ステーブルコインの法的ジレンマ：USDTとUSDCのサービス条項分析

最近のUST崩壊事件は暗号通貨業界に巨大な衝撃をもたらし、ステーブルコインの安定性に対する疑問を引き起こしました。最も重要な問題は、ステーブルコインが十分な資産で裏付けられているかどうかです。準備金はステーブルコインの価値を測る重要な指標ですが、もしステーブルコインの保有者がそれを法定通貨に交換する合法的な権利を持っていなければ、この指標の意味は疑問視されるべきです。

この記事では、現在の時価総額が最も大きい2つのステーブルコインであるUSDTとUSDCのサービス条項を重点的に分析し、いくつかの意外な事実を明らかにします。

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USDTステーブルコイン分析

USDTのサービス規約第3条には、準備金に流動性不足や損失が発生した場合、Tetherは償還や引き出しを遅延させる権利を有し、さらには準備金の中の証券やその他の資産を用いて実物償還を行うことができると規定されています。これにより、いくつかの疑問が生じました：

1. もしUSDTが本当に100%の準備金で裏付けられているなら、なぜ償還を遅らせる必要があるのですか？
2. USDTは米ドルと1:1でペッグされていると主張されていますが、実際には完全に法定通貨で裏付けられているわけではありません。
3. テザーは、準備金の構成を自ら決定する権利を保持しています。

米連邦準備制度の評価報告は、Tetherの支援資産が圧力の下で価値を失ったり流動性が欠如したりする可能性があり、引き出しリスクが増加することを指摘しています。

注意すべきは、"認証されたテザー顧客"のみがテザーに対してステーブルコインを直接償還できるということです。一般のユーザーは取引所などの仲介機関を通じて交換する必要があります。個人ユーザーもテザーの直接顧客になることができますが、KYCプロセスを完了する必要があります。

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USDCステーブルコイン分析

USDCのサービス条項にもいくつかの問題があります。

1. CircleはUSDCと同額の法定通貨準備金を保持することを約束しておらず、等価の米ドルで評価された資産でサポートされています。
2. Circleのパートナー（"Aクラスユーザー"と呼ばれる）だけがUSDCをドルに直接交換できます。
3. 個人ユーザーはCircleの直接の顧客になることはできず、取引所などの仲介機関を通じて操作することしかできません。
4. Circleは1 USDCが常に1ドルに等しいことを保証せず、価値の変動による損失について責任を負いません。

結論:権利は平等ではない

法的な観点から見ると、USDTとUSDCは法定通貨と同等ではありません。彼らの準備金は完全に法定通貨で構成されているわけではなく、これがステーブルコインの流動性に影響を与える可能性があります。

現在、個人ユーザーが法的手段を通じてステーブルコインを強制的に交換することは難しい。Tetherに関しては、個人が直接の顧客になることができるが、Tetherは法定通貨を償還しない権利を保持している。Circleに関しては、法定通貨を償還できると約束しているが、個人がその約束を行使する権利を認めていない。

この状況は、ステーブルコイン発行者とユーザーの間の権利の不平等を際立たせています。個人ユーザーがいつでもステーブルコインを法定通貨に交換できるかどうかは、依然として明確な答えがない問題です。この法的ジレンマは、間違いなくステーブルコイン保有者のリスクを高め、全体の暗号通貨市場に不確実性をもたらします。

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