# "トランプ相場"の終焉：期限プレミアムのポンプから見る市場の債務危機に対する期待最近、暗号通貨市場は大きな波乱を経験し、価格の動向はM字型の形態を示しています。1月20日の就任式が近づくにつれ、資本市場はトランプ当選後の機会とリスクを価格付けし始めており、情動によって押し上げられてきた「トランプ相場」が3ヶ月の間に一区切りを迎えたことを示しています。現在、複雑な情報の中から市場の短期的なゲームの焦点を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本記事では、金融専門家でない愛好者の視点から観察のロジックを共有し、読者にいくつかの参考を提供できればと思います。全体として、暗号市場を含む複数の高成長型リスク資産は、短期的には価格が引き続き圧力を受ける可能性があります。その理由は、アメリカ国債市場の期限プレミアムの拡大が中長期金利を押し上げ、これらの資産に悪影響を及ぼしているからです。そして、この現象の背後には、市場がアメリカの債務危機の価格付けを行っているということがあります。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad)## マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は明らかに悪化していない最近の価格が軟化した要因を分析すると、先週はいくつかの重要なマクロ指標が発表されました。まずはアメリカの経済成長に関連するデータを見てみましょう。ISM製造業および非製造業の購買担当者指数はともに上昇を続けています。経済成長の先行指標として、これは短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。雇用市場に関して、非農業部門の雇用データは先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの職種空きは80.9万件に大幅に増加しました。新規失業保険申請者数は引き続き減少しており、1月の雇用市場のパフォーマンスが改善する可能性があることを示しています。これらのデータは、米国の雇用市場が強い状態を維持していることを示しており、ソフトランディングはほぼ確実なようです。インフレーションに関して、12月のCPIがまだ発表されていないため、私たちはアメリカのミシガン大学の1年インフレーション予測を事前に観察することができます。11月と比較して、この指標は上昇し2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然としてFRB議長パウエルが定めた2-3%の合理的な範囲内にあります。抗インフレ債券TIPSの利回りの変化を見ると、市場はインフレーションに対して過度にパニックになっていないようです。以上のように、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題が見られません。次に、現在の高成長企業の時価総額が下落している核心的な理由について探ります。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9)## 米国債の中長期金利が持続的に上昇し、ベアフラットの状況が悪化アメリカの国債利回りの変化を観察すると、過去1週間で長期金利が引き続き上昇しています。10年物国債を例に挙げると、約20ベーシスポイント上昇し、米国債のベア steepening の状況がさらに悪化しています。国債利回りの上昇は、高成長型株に対する圧迫効果がブルーチップ株やバリュー株を上回っており、その主な理由は以下の通りです：1. 高成長企業への影響: - 融資コスト上昇 - バリュエーション圧力の増大 - 市場の好みの変化 - 資本支出が制限される2. 安定的な企業への影響: - 影響は比較的穏やかです - 債務返済圧力の高まり - 配当の魅力低下 - インフレーション伝導効果したがって、国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に対して非常に明確な打撃効果を持っています。次に、利下げの背景の中で、国債の遠端金利上昇を引き起こす核心的な原因を明確にする必要があります。国債の名目利率計算モデルは次の通りです：I = r + π + RPここで、Iは国債の名目利率を示し、rは実質利率、πはインフレ期待、RPは期間プレミアムを表します。実質利率は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けず、通貨の時間価値と経済成長の潜在能力を直接示します。インフレ期待は通常、CPIまたはインフレ連動債TIPSの利回りを通じて観察されます。期間プレミアムは投資家が利率リスクに対して要求する補償を反映しており、投資者が将来の経済発展に不確実性があると考えるときには、より高いリスク補償が必要です。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f)前文分析は、現在のアメリカ経済の発展が短期的に健全に維持されていることを明確にし、TIPS利回りもインフレ期待が明らかに上昇していないことを示しています。したがって、実質金利とインフレ期待は短期的に名目金利上昇を押し上げる主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てています。期限プレミアムを観察するために、我々は二つの指標を選択しています：ACMモデルが推定したアメリカ国債の期限プレミアムレベルと、メリルリンチの米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）です。最近、アメリカの10年国債の期限プレミアムが明らかに上昇しており、これはアメリカ国債の利回りが上昇する主な要因となっています。MOVE指標は最近あまり変動しておらず、通常は短期金利のインプライドボラティリティに対してより敏感に反応します。これは、市場が現在短期金利の変動リスクに対して敏感でなく、連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。しかし、期限プレミアムの持続的な上昇は、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを示しており、焦点はアメリカの財政赤字問題に集中しています。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820)したがって、現在市場はトランプ政権下でのアメリカの潜在的な債務危機リスクを価格付けしています。今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに与える影響が正のものか負のものかを考える必要があります。これにより、リスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。例えば、トランプがアメリカの国家経済緊急状態に入ることを検討しているというニュースは、潜在的な貿易戦争の影響に対する懸念を拡大しましたが、直接的な影響を見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入に正の影響を与えるため、その影響は非常に激しくない可能性があります。それに対して、減税法案の進展状況や政府支出の削減方法が、全体のゲームにおいて最も注目すべきポイントとなります。
米国債の期間プレミアムが上昇し、市場は債務危機のリスクを価格に織り込み始めています。
"トランプ相場"の終焉：期限プレミアムのポンプから見る市場の債務危機に対する期待
最近、暗号通貨市場は大きな波乱を経験し、価格の動向はM字型の形態を示しています。1月20日の就任式が近づくにつれ、資本市場はトランプ当選後の機会とリスクを価格付けし始めており、情動によって押し上げられてきた「トランプ相場」が3ヶ月の間に一区切りを迎えたことを示しています。現在、複雑な情報の中から市場の短期的なゲームの焦点を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本記事では、金融専門家でない愛好者の視点から観察のロジックを共有し、読者にいくつかの参考を提供できればと思います。全体として、暗号市場を含む複数の高成長型リスク資産は、短期的には価格が引き続き圧力を受ける可能性があります。その理由は、アメリカ国債市場の期限プレミアムの拡大が中長期金利を押し上げ、これらの資産に悪影響を及ぼしているからです。そして、この現象の背後には、市場がアメリカの債務危機の価格付けを行っているということがあります。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad.webp)
マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は明らかに悪化していない
最近の価格が軟化した要因を分析すると、先週はいくつかの重要なマクロ指標が発表されました。まずはアメリカの経済成長に関連するデータを見てみましょう。ISM製造業および非製造業の購買担当者指数はともに上昇を続けています。経済成長の先行指標として、これは短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。
雇用市場に関して、非農業部門の雇用データは先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの職種空きは80.9万件に大幅に増加しました。新規失業保険申請者数は引き続き減少しており、1月の雇用市場のパフォーマンスが改善する可能性があることを示しています。これらのデータは、米国の雇用市場が強い状態を維持していることを示しており、ソフトランディングはほぼ確実なようです。
インフレーションに関して、12月のCPIがまだ発表されていないため、私たちはアメリカのミシガン大学の1年インフレーション予測を事前に観察することができます。11月と比較して、この指標は上昇し2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然としてFRB議長パウエルが定めた2-3%の合理的な範囲内にあります。抗インフレ債券TIPSの利回りの変化を見ると、市場はインフレーションに対して過度にパニックになっていないようです。
以上のように、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題が見られません。次に、現在の高成長企業の時価総額が下落している核心的な理由について探ります。
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米国債の中長期金利が持続的に上昇し、ベアフラットの状況が悪化
アメリカの国債利回りの変化を観察すると、過去1週間で長期金利が引き続き上昇しています。10年物国債を例に挙げると、約20ベーシスポイント上昇し、米国債のベア steepening の状況がさらに悪化しています。国債利回りの上昇は、高成長型株に対する圧迫効果がブルーチップ株やバリュー株を上回っており、その主な理由は以下の通りです：
高成長企業への影響:
安定的な企業への影響:
したがって、国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に対して非常に明確な打撃効果を持っています。次に、利下げの背景の中で、国債の遠端金利上昇を引き起こす核心的な原因を明確にする必要があります。
国債の名目利率計算モデルは次の通りです：I = r + π + RP
ここで、Iは国債の名目利率を示し、rは実質利率、πはインフレ期待、RPは期間プレミアムを表します。実質利率は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けず、通貨の時間価値と経済成長の潜在能力を直接示します。インフレ期待は通常、CPIまたはインフレ連動債TIPSの利回りを通じて観察されます。期間プレミアムは投資家が利率リスクに対して要求する補償を反映しており、投資者が将来の経済発展に不確実性があると考えるときには、より高いリスク補償が必要です。
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前文分析は、現在のアメリカ経済の発展が短期的に健全に維持されていることを明確にし、TIPS利回りもインフレ期待が明らかに上昇していないことを示しています。したがって、実質金利とインフレ期待は短期的に名目金利上昇を押し上げる主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てています。
期限プレミアムを観察するために、我々は二つの指標を選択しています：ACMモデルが推定したアメリカ国債の期限プレミアムレベルと、メリルリンチの米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）です。最近、アメリカの10年国債の期限プレミアムが明らかに上昇しており、これはアメリカ国債の利回りが上昇する主な要因となっています。MOVE指標は最近あまり変動しておらず、通常は短期金利のインプライドボラティリティに対してより敏感に反応します。これは、市場が現在短期金利の変動リスクに対して敏感でなく、連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。しかし、期限プレミアムの持続的な上昇は、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを示しており、焦点はアメリカの財政赤字問題に集中しています。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp)
したがって、現在市場はトランプ政権下でのアメリカの潜在的な債務危機リスクを価格付けしています。今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに与える影響が正のものか負のものかを考える必要があります。これにより、リスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。例えば、トランプがアメリカの国家経済緊急状態に入ることを検討しているというニュースは、潜在的な貿易戦争の影響に対する懸念を拡大しましたが、直接的な影響を見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入に正の影響を与えるため、その影響は非常に激しくない可能性があります。それに対して、減税法案の進展状況や政府支出の削減方法が、全体のゲームにおいて最も注目すべきポイントとなります。