Глобальні практики та перспективи розвитку RWA

RWA(Справжні світові активи), це активи реального світу, які перетворюються на торгівельні цифрові токени через блокчейн, такі як нерухомість, обладнання, облігації тощо(. Їхня технологія походить з похідної концепції сек’юритизації активів 2017 року і за цей час розвинулася вже 8 років. На відміну від традиційної сек’юритизації, RWA використовує технології блокчейн, щоб створити нові можливості для перетворення ліквідності традиційних активів на глобальному рівні, з метою подолання традиційних меж активів і регуляції. У цій статті буде системно проаналізовано глобальну практику RWA в таких ключових сферах, як державні облігації, нерухомість, вуглецеві кредити тощо, розглянуто прориви та конфлікти між технологією та регуляцією, а також проведено прогноз щодо шляхів подальшого розвитку.

![Огляд Q3 25 років: як RWA враховує технології, регулювання та ринок з глобальної перспективи материкового Китаю, Гонконгу та інших країн?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e0279dcfe02b2c7dbc22bb14ec87839.webp(

Глобальні основні напрямки RWA та представницькі проекти

) Токенізація державних облігацій: регульований експеримент під керівництвом установ

У контексті структурної кризи світової економіки з "трьома низькими і одним високим" традиційна рамка управління боргом стикається з багатьма викликами. Токенізація суверенного боргу, що реалізується за допомогою технології блокчейн, дозволяє цифрово відобразити боргові інструменти, демонструючи цінність технологічного підкріплення в підвищенні ліквідності на вторинному ринку, оптимізації механізму встановлення цін, зменшенні витрат на трансакції через кордон тощо. Ця інновація передбачає глибокі перетворення в механізмах передачі фіскальної політики та грошово-фінансовій системі, що змінить конкурентну структуру інфраструктури світового боргового ринку.

Токенізація державних облігацій є наразі найпопулярнішим напрямком RWA. У умовах високих процентних ставок на глобальному ринку в останні роки, державні облігації, зокрема американські, підтримують високу прибутковість, тоді як державні облігації, закріплені за технологією блокчейн, можуть надати інвесторам більше гнучкості у торгівлі, зменшити витрати за допомогою технологій, підвищити швидкість угод та збільшити прозорість ринку. RWA має великий потенціал для розвитку у цій низькоризиковій сфері торгівлі державними облігаціями.

Щодо провідних міжнародних проєктів, гігант з управління активами BlackRock BUIDL фонд використовує стандарт ERC-1400, знижуючи витрати на відповідність SEC на 30%, через три місяці після випуску обсяг управління перевищив 500 мільйонів доларів. Платформа Goldman Sachs GS DAP випустила цифрові облігації на 12 мільярдів доларів, значно скоротивши цикл торгового фінансування з середніх 2 тижнів до 48 годин, підвищивши ефективність розрахунків на 60%.

У Гонконзі Управління фінансового менеджменту вперше розпочало подорож до токенізації у 2021 році, провівши тестування токенізованих облігацій у співпраці з Міжнародним банком розрахунків. Станом на 2024 рік через CMU було випущено приблизно 7,8 мільярда гонконгських dollars у вигляді цифрових облігацій, включаючи гонконгські dollars, юані, долари США та євро. Гонконг також просуває програму пісочниці Ensemble, щоб дослідити застосування токенізації активів.

На материковому Китаї наразі немає успішно реалізованих проектів з токенізації державних облігацій, основними інноваційними інструментами залишаються REIT. Проте вже розпочато цифрове підтвердження різноманітних базових активів та їх просування. У 2024 році було ухвалено політику обліку даних активів, що сприяє підтвердженню прав на корпоративні дані, закладаючи основу для токенізації даних.

![Перспективи Q3 25 року: Як RWA забезпечує баланс між технологіями, регулюванням і ринком з глобальної перспективи, включаючи материковий Китай та Гонконг.]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b62eb5e90203dde3ada1b85137cc3bb9.webp(

) Токенізація нерухомості: проблеми реконструкції ліквідності та юридичної адаптації

У контексті уповільнення глобального економічного зростання та прискорення цифрової трансформації традиційний ринок нерухомості стикається з багатьма викликами. Нерухомість має високу вартість і низьку ліквідність, а цикл угод часто перевищує кілька місяців. Фрикційні витрати на глобальних угодах з нерухомістю становлять 6%-10% від загальної вартості активів, з яких інституційні витрати складають більше 40%, і середня тривалість угоди становить 12-16 тижнів, що серйозно перешкоджає ефективному розподілу активів та виявленню цін.

На міжнародному рівні, американський RealT знизив поріг інвестицій у нерухомість до 50 доларів, але через невідповідність прав власності на ланцюгах було призупинено частину угод. В регіоні ЄС Propy вже реалізував угоди з нерухомістю за допомогою штучного інтелекту, заощадивши 40% витрат на працю, але покупці з ЄС все ще повинні додатково перевіряти юридичні контракти поза ланцюгом. Платформа GS DAP від Goldman Sachs уклала угоду з Tradeweb для дослідження токенізованого випуску REIT.

У Гонконзі Комісія з цінних паперів дозволила токенізацію часток REITs. Проект Munch співпрацює з RWA.ltd для пілотного запуску розподілу доходів від ресторанів у вигляді NFT, скорочуючи фінансовий цикл на 50%. Пісочниця Ensemble запустить тестування токенізації REITs у 2025 році, з метою зменшити порогові вимоги для кваліфікованих інвесторів з 1 мільйона гонконгських доларів до 500 тисяч гонконгських доларів.

На материковому рівні, система реєстрації нерухомості Шеньчжень випробовує технологію блокчейн, впроваджуючи 30% інформації про права власності на блокчейн, що підвищує ефективність та прозорість перевірки прав власності. Conflux спільно з Ant Group завершили проект "巡鹰换电柜RWA", перетворивши 4000 офлайн-обладнання на цифрові фінансові продукти.

Токенізація вуглецевих кредитів: комплаєнс у екологічних фінансах

У рамках глобальної кліматичної політики ринок вуглецевих кредитів є ключовим економічним інструментом екологічного управління, і його інноваційна модель функціонування має вирішальне значення для сталого розвитку. Наразі на глобальному вуглецевому ринку існує суттєва геополітична фрагментація: механізми формування цін на вуглець у різних регіонах різняться, торгові правила не мають синергії, а трансакції через кордон ускладнені, що призводить до безладної ціноутворення вуглецевих активів та навіть посилення ризиків неефективного розподілу ресурсів.

У провідних міжнародних проєктах обсяг транзакцій Toucan Protocol становить 40 мільярдів доларів США, але через вимоги Verra щодо фізичного скасування він змушений використовувати модель "фіксованих" токенів. Klima DAO просуває зменшення викидів через механізм застави вуглецевих кредитів, але існує ризик повторного обліку вуглецевих компенсацій. Gold Standard розробляє еталонні стандарти для токенізації вуглецевих кредитів.

У Гонконзі платформа токенізації, створена Ant Group, реалізує грошові розрахунки за вуглецевими кредитами та зеленими облігаціями, а в 2025 році буде завершено трансакції з блокчейн-сертифікатами зеленої енергії для проекту сонячної енергії в Бразилії. Управління грошової політики включило вуглецеві кредити в основні пілотні сфери пісочниці Ensemble, сприяючи сумісності правил міжнародного вуглецевого ринку.

На материковій території Шанхайська біржа енергетичних ресурсів запустила платформу для торгівлі вуглецевими кредитами на базі блокчейну, що забезпечує реєстрацію та торгівлю квотами на вуглецеві викиди на національному ринку. Проект RWA компанії Zuoan Xinhui Agriculture інтегрує дані про сільськогосподарську продукцію та вуглецеві кредити, завершивши фінансування у розмірі 10 мільйонів юанів за допомогою технології "блокчейн + Інтернет речей". "Правила управління добровільними угодами з викидів парникових газів" чітко дозволяють реєстрацію вуглецевих активів на рівні проекту.

![Огляд Q3 за 25 років: Як RWA враховує технології, регулювання та ринок з глобальної перспективи, включаючи материковий Китай та Гонконг.]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db7e50ba1ab4a31a1dcab98eaa603744.webp(

Прориви та конфлікти в технічній та регуляторній співпраці

) Інновації в регуляторній структурі: офшорні SPV та онлайновий пісочниця

Проект Guardian, що реалізується Управлінням з фінансових послуг Сінгапуру (MAS) як еталонний проект глобального регуляторного пісочниці у сфері фінансових технологій, глибоко фокусується на інноваціях у застосуванні технології блокчейн у сфері міжнародних фінансових транзакцій. Завдяки впровадженню оракула Chainlink, вдалося успішно створити міст між даними з реального світу поза ланцюгом та смарт-контрактами на ланцюгу. Проект суттєво знижує витрати на міжнародні розрахунки, скорочуючи час транзакції з режиму "T+2" до хвилин.

Континентальний Китай, спираючись на механізм «пісочниці регулювання» та переваги верхнього рівня дизайну, досяг глибокої інтеграції технологій та регулювання під час випробувань цифрового юаня. Завдяки архітектурі «подвійної експлуатації» Центральний банк визначає технологічні стандарти та базові протоколи, тоді як комерційні банки та технологічні компанії відповідають за реалізацію сценаріїв, що забезпечує централізацію прав на випуск валюти та дозволяє завдяки блокчейну досягати реальної відстежуваності даних транзакцій.

Гонконг, спираючись на систему загального права та статус міжнародного фінансового центру, розробив свій власний підхід до регулювання віртуальних активів. У 2023 році набрав чинності "Закон про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму ### (внесення змін до ()" , який чітко визначає ліцензійний режим для постачальників послуг віртуальних активів, вимагаючи від торгових платформ використовувати інструменти аналізу даних на основі блокчейну для моніторингу KYC/AML. У сфері токенів, що є цінними паперами, завдяки моделі "регуляторний пісочниця + захист інвесторів за рівнями" дозволяється інноваційним проектам тестувати механізми розподілу доходів, що ґрунтуються на смарт-контрактах, в обмежених масштабах.

![Перспективи Q3 на 25 років: як RWA поєднує технології, регулювання та ринок з глобальної точки зору, зокрема з материкового Китаю та Гонконгу.])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-246c5c736f443e1f8c70d7b6737db74d.webp(

) Технічні обмеження та рішення

Оракул, як "мост даних" в екосистемі блокчейну, виконує ключову функцію безпечної передачі даних з офлайн-джерел до смарт-контрактів на блокчейні. Проте традиційна архітектура одноосібного оракула має значні ризики. Hong Kong Ant Financial у проекті "Longxin" досліджує локалізовані рішення, інноваційно впроваджуючи систему "IoT-термінал + багатосторонні обчислення безпеки" для сценаріїв токенізації активів зарядних станцій нової енергії. Це рішення контролює затримку даних в межах 2 хвилин, що в 4 рази підвищує надійність у порівнянні з традиційними одноосібними оракульними рішеннями.

У сфері міжланкової взаємодії проект Ensemble, який очолює Гонконгське управління фінансових послуг, впроваджує повномасштабний протокол LayerZero, що базується на механізмі "легкої верифікації вузлів + співпраці з оракулами", який забезпечує миттєву передачу та верифікацію міжланкових повідомлень. На континенті ж використовується пілотний проект "Кросланкова інфраструктура Великих заток Гуандун-Гонконг-Макао" як точка прориву, зосереджуючи увагу на регіональних інноваціях. Цей проект базується на технології консорціуму блокчейнів, забезпечуючи сумісність базових технологій блокчейн-платформ трьох регіонів: Гуанчжоу, Шеньчжень і Гонконг, через єдиний стандарт міжланкової комунікації.

У сфері безпеки смарт-контрактів Гонконг побудував двошарову систему захисту "технічна перевірка + аудит третьої сторони" в рамках регуляторної практики. У материковому Китаї, спираючись на механізм регуляторного пісочниці, Державний інтернет-управління інноваційно запровадило "реєстрацію смарт-контрактів". У пілотних регіонах всі контракти, що завантажуються в блокчейн, повинні пройти безпекову перевірку Державного центру інтернет-надзвичайних ситуацій, яка охоплює 12 основних показників, включаючи відповідність коду, міцність криптографічних алгоритмів, права доступу до даних тощо.

![Прогноз на Q3 2025: Як RWA поєднує технології, регулювання та ринок з точки зору материкового Китаю, Гонконгу та всього світу?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

) Ліквідність і ринкова диференціація

У сфері приватного кредитного ринку Maple Finance, як провідна платформа в галузі ланцюгових приватних кредитів, накопичила понад 2 мільярди доларів США кредитів, але її бізнес-структура демонструє значну "криптоорієнтованість". Гонконгська глобальна судноплавна комерційна мережа ###GSBN( через пілотний проект токенізації електронних коносаментів реконструює модель фінансування трансакційної торгівлі. Основуючись на зрілій екосистемі постачальницького ланцюга, материковий Китай створює систему доступних ланцюгових фінансових послуг. Платформа блокчейн-фінансів постачальницького ланцюга банка онлайн-комерції через механізм "кредитна прозорість основних підприємств + блокчейн-докази" токенізує активи, такі як рахунки до отримання та складські документи.

У підвищенні ліквідності нестандартних активів проект Munch в Гонконгу побудував двошарову структуру "обмін регульованими стабільними монетами + реєстрація прав на міжкордонний дохід". У материковому Китаї, спираючись на політичне керівництво та структуровані фінансові інструменти, досліджують локалізовані шляхи підвищення ліквідності нестандартних активів. Проект RWA в Шанхаї, що належить Zuoan Xinhui Agriculture, токенізує права на доходи агропостачального ланцюга та використовує механізм "урядового фонду підтримки + структурованого шарування" для оптимізації структури ризиків та доходів.

![Огляд Q3 25 років: Як RWA може враховувати технології, регулювання та ринок з перспективи материкового Китаю, Гонконгу та всього світу?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Правова відповідність RWA та аналіз випадків

) Внутрішні правові виклики та шляхи відповідності

Внутрішній регулятор чітко забороняє випуск токенів для фінансування ### ICO (, вважаючи це незаконним публічним фінансуванням. Внутрішні проекти RWA повинні використовувати фіатні гроші або відповідні стабільні монети для розрахунків, виключаючи участь віртуальних валют у грошових потоках. Щодо валютного регулювання, проекти RWA, що здійснюють міжнародне фінансування, повинні дотримуватися норм управління капіталом. Навіть якщо токени не випускаються, внутрішні проекти RWA все ще повинні дотримуватись вимог фінансового регулювання, часто через реєстрацію керуючими приватними фондами та за допомогою моделі залучення коштів через приватні акціонерні фонди.

) Гонконгська механіка пісочниці та транснаціональна відповідність

Гонконгський грошово-кредитний управлінський орган Ensemble Sandbox надає відповідне випробувальне середовище для проектів RWA. Наприклад, проект RWA зарядних станцій компанії Longxin Technology використовує архітектуру "ланцюг активів + ланцюг торгів": ланцюг активів базується на континентальному альянсному ланцюгу для запису операційних даних і прав на доходи, а ланцюг торгів покладається на ліцензовану блокчейн-платформу Гонконгу для підключення іноземного капіталу. Регуляторні правила для стейблкоїнів, опубліковані Гонконгським грошово-кредитним управлінням у 2024 році, еквівалентні та визнані відповідно до рамки ЄС MiCA, і емітенти стейблкоїнів, які отримали відповідну ліцензію в Гонконзі, можуть безпосередньо подавати заявку на отримання ліцензії EMT в ЄС.

![Перспективи Q3 2025 року: як RWA забезпечить баланс між технологіями, регулюванням та ринком з глобальної точки зору на материковому Китаї, Гонконзі та інших регіонах?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp(

) Порівняння міжнародних нормативних рамок і проблеми взаємодії

Глобальна система регулювання RWA має виражені регіональні особливості, її основна суть