Liquidez em Jogo: Como os DEX estão Reestruturando a Estrutura de Poder do Mercado
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores de última hora" quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais evidente no espaço das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as negociações em dark pools aumentam a disparidade de informações. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs como dYdX e Antarctic estão reestruturando a distribuição de poder da liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar uma separação eficaz entre a liquidez de varejo e a institucional, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação do poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, a provisão de liquidez por investidores de varejo apresenta um risco de seleção adversa evidente. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuída em pools de negociação pequenos; enquanto instituições profissionais dominam pools de negociação grandes com uma posição média de 3.700.000 dólares. Nesta estrutura, quando instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos varejistas são os primeiros a se tornarem uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, de 65% a 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, gerir separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições, como no mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, onde as stablecoins depositadas pelos investidores de varejo são alocadas, por meio de algoritmos, em sub-pools de fundos dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de varejo sejam expostos diretamente ao impacto de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs that adopt order books can construct multi-level liquidity protection mechanisms through technological innovation, the core goal is to physically isolate the liquidity needs of retail investors from the large trading activities of institutions, preventing retail investors from passively becoming the "victims" of severe market fluctuations. The design of the liquidity firewall must take into account efficiency, transparency, and risk isolation capabilities, with the core focus being on a hybrid architecture that coordinates on-chain and off-chain, ensuring user asset autonomy while resisting the impacts of market volatility and malicious operations on the liquidity pool.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores off-chain, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação on-chain garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e a liquidação final é feita on-chain, mantendo as vantagens centrais da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível do pool de liquidez off-chain. Um DEX utiliza um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto apenas os passos de liquidação chave precisam ser tratados on-chain. A arquitetura de contrato singleton da nova geração de DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços off-chain através de oráculos e, combinando com um mecanismo de liquidação on-chain, conseguiu implementar funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos provocados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal quando LPs saem, prevenindo a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas de alta frequência. Quando o mercado sofre flutuações acentuadas, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as bolsas podem definir limites dinâmicos para acionar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-estabelecido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de rebalanceamento é automaticamente acionado, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior partilha de taxas ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. A funcionalidade personalizada da nova geração de DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo dos LPs, aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais e acionar o mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir o modelo de contrato de agente, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos semelhantes.
Estudo de Caso
DEX v4: Prática totalmente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por nós de validação faz a correspondência de transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através da aplicação na cadeia. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos pequenos investidores fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de transação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após o sucesso da transação, evitando que os pequenos investidores suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo fazem staking de tokens, podem obter rendimentos em stablecoins, enquanto as instituições devem fazer staking de tokens para se tornarem nós de validação, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem stablecoins fornecidas por investidores de varejo para diferentes sub-piscinas através de algoritmos, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes negociações. Os detentores de tokens decidem, por meio de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, de modo que as instituições não possam unilateralmente modificar as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
Certo protocolo: proteção de liquidez de stablecoin
Quando os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins delta-neutras, o protocolo automaticamente abre uma posição vendida em contrato perpétuo de ETH equivalente na bolsa, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas assumem o rendimento do colateral em ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens precisam resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os pequenos investidores que bloqueiam stablecoins recebem tokens de rendimento, com as receitas provenientes de recompensas de staking de ETH e taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez em cadeia através do market making, com as fontes de rendimento de ambas as categorias fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados na piscina de stablecoins DEX, assegurando que os pequenos investidores possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar o tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar operações excessivamente alavancadas das instituições.
Certo Protocol: Market making flexível e controle de valor do protocolo
Após a migração do Protocol para a nova plataforma, foi construído um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, e todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma cesse operações, os usuários ainda podem forçar saques para garantir a segurança. Os contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adotam um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo em que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, sua negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado e as taxas adicionais de ponte entre cadeias, especialmente adequado para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A competitividade central do Protocol decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade inter-chain enfrentados pelas DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-chain unifica ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de operações inter-chain. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas similares. Em comparação com as DEX otimizadas para uma única cadeia, o Protocol oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem de ativos unificado.
###某Exchange: Revolução de Privacidade e Eficiência baseada em ZK Rollup
A Exchange utiliza tecnologia de zero-knowledge, combinando profundamente as propriedades de privacidade com a liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o problema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas para a inclusão na blockchain. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchanges centralizadas com a segurança de nível DEX em uma "solução sem compromissos".
Na concepção do pool de LP, esta Exchange adotou um modelo híbrido de LP, conectando perfeitamente a troca de stablecoins dos usuários com os tokens de LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso, para evitar a instabilidade da oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge dessa Exchange pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, fazendo com que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez do DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: uma rede de liquidez global e uma ecologia de co-governança.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho é construído sobre uma infraestrutura subjacente utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de validação de nós leves, assegura-se a segurança e a imediata execução das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo em uma rede principal provoca um aumento no deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmembrar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e realizar uma cobertura intercadeia através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto no pool de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo "liquidez como serviço", alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente as disparidades de preço entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Além disso, introduz um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de diferentes cadeias.
Equilíbrio de jogo da governança DAO: da monopolização das baleias ao sistema de múltiplos equilíbrios
Diferente da rota anterior, a governança do DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto do token de governança aumenta com o tempo de posse, incentivando os membros da organização DAO a participar a longo prazo da governança da comunidade e inibindo manipulações de curto prazo. Ajustando dinamicamente o peso com base no comportamento on-chain, evita-se a concentração de poder causada pela acumulação excessiva de moedas.
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FarmToRiches
· 21h atrás
investidor de retalho também deve se manifestar para defender seus direitos
A inovação DEX está a reestruturar a estrutura de poder da liquidez no mercado de criptomoedas.
Liquidez em Jogo: Como os DEX estão Reestruturando a Estrutura de Poder do Mercado
No mercado de criptomoedas, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os "compradores de última hora" quando os investidores institucionais saem. Essa assimetria é ainda mais evidente no espaço das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as negociações em dark pools aumentam a disparidade de informações. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs como dYdX e Antarctic estão reestruturando a distribuição de poder da liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar uma separação eficaz entre a liquidez de varejo e a institucional, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação do poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, a provisão de liquidez por investidores de varejo apresenta um risco de seleção adversa evidente. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, embora seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de varejo é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuída em pools de negociação pequenos; enquanto instituições profissionais dominam pools de negociação grandes com uma posição média de 3.700.000 dólares. Nesta estrutura, quando instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos varejistas são os primeiros a se tornarem uma zona de amortecimento para a queda de preços, formando uma típica "armadilha de liquidez de saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de varejo representem 93% do total de provedores de liquidez, de 65% a 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um excelente DEX deve, através do design de mecanismos, gerir separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições, como no mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, onde as stablecoins depositadas pelos investidores de varejo são alocadas, por meio de algoritmos, em sub-pools de fundos dominados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de varejo sejam expostos diretamente ao impacto de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEXs that adopt order books can construct multi-level liquidity protection mechanisms through technological innovation, the core goal is to physically isolate the liquidity needs of retail investors from the large trading activities of institutions, preventing retail investors from passively becoming the "victims" of severe market fluctuations. The design of the liquidity firewall must take into account efficiency, transparency, and risk isolation capabilities, with the core focus being on a hybrid architecture that coordinates on-chain and off-chain, ensuring user asset autonomy while resisting the impacts of market volatility and malicious operations on the liquidity pool.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores off-chain, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação on-chain garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e a liquidação final é feita on-chain, mantendo as vantagens centrais da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição prévia das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a conexão com algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados através da gestão flexível do pool de liquidez off-chain. Um DEX utiliza um modelo de formador de mercado automático virtual, combinando um mecanismo de suplementação de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto apenas os passos de liquidação chave precisam ser tratados on-chain. A arquitetura de contrato singleton da nova geração de DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Um DEX obteve dados de preços off-chain através de oráculos e, combinando com um mecanismo de liquidação on-chain, conseguiu implementar funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos provocados por operações maliciosas e flutuações de mercado. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal quando LPs saem, prevenindo a exaustão instantânea da liquidez causada por retiradas de alta frequência. Quando o mercado sofre flutuações acentuadas, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas de pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Com base na monitorização em tempo real da proporção de ativos nos pools de liquidez pelos oráculos, as bolsas podem definir limites dinâmicos para acionar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite pré-estabelecido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de rebalanceamento é automaticamente acionado, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior partilha de taxas ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. A funcionalidade personalizada da nova geração de DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo dos LPs, aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais e acionar o mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, enquanto se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir o modelo de contrato de agente, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos semelhantes.
Estudo de Caso
DEX v4: Prática totalmente descentralizada do modo livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por nós de validação faz a correspondência de transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através da aplicação na cadeia. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos pequenos investidores fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs individuais fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de transação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após o sucesso da transação, evitando que os pequenos investidores suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Quando os investidores de varejo fazem staking de tokens, podem obter rendimentos em stablecoins, enquanto as instituições devem fazer staking de tokens para se tornarem nós de validação, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de varejo das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de moedas sem permissão e a liquidez isolada distribuem stablecoins fornecidas por investidores de varejo para diferentes sub-piscinas através de algoritmos, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes negociações. Os detentores de tokens decidem, por meio de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, de modo que as instituições não possam unilateralmente modificar as regras em detrimento dos interesses dos investidores de varejo.
Certo protocolo: proteção de liquidez de stablecoin
Quando os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins delta-neutras, o protocolo automaticamente abre uma posição vendida em contrato perpétuo de ETH equivalente na bolsa, realizando a cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas assumem o rendimento do colateral em ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando exposição direta à volatilidade dos preços à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens precisam resgatar o colateral através de contratos on-chain, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os pequenos investidores que bloqueiam stablecoins recebem tokens de rendimento, com as receitas provenientes de recompensas de staking de ETH e taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez em cadeia através do market making, com as fontes de rendimento de ambas as categorias fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados na piscina de stablecoins DEX, assegurando que os pequenos investidores possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar o tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar operações excessivamente alavancadas das instituições.
Certo Protocol: Market making flexível e controle de valor do protocolo
Após a migração do Protocol para a nova plataforma, foi construído um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, e todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma cesse operações, os usuários ainda podem forçar saques para garantir a segurança. Os contratos suportam depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adotam um design sem KYC, permitindo que os usuários negociem apenas conectando suas carteiras ou contas sociais, ao mesmo tempo em que isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, sua negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado e as taxas adicionais de ponte entre cadeias, especialmente adequado para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A competitividade central do Protocol decorre do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade inter-chain enfrentados pelas DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-chain unifica ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem necessidade de operações inter-chain. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que sua capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas similares. Em comparação com as DEX otimizadas para uma única cadeia, o Protocol oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem de ativos unificado.
###某Exchange: Revolução de Privacidade e Eficiência baseada em ZK Rollup
A Exchange utiliza tecnologia de zero-knowledge, combinando profundamente as propriedades de privacidade com a liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o problema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas para a inclusão na blockchain. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchanges centralizadas com a segurança de nível DEX em uma "solução sem compromissos".
Na concepção do pool de LP, esta Exchange adotou um modelo híbrido de LP, conectando perfeitamente a troca de stablecoins dos usuários com os tokens de LP através de contratos inteligentes, equilibrando as vantagens da transparência na cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso, para evitar a instabilidade da oferta de liquidez do mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, os clientes com grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge dessa Exchange pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, fazendo com que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos investidores de varejo, permitindo que os investidores de varejo não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção Futura: A Possibilidade da Democratização da Liquidez
O design de liquidez do DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: uma rede de liquidez global e uma ecologia de co-governança.
Agregação de Liquidez entre Cadeias: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho é construído sobre uma infraestrutura subjacente utilizando um protocolo de comunicação entre cadeias, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de validação de nós leves, assegura-se a segurança e a imediata execução das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo em uma rede principal provoca um aumento no deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmembrar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e realizar uma cobertura intercadeia através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto no pool de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo "liquidez como serviço", alocando conforme necessário para diferentes cadeias, e equilibrando automaticamente as disparidades de preço entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Além disso, introduz um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de diferentes cadeias.
Equilíbrio de jogo da governança DAO: da monopolização das baleias ao sistema de múltiplos equilíbrios
Diferente da rota anterior, a governança do DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto do token de governança aumenta com o tempo de posse, incentivando os membros da organização DAO a participar a longo prazo da governança da comunidade e inibindo manipulações de curto prazo. Ajustando dinamicamente o peso com base no comportamento on-chain, evita-se a concentração de poder causada pela acumulação excessiva de moedas.
Combinar com o existente