Ethena impulsionada pelo capital: os duplos desafios da prosperidade e da adoção
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimos ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, atraindo uma grande afluência de capital, onde um investidor acumulou 230.000 unidades de stETH, representando mais de 15% do total de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentarem uma proposta de urgência para reduzir a taxa de juros para 5%. O plano de subsídios, que tinha como objetivo aumentar a utilização do DAI, quase se transformou em um retorno elevado para um único investidor.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, conseguiu elevar o APY do sUSDe para cerca de 12%, com o token ENA apresentando um aumento diário de 20%. Essa estratégia de tesouraria, originada do ecossistema do Bitcoin, foi finalmente aplicada de forma abrangente no projeto USDe. A Ethena mais uma vez aproveitou habilmente os mercados de capitais, criando um modelo de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe, tanto na blockchain quanto no mercado de ações.
Novas Mudanças no Cenário de Competição das Stablecoins
USDT criou o mercado de stablecoins, USDC ganhou a confiança dos usuários com a conformidade, enquanto USDe é um novo jogador que se destaca em capturar oportunidades de capital.
Quando a estratégia ENA foi lançada, muitas pessoas pensaram que era apenas uma simples imitação da tendência atual. No entanto, após uma análise cuidadosa, percebe-se que a Ethena está, na verdade, tentando superar as limitações inerentes ao sistema de "duas moedas".
Este dilema refere-se ao fato de que os emissores de stablecoins em blockchain geralmente têm dificuldade em alcançar simultaneamente a valorização do token do protocolo e o aumento da quota de mercado das stablecoins:
Uma plataforma de empréstimos escolheu apoiar o seu token, que teve uma valorização de 83,4% em três meses, mas a emissão de sua stablecoin foi de apenas 300 milhões de dólares.
O token de um projeto derivado de DAO subiu 43,2% em três meses, com um volume de emissão de stablecoins alcançando 7,5 bilhões de dólares.
O ENA da Ethena subiu 94,2% em três meses, com a emissão de USDe alcançando 7,6 bilhões de dólares.
Além disso, com o colapso de um sistema de dupla token anteriormente, é evidente que equilibrar ambos é bastante difícil. A causa raiz está na receita do protocolo ser limitada, ou flui para o aumento da participação de mercado, ou flui para o suporte ao preço do token, sendo difícil atender a ambos.
No mercado de stablecoins, o USDT, como pioneiro, naturalmente não enfrenta esse problema, enquanto o USDC precisa compartilhar lucros com seus parceiros, mas não os distribui aos detentores de USDC.
A Ethena adotou um mecanismo especial, compartilhando o ENA como "opções" de lucro com parceiros de troca, acalmando temporariamente grandes investidores, investidores e bolsas, enquanto protege prioritariamente os direitos de dividendos dos detentores de USDe.
De acordo com uma pesquisa de uma determinada instituição, desde a sua criação, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe, superando o limiar de entrada estabelecido pelo USDT/USDC.
Ethena não só superou a participação de mercado em stablecoins de um certo concorrente (, desconsiderando sua participação original ), como também o desempenho do ENA superou o token de uma certa plataforma de empréstimos. Isso não é por acaso.
Embora a subida do preço da ENA seja, sem dúvida, impulsionada por certos fatores de troca, a Ethena está a reformular profundamente a forma como o sistema de duas moedas transmite valor, introduzindo estratégias de tesouraria do mercado de ações.
Enquanto protege a quota de mercado do USDe, os direitos de dividendos da ENA também precisam ser realizados. A Ethena escolhe imitar e remodelar a estratégia de tesouraria, lançando o StablecoinX.
Ao contrário da estratégia de tesouraria de ativos como Bitcoin e Ethereum, o StablecoinX da ENA é, em superfície, um investimento e captação de recursos em entidades on-chain, gastando 260 milhões de dólares para comprar 8% da oferta circulante da ENA, estimulando a valorização do preço da ENA.
A reação do mercado foi positiva, com o TVL do Ethena, a oferta de USDe e o APY do sUSDe a aumentarem. Vale a pena notar que o sUSDe é essencialmente uma dívida do protocolo, e a receita de vendas do ENA é o lucro real.
StablecoinX estimula o crescimento das vendas no mercado secundário ao reduzir a circulação de ENA, onde o custo de comunicação é controlável, e a Ethena pode negociar com principais investidores. Isso se assemelha mais a um ato contábil.
A Ethena adota uma abordagem de operação de capital, destacando-se na competição do sistema de dupla moeda, o que pode ser a maior inovação no campo das stablecoins nos últimos anos.
Aplicações reais ainda precisam ser verificadas
Quando a falsa prosperidade é quebrada, a verdadeira situação se revela.
A nova onda de alta do ENA tornou-se uma das fontes de lucro do projeto, e a quantidade de USDe/sUSDe também aumentou. Atualmente, o USDe tem o potencial de se tornar uma verdadeira moeda estável de aplicação.
A estratégia de tesouraria da ENA inspira-se nas práticas de outros tokens de blockchain, estimulando a adoção de stablecoins ao aumentar os rendimentos, o que permite obter ganhos de volatilidade e, ao mesmo tempo, aliviar a pressão de venda durante quedas sob um mecanismo de negociação.
No entanto, a operação de capital só pode estimular o preço das moedas. Para manter um ciclo de crescimento saudável do USDe e do ENA, o desenvolvimento a longo prazo ainda requer a aplicação real do USDe para cobrir os custos de market making.
Ethena tem estado em duas frentes, online e offline:
On-chain: colaborar a longo prazo com um determinado projeto para dinamizar o mercado de taxas de juros e, gradualmente, cooperar com uma determinada plataforma de derivados, além de apoiar internamente uma determinada DEX como alternativa.
Off-chain: parceria com um gigante da gestão de ativos para emitir blockchain, com foco em usuários institucionais, recentemente também aumentou a emissão de stablecoins em conformidade.
Além disso, algumas instituições estão se tornando os novos principais formadores de mercado, o que pode ser a terceira onda após algumas equipes.
Embora isso, as aplicações reais da Ethena ainda são insuficientes além do arranjo de capital em cadeia e fora da cadeia.
Em comparação com USDT e USDC, o USDe ainda está em fase inicial em áreas como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e avaliação em exchanges; a única menção a destacar é a colaboração com uma certa blockchain, mas a colaboração com protocolos DeFi é difícil de se tornar realmente abrangente.
Se o objetivo da Ethena se limita ao DeFi em cadeia, então já é bastante bem-sucedida até agora. Mas para entrar no campo de uso de instituições e usuários de varejo fora da cadeia, ainda é apenas o primeiro passo de uma longa jornada.
Além disso, a ENA também enfrenta preocupações. O mecanismo de ativação de taxas será iniciado em breve, o que exige compartilhar os lucros com os detentores de ENA através do sENA. A Ethena anteriormente apenas distribuía lucros para os detentores de USDe, e agora precisa enfrentar esse problema.
Ethena colabora com a exchange estável ENA para obter espaço de sobrevivência em USDe, estabilizando os interesses de grandes detentores e investidores através de uma estratégia de tesouraria. Mas uma vez que o ENA comece a compartilhar a receita do protocolo, isso também se tornará uma dívida da Ethena em vez de receita.
Só se tornando uma stablecoin verdadeira como a USDT/USDC, é que a ENA poderá entrar em um verdadeiro ciclo de geração de receita. Atualmente, ainda está se movendo constantemente para aliviar a pressão.
Conclusão
As operações de capital da Ethena inspiraram mais projetos de stablecoins. Mesmo stablecoins de pagamento em conformidade podem considerar a capitalização de juros sobre ativos em cadeia.
Depois da Ethena, um certo projeto também anunciou a ativação do protocolo de taxa, mas não vai realmente distribuir lucros aos detentores de tokens por enquanto. Afinal, a distribuição de lucros do protocolo pressupõe que haja receita do protocolo.
Um grande DEX tem tratado com cautela o interruptor de taxas ao longo dos anos, com o objetivo de maximizar a receita do protocolo entre os provedores de liquidez e os detentores de tokens. Atualmente, a maioria dos projetos de stablecoin ainda carece de rentabilidade contínua.
O estímulo de capital é como um marcapasso, mas a verdadeira aplicação é a base da hematopoiese.
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DYORMaster
· 14h atrás
12% ao ano? Muito bom!
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MEVictim
· 19h atrás
A taxa de retorno de 12 está a enganar quem... no final, muda para 5
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GateUser-75ee51e7
· 08-04 08:43
Zé, desde que consiga ganhar dinheiro, está tudo bem.
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LiquidityNinja
· 08-04 08:43
Gastar dinheiro em APY tem alguma novidade? Seguir é apanhar uma faca a cair.
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GasFeeVictim
· 08-04 08:42
APY又bombear这么高 坐等fazer as pessoas de parvas一波idiotas
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DecentralizeMe
· 08-04 08:42
Ainda está na armadilha do APY?
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MidnightTrader
· 08-04 08:30
Esta onda de APY está forte, sinto o cheiro de dinheiro.
Ethena lidera a inovação em moeda estável: o duplo desafio da operação de capital e da aplicação prática
Ethena impulsionada pelo capital: os duplos desafios da prosperidade e da adoção
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimos ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, atraindo uma grande afluência de capital, onde um investidor acumulou 230.000 unidades de stETH, representando mais de 15% do total de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentarem uma proposta de urgência para reduzir a taxa de juros para 5%. O plano de subsídios, que tinha como objetivo aumentar a utilização do DAI, quase se transformou em um retorno elevado para um único investidor.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, conseguiu elevar o APY do sUSDe para cerca de 12%, com o token ENA apresentando um aumento diário de 20%. Essa estratégia de tesouraria, originada do ecossistema do Bitcoin, foi finalmente aplicada de forma abrangente no projeto USDe. A Ethena mais uma vez aproveitou habilmente os mercados de capitais, criando um modelo de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe, tanto na blockchain quanto no mercado de ações.
Novas Mudanças no Cenário de Competição das Stablecoins
USDT criou o mercado de stablecoins, USDC ganhou a confiança dos usuários com a conformidade, enquanto USDe é um novo jogador que se destaca em capturar oportunidades de capital.
Quando a estratégia ENA foi lançada, muitas pessoas pensaram que era apenas uma simples imitação da tendência atual. No entanto, após uma análise cuidadosa, percebe-se que a Ethena está, na verdade, tentando superar as limitações inerentes ao sistema de "duas moedas".
Este dilema refere-se ao fato de que os emissores de stablecoins em blockchain geralmente têm dificuldade em alcançar simultaneamente a valorização do token do protocolo e o aumento da quota de mercado das stablecoins:
Além disso, com o colapso de um sistema de dupla token anteriormente, é evidente que equilibrar ambos é bastante difícil. A causa raiz está na receita do protocolo ser limitada, ou flui para o aumento da participação de mercado, ou flui para o suporte ao preço do token, sendo difícil atender a ambos.
No mercado de stablecoins, o USDT, como pioneiro, naturalmente não enfrenta esse problema, enquanto o USDC precisa compartilhar lucros com seus parceiros, mas não os distribui aos detentores de USDC.
A Ethena adotou um mecanismo especial, compartilhando o ENA como "opções" de lucro com parceiros de troca, acalmando temporariamente grandes investidores, investidores e bolsas, enquanto protege prioritariamente os direitos de dividendos dos detentores de USDe.
De acordo com uma pesquisa de uma determinada instituição, desde a sua criação, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe, superando o limiar de entrada estabelecido pelo USDT/USDC.
Ethena não só superou a participação de mercado em stablecoins de um certo concorrente (, desconsiderando sua participação original ), como também o desempenho do ENA superou o token de uma certa plataforma de empréstimos. Isso não é por acaso.
Embora a subida do preço da ENA seja, sem dúvida, impulsionada por certos fatores de troca, a Ethena está a reformular profundamente a forma como o sistema de duas moedas transmite valor, introduzindo estratégias de tesouraria do mercado de ações.
Enquanto protege a quota de mercado do USDe, os direitos de dividendos da ENA também precisam ser realizados. A Ethena escolhe imitar e remodelar a estratégia de tesouraria, lançando o StablecoinX.
Ao contrário da estratégia de tesouraria de ativos como Bitcoin e Ethereum, o StablecoinX da ENA é, em superfície, um investimento e captação de recursos em entidades on-chain, gastando 260 milhões de dólares para comprar 8% da oferta circulante da ENA, estimulando a valorização do preço da ENA.
A reação do mercado foi positiva, com o TVL do Ethena, a oferta de USDe e o APY do sUSDe a aumentarem. Vale a pena notar que o sUSDe é essencialmente uma dívida do protocolo, e a receita de vendas do ENA é o lucro real.
StablecoinX estimula o crescimento das vendas no mercado secundário ao reduzir a circulação de ENA, onde o custo de comunicação é controlável, e a Ethena pode negociar com principais investidores. Isso se assemelha mais a um ato contábil.
A Ethena adota uma abordagem de operação de capital, destacando-se na competição do sistema de dupla moeda, o que pode ser a maior inovação no campo das stablecoins nos últimos anos.
Aplicações reais ainda precisam ser verificadas
Quando a falsa prosperidade é quebrada, a verdadeira situação se revela.
A nova onda de alta do ENA tornou-se uma das fontes de lucro do projeto, e a quantidade de USDe/sUSDe também aumentou. Atualmente, o USDe tem o potencial de se tornar uma verdadeira moeda estável de aplicação.
A estratégia de tesouraria da ENA inspira-se nas práticas de outros tokens de blockchain, estimulando a adoção de stablecoins ao aumentar os rendimentos, o que permite obter ganhos de volatilidade e, ao mesmo tempo, aliviar a pressão de venda durante quedas sob um mecanismo de negociação.
No entanto, a operação de capital só pode estimular o preço das moedas. Para manter um ciclo de crescimento saudável do USDe e do ENA, o desenvolvimento a longo prazo ainda requer a aplicação real do USDe para cobrir os custos de market making.
Ethena tem estado em duas frentes, online e offline:
On-chain: colaborar a longo prazo com um determinado projeto para dinamizar o mercado de taxas de juros e, gradualmente, cooperar com uma determinada plataforma de derivados, além de apoiar internamente uma determinada DEX como alternativa.
Off-chain: parceria com um gigante da gestão de ativos para emitir blockchain, com foco em usuários institucionais, recentemente também aumentou a emissão de stablecoins em conformidade.
Além disso, algumas instituições estão se tornando os novos principais formadores de mercado, o que pode ser a terceira onda após algumas equipes.
Embora isso, as aplicações reais da Ethena ainda são insuficientes além do arranjo de capital em cadeia e fora da cadeia.
Em comparação com USDT e USDC, o USDe ainda está em fase inicial em áreas como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e avaliação em exchanges; a única menção a destacar é a colaboração com uma certa blockchain, mas a colaboração com protocolos DeFi é difícil de se tornar realmente abrangente.
Se o objetivo da Ethena se limita ao DeFi em cadeia, então já é bastante bem-sucedida até agora. Mas para entrar no campo de uso de instituições e usuários de varejo fora da cadeia, ainda é apenas o primeiro passo de uma longa jornada.
Além disso, a ENA também enfrenta preocupações. O mecanismo de ativação de taxas será iniciado em breve, o que exige compartilhar os lucros com os detentores de ENA através do sENA. A Ethena anteriormente apenas distribuía lucros para os detentores de USDe, e agora precisa enfrentar esse problema.
Ethena colabora com a exchange estável ENA para obter espaço de sobrevivência em USDe, estabilizando os interesses de grandes detentores e investidores através de uma estratégia de tesouraria. Mas uma vez que o ENA comece a compartilhar a receita do protocolo, isso também se tornará uma dívida da Ethena em vez de receita.
Só se tornando uma stablecoin verdadeira como a USDT/USDC, é que a ENA poderá entrar em um verdadeiro ciclo de geração de receita. Atualmente, ainda está se movendo constantemente para aliviar a pressão.
Conclusão
As operações de capital da Ethena inspiraram mais projetos de stablecoins. Mesmo stablecoins de pagamento em conformidade podem considerar a capitalização de juros sobre ativos em cadeia.
Depois da Ethena, um certo projeto também anunciou a ativação do protocolo de taxa, mas não vai realmente distribuir lucros aos detentores de tokens por enquanto. Afinal, a distribuição de lucros do protocolo pressupõe que haja receita do protocolo.
Um grande DEX tem tratado com cautela o interruptor de taxas ao longo dos anos, com o objetivo de maximizar a receita do protocolo entre os provedores de liquidez e os detentores de tokens. Atualmente, a maioria dos projetos de stablecoin ainda carece de rentabilidade contínua.
O estímulo de capital é como um marcapasso, mas a verdadeira aplicação é a base da hematopoiese.