулів. А на Optimism Velodrome, скориставшись моделлю veToken, намагається встановити механізм управлінської координації з ліквідності між протоколами. Ці DEX вже не прагнуть до універсальності, а коріняться в конкретних ланцюгах в якості "екосистемних супутніх об'єктів".
Водночас формується інший тип структурних патчів: агрегатори.
Коли DEX стає більше, проблема фрагментації ліквідності швидко загострюється, і для користувачів питання "куди йти для торгівлі" поступово стає новим тягарем для прийняття рішень. Від 1inch, запущеного в 2020 році, до пізніших Matcha, Jupiter, агрегатори беруть на себе нову роль: вони не є DEX, але координують всі ліквідні шляхи DEX. Особливо Jupiter, швидке зростання якого на ланцюзі Solana обумовлено тим, що він точно заповнює прогалини в глибині шляхів, переходах активів та досвіді торгівлі.
Але еволюція структури DEX не зупинилася на внутрішньому адаптуванні. Після 2021 року проєкти, такі як ThorChain, Router Protocol та інші, почали з'являтися, пропонуючи більш радикальні пропозиції: чи можливо, щоб обидві сторони угоди взагалі не знаходилися на одній ланцюзі і все ж могли завершити обмін? Ці "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами шляхом створення власного рівня верифікації, ретрансляції повідомлень або віртуальних ліквідних пулів. Хоча структура протоколу значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява випускає сигнал: шлях еволюції DEX вже вийшов за межі конкретної публічної ланцюга і переходить до епохи співпраці міжланцюгових протоколів.
На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типом": він може бути шлюзом ліквідності ( 1inch ), також може бути координатором протоколу ( Velodrome ), або, можливо, механізмом обміну між ланцюгами ( ThorChain ). Вони не "створені" так, як це було в попередньому поколінні, а скоріше "вичавлені структурою".
На цьому етапі DEX вже не є просто інструментом, а більше середовищем реагування — адаптивним продуктом, призначеним для прийняття змін у мережевій структурі, міжланцюгових переміщень активів і стимулювання ігор між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Два. Коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" в Launch
Оглядаючи шлях розвитку перших чотирьох DEX, неважко помітити одну річ: вони продовжують еволюціонувати не через те, що певна функція була спроектована більш майстерно, а через те, що вони постійно реагують на реальні потреби в ланцюгу — від з'єднання, маркет-мейкерства до агрегування та крос-чейн, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурної прогалини.
На цьому етапі DEX вже не є «функціональною точкою» на якійсь конкретній ланцюзі, а швидше нагадує «дефолтний адаптаційний рівень» після змін у структурі ланцюга. Незалежно від того, чи хоче проект реалізувати ін incentives, протоколу потрібно залучити трафік, чи крос-ланцюг прагне агрегувати, DEX відіграє все більше ролі «координації» та «управління».
Але коли вона бере на себе все більше ролей, DEX неминуче стикається з ще однією вже давно існуючою, але завжди відсутньою структурною дилемою: