Підвищення інфляції та нижчий, ніж очікувалося, ВВП викликають занепокоєння щодо стагнації економіки США

Цього місяця економічні дані США виявилися незадовільними, інфляція посилилася, а темпи зростання ВВП виявилися нижчими за очікування, що викликало занепокоєння ринку щодо можливого «стагфляції» в американській економіці. Під впливом цих побоювань та геополітичних конфліктів, світові капітальні ринки зазнали корекції. Американські та японські акції суттєво знизилися, тоді як європейські фондові ринки продемонстрували відносно кращі результати, що свідчить про те, що світові інвестори не надто стурбовані так званими системними ризиками світової економіки. Незважаючи на те, що ринок криптовалют зазнав деяких коливань, біткоїн на деякий час опустився нижче 60 тисяч доларів, але 29 квітня відбулася подія, що має знакове значення: Гонконг, Китай, схвалив ETF на криптоактиви, що свідчить про продовження притоку нових інвестицій в цей ринок, перспективи якого залишаються позитивними.

На початку року, під впливом очікувань щодо можливого зниження процентних ставок Федеральною резервною системою та постійного зниження індексу споживчих цін (CPI), ринок відчув полегшення від побоювань щодо інфляції. Проте згодом дані про інфляцію постійно зростали, а очікування щодо зниження ставок також знижувалися. Наразі ринок загалом очікує, що в травні ставки не знизять, а деякі навіть вважають, що вони можуть продовжити підвищуватися.

Останні дані свідчать про те, що США, здається, вступають у стан "стагфляції" — висока інфляція в поєднанні з низьким економічним зростанням. Валовий внутрішній продукт США у першому кварталі зріс лише на 1,6% у річному вимірі, що значно нижче очікувань; тоді як базовий індекс цін на особисті споживчі витрати зріс на 3,7%, перевищивши прогнози. Навіть без урахування енергетики та продуктів харчування, інфляція в США залишається серйозною.

Протягом всього кількох місяців економічна ситуація в США змінилася з "все дуже добре" на "криза стагфляції", і в майбутньому основна увага буде приділена тому, як впоратися з проблемою "інфляції". Хоча є дуже небагато людей, які ставлять на продовження підвищення процентних ставок, більш вірогідним є відтермінування моменту зниження ставок, зменшення кількості і обсягу зниження ставок. Поточна інфляція в США підлягає впливу багатьох факторів, таких як ціни на сировину, ринок праці та попит. З огляду на те, що ціни на товари набувають раціонального вигляду, ринок праці відновлюється, а ціни на вживані автомобілі знижуються, сподіваються, що основна інфляція в США зменшиться.

Сучасна економічна ситуація є саме тією, яку Федеральна резервна система очікує побачити. Вирішення спіралі "зарплати-інфляція" не є єдиним вибором для продовження підвищення відсоткових ставок, що має значний вплив на економіку. Цього місяця японська єна та фондовий ринок Японії впали, а дії міжнародних інвесторів, які продають єну та купують долари, також сприяють скороченню ліквідності долара.

Зараз загальна позиція чиновників Федеральної резервної системи має переважно голубині настрої, і вони не висловлювали чіткої заяви про подальше підвищення процентних ставок. Це може означати, що США мають певні інструменти політики для боротьби з інфляційними проблемами. Іншими словами, нинішня економіка США дійсно стикається з інфляційним тиском, що викликало певне занепокоєння на ринку, але інвесторам не варто надто панікувати.

Цього місяця часті геополітичні конфлікти також є однією з причин коливань на ринках капіталу. Наразі, здається, що Іран і Ізраїль обидві сторони дотримуються відносної стриманості і немає ознак подальшої ескалації конфлікту. У сучасному суспільстві ймовірність спалаху масових війн під ядерним стримуванням є надзвичайно низькою, тому геополітичні проблеми зазвичай мають короткостроковий вплив на фінансові ринки. Навіть конфлікт між Росією та Україною і НАТО, російський фондовий ринок наразі майже відновив усі втрати з початку війни. Тому вплив війни цього місяця є лише тимчасовим фактором.

Після п'яти місяців потужного зростання на американському фондовому ринку, нарешті відбулася значна корекція — індекс NASDAQ досяг мінімуму на рівні 120-денного середнього, а одна з технологічних гігантів 19 квітня знизилася на 10%.

Поточна динаміка американського ринку акцій в основному відображає зміни в очікуваннях щодо зниження процентних ставок, тоді як геополітичні конфлікти є вторинною причиною. Оцінка технологічних акцій тісно пов'язана з ліквідністю, а затримка в очікуваннях зниження ставок безпосередньо стискає оцінковий простір технологічних акцій. Один інвестиційний банк цього місяця знизив рейтинги шести великих технологічних акцій США з "підтримувати" до "нейтрально", посилаючись на те, що прибутковість цього сектора, яка раніше була високою, стикається з охолодженням, а імпульс зростання зникає. Проте стратег цього банку також зазначив, що це зниження є визнанням "порівняння труднощів, з якими стикаються ці акції, та обмежень циклічних сил", а не "прогнозом щодо розширення оцінок чи сумнівами щодо штучного інтелекту."

Ця точка зору є досить обґрунтованою, адже під впливом очікувань щодо штучного інтелекту оцінки технологічних гігантів вже заздалегідь відображають майбутні очікування прибутку. У майбутньому, якщо знову станеться різке зростання, це може статися лише в тому випадку, якщо розвиток штучного інтелекту знову перевищить очікування ринку.

Окрім США, японський фондовий ринок цього місяця також зазнав значних корекцій. Ситуація в Японії в основному зумовлена нещодавнім різким знеціненням єни, що призвело до розпродажу японських активів інвесторами. Крім того, єна та долар мають високу кореляцію, відтермінування очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою також є однією з важливих причин нещодавніх коливань єни.

Фондові ринки США та Японії демонструють погані результати, що викликало занепокоєння деяких людей щодо того, що інфляційні проблеми в США можуть призвести до глобальної фінансової кризи. Однак робити такі висновки, можливо, ще зарано, оскільки фондові ринки інших країн, окрім США та Японії, не показують суттєвого коригування: французький індекс CAC40 та німецький DAX залишаються стабільними; індійський індекс Sensex30 у Мумбаї також постійно коливається вище 70000 пунктів. Останнє коригування фондового ринку США, ймовірно, є лише короткостроковою реакцією ринку на зміни очікувань та несподівані події, і не вказує на суттєвий системний ризик.

Цього місяця ринок криптовалют показав погані результати, ціна біткоїна одного разу впала нижче 60 тисяч доларів, а ціна ефіріуму знизилася до 2800 доларів. Відтоді, як у середині березня біткоїн досяг нового максимуму, ринок увійшов у період корекції, який триває вже півтора місяці. Протягом цього часу геополітичні конфлікти, економічні дані США, що не виправдали очікувань, та інші чорні лебеді ще більше ускладнили й без того не сприятливий крипторинок, а різке падіння середини квітня стало наслідком геополітичного конфлікту на Близькому Сході.

Наразі криптовий ринок демонструє сильну кореляцію з традиційними активами — ціна біткоїна та акції одного технологічного гіганта за останній рік показали вражаючу схожість. Ця сильна кореляція викликає роздуми, наразі немає визнаного пояснення.

Якщо біткойн буде визнано ринковою консенсусом як "електронне золото", то теоретично його динаміка має бути пов'язана із золотою, і в умовах геополітичних конфліктів вона повинна зростати, а не падати. Згідно з динамікою цін на золото, золото під час конфлікту між Іраном та Ізраїлем досягло історичного максимуму, що наочно продемонструвало його властивість активу безпеки.

Ця ситуація може свідчити про одне — наразі динаміка біткоїна дійсно тісно пов'язана з американськими ETF. Протягом усього квітня ETF демонстрували тенденцію до чистого відпливу коштів.

Цей тренд, пов'язаний з активами однієї країни, насправді не є цілком розумним. Найбільш вражаюча децентралізована характеристика біткойна робить його широко визнаним інструментом збереження вартості, ніхто не має права випускати чи знищувати біткойни, ця характеристика, що відрізняє його від фіатних валют, стала свіжим подихом в епоху кредитних грошей. Проте, наразі ETF однієї країни вже контролюють цінову політику біткойна, хоч і не можуть створювати чи знищувати біткойни, це в певному сенсі відходить від децентралізованої природи.

На щастя, після США, 29 квітня Гонконг також офіційно затвердив 6 спот-ETF для віртуальних активів, серед яких 3 біткойн-ETF та 3 ефірні ETF. Ці ETF-продукти мають унікальні особливості в структурі витрат, торговій ефективності та стратегії випуску, пропонуючи інвесторам різноманітний вибір, а також вже випереджають США за категоріями продуктів, адже наразі США ще не затвердили спот-ETF для ефіру. Інститути прогнозують, що з ростом інтересу ринку до цих інноваційних ETF, ці шість ETF принесуть близько 1 мільярда доларів додаткових інвестицій у крипторинок.

Останні новини свідчать, що Австралія також планує запустити біткойн ETF наприкінці цього року.

Цей багатопунктовий ETF, що виходить на ринок, дещо нагадує ранні шахти та майнінгові установки, розподілені по всьому світу, здатен ефективно підтримувати децентралізовану природу біткоїна на вторинному ринку — жоден окремий орган чи країна не можуть самостійно визначати ціну біткоїна.

Отже, оскільки все більше країн або регіонів впроваджують спотові ETF на біткойн, великі гравці також будуть все більше розподілені, в результаті чого на вторинному ринку ціноутворення на біткойн також набиратиме ознак децентралізації, що може привести до повернення до сутності вартості електронного золота.

У квітні жорстка риторика Федеральної резервної системи та геополітичні конфлікти в регіоні Близького Сходу внесли коливання на капітальні ринки, але стратегічна стабільність між ядерними державами надала певний рівень захисту для ринку. Щодо стратегій стримування інфляції, Федеральна резервна система активно реагує на потенційні фінансові ризики, хоча фондові ринки США та Японії зазнали корекції, глобальні капітальні ринки поки не демонструють широких ознак фінансової кризи.

У цей вирішальний момент фінансові інновації на азійських ринках, зокрема у Гонконзі, стають надзвичайно важливими. Схвалення та майбутнє виходу на ринок гонконгського біткойн-ETF не лише знаменує важливий крок азійських фінансових ринків у сфері криптовалют, але й може стати новою точкою спалаху для глобальних капітальних ринків. Цей розвиток не лише надає інвесторам нові можливості для розподілу активів, але також може сприяти розвитку ринку криптовалют у більш зрілу та регульовану сферу, що передбачає виникнення нових інвестиційних можливостей та ринкових тенденцій, а також сприяє процесу "децентралізації" ціноутворення біткойна на вторинному ринку.