Yabancı Para Birimi Stabilcoin: Fırsatlar ve Zorluklar Bir Arada

Son günlerde, çok sayıda gelişme, offshore Çin yuanı stablecoin'inin hızla piyasaya gireceğini gösteriyor. Raporlara göre, JD Group ve Ant Group gibi teknoloji devleri, Hong Kong'da offshore Çin yuanı (CNH) cinsinden stablecoin'leri ilk olarak ihraç etme konusunda aktif olarak çalışıyor. Çin Merkez Bankası Başkanı Pan Gongsheng de stablecoin gibi konulara açık bir tutum sergileyerek, bunların sınır ötesi ödeme zincirlerini kısaltma avantajını kabul ederken, finansal düzenlemelere getirdiği zorluklara da vurgu yaptı. Önceden, Cathay Financial Holdings'ın sanal varlık ticareti lisansını yükseltmesi, "ulusal takımın" kripto sektöre girdiğinin bir işareti olarak görülüyordu. Politika "buzları kırarken", Çin yuanı stablecoin'i kavramdan pratiğe geçiyor.

Bir, Olay İncelemesi

21 May'da, Hong Kong Yasama Konseyi "Stablecoin Düzenlemesi Tasarısı"nı onayladı ve stablecoin ihraççıları için bir lisans sistemi kurdu. 30 May'da, bu düzenleme Resmi Gazete'de yayımlandı ve resmi olarak yasalaştı. Ardından, internet devleri aktif bir şekilde yanıt verdiler. 12 Haziran'da, Ant Group Hong Kong ve Singapur'da stablecoin lisansı başvurusu yapacağını açıkladı ve ayrıca Lüksemburg'da izin almak istediklerini belirtti, böylece sınır ötesi ödemeler ve fon yönetim hizmetlerini güçlendirmeyi planlıyorlar. 17 Haziran'da, JD.com da Hong Kong'da HKD ile 1:1 oranında bağlı bir stablecoin çıkaracaklarını duyurdu ve B tarafı ödemelerden C tarafı ödemelere genişlemeyi planlıyor.

Aynı gün, ABD Senatosu tarafından "Dahi Yasası" kabul edildi ve bu, ABD'nin ilk stabilcoin düzenleme çerçevesi yasası olarak görülüyor. Hong Kong düzenleyici otoritesi de hızlı bir şekilde ilerliyor. "Stabilcoin Yönetmeliği" 1 Ağustos'ta yürürlüğe girecek ve finansal yönetim otoritesi lisans başvurularını başlatacak. Sadece tek haneli sayıda lisans verilmesi bekleniyor, ancak 40'tan fazla şirket başvuru yapmaya hazırlanıyor, rekabet oldukça yoğun. Başvuru sahipleri genellikle Çin'in önde gelen finansal kuruluşları ve internet devleri, bazı küçük ve orta ölçekli işletmeler ise yüksek engeller nedeniyle şanssız durumda.

Hong Kong Mali İşler ve Hazine Bakanı Xu Zhengyu, yeni düzenlemenin stablecoin'lere uygun bir düzenleme sağlayacağını ve Hong Kong dijital varlık ekosisteminin gelişim temellerini atacağını, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi konumunu güçlendirmek için bir dönüm noktası olduğunu belirtti.

İki, Temel Tartışmalar ve Uzman Açıklamaları

stablecoin'in yanlış anlaşılması ve tanımı

Stablecoin'ların doğası hakkında, düzenleyiciler, akademisyenler ve piyasa uzmanları arasında bir görüş birliği vardır: Stablecoin'lar esasen yasal para biriminin dijital bir yansımasıdır ve mevcut finansal düzenleme sistemine dahil edilmelidir. Eski Çin Bankası Başkan Yardımcısı Wang Yongli, düzenlemeye tabi olduktan sonra stablecoin'in esasen fiat para biriminin bir token'ı olduğunu, bağımsız bir para birimi olmadığını vurgulamıştır. ABD, Hong Kong gibi ülkeler son dönemde stablecoin yasalarını hızlandırarak, lisanslı işletme, %100 rezerv gibi önlemler talep etmekte, bu da aslında stablecoin'ların merkeziyetçi özelliklerini güçlendirmektedir.

Şanghay Gelişim Araştırma Vakfı Başkan Yardımcısı ve Sekreteri Qiao Yide, birkaç yaygın yanılgıyı aydınlattı:

1. Stabilcoin, "blok zinciri versiyonu Alipay" değildir. Alipay, üçüncü taraf bir ödeme platformudur, para niteliği yoktur. Stabilcoin'in kendisi değer taşıma işlevine sahiptir.

2. Hong Kong Doları "ABD Doları stabilcoin" ile karşılaştırılamaz. Hong Kong Doları, Hong Kong'un yasal para birimidir ve Para Otoritesi tarafından kontrol edilmektedir. ABD Doları stabilcoin, özel şirketler tarafından ihraç edilmektedir ve rezerv varlıklarının getirisi özeldir.

3. Stablecoin tamamen merkeziyetsiz değildir. Temelinde hala merkezi özellikler taşır, örneğin, ihraç mekanizması merkezi varlıkların rezerv ve ödemeleri yönetmesine dayanır.

Genel olarak, stablecoin'ler fiat para birimlerinin zincir üzerindeki yansımalarıdır ve kredinin dijital ifadesidir. Blockchain teknolojisini kullanarak sanal ve gerçek dünya arasında bir bağlantı kurar, ödeme, hesaplama gibi işlevleri üstlenir ve geçici bir niteliğe sahiptir.

Pekin, Hong Kong'u kullanarak stablecoin ve Renminbi'nin uluslararasılaşma yolunu keşfediyor.

Çin için, offshore RMB stablecoin'ler, RMB'nin uluslararasılaşmasını teşvik etme umuduyla önemli bir yere sahip. Morgan Stanley, ABD'nin stablecoin yasasını ilerletmesiyle birlikte, doların hakimiyetinin daha da pekişebileceğini belirtti. Bu bağlamda, Pekin stablecoin'lere olan ilgisini artırarak, Hong Kong'u "regülasyon kum havuzu" olarak kullanarak alternatif ödeme araçlarının uygulanabilirliğini araştırıyor ve aynı zamanda RMB'nin sınır ötesi kullanımını teşvik ediyor.

Eski Çin Merkez Bankası Başkanı Zhou Xiaochuan, ABD doları stabilcoin'lerinin küresel "dolarlaşma" eğilimini artırabileceği konusunda uyardı. Morgan Stanley, stabilcoin'lerin temel işlevinin mevcut egemen para birimlerinin yerini almak değil, sınır ötesi ödemeler ve ticaret verimliliğini artırmak olduğunu düşünüyor. Ulusal Finans ve Geliştirme Laboratuvarı Başkanı Li Yang, Çin'in stabilcoin alanında aktif bir rol almasını, dijital RMB'nin uluslararasılaşmasını teşvik etmesini ve Hong Kong'u kullanarak RMB stabilcoin'lerini geliştirerek RMB'nin uluslararası konumunu artırmasını çağrısında bulundu.

Morgan Stanley, yuan stabilcoin'in uluslararası yuan ödeme sisteminin potansiyel bir parçası olarak görülmesi gerektiğini ve mevcut finansal altyapıyla işbirliği içinde olması beklenildiğini belirtti. Ayrıca, yuan'ın uluslararasılaşmasının son yıllarda geri çekildiğini, küresel rezerv para birimlerindeki payının 2022 yılının başındaki %2.8'den 2024 yılının sonuna kadar %2.2'ye düştüğünü, bunun da piyasanın Çin ekonomisinin görünümüne olan güveninin azaldığını yansıttığını ifade etti.

Renminbi stablecoin modelinin çift raylı paralelliği

Li Yang, ABD'nin stabilcoin yasasını teşvik etmesinin, doların ulusal çıkarlarını hizmet etmeyi amaçladığını, bunun arasında dolar ödeme sisteminin modernizasyonunu teşvik etmek, doların uluslararası hâkimiyetini pekiştirmek ve ABD hazine tahvillerine yeni bir talep yaratmak olduğunu belirtti. Çin'in "iki yönlü ilerleme" stratejisini benimsemesi çağrısında bulundu: Merkez Bankası dijital RMB'sinin işlem ve uzlaşma sisteminin inşasını hızlandırmak ve aynı zamanda RMB stabilcoin'inin offshore sistemdeki gelişimini keşfetmek.

Şanghay Gelişim Araştırma Vakfı Başkan Yardımcısı Qiao Yide, kısa vadede offshore piyasalardan yararlanarak, Hong Kong'un pilot uygulamasına dayanarak RMB stabilkoini ihraç etmeyi önerdi; koşullar olgunlaştığında yurtiçi yayılmayı yeniden değerlendirmek gerekecek. RMB stabilkoini, sınır ötesi ödemeler gibi belirli işlevlere odaklanmalı ve merkez bankası dijital RMB ile yurtiçi ve yurtdışında "çift hat" koordinasyonu oluşturmalıdır.

HashKey Grubu'nun başkanı Xiao Feng, merkez bankası dijital para birimi ( CBDC ) ile yuan stabilcoininin "çift katmanlı yapı" oluşturulmasını önerdi. Spesifik uygulama, lisanslı stabilcoin ihraççılarının merkez bankasında dijital yuan rezerv hesapları açmalarına izin vermek, merkez bankası dijital para birimini toptan katman fonu olarak kullanmak ve zincir üzerindeki token biçiminde perakende ve sınır ötesi kullanım için yuan stabilcoinleri ihraç etmektir.

Xiao Feng, stablecoin'un kapsayıcı finansmanın "son bir mil" sorununu çözdüğünü düşünüyor, bunun temel değeri finansal hizmetlerin erişilebilirliğini artırmaktır. On yıl sonra stablecoin'in ana akım ödeme ve uzlaşma aracı olacağını, nihayetinde geleneksel finansal altyapıyı değiştireceğini öngörüyor. Bu nedenle, Hong Kong'un stablecoin gelişim trendine ayak uydurması veya hatta öncülük etmesi gerekiyor. "Stablecoin Yönetmeliği"nin çıkarılması, küresel stablecoin sisteminin inşası için önemli bir adım olarak görülüyor ve RMB'nin uluslararasılaşmasını teşvik etmeye yardımcı olacaktır. Hong Kong, Çin'in stablecoin geliştirmesi için bir "deneme alanı" olarak hizmet edebilir ve gelecekte ana karada daha geniş bir ölçekte yaygınlaştırma için deneyim kazanabilir.

Üç, Hong Kong'un Düzenleyici Tutumu: Yönetmelikler ve Lisans Sistemi

Hong Kong, "lisans sistemi + sandbox denemesi" kombinasyonunu benimseyerek, stabilcoinler için yüksek giriş engeli ve sürekli denetim sistemi kurmaktadır. Para Otoritesi, "stabilcoin émisyonu için sandbox" programını başlatarak, kurumları pilot uygulamalar yapmaya davet ediyor ve resmi sistemin uygulanmasına hazırlık yapıyor. Yönetmelik ve ilgili yönergelere göre, Hong Kong'da stabilcoin ile ilgili faaliyetlerde bulunmak için Para Otoritesi'nden lisans alınması gerekmektedir. Ana gereklilikler şunlardır:

1. Yeterli rezerv ve varlık güvenliği: Piyasada dolaşan stabilcoin'ler tamamen karşılık gelen rezervle desteklenmeli, rezerv varlıklar, sabitlenmiş para birimiyle uyumlu olmalı ve ihraç edenin kendi fonlarından ayrı tutulmalıdır.

2. Stabilite Mekanizması ve İade: İhraççı, coin değerinin istikrarını sağlamalıdır, sahipler, sabit fiyat üzerinden stablecoin'i geri alma hakkına sahiptir.

3. İş kapsamı kısıtlaması: Yeni işlerin genişletilmesi için Mali İdare'nin onayı gerekmektedir.

4. Yerel Varlıklar ve Yönetim: Başvuran, Hong Kong'da kayıtlı olarak kurulmalı ve ana yönetim kadrosu Hong Kong'da ikamet etmelidir.

5. Kara para aklama ve sınır ötesi uyum: İhraççı, kara para aklama kapasitesine sahip olmalı ve kapsamlı bir sınır ötesi uyum planı geliştirmelidir.

Hong Kong düzenleyicileri, stablecoin'lerin hem yenilikçi fırsatlar sunduğunu hem de riskler barındırdığını kabul ediyor. Yasama Meclisi Üyesi Wu Jiezhong, stablecoin'lerin spekülasyon aracı değil, bir ödeme aracı olduğunu vurguladı. Hong Kong, riskleri önleme koşuluyla, yeni iş modellerinin gelişimine alan açmayı umuyor ve Hong Kong'u stablecoin'lerin uyumlu hale getirilmesinde "küresel bir model" haline getirmeyi hedefliyor.

Dördüncü, Dolar Egemenliğine Meydan Okuma: Renminbi Stabilcoin'in Şansı Ne?

Offshore Renminbi stablecoin faces the grand proposition of "challenging the dollar hegemony". Currently, the top ten stablecoins are almost all pegged to the dollar, with a total scale of about 258 billion dollars. Can the Renminbi shake this pattern? The industry compares aspects such as payment efficiency, institutional credibility, compliance, and cross-border collaboration.

ödeme verimliliği

Stablecoin teknolojisi, sınır ötesi ödemelerdeki acı noktaları iyileştirmeyi vaat ediyor. Ancak, düzenleyici standartların belirginleşmesiyle birlikte, stablecoin'in uyum maliyetlerinin artması muhtemel ve yuan stablecoin'inin ödeme verimliliği açısından dolar hegemonyasına meydan okuması zor olabilir.

sistem güvenilirliği

Dolar uzun zamandır en güvenilir değer saklama ve fiyatlandırma para birimi olarak görülmektedir. Renminbi stabilcoininin benzer bir güven kazanması, makro politika istikrarı, para birimi değeri istikrarı ve dönüştürülebilirlik konularında yeterli güven sağlaması gerekmektedir. Hong Kong'un düzenleyici çerçevesi, stabilcoin güven mekanizması üzerinde titizlikle tasarlanmış olup, Renminbi stabilcoininin rezerv şeffaflığını ve fon güvenliğini artırması beklenmektedir.

Uyumluluk ve Küresel İşbirliği

RMB stablecoin'in geniş çapta kullanılabilmesi için her ülkeden düzenleyici onayı alması gerekmektedir. Hong Kong lisansı uluslararası bir sıçrama tahtası niteliğine sahiptir ve RMB stablecoin'in "dışarıya çıkmasına" yardımcı olabilir. Buna karşılık, ABD doları stablecoin birçok bölgede hala düzenlemenin dışında kalmaktadır; bu hem bir risk hem de bir fırsattır.

Ağ etkisi ve kullanıcı tabanı

Dolar stabilcoin'i büyük bir likidite ağı oluşturmuştur. Renminbi stabilcoin'i geç başladı, kendi ağını hızla genişletmesi gerekiyor. Çin, dünyanın en büyük ticaret hacmine ve tedarik zinciri sistemine sahip, eğer renminbi stabilcoin'i sınır ötesi e-ticaret, tedarik zinciri finansmanı gibi alanlarda öncülük edebilirse, gerçek işlem talebi ve kullanıcı kitlesini hızla biriktirecektir.

Kısacası, yuan stablecoin'in kısa vadede dolar hegemonyasını sarsması zor, ancak dijital finans sahasında önemli bir adım atılmış durumda. Uzun vadede, yuan stablecoin'in doları zorlayıp zorlayamayacağı, Çin'in kendi finansal açılım hızı ve uluslararası toplumun yuan'a olan güvenine bağlı. Her ne olursa olsun, ABD-Çin arasında para egemenliği etrafındaki rekabet, stablecoin gibi yeni bir cephede başlamış durumda.

Beş, Renminbi stablecoin diğer potansiyel zorluklar

Piyasa Güveni

Yuan stabilcoin'in geniş bir güven kazanması için çok yönlü bir kredi desteği oluşturması gerekir:

1. Politika güvenilir: Pazarın "siyasi riskler" konusundaki endişelerini ortadan kaldırmak, politikayı şeffaf ve tutarlı tutmak.

2. Güvenilir işletim: Stabilcoin ihraç eden kuruluşlar, uluslararası tanınmış saklama bankaları ve denetim kuruluşları seçerek bir itibar oluşturmalıdır.

Uluslararası siyasi ortamın etkisi

Dolar egemenliğine yönelik bir yenilik olarak, yuan stabilcoin'i ABD baskısıyla karşılaşabilir; örneğin, ABD kurumlarının katılımını sınırlamak, müttefikleri kabul etmemeleri için ikna etmek ve hatta geleneksel finans ağlarına işbirliği yapmamaları için baskı yapmak gibi.

Özetle, offshore RMB stablecoin, RMB'nin uluslararasılaşma yeni hayalini taşırken, karmaşık sınamalarla karşı karşıya kalmaktadır. İç finansal güvenlikten uluslararası para rekabetine kadar, her adımın dikkatli bir şekilde ilerlemesi gerekmektedir. RMB stablecoin'in ortaya çıkışı, uzun süreli bir savaşın başlangıcını simgelemektedir. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, küresel para sisteminin daha çeşitli ve dengeli bir yöne evrildiğini görebiliriz; dolar, euro, RMB gibi çeşitli yasal stablecoinlerin bir arada rekabet ettiği bir yapı yavaş yavaş oluşmaktadır.