Revisão do primeiro semestre de 2025 e perspectivas para o segundo semestre: novo impulso no mercado de criptomoedas

No primeiro semestre de 2025, num contexto de incerteza econômica global e agitação geopolítica, a maioria das classes de ativos teve um desempenho medíocre. No entanto, o mercado de criptomoedas, liderado pelo Bitcoin, demonstrou uma resiliência e potencial de crescimento notáveis, conseguindo uma ascensão contra a corrente. Com o segundo semestre prestes a começar, algumas tendências de desenvolvimento chave estão a emergir no mercado.

A economia dos EUA foi amplamente prevista para sofrer uma grande desaceleração no início do ano, mas na verdade apresentou uma tendência de "pouso suave" com um arrefecimento estável. O mercado de trabalho manteve-se relativamente estável, com 139 mil novos empregos em maio, uma taxa de desemprego de 4,2% e um crescimento salarial de 3,9% em relação ao ano anterior. Esses dados indicam que, embora o mercado de trabalho tenha apresentado uma leve desaceleração, no geral ainda se mantém saudável. Os dados da inflação também ficaram abaixo das expectativas, com o núcleo do CPI em junho a subir 2,7% em relação ao ano anterior, uma desaceleração em relação ao período anterior. O mercado espera amplamente que o Federal Reserve comece a cortar taxas em setembro, em vez de julho.

No entanto, o risco de estagflação que a economia enfrenta está a aumentar. Algumas instituições financeiras alertam que a previsão de crescimento do PIB dos EUA para 2025 foi revista de 2% para 1,3%, e a política de tarifas pode elevar a inflação e restringir o crescimento, colocando a economia em uma armadilha de "estagflação". Dentro do Federal Reserve, existem divergências sobre o caminho para cortes nas taxas de juros; alguns funcionários defendem cortes antecipados para prevenir riscos de desaceleração econômica, enquanto o presidente enfatiza que "não há pressa em afrouxar a política". Este jogo de políticas reflete a contradição entre inflação e crescimento: cortes de juros muito cedo podem acentuar a inflação, enquanto ações tardias podem acelerar a recessão econômica.

O efeito retardado das tarifas tornou-se uma variável chave. Há opiniões que acreditam que a transmissão das tarifas para os preços pode se manifestar nos próximos meses, e os dados de inflação de junho a agosto podem mostrar "aumentos significativos". Isso pode ocorrer porque as empresas anteriormente aliviaram o choque de curto prazo acumulando estoque, mas à medida que os estoques se esgotam, o aumento dos custos de importação gradualmente elevará os preços finais. Se a inflação voltar a subir, o Federal Reserve pode ser forçado a adiar a redução das taxas de juros, ou até mesmo pausar o ciclo de afrouxamento, reforçando ainda mais as expectativas de estagflação.

Olhando para o segundo semestre, a direção da política ainda apresenta uma alta incerteza. Os dados de emprego não agrícola e do CPI de julho serão a base crucial para a tomada de decisões. Se os dados mostrarem que a pressão inflacionária está sob controle, o Federal Reserve poderá, conforme planejado, reduzir as taxas de juros em setembro; se a inflação superar as expectativas, o mercado poderá enfrentar o impacto de um endurecimento da política, até mesmo revivendo a estagflação da década de 1970. Nesta batalha entre a redução das taxas de juros e a estagflação, cada decisão do Federal Reserve terá um profundo impacto na direção dos mercados globais.

Apesar dos dados económicos fracos, o mercado continua focado nas expectativas de afrouxamento da política. Em junho de 2025, impulsionado pelas expectativas de corte de taxas do Fed, por avanços na regulamentação de stablecoins e pela recuperação das ações tecnológicas, o mercado de ações dos EUA apresentou uma tendência de alta oscilante: o S&P 500 subiu 4,96% ao longo do mês, e o Nasdaq subiu 5,93%, alcançando vários máximos históricos no período.

O mais notável é o desempenho das ações relacionadas com a encriptação, representadas por um gigante das stablecoins, que se destaca: após a sua listagem na NYSE em 5 de junho, o preço das ações disparou mais de 600%, tornando-se uma das IPOs de fintech mais brilhantes de 2025; as ações de outra conhecida plataforma de negociação de criptomoedas também tiveram um aumento mensal de 43%.

Por trás deste aumento está a primeira lei federal de regulação de stablecoins aprovada pelo Senado dos EUA, que estabelece pela primeira vez uma estrutura de regulação federal para stablecoins, exigindo que as instituições emissoras mantenham reservas de 1:1 em dólares ou em títulos de dívida pública de curto prazo, e proíbe stablecoins algorítmicas e stablecoins que pagam juros. A stablecoin emitida por uma determinada empresa é a segunda maior do mundo, com uma capitalização de mercado de 61 bilhões de dólares, e sua vantagem de conformidade a torna a escolha preferida das instituições, com a valorização explosiva após a listagem refletindo a forte expectativa do mercado em relação ao "dividendo regulatório".

A tendência de "emissão de ações para compra de moedas" no setor empresarial reforçou ainda mais a lógica de ligação entre ações e criptomoedas. De acordo com o relatório, até abril de 2025, 228 empresas listadas globalmente acumulam a posse de 820.000 Bitcoins, sendo que uma delas possui quase 600.000 Bitcoins, o que representa 2,5% do suprimento total de Bitcoins, com um custo médio de cerca de 68.000 dólares, resultando em um lucro não realizado superior a 200%.

Alguns gigantes da tecnologia estão a aumentar as suas participações em bitcoin através de financiamento por obrigações convertíveis, integrando ativos digitais na configuração estrutural do balanço patrimonial, criando um novo modelo de operação de capital "emissão de ações para compra de moeda". Esta entrada de empresas está a mudar de "implantação estratégica" para "aceitação institucional", uma tendência que não só sustentou o preço do bitcoin (aumentando 10,6% no primeiro semestre de 2025), mas também elevou a legitimidade dos ativos encriptação e o reconhecimento no mercado. Um executivo de uma empresa afirmou: "O bitcoin tornou-se o ativo central das empresas para combater a inflação, estamos a promover a sua transformação em padrão de reserva global." Dados de um banco indicam que em 2024 o volume de liquidações em stablecoins alcançará 28 trilhões de dólares, superando a soma das duas maiores empresas de cartões de crédito, validando o potencial de negócios das instituições emissoras de stablecoins e revelando a capacidade de transformação dos pagamentos em blockchain no sistema de liquidação global.

Olhando para a segunda metade do ano, se o referido projeto de lei for aprovado na Câmara dos Representantes e assinado pelo Presidente, isso marcará o início de uma nova era de regulamentação das stablecoins. A conformidade acelerará a entrada de fundos institucionais, e as fronteiras entre o mercado de ações tradicional e o mundo das criptomoedas tornar-se-ão ainda mais indistintas, fortalecendo a "correlação entre criptomoedas e ações". As ações relacionadas a criptomoedas poderão continuar a apresentar força, tornando-se o motor central do mercado estrutural das ações nos EUA.

Em junho, o preço do Bitcoin demonstrou resiliência em uma situação complexa: quando o conflito na região do Oriente Médio se intensificou repentinamente em meados de junho, o Bitcoin caiu brevemente abaixo da marca de 100 mil dólares, mas logo se recuperou rapidamente, voltando acima de 100 mil dólares, seguindo uma tendência independente e desvinculando-se gradualmente dos ativos de risco tradicionais. Pesquisas mostram que investidores institucionais continuam a aumentar suas participações através de ETFs e outros canais, e as mudanças estruturais no mercado estão remodelando suas características de volatilidade.

Ao rever o primeiro semestre de 2025, embora os preços de curto prazo ainda sejam principalmente influenciados pela oferta de capital e conflitos geopolíticos, essencialmente, o mercado de criptomoedas pode estar passando pela mais profunda mudança de paradigma desde a sua criação. A sua trajetória de desenvolvimento já não pode ser definida apenas por sentimentos de mercado ou indicadores técnicos, mas apresenta uma nova vitalidade sob a sinergia de tecnologia, capital, regulamentação e ecologia. O desempenho do mercado em junho revelou claramente que esta indústria está gradualmente se transformando em uma infraestrutura de ativos digitais madura.

A onda de institucionalização alcançou um novo pico em junho, com o tamanho dos ETFs de criptomoedas globalmente superando a marca de 1,1 trilhões de dólares, com apenas um fundo de gestão de ativos a absorver 4,9 bilhões de dólares em entradas líquidas em seu ETF de Bitcoin em um único mês. Mais notável é que o nível de participação das instituições financeiras tradicionais está passando por uma transformação qualitativa; por exemplo, um banco de investimento começou a oferecer serviços de empréstimo colateralizado em Bitcoin através de plataformas de negociação de criptomoedas, uma profundidade de participação que supera em muito os arranjos experimentais de Wall Street durante o mercado em alta de 2021. Ao mesmo tempo, a mudança na política monetária do Federal Reserve está prevista para injetar novas variáveis no mercado; dados históricos mostram que os ciclos de redução das taxas de juros pelo Federal Reserve geralmente estão associados a um aumento significativo no Bitcoin.

No que se refere à regulamentação, a aprovação de legislação relevante nos EUA e a criação de um sistema de licenciamento para stablecoins em Hong Kong marcam o estabelecimento de uma estrutura de conformidade inicial para ativos digitais nos principais centros financeiros, e essa certeza política está atraindo mais capital tradicional.

Além disso, há rumores de que os EUA estão a trabalhar na construção de uma infraestrutura de reserva estratégica de bitcoin. A ordem executiva emitida pelo presidente em março deste ano não obrigou o Tesouro a divulgar a situação do bitcoin detido pelo governo, e podemos esperar que informações relacionadas sejam divulgadas ativamente no segundo semestre. Segundo informações, o governo dos EUA está "altamente inclinado" a aumentar sua participação em bitcoin de uma forma neutra em termos orçamentais. Isso significa que o governo dos EUA fornecerá apoio financeiro para a compra de bitcoin através de reestruturação de fundos internos ou economia de despesas, sem aumentar o déficit fiscal ou a carga tributária dos contribuintes.

Em resumo, olhando para trás a partir do meio de 2025, a trajetória de desenvolvimento do mercado de criptomoedas já apresenta uma diferença essencial em relação à fase inicial puramente impulsionada pela especulação.

O chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco previu que o preço-alvo do Bitcoin para o final de 2025 seria de 200 mil dólares. A narrativa dominante por trás desta onda de mercado mudou de estar ligada a ativos de risco para ser impulsionada por fluxos de capital, que estão entrando de várias formas. O Bitcoin está se tornando uma ferramenta de alocação para a retirada de capital dos ativos americanos, mostrando que este aumento não é apenas uma volatilidade de preços, mas também um reflexo da alocação de capital global e das tendências macroeconômicas. Neste sentido, no segundo semestre de 2025, é muito provável que seja um período histórico de acoplamento profundo entre o sistema financeiro tradicional e o ecossistema de moedas digitais.

Atualmente, o preço do Bitcoin mantém-se na faixa alta de 100-120 mil dólares. Olhando para a segunda metade do ano, com uma possível redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, o contínuo crescimento da adoção de encriptação por empresas e a clarificação das políticas regulatórias, espera-se que venha uma nova fase de desenvolvimento estável.