Инвестиции в SharpLink Gaming: новая глава стратегии резервов Эфира
Данная статья написана в мае 2025 года и отражает наш инвестиционный вклад в PIPE SharpLink. Это промежуточные результаты нашего основного исследования рынка PIPE в этом году, а также демонстрация нашего прогнозирующего подхода к тенденции слияния CeDeFi.
Мы рады участвовать в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность вложиться в нативную компанию, стратегией которой является резервирование Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и долгосренный потенциал роста, что отражает нашу уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестиций
ETH vs BTC: Различия в производственной ценности
По сравнению с BTC, Эфир как доходный актив обладает естественной способностью генерировать прибыль от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование покупки монет, не обладают самостоятельным доходом от активов и имеют более высокий риск плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга ETH и экосистему DeFi, реализуя рост сложных процентов в сети, создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал слоя доходности Эфира. SBET предлагает дифференцированный путь: при профессиональной поддержке компания имеет возможность реализовать нативные стратегии протокола, что может привести к значительным доходам на блокчейне, и ее модель даже может превзойти производительность будущих ETF на стейкинг ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Эфира значительно выше, чем у Биткойна, что вводит асимметричные опционы на повышение в структуру, связанную с акциями. Это представляет собой огромный интерес для инвесторов, осуществляющих арбитраж по конвертируемым облигациям и структурным производным стратегиям — в этой структуре волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Участие стратегического партнера
Мы сотрудничаем с ведущей компанией по коммерциализации Ethereum, которая является ведущим инвестором в данном раунде финансирования PIPE объемом 425 миллионов долларов. Как самый эффективный исполнитель в коммерциализации Ethereum, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех областях: технической экспертизе, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SBET как нативного корпоративного носителя Ethereum.
Компания была основана одним из соучредителей Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения. От EVM и zkEVM до популярных Web3-кошельков, компания привлекла десятки миллионов пользователей в Web3. Она собрала более 700 миллионов долларов и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь одним из самых глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
На SBET мы видим уникальное сочетание актива и наиболее способных инвесторов. Эта синергия формирует мощный положительный флайвил: он движется за счет стратегий резервирования, присущих протоколу, и лидеров, присущих протоколу. Под профессиональным руководством мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским примером того, как производительный капитал Эфира может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии криптовалютных резервов различных上市 компаний:
Пионер стратегии крипто-резервов
Некоторый компания установила отраслевой стандарт для стратегии криптовалютных резервов. По состоянию на май 2025 года, она накопила 580,250 биткойнов, что по текущей рыночной стоимости составляет примерно 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в том, чтобы приобретать биткойны путем выпуска низкозатратного долга и финансирования акционерного капитала, что вызвало волну подражания со стороны других компаний и наглядно продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
По состоянию на май 2025 года, стоимость биткойнов, принадлежащих компании, составляет около 63,7 миллиарда долларов, а ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос со стороны инвесторов на регулируемую и левереджированную экспозицию к криптоактивам через上市股票. Эта премия является результатом множества факторов, включая потенциал роста, связанный с левереджем, соответствие требованиям индекса и удобство получения по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался в пределах от 1 до 4,5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда коэффициент достигает 4,5, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойна и крупными покупками, что показывает высокий уровень оптимизма среди инвесторов; тогда как, когда коэффициент возвращается к 1, это часто происходит в фазе консолидации на рынке, что выявляет циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC:
По данным чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, рейтинг выглядит следующим образом: 580,250 BTC (примерно 63.7 миллиарда долларов), 7,800 BTC (примерно 8.57 миллионов долларов), 4,264 BTC (примерно 4.68 миллионов долларов), 847 BTC (примерно 9.3 миллиона долларов) и 59 BTC (примерно 640 тысяч долларов).
По соотношению капитализации к NAV BTC (mNAV) одна из компаний имеет наивысшую премию, достигшую 27.06 раз, что связано с малым объемом ее BTC-активов и высоким рыночным интересом. У других компаний mNAV составляют 8.32, 5.29, 1.78 и 1.25, что отражает различные уровни оценки.
С начала года доходность BTC (с учетом разбавления, процентное увеличение на акцию BTC) у компаний с небольшой капитализацией показывает более высокий темп роста на акцию BTC из-за постоянного увеличения доли, достигая максимум 431%.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC, некоторые компании теоретически могут накопить достаточное количество BTC в течение 5 месяцев, чтобы покрыть свою текущую премию mNAV, что предоставляет потенциальное альфа-пространство для торговли с конвергенцией NAV и относительного неправильного ценообразования.
На уровне риска у некоторых компаний доля их долгов в BTC NAV достаточно высока, поэтому при падении цены BTC они сталкиваются с более высоким риском; в то время как у других компаний нет долгов, и риски более контролируемы.
Кейс арбитража оценки на региональном рынке
Разница в оценках часто возникает из-за различий в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталовложений также имеет ключевое значение и является важным фактором для понимания этих оценочных расхождений. Один из наиболее ярких примеров — это одна японская компания, чья оценочная премия отражает не только ее биткойн-активы, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы: японские розничные инвесторы активно распределяют акции этой компании через индивидуальные сберегательные счета. Этот механизм позволяет освободить от налогов капитальные доходы в размере до примерно 25,000 долларов, что значительно более привлекательно по сравнению с налоговой ставкой до 55% на прямое владение BTC.
Неправильное соотношение на японском облигационном рынке: соотношение долга Японии к ВВП достигло 235%, доходность 30-летних государственных облигаций поднялась до 3,20%, что указывает на то, что японский облигационный рынок сталкивается со структурным давлением. В этом контексте инвесторы все больше рассматривают биткойны, которыми владеет эта компания, как инструмент макро-хеджирования для противодействия девальвации иены и рискам внутренней инфляции.
SBET: Глобальная структура ведущих активов ETH
При работе на открытом рынке региональные капитальные потоки, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация так же важны, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичных акций.
SBET как первая上市 компания с капиталом на основе Эфира также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное上市 на азиатском рынке, тем самым дополнительно высвобождая региональную ликвидность и защищаясь от рисков размывания нарратива. Эта межрынковая стратегия поможет SBET утвердить свою позицию как самого представительного Эфир-родного上市 актива на глобальном уровне, получая признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую точку поворота в эволюции крипторынка, означая его все более зрелый статус и постепенное включение в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые новые протоколы, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, расширяют полезность и доступность криптоактивов, что иллюстрирует эту тенденцию.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно устанавливаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Ранние упаковочные продукты: как один из первых инвестиционных каналов BTC для институциональных инвесторов, предоставлял регулируемую рыночную экспозицию, но не имел механизма выкупа, что приводило к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскую природу, это также выявило структурные ограничения традиционных упаковочных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента получения регуляторного одобрения в январе 2024 года, спотовый ETF ввел механизм ежедневного создания/выкупа, что позволяет цене тесно отслеживать NAV и значительно повышает ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку это по своей сути пассивный инструмент, он не может захватить ключевые аспекты прирожденного потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доходность или активное создание стоимости.
Корпоративная казначейская стратегия: некоторые компании способствовали эволюции стратегии, включая криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап превосходит пассивное держание токенов и начинает применять такие стратегии, как сложный процент, токенизация активов, генерирование денежного потока на блокчейне и т.д., чтобы повысить эффективность капитала и стимулировать доходность акционеров.
От ранней жесткой структуры упакованных продуктов, через механические прорывы в спотовых ETF, до сегодняшнего восхода модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, как криптоактивы постепенно внедряются в структуру современных капитальных рынков, принося более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SBET, мы все же сохраняем осторожный подход, обращая внимание на два потенциальных риска:
Риск сжатия премии: если цена акций SBET длительное время будет ниже их чистой стоимости активов, это может привести к последующему размытию доли при финансировании акций.
Риск замещения ETF: Если ETH ETF будет одобрен и поддержит функцию стейкинга, это может предоставить более удобное и законное альтернативное решение, привлекая часть капитала.
Но мы считаем, что SBET благодаря способности получать доход в ETH сможет в долгосрочной перспективе обойти ETH ETF, обеспечивая здоровое сочетание роста и дохода.
Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов в SharpLink Gaming через PIPE, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Эфира в корпоративной стратегии резервирования. Под профессиональной поддержкой и руководством SBET обещает стать представителем нового этапа создания ценности в криптовалюте. Слияние CeFi и DeFi, преобразующее глобальный рынок, мы будем продолжать поддерживать SBET для достижения долгосрочной высокой доходности, выполняя миссию "обнаружения высокопотенциальных возможностей".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
SharpLink Gaming привлек 425 миллионов долларов в рамках PIPE финансирования для реализации стратегии резервов Эфира.
Инвестиции в SharpLink Gaming: новая глава стратегии резервов Эфира
Данная статья написана в мае 2025 года и отражает наш инвестиционный вклад в PIPE SharpLink. Это промежуточные результаты нашего основного исследования рынка PIPE в этом году, а также демонстрация нашего прогнозирующего подхода к тенденции слияния CeDeFi.
Мы рады участвовать в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность вложиться в нативную компанию, стратегией которой является резервирование Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и долгосренный потенциал роста, что отражает нашу уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестиций
ETH vs BTC: Различия в производственной ценности
По сравнению с BTC, Эфир как доходный актив обладает естественной способностью генерировать прибыль от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование покупки монет, не обладают самостоятельным доходом от активов и имеют более высокий риск плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга ETH и экосистему DeFi, реализуя рост сложных процентов в сети, создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал слоя доходности Эфира. SBET предлагает дифференцированный путь: при профессиональной поддержке компания имеет возможность реализовать нативные стратегии протокола, что может привести к значительным доходам на блокчейне, и ее модель даже может превзойти производительность будущих ETF на стейкинг ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Эфира значительно выше, чем у Биткойна, что вводит асимметричные опционы на повышение в структуру, связанную с акциями. Это представляет собой огромный интерес для инвесторов, осуществляющих арбитраж по конвертируемым облигациям и структурным производным стратегиям — в этой структуре волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Участие стратегического партнера
Мы сотрудничаем с ведущей компанией по коммерциализации Ethereum, которая является ведущим инвестором в данном раунде финансирования PIPE объемом 425 миллионов долларов. Как самый эффективный исполнитель в коммерциализации Ethereum, эта компания обладает уникальными преимуществами в трех областях: технической экспертизе, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает ее идеальным инвестором для продвижения SBET как нативного корпоративного носителя Ethereum.
Компания была основана одним из соучредителей Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения. От EVM и zkEVM до популярных Web3-кошельков, компания привлекла десятки миллионов пользователей в Web3. Она собрала более 700 миллионов долларов и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь одним из самых глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
На SBET мы видим уникальное сочетание актива и наиболее способных инвесторов. Эта синергия формирует мощный положительный флайвил: он движется за счет стратегий резервирования, присущих протоколу, и лидеров, присущих протоколу. Под профессиональным руководством мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским примером того, как производительный капитал Эфира может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SBET, мы проанализировали стратегии криптовалютных резервов различных上市 компаний:
Пионер стратегии крипто-резервов
Некоторый компания установила отраслевой стандарт для стратегии криптовалютных резервов. По состоянию на май 2025 года, она накопила 580,250 биткойнов, что по текущей рыночной стоимости составляет примерно 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в том, чтобы приобретать биткойны путем выпуска низкозатратного долга и финансирования акционерного капитала, что вызвало волну подражания со стороны других компаний и наглядно продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
По состоянию на май 2025 года, стоимость биткойнов, принадлежащих компании, составляет около 63,7 миллиарда долларов, а ее акции торгуются с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос со стороны инвесторов на регулируемую и левереджированную экспозицию к криптоактивам через上市股票. Эта премия является результатом множества факторов, включая потенциал роста, связанный с левереджем, соответствие требованиям индекса и удобство получения по сравнению с прямым владением криптовалютой.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался в пределах от 1 до 4,5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда коэффициент достигает 4,5, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойна и крупными покупками, что показывает высокий уровень оптимизма среди инвесторов; тогда как, когда коэффициент возвращается к 1, это часто происходит в фазе консолидации на рынке, что выявляет циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC:
По данным чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, рейтинг выглядит следующим образом: 580,250 BTC (примерно 63.7 миллиарда долларов), 7,800 BTC (примерно 8.57 миллионов долларов), 4,264 BTC (примерно 4.68 миллионов долларов), 847 BTC (примерно 9.3 миллиона долларов) и 59 BTC (примерно 640 тысяч долларов).
По соотношению капитализации к NAV BTC (mNAV) одна из компаний имеет наивысшую премию, достигшую 27.06 раз, что связано с малым объемом ее BTC-активов и высоким рыночным интересом. У других компаний mNAV составляют 8.32, 5.29, 1.78 и 1.25, что отражает различные уровни оценки.
С начала года доходность BTC (с учетом разбавления, процентное увеличение на акцию BTC) у компаний с небольшой капитализацией показывает более высокий темп роста на акцию BTC из-за постоянного увеличения доли, достигая максимум 431%.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC, некоторые компании теоретически могут накопить достаточное количество BTC в течение 5 месяцев, чтобы покрыть свою текущую премию mNAV, что предоставляет потенциальное альфа-пространство для торговли с конвергенцией NAV и относительного неправильного ценообразования.
На уровне риска у некоторых компаний доля их долгов в BTC NAV достаточно высока, поэтому при падении цены BTC они сталкиваются с более высоким риском; в то время как у других компаний нет долгов, и риски более контролируемы.
Кейс арбитража оценки на региональном рынке
Разница в оценках часто возникает из-за различий в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталовложений также имеет ключевое значение и является важным фактором для понимания этих оценочных расхождений. Один из наиболее ярких примеров — это одна японская компания, чья оценочная премия отражает не только ее биткойн-активы, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы: японские розничные инвесторы активно распределяют акции этой компании через индивидуальные сберегательные счета. Этот механизм позволяет освободить от налогов капитальные доходы в размере до примерно 25,000 долларов, что значительно более привлекательно по сравнению с налоговой ставкой до 55% на прямое владение BTC.
Неправильное соотношение на японском облигационном рынке: соотношение долга Японии к ВВП достигло 235%, доходность 30-летних государственных облигаций поднялась до 3,20%, что указывает на то, что японский облигационный рынок сталкивается со структурным давлением. В этом контексте инвесторы все больше рассматривают биткойны, которыми владеет эта компания, как инструмент макро-хеджирования для противодействия девальвации иены и рискам внутренней инфляции.
SBET: Глобальная структура ведущих активов ETH
При работе на открытом рынке региональные капитальные потоки, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация так же важны, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичных акций.
SBET как первая上市 компания с капиталом на основе Эфира также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное上市 на азиатском рынке, тем самым дополнительно высвобождая региональную ликвидность и защищаясь от рисков размывания нарратива. Эта межрынковая стратегия поможет SBET утвердить свою позицию как самого представительного Эфир-родного上市 актива на глобальном уровне, получая признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тенденции криптовалютной капитализации
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую точку поворота в эволюции крипторынка, означая его все более зрелый статус и постепенное включение в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые новые протоколы, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, расширяют полезность и доступность криптоактивов, что иллюстрирует эту тенденцию.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно устанавливаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Ранние упаковочные продукты: как один из первых инвестиционных каналов BTC для институциональных инвесторов, предоставлял регулируемую рыночную экспозицию, но не имел механизма выкупа, что приводило к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскую природу, это также выявило структурные ограничения традиционных упаковочных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента получения регуляторного одобрения в январе 2024 года, спотовый ETF ввел механизм ежедневного создания/выкупа, что позволяет цене тесно отслеживать NAV и значительно повышает ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку это по своей сути пассивный инструмент, он не может захватить ключевые аспекты прирожденного потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доходность или активное создание стоимости.
Корпоративная казначейская стратегия: некоторые компании способствовали эволюции стратегии, включая криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап превосходит пассивное держание токенов и начинает применять такие стратегии, как сложный процент, токенизация активов, генерирование денежного потока на блокчейне и т.д., чтобы повысить эффективность капитала и стимулировать доходность акционеров.
От ранней жесткой структуры упакованных продуктов, через механические прорывы в спотовых ETF, до сегодняшнего восхода модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, как криптоактивы постепенно внедряются в структуру современных капитальных рынков, принося более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SBET, мы все же сохраняем осторожный подход, обращая внимание на два потенциальных риска:
Но мы считаем, что SBET благодаря способности получать доход в ETH сможет в долгосрочной перспективе обойти ETH ETF, обеспечивая здоровое сочетание роста и дохода.
Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов в SharpLink Gaming через PIPE, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Эфира в корпоративной стратегии резервирования. Под профессиональной поддержкой и руководством SBET обещает стать представителем нового этапа создания ценности в криптовалюте. Слияние CeFi и DeFi, преобразующее глобальный рынок, мы будем продолжать поддерживать SBET для достижения долгосрочной высокой доходности, выполняя миссию "обнаружения высокопотенциальных возможностей".