Загострення інфляції та GDP, що не відповідає очікуванням, викликали занепокоєння щодо "стагфляції" в американській економіці

Цього місяця інфляція в США посилилася, але ВВП не виправдав очікувань, що викликало у ринку занепокоєння щодо можливого "стагфляції" американської економіки. На фоні цих побоювань, а також впливу геополітичних конфліктів, цього місяця на ринку капіталу спостерігалося коригування. Американські та японські акції значно знизилися, тоді як європейські показали кращі результати, що свідчить про те, що світові інвестори не надто занепокоєні так званими системними ризиками глобальної економіки. Незважаючи на коливання на крипторинку, події "чорного лебедя" призвели до того, що біткоїн тимчасово впав нижче 60 тисяч доларів, але 29 квітня крипторинок пережив історичний момент: Гонконг схвалив ETF на криптоактиви, що свідчить про те, що нові інвестиційні кошти все ще продовжують надходити, а перспективи ринку виглядають позитивно.

На початку року, під впливом очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральної резервної системи та безперервного зниження індексу споживчих цін (CPI), ринок відкладав побоювання щодо інфляції. Проте, згодом дані про інфляцію постійно зростали, а очікування щодо зниження ставок також неодноразово знижувалися. Наразі ринок все ще підтримує очікування, що в травні ставки не знижуватимуться, а деякі навіть прогнозують можливість подальшого підвищення ставок.

Згідно з поточними даними, США, здається, входять у стан "стагфляції" — висока інфляція, але низький економічний ріст. В ВВП США в першому кварталі зріс лише на 1,6% у річному вимірі, що значно нижче очікувань; тоді як основний індекс цін на особисті витрати (PCE) у першому кварталі зріс на 3,7%, що також перевищує очікування, і це вже дані без урахування енергії та продуктів харчування. Іншими словами, навіть з урахуванням виключення впливу нещодавнього зростання цін на міжнародні товари, інфляція в США залишається серйозною.

На початку року американська економіка демонструвала ситуацію "високого зростання, низької інфляції", а наратив економіки "золотоволоса дівчина" став основним об'єктом ставок глобальних інвесторів. Лише за кілька місяців ситуація змінилася з "все добре" на "криза стагфляції", і США тепер зосередяться на тому, як вирішити проблему "інфляції". Наразі на ринку дуже мала кількість людей навіть почали ставити на продовження підвищення процентних ставок, але ймовірність цього невелика, швидше за все, буде відстрочка часу зниження ставок, зменшення кількості зниження ставок та базисних пунктів. Поточна інфляція в США підлягає впливу багатьох факторів, таких як ціни на сировину, зайнятість і попит. З урахуванням подальшого зниження цін на товари, перезбалансування ринку праці, продовження тенденції до зниження цін на вживані автомобілі та інших факторів, основна інфляція в США має шанс повернутися до нормального рівня.

Наразі економічна ситуація в США є такою, якою Федеральна резервна система сподівається її бачити. Існує безліч способів розірвати "зарплати-інфляція" спіраль, не обов'язково обираючи продовження підвищення процентних ставок, що має великий вплив на економіку. Цього місяця єна та фондовий ринок Японії зазнали суттєвого падіння, в таких умовах міжнародні інвестори продаватимуть єну та купуватимуть долар, що також суттєво допоможе в згортанні ліквідності долара.

Наразі чиновники Федеральної резервної системи в цілому мають помірковану позицію і не дали чітких сигналів про подальше підвищення процентних ставок, що, можливо, свідчить про те, що США має певні політичні інструменти для вирішення проблеми інфляції. Іншими словами, на даному етапі американська економіка справді стикається з проблемою інфляційного тиску, що викликало певне занепокоєння на ринку, але інвесторам не варто надмірно панікувати з приводу інфляції.

Крім того, цього місяця спостерігається безліч геополітичних конфліктів, що є фактором, який викликав коливання на капітальних ринках. На даний момент відповідні країни дотримуються відносної стриманості і немає ознак подальшої ескалації конфлікту. Більше того, в сучасному суспільстві ймовірність виникнення масштабного військового конфлікту під ядерним стримуванням великих держав є вкрай низькою, тому вплив геополітичних проблем на фінансові ринки зазвичай є раптовим, але короткочасним. Навіть якщо між деякими країнами виникає війна, фондові ринки відповідних країн наразі практично відновили всі свої втрати з моменту початку війни. Отже, вплив війни цього місяця є лише раптовою змінною.

Після того, як американські акції демонстрували постійний "божевільний бичачий" тренд протягом 5 місяців, нарешті відбулася значна корекція — індекс Nasdaq досяг мінімуму на рівні 120-денного середнього, а одна з технологічних гігантів 19 квітня впала на -10%.

Поточна динаміка американських акцій більше відображає зміни очікувань щодо зниження процентних ставок, геополітичні конфлікти є вторинною причиною. Оцінка технологічних компаній безпосередньо пов'язана з ліквідністю, затримка зниження процентних ставок безпосередньо скоротить простір для оцінки технологічних акцій. Однак один інвестиційний банк цього місяця знизив рейтинги шести великих технологічних акцій США з "покупки" до "нейтрально", пояснюючи це тим, що прибутковість цього сектора, яка колись була високою, стикається з охолодженням, а зростаюча динаміка зникає. Проте стратег цього банку також зазначив, що це зниження є визнанням "складнощів, з якими стикаються ці акції, порівняно з циклічними обмеженнями", а не "прогнозом на основі розширення оцінок чи сумнівами щодо штучного інтелекту".

Ця корекція рейтингу насправді є досить розумною, адже під впливом очікувань щодо штучного інтелекту, оцінки технологічних гігантів вже заздалегідь відобразили майбутні прибуткові очікування. Якщо ці компанії знову покажуть божевільний ріст у майбутньому, то це може статися лише в разі, якщо розвиток ШІ перевищить очікування ринку.

Окрім США, японський фондовий ринок також зазнав значного коригування цього місяця. Основною причиною ситуації в Японії є нещодавнє божевільне знецінення єни, що призвело до продажу японських активів інвесторами. Крім того, єна та долар мають високу кореляцію, а відтермінування очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою є одним із важливих чинників нещодавніх коливань єни.

Недостатні результати фондових ринків США та Японії викликають занепокоєння у деяких людей щодо того, що інфляційні проблеми в США можуть призвести до глобальної фінансової кризи. Але робити такі висновки ще зарано, оскільки, крім США та Японії, на інших ринках не спостерігається істотних корекцій: фондові індекси Франції та Німеччини не зазнали значних падінь і залишаються стабільними; фондовий ринок Індії також продовжує коливатися на високих рівнях. Корекція на американському ринку, ймовірно, є лише спонтанною реакцією ринку на зміни в очікуваннях і непередбачувані події, без явних системних ризиків.

Цього місяця ринок криптовалют не виправдав очікувань, ціна біткоїна впала нижче 60 000 доларів, а ціна ефіру знизилася нижче 2800 доларів. Після того, як у середині березня ціна біткоїна досягла рекорду, вона почала коригуватися, і з того часу вже минуло півтора місяця. За цей час геополітичні конфлікти, економічні дані США, які виявилися нижчими за очікування, та інші «чорні лебеді» ще більше ускладнили ситуацію на ринку криптовалют, а коливання цін у середині квітня стало наслідком геополітичного конфлікту на Близькому Сході.

Наразі криптовий ринок увійшов у стан, що має сильну кореляцію з традиційними активами – ціна на біткоїн і акції одного з технологічних гігантів протягом останнього року демонструють вражаючу кореляцію. Ця сильна кореляція є дуже цікавою, наразі не існує визнаного пояснення.

Якщо біткоїн дійсно визнано ринком як "електронне золото", то теоретично його динаміка повинна бути пов'язана із золотом, а динаміка, що відповідає геополітичним конфліктам, повинна бути стрімким зростанням, а не різким падінням. З ціни на золото можна побачити, що протягом кількох днів конфлікту на Близькому Сході золото досягло історичного максимуму, що повністю підкреслює його статус як активу-убежища.

Ця ситуація може вказувати на одне — наразі динаміка біткоїна дійсно вже прив’язана до американського ETF. Протягом квітня ETF показав тенденцію до чистого відтоку.

Такий рух, пов'язаний з активами однієї країни, насправді не є особливо обґрунтованим. Найяскравіша децентралізована природа біткоїна стала загальноприйнятим інструментом зберігання вартості, ніхто не має права випускати або знищувати біткоїни, ця характеристика, що відрізняє його від фіатних валют, стала свіжим подихом в епоху кредитних грошей. Однак наразі ETF однієї країни вже має право на ціноутворення біткоїна, хоча і не може його створювати чи знищувати, але насправді це певним чином відходить від децентралізованої природи.

На щастя, після США, 29 квітня Гонконг також офіційно затвердив 6 фондів торгівлі віртуальними активами (ETF), з яких 3 - біткойн ETF, 3 - ефіріум ETF. Ці ETF продукти різняться за структурою витрат, торговою ефективністю та стратегією випуску, пропонуючи інвесторам різноманітні варіанти, і в категорії вони вже випередили США, оскільки США ще не затвердили ефіріум ETF. Інститути прогнозують, що з ростом інтересу до цих інноваційних ETF ці шість ETF принесуть крипторинку 1 мільярд доларів додаткових інвестицій.

А найновіші новини також свідчать про те, що Австралія також запустить біткоїн-ETF наприкінці цього року.

Цей багатопунктовий стиль виходу на біржу ETF дещо нагадує ранні шахти та майнери, розподілені по всьому світу, що дозволяє повністю підтримувати децентралізовані властивості біткоїна на вторинному ринку — жоден з органів або країн не має права самостійно встановлювати ціну біткоїна.

Отже, з тим, що все більше країн або регіонів установи виходять на ринок з фондом, що відстежує спотовий курс біткоїна, утримання великих китів також буде все більш розподіленим. У той час на вторинному ринку ціноутворення біткоїна також матиме ознаки децентралізації, можливо, повертаючись до сутності його вартості як електронного золота.

У квітні жорсткі заяви Федеральної резервної системи та геополітичні конфлікти в регіоні Близького Сходу викликали коливання на капітальних ринках, але стратегічна стабільність між ядерними державами надала ринку певний рівень захисту. Щодо стратегій стримування інфляції, Федеральна резервна система активно реагує на потенційні фінансові ризики, хоча фондові ринки США та Японії зазнали корекції, глобальні капітальні ринки поки не демонструють ознак широкомасштабної фінансової кризи.

У цей вирішальний момент фінансові інновації в Азії, зокрема в Гонконгу, набувають особливого значення. Схвалення та майбутній вихід на ринок біткойн-ETF у Гонконгу не лише свідчать про великий крок азійських фінансових ринків у сфері криптовалют, але й можуть стати новою точкою спалаху для глобальних капітальних ринків. Цей прогрес не лише надає інвесторам нові варіанти розподілу активів, але й може сприяти розвитку ринку криптовалют у більш зрілий та регульований напрямок, що вказує на народження нових інвестиційних можливостей і ринкових тенденцій, а також сприяє "децентралізації" прав на ціноутворення біткойна на вторинному ринку.