從HIP、Vaults和通證模型角度解析Hyperliquid

自2014年以來,中心化交易平台的問題一直困擾着加密貨幣行業。2022年FTX事件後,去中心化訂單簿平台受到更多關注。2024年底,由量化交易專家Jeff Yan團隊推出的Hyperliquid迅速崛起,引發廣泛討論。憑藉數十億美元的總鎖倉量,Hyperliquid有望成爲現象級的去中心化交易平台。

Hyperliquid設計了一條專門服務於高性能訂單簿系統的應用鏈,並在Arbitrum上搭建了橋。目前只有4個驗證節點,橋合約風險較高,但大幅提升了交易效率,實現了接近中心化交易所的用戶體驗。這反映了團隊的思路:先追求用戶體驗和快速獲客,再逐步解決去中心化和安全問題。這種策略在Solana等項目中也曾見過,往往能取得不錯的商業成果。

Hyperliquid面臨的一大難題是冷啓動。爲此,他們在HIP、Vaults和通證模型等方面都做了創新設計。本文將從這幾個角度分析Hyperliquid的產品邏輯。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid提出了HIP-1和HIP-2兩個重要提案,用於解決代幣上架和流通問題。HIP-1類似以太坊的ERC-20,規定了代幣發行和管理方案。HIP-2則提供了自動做市方案。

與以太坊DEX相比,Hyperliquid上架新代幣的流程更簡單。開發者只需設置hyperliquidityInit參數,系統就會自動注入初始流動性,創建與USDC的交易對。

HIP-2的自動做市方案採用"線性做市"。代幣發行方預設價格區間後,系統會在該區間內自動掛單,確保持續有流動性。具體包括:

1. 設定價格區間和更新頻率
2. 根據可用數量生成訂單
3. 成交後自動反向掛單

這大大降低了項目方的做市成本。Hyperliquid還採用荷蘭拍方式定價上幣費用,每31小時拍賣一個名額,起拍價爲上一周期成交價的2倍。這種方式保證了上幣流程的公開透明。

Vaults

Hyperliquid平台的Vaults是一個核心組件,負責做市和清算操作。用戶可以向Vaults提供資金,按份額分享收益或承擔損失。

清算分爲訂單簿清算和後備清算兩種。當帳戶淨值首次跌破清算線時,會先嘗試訂單簿清算。若淨值繼續下跌至清算線的2/3,則觸發後備清算,由Vaults接管倉位。

Vaults的收益來源包括做市收益、掛單獎勵和清算收益。但也存在市場波動導致虧損的風險。

除了官方Vault,用戶還可以創建自定義的"User vault",制定量化策略。其他用戶可以加入這些Vault,類似跟單模式。Vault創建者需要保持至少5%的資金佔比,並可獲得10%的分成。

Vaults的設計旨在將做市和清算收益分享給社區,有助於解決冷啓動問題。目前Vaults的TVL維持在數億美元,部分Vault年化收益率甚至接近9000%。不過,對於資金安全性的保障措施,官方尚未披露詳細信息。

通證賦能

Hyperliquid的$HYPE代幣採取了多種賦能措施:

1. 分享平台收入:約50%的交易手續費和上幣費用於回購並銷毀$HYPE
2. 作爲Gas費:Hyperliquid L1使用$HYPE支付Gas
3. DeFi應用:隨着生態發展,可能出現借貸、質押等場景

截至2025年2月,$HYPE已累計銷毀15.2萬枚,價值342.6萬美元。這些措施有效支撐了$HYPE的價格表現。

存在的爭議

Hyperliquid面臨兩大爭議:

1. 資金安全:運行在未開源的獨立公鏈上,多籤節點可能由項目方控制
2. 刷量嫌疑:未平倉合約數據異常,多數代幣資金費率雷同

對於刷量問題,雖然無法證實,但可能是爲了解決冷啓動而採取的策略。總的來說,Hyperliquid的設計思路是集中精力解決冷啓動和用戶體驗問題,即便可能帶來爭議。從結果看,這種策略取得了不錯的效果。