pasar kripto menyambut "narratif kepatuhan + keuntungan nyata" sebagai titik balik struktural

Pada kuartal kedua 2025, pasar kripto secara keseluruhan menunjukkan tren pemulihan, didorong oleh berbagai faktor positif yang mempercepat perkembangan industri. Lingkungan makro global semakin stabil, kebijakan tarif sedikit melonggar, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk aliran dana dan alokasi aset. Sementara itu, beberapa negara dan wilayah telah mengeluarkan kebijakan ramah untuk mendukung perkembangan mata uang enkripsi, pasar keuangan tradisional juga mulai secara aktif merangkul aset enkripsi, mengaitkan struktur token dengan produk keuangan tradisional, mewujudkan "finansialisasi" struktur modal.

Bidang stablecoin sangat aktif pada kuartal ini. Dari ekspansi skala USDT/USDC, hingga penerapan kerangka kepatuhan di berbagai negara, serta keberhasilan Circle untuk go public, semuanya mendorong aset enkripsi menuju pasar mainstream, melepaskan sinyal positif yang kuat. Sementara itu, narasi derivatif on-chain terus menghangat, Hyperliquid menjadi pemimpin fenomenal, dengan volume perdagangan harian berkali-kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat, token asli mereka terus menunjukkan performa yang unggul, menjadi salah satu aset terkuat di pasar. Dengan sistem pencocokan on-chain dan pengalaman pengguna yang terus dioptimalkan, pasar derivatif sedang mempercepat penyelesaian transformasi struktural dari "replikasi off-chain" menjadi "natif on-chain", semakin mendorong perkembangan ekosistem DeFi.

Regulasi Stablecoin Global dan Peluang Potensial

Kerangka regulasi mempercepat implementasi

Pada kuartal kedua 2025, pasar stablecoin global menunjukkan pertumbuhan yang berkelanjutan dan percepatan penerapan kerangka regulasi. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stablecoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Stablecoin dolar AS mendominasi secara mutlak, dengan pangsa pasar lebih dari 95%. Skala USDT dan USDC masing-masing adalah 153 miliar USD dan 61,5 miliar USD, yang secara total menguasai 89,4% pangsa pasar, semakin memperburuk konsentrasi pasar. Dalam tiga bulan terakhir, volume transaksi on-chain stablecoin melebihi 10 triliun USD, di mana volume transaksi yang disesuaikan sebesar 2,2 triliun USD, dengan jumlah transaksi mencapai 2,6 miliar, yang disesuaikan menjadi 519 juta. Stablecoin sedang beralih dari alat perdagangan kripto menuju media pembayaran mainstream, dan diperkirakan akan mendorong ekspansi ukuran pasar stablecoin dolar AS menjadi 2 triliun USD dalam tiga tahun ke depan, lebih lanjut memperkuat dominasi dolar AS dalam ekonomi digital global.

Dalam konteks ini, regulasi stablecoin menjadi mendesak. Kongres Amerika Serikat mengambil tindakan kunci, RUU Inovasi dan Regulasi Stablecoin Amerika (GENIUS Act) disahkan dengan suara bulat di Senat pada 17 Juni 2025. Legislasi bersejarah ini untuk pertama kalinya menetapkan kerangka regulasi federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis mata uang fiat. RUU ini melengkapi legislasi yang lebih luas terkait struktur pasar aset digital seperti RUU Kejelasan Pasar Aset Digital 2025, bersama-sama membangun pola baru regulasi aset digital di Amerika Serikat.

Strategi dan dampak industri dari "Undang-Undang Jenius" sangat mendalam. Dari perspektif strategis, undang-undang ini bukan hanya regulasi untuk stabilcoin, tetapi juga merupakan tata kelola keuangan sistematik yang dilakukan oleh pemerintah AS untuk mempertahankan dominasi global dolar. Undang-undang ini menetapkan bahwa stabilcoin yang kepatuhan harus memiliki cadangan penuh dalam bentuk 1:1 dolar, dan cadangan tersebut harus disimpan secara ketat dalam bentuk uang tunai, simpanan berjangka, atau obligasi pemerintah AS jangka pendek di lembaga kustodian yang terdaftar, serta dilakukan audit dan pengungkapan informasi secara berkala. Ini tidak hanya mengurangi kekhawatiran pasar tentang transparansi stabilcoin, tetapi juga membangun "kolam penyerapan obligasi pemerintah AS" yang terikat erat dengan sistem pembayaran berbasis blockchain, yang diperkirakan akan mendorong permintaan obligasi pemerintah AS baru senilai triliunan dolar dalam beberapa tahun ke depan, secara efektif mendukung perkembangan berkelanjutan jangka panjang dari keuangan AS.

Lebih penting lagi, "Undang-Undang Jenius" secara tegas menetapkan kepatuhan stablecoin sebagai alat pembayaran, mengecualikan kemungkinannya menjadi sekuritas, yang secara fundamental menyelesaikan masalah ketidakjelasan regulasi aset kripto, tumpang tindih regulasi, dan ketidakpastian hukum yang telah lama ada di Amerika Serikat. Dengan membedakan batas antara stablecoin dan sekuritas, undang-undang ini menghilangkan hambatan penting bagi lembaga keuangan tradisional dan perusahaan besar untuk memasuki pasar kripto, secara signifikan mengurangi risiko kepatuhan, dan mendorong keterlibatan aktif dana institusi. Selain itu, undang-undang ini mengadopsi model otorisasi pengawasan "federal + negara bagian", yang tidak hanya mengakui kenyataan sistem perbankan ganda yang ada, tetapi juga mencapai integrasi yang mulus antara pengawasan keuangan tradisional dan ekosistem stablecoin yang baru muncul, memungkinkan lembaga penerbit stablecoin untuk memperoleh izin kepatuhan, dan lembaga keuangan juga dapat secara sah berpartisipasi dalam penerbitan dan operasi stablecoin.

Dalam konteks semakin ketatnya persaingan mata uang digital global, Amerika Serikat secara aktif membangun "jaringan pembayaran token" global yang berfokus pada dolar dengan mendorong sistem stablecoin yang dipimpin oleh sektor swasta. Struktur stablecoin yang terbuka, terstandarisasi, dan dapat diaudit ini tidak hanya meningkatkan likuiditas digital aset dolar, tetapi juga menyediakan solusi yang efisien dan berbiaya rendah untuk pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Terutama di pasar berkembang dan bidang ekonomi digital, stablecoin dapat melampaui batasan rekening bank tradisional, mewujudkan penyelesaian dolar dari titik ke titik, meningkatkan kenyamanan dan kecepatan transaksi, serta menjadi mesin baru digitalisasi internasionalisasi dolar. Tindakan ini mencerminkan strategi realisme Amerika Serikat dalam pengaturan mata uang digital, yang berbeda dari sistem tertutup CBDC( yang dipimpin oleh negara lain, dengan lebih menekankan pada dorongan pasar dan kolaborasi regulasi, serta merebut posisi tinggi dalam infrastruktur keuangan digital global.

Bagi industri enkripsi, arti dari "Undang-Undang Jenius" juga sangat mendalam. Undang-undang ini mewajibkan penerapan sistem cadangan penuh 1:1, yang dikombinasikan dengan pengawalan, audit yang ketat, dan mekanisme pengungkapan informasi yang sering, secara sistematik menutup "operasi kotak hitam" dan risiko penyalahgunaan cadangan, sehingga sangat meningkatkan kepercayaan dan penerimaan pasar terhadap stablecoin. Selain itu, undang-undang ini juga secara inovatif membangun sistem otorisasi kepatuhan berlapis, memberikan kerangka hukum yang jelas dan dapat dioperasikan untuk penerbitan dan penggunaan stablecoin, secara signifikan menurunkan ambang kepatuhan bagi lembaga keuangan, penyedia layanan pembayaran, dan platform perdagangan lintas batas untuk mengakses sistem stablecoin.

Ini berarti stablecoin dan aktivitas keuangan on-chain yang diturunkannya akan bergerak dari "zona abu-abu regulasi" sebelumnya menuju jalur kepatuhan arus utama, menjadi bagian penting dari ekosistem aset digital. Bagi inovasi seperti DeFi, penerbitan aset digital, dan kredit on-chain, jaminan kepatuhan stablecoin tidak hanya dapat mengurangi risiko sistemik, tetapi juga menarik lebih banyak modal tradisional dan institusi untuk berpartisipasi, mendorong seluruh industri menuju kedewasaan dan skala.

Selain Amerika Serikat, Korea Selatan, Hong Kong, dan daerah lainnya juga aktif mendorong kerangka kepatuhan untuk stablecoin. Korea Selatan sedang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin, dan memperkuat persyaratan cadangan dan modal, mendorong legalisasi industri. Hong Kong akan secara resmi menerapkan "Peraturan Stablecoin", menjadi salah satu yurisdiksi di dunia yang pertama kali menetapkan sistem lisensi stablecoin, yang mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendaftar di Hong Kong, memiliki aset cadangan 1:1, menjalani audit, dan termasuk dalam mekanisme pengujian sandbox regulasi.

) kesempatan yang dihadirkan oleh kepatuhan stabilcoin

Disahkannya "Undang-Undang Jenius" membuka peluang pengembangan yang belum pernah ada sebelumnya bagi industri enkripsi, terutama tercermin dalam tiga bidang kunci berikut:

Pertama, kepatuhan stablecoin yang terintegrasi dalam ekosistem DeFi melepaskan potensi dana yang besar. Undang-undang menetapkan identitas hukum dan kerangka pengawasan untuk stablecoin, membuka jalur hijau bagi dana institusi untuk memasuki ekosistem DeFi. Semakin banyak tim yang berkomitmen untuk membangun kolam likuiditas dan protokol kredit yang transparan dan aman sesuai dengan regulasi. Peningkatan kepatuhan tidak hanya menurunkan ambang investasi, tetapi juga mendorong DeFi dari "eksperimental" ke arus utama, melepaskan potensi tambahan senilai ratusan miliar dolar.

Kedua, stablecoin membawa peluang revolusioner di bidang pembayaran. Dengan permintaan pembayaran digital yang cepat meningkat, semakin banyak bursa dan perusahaan pembayaran yang mempercepat pengembangan bisnis kartu pembayaran stablecoin, mendorong infrastruktur pembayaran untuk beralih ke stablecoin. Keunggulan penyelesaian stablecoin yang rendah biaya dan efisiensi tinggi, terutama cocok untuk pembayaran lintas batas, penyelesaian instan, dan mikro pembayaran di pasar yang berkembang, membantu menjadikannya jembatan kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekonomi digital.

Ketiga, RWA menggabungkan stabilcoin yang terikat dengan teknologi blockchain, melahirkan digitalisasi aset dan inovasi likuiditas. Dengan memanfaatkan kontrak kepatuhan dan penerbitan di blockchain, aset fisik seperti real estat dan obligasi diubah menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan, memperluas likuiditas aset tradisional, dan memberikan pilihan alokasi yang beragam bagi investor. Karakteristik blockchain mengurangi biaya perantara, meningkatkan transparansi, seiring dengan penguatan dasar kepatuhan stabilcoin, penerbitan dan peredaran RWA di blockchain diharapkan berkembang pesat, mendorong ekosistem enkripsi dan ekonomi riil untuk berintegrasi lebih dalam.

![2025Q2 Tinjauan: pasar kripto menyambut "narasi kepatuhan + keuntungan nyata" sebagai titik balik struktural]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87b2d6806983e9ccb88dbcc4d8ac3eb9.webp(

Tentu saja, di luar peluang, "Undang-Undang Jenius" juga membawa tantangan. Undang-undang ini memperluas definisi penyedia layanan aset digital, mengharuskan pengembang, validator, dan lainnya untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang. Meskipun tidak mengatur protokol blockchain itu sendiri, proyek terdesentralisasi menghadapi tekanan kepatuhan yang lebih besar. Undang-undang ini lebih cocok untuk lembaga terpusat, proyek terdesentralisasi mungkin terpaksa pindah dari pengawasan AS, menyebabkan pemisahan pasar.

Circle go public memimpin paradigma baru: Laporan keuangan perusahaan bergerak ke on-chain

Pada awal kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto memasuki fase konsolidasi di tengah ketidakpastian lingkungan makro global yang disebabkan oleh isu tarif dan lingkungan suku bunga tinggi, dengan penurunan preferensi risiko investor, perbedaan di dalam industri semakin jelas, dan dana secara signifikan terkonsentrasi pada Bitcoin. Dominasi Bitcoin terus meningkat dan telah mencapai nilai tertinggi dalam empat tahun terakhir, sementara pasar altcoin umumnya tertekan. Meskipun demikian, antusiasme partisipasi institusi tetap kuat, terutama melalui saluran kepatuhan seperti ETF spot dan stablecoin yang terus mengalir, posisi aset kripto dalam sistem alokasi aset global semakin meningkat.

Circle adalah pemenang terbesar dalam euforia masuknya institusi, dan IPO-nya pasti menjadi sorotan terbesar kuartal ini. Sebagai penerbit USDC, Circle berhasil melantai di NYSE dengan harga penerbitan $31 per saham, lebih tinggi dari kisaran yang diperkirakan, mengumpulkan total $1,1 miliar, dengan valuasi harga IPO mencapai $6,9 miliar, dan dalam waktu kurang dari sebulan, valuasinya sempat melonjak menjadi $68 miliar. Kinerja kuat Circle mewakili masuknya perusahaan kripto yang mematuhi regulasi ke pasar modal mainstream, jalur kepatuhan MiCA dan pendaftaran SEC jangka panjangnya menjadi contoh penting dalam industri stablecoin, dan juga membuka jendela IPO bagi perusahaan kripto lainnya.

![2025Q2 Tinjauan: pasar kripto menyambut "narasi kepatuhan + hasil nyata" sebagai titik balik struktural])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2b7f8ace36b3971de87564cace39eb52.webp(

Selain Circle, beberapa perusahaan publik telah mengambil langkah nyata dalam strategi alokasi aset digital. SharpLink Gaming)SBET( telah mengumpulkan 188.478 ETH, dan semua yang dimilikinya telah dikerahkan ke dalam protokol staking, dengan imbal hasil tahunan yang telah menghasilkan 120 ETH sebagai hadiah staking. Perusahaan tersebut mengumpulkan dana melalui pendanaan PIPE dan mekanisme penerbitan "di pasar" serta mendapat dukungan dari beberapa lembaga. DeFi Development Corp, di sisi lain, telah merestrukturisasi bisnisnya dengan Solana sebagai aset inti, mengakumulasi 251.842 SOL, setara dengan sekitar 36,5 juta dolar AS, dan juga memperoleh batas kredit ekuitas sebesar 500 juta dolar AS untuk memperbesar posisi. Strategy) mantan MicroStrategy( hingga Juni 2025 memegang 592.345 Bitcoin, dengan nilai pasar lebih dari 63 miliar dolar AS, tetap menjadi pemegang BTC publik terbesar di dunia. Metaplanet juga dengan cepat mendorong strategi cadangan Bitcoin di pasar Jepang, menambah 1.111 BTC pada kuartal kedua 2025, dengan total kepemilikan mencapai 11.111 BTC.

Dari sudut pandang distribusi geografis, strategi aset kripto perusahaan tidak lagi terbatas pada pasar AS, pasar Asia, Kanada, dan Timur Tengah juga aktif mengeksplorasi, menunjukkan karakter globalisasi dan multichain. Sesuai dengan itu, ada upaya untuk menerapkan bentuk pemanfaatan aset yang lebih kompleks seperti staking, integrasi protokol DeFi, dan partisipasi dalam tata kelola on-chain. Perusahaan tidak lagi hanya memegang koin secara pasif, tetapi sedang membangun neraca dan model pendapatan yang berpusat pada aset kripto, mendorong model keuangan dari "cadangan" menjadi "menghasilkan", dari "melindungi" menuju "produksi".

Dalam aspek regulasi, kepatuhan yang diwakili oleh IPO Circle, serta penghapusan SAB 121 oleh SEC.