RWA de Títulos do Tesouro: O único ponto de partida viável a curto prazo

No texto anterior, mencionamos que os RWA de títulos do governo têm maior probabilidade de alcançar uma explosão em escala e usuários no curto a médio prazo. De acordo com os dados, o projeto de RWA de títulos do governo (, excluindo os ativos tokenizados de títulos do governo americano da MakerDAO ), está próximo de 700 milhões de dólares, com um aumento de cerca de 240% em relação ao início do ano. Os RWA de títulos do governo na MakerDAO também cresceram rapidamente para uma escala de vários bilhões de dólares. De maneira geral, os RWA de títulos do governo estão apresentando uma tendência de crescimento acelerado.

Com base neste contexto da indústria, analisamos os principais projetos de RWA de títulos do governo disponíveis no mercado.

1. O significado da RWA de títulos do governo

Os RWA de títulos do governo são semelhantes aos LSD, pois podem introduzir a taxa de juros sem risco dos mercados financeiros tradicionais no mundo on-chain, permitindo que investidores com base em dólares adotem estratégias de alocação tradicionais. Isso traz vários benefícios:

1. Durante o mercado em baixa, os investidores com base no dólar ainda têm opções de investimento com rendimento estável.
2. Favorável à introdução de produtos financeiros híbridos, promovendo a inovação no campo da gestão de ativos DeFi.

A MakerDAO melhorou significativamente sua rentabilidade ao introduzir investimentos em títulos do Tesouro dos EUA, o que pode incentivar outros projetos DeFi a seguir o exemplo, especialmente em um mercado em baixa, onde os Ativos do Mundo Real (RWA) podem fornecer uma fonte de receita estável para os projetos.

2. O modelo de negócio dos RWA de títulos do governo

Atualmente, existem 5 principais modelos de negócios:

1. Modelo de consignação: foca no marketing e na obtenção de fundos, como o TProtocol.
2. Modo de plataforma: oferece serviços de registro na blockchain, venda, KYC, etc., como a Desmo Labs.
3. Modelo de infraestrutura: fornece serviços como a tokenização de RWA e compra de ativos, como o Centrifuge.
4. Modelo de autoexploração: a equipe do projeto busca ativos e os tokeniza, como a MakerDAO.
5. Modo misto: uma combinação dos modos acima, como o Fortunafi.

Além disso, há projetos DEX focados em trading, como o DigiFT.

3. Ativo: Ativos subjacentes e arquitetura

3.1 Ativos subjacentes

Existem três categorias principais:

1. ETF de dívida pública dos EUA: como adotado por projetos como Backed Finance.
2. Títulos do Tesouro dos EUA: adotados por projetos como OpenEden.
3. A combinação de títulos do Tesouro dos EUA, títulos de agências governamentais e operações de recompra reversa: adotada por projetos como o Franklin OnChain.

3.2 Estrutura de Custos

As composições de taxas dos diferentes ativos subjacentes variam.

• Os ETFs de dívida pública dos EUA têm taxas de criação e resgate, cerca de 0,05%-0,5%.
• A compra direta de títulos do governo requer taxas de gestão adicionais ( de 0,3%-0,5% ) e taxas de transação ( cerca de 0,2% ).

3.3 Estrutura de Negócios de Ativos

Existem quatro tipos principais de arquitetura:

1. Estrutura de confiança: como a MakerDAO utiliza.
2. Estrutura SPV de sociedade em comandita: como adotado pelo Maple Finance.
3. Plataforma de empréstimos + estrutura SPV: como adotado pelo TProtocol.
4. Tokenização de quotas de fundos: como adotado pela Franklin OnChain.

A escalabilidade da arquitetura de negócios é crucial para o desenvolvimento do projeto.

4. Cliente: KYC e outros requisitos

Os requisitos do projeto para os usuários têm três principais diferenças:

1. Montante mínimo de investimento: alguns projetos sem restrições, outros com um limite de 100 mil dólares ou mais.
2. Requisitos KYC: três categorias: sem KYC, KYC leve e KYC pesado.
3. Restrições regionais: alguns projetos limitam a área de serviço.

5. Estratégia de distribuição de lucros e combinabilidade

5.1 Estratégia de Distribuição de Rendimentos

Existem principalmente duas tipos:

1. Distribuição direta dos rendimentos dos direitos de crédito, semelhante ao modelo LSD.
2. Modelo de taxa de depósito, como adotado pelo MakerDAO.

A primeira estratégia é mais amigável para os usuários e oferece retornos mais estáveis e previsíveis.

5.2 Combinabilidade

Projetos com KYC rigoroso têm uma menor combinabilidade, enquanto projetos sem KYC conseguem obter mais facilmente o apoio do ecossistema DeFi.

6. Resumo

Características dos projetos RWA de títulos do governo com vantagens a curto prazo:

• Ativos subjacentes utilizam ETF de dívida pública
• A escalabilidade da arquitetura de negócios é forte
• Sem KYC e limiares financeiros para o utilizador
• Os rendimentos estão alinhados com as taxas de juros dos títulos do governo.
• Expandir ativamente os cenários de uso de tokens

A longo prazo, projetos de KYC leve podem ter mais espaço para desenvolvimento.