Стратегія натякає на призупинення накопичення, Біткойн може очікувати переломний момент

Генеральний директор компанії Strategy нещодавно висловився в соціальних мережах, натякнувши на те, що компанія може призупинити купівлю Біткойна. Як найбільша у світі публічна компанія, що володіє Біткойном, кожен крок Strategy викликає великий інтерес у ринку. Особливо на фоні попередніх 13 тижнів безперервного нарощування Біткойна, цей натяк викликав широку дискусію на ринку.

Станом на 8 липня, загальна кількість Біткойн, що належать Strategy, досягла 597 тисяч монет, що становить 2,84% від загальної пропозиції Біткойн. Це число не лише значно перевищує кількість інших публічних компаній, але навіть у 2,3 рази більше, ніж сумарна кількість, що належить 100 найбільшим публічним компаніям (окрім Strategy). Згідно з документами, поданими компанією до Комісії з цінних паперів і бірж США, станом на 30 червня вартість цифрових активів Strategy становила 64,36 мільярда доларів, середня собівартість — 70 982 доларів/монета. Лише в другому кварталі 2025 року справедлива вартість її Біткойн зросла на 14 мільярдів доларів.

Інвестиційна стратегія Strategy має важливий вплив на ринкові емоції. Згідно з даними з 2025 року, кожного разу, коли Strategy призупиняє купівельні дії, це майже завжди передбачає корекцію короткострокового ринку. Чи продовжиться ця закономірність цього разу, ринок уважно стежить.

Щоб продовжувати купувати Біткойн, Strategy потребує значної капітальної підтримки. Компанія вирішила залучити кошти шляхом випуску привілейованих акцій. З лютого 2025 року Strategy випустила три види привілейованих акцій: STRF, STRK і STRD, які відповідають різним механізмам доходу та пріоритетам ризику. Основна мета такого структурування полягає в тому, щоб постійно залучати новий капітал без значного розмивання прав звичайних акціонерів, забезпечуючи фінансову підтримку для компанії у безперервному придбанні Біткойн.

З точки зору ринкових показників, акції Strategy (MSTR) явно перевершують сам Біткойн, особливо під впливом нещодавнього буму криптоакцій. Раніше випущені привілейовані акції STRK та STRF демонструють особливо виразні результати, навіть значно перевершуючи показники акцій MSTR.

Варто зазначити, що внутрішні керівники Strategy також брали участь в інвестиціях у привілейовані акції. Згідно з документами, що розкривають інформацію, кілька керівників, включаючи генерального директора та фінансового директора, придбали привілейовані акції компанії за ціною 85 доларів. Ця "самостійна покупка" є як сигналом, так і свідченням сильних очікувань керівництва компанії щодо майбутніх прибутків.

Однак висока кредитна важелість стратегії також приносить ризики. Хоча ця стратегія збільшує прибуток від зростання Біткойна, вона також підвищує тиск на грошові потоки, особливо з урахуванням витрат на річні відсотки в розмірі 8%~10%, пов'язаних з привілейованими акціями. Станом на сьогодні, ринкова капіталізація MSTR становить приблизно 1129 мільярдів доларів, підприємницька оцінка близько 1200 мільярдів доларів, що відповідає множнику чистих активів 1.7. Стійкість цієї оцінки залежить від стабільності ціни Біткойна та стабільності зовнішнього фінансового середовища.

З боку доходів, здатність компанії до "самозабезпечення" показує слабкі результати. У 2024 році дохід від програмного забезпечення компанії складе лише 4,63 мільйона доларів, що є найнижчим показником з 2010 року. У першому кварталі 2025 року загальний дохід склав 1,111 мільйона доларів, що на 3,6% менше в порівнянні з минулим роком. Проте, дохід від підписки зріс на 61,6% у річному обчисленні, що свідчить про те, що компанія досягла певних успіхів у переході до хмарних послуг та моделі підписки.

Ще однією проблемою, з якою стикається стратегія, є нові облікові стандарти, які були прийняті нещодавно. Згідно з новими правилами, компанії повинні оцінювати криптоактиви за справедливою вартістю, що призвело до розкриття невиконаних збитків у розмірі 5,9 мільярда доларів у першому кварталі 2025 року, що спричинило падіння акцій MSTR на 8% у цьому кварталі. Ця зміна також спричинила колективний позов інвесторів проти компанії.

! [Стратегія натякає на паузу в активах, BTC відкриє ключовий поворотний момент?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94d823e3ff60f254fc5761b06eb1f23b.webp)

Незважаючи на численні виклики, Strategy все ще активно розширює бізнес. Компанія розробила набір кредитних моделей для Біткойна, що використовується для генерації статистичних даних про ризики та кредитні спреди Біткойна. Це означає, що шлях розвитку Strategy вже не обмежується лише купівлею Біткойна, а полягає у створенні системного замкнутого циклу навколо капіталізації та фінансування Біткойна.

Деякі аналітики вважають, що Strategy через свої масштаби, позиції та антикризову здатність може стати довгостроковим виживальником у моделі криптофінансів. Однак є й ті, хто зазначає, що, потрапивши в ведмежий ринок, структура боргових зобов'язань компанії, відсотки за привілейованими акціями та стабільність грошових потоків зазнають серйозних випробувань.

Загалом, модель розвитку Strategy сильно залежить від стабільності або зростання ціни Біткойн. У певному сенсі, Strategy більше не є традиційною технологічною компанією, а скоріше нагадує "платформу для управління активами з високим кредитним плечем на основі Біткойн", упаковану в програмне забезпечення. У майбутньому ринок продовжить уважно стежити за кожним кроком Strategy, а також за тим, який вплив ці кроки можуть мати на ринок Біткойн.