Tinjauan Pasar

Sinyal Abnormal

Minggu ini, pasar keuangan mengalami fenomena langka "pembunuhan tiga saham, obligasi, dan valuta asing":

• Pasar saham AS berfluktuasi tajam, indeks S&P 500 mengalami kenaikan 5% dalam seminggu.
• Imbal hasil obligasi AS 10 tahun melonjak ke level tinggi 4,47%
• Indeks dolar jatuh di bawah 100

Kinerja aset safe haven terpisah:

• Harga emas menembus 3200 dolar AS/ons
• Yen dan franc Swiss menguat
• Posisi tradisional dolar sebagai aset aman terganggu

Data Ekonomi yang Bertentangan

Tanda-tanda awal terjadinya stagflasi:

• Data CPI menurun, penyebab utamanya adalah penurunan harga bensin
• Harga perumahan dan makanan masih meningkat dalam inflasi inti
• PPI turun 0,4% dibanding bulan sebelumnya, mencerminkan penyusutan permintaan dan adanya kekakuan biaya.

Perlu dicatat bahwa data yang dirilis saat ini belum mencerminkan dampak dari tarif baru, dan pasar bereaksi lebih pesimis terhadap hal ini.

Krisis Likuiditas Muncul

Pasar obligasi AS mengalami spiral penjualan:

• Harga obligasi jangka panjang anjlok menyebabkan penurunan nilai jaminan
• Hedge fund terpaksa menjual, semakin mendorong imbal hasil naik

Tekanan di pasar buyback semakin meningkat:

• Perbedaan suku bunga BGCR dan SOFR melebar
• Mencerminkan lonjakan biaya pembiayaan agunan
• Peningkatan lapisan likuiditas

Kebijakan dan Risiko Eksternal

Kebijakan perdagangan:

• Tarif AS terhadap China naik menjadi 145%
• Tarif balasan China meningkat menjadi 125%
• Perang dagang mereda sebagian tetapi risiko jangka panjang masih ada

Tekanan refinancing utang AS:

• Pada tahun 2025, hampir 9 triliun utang AS jatuh tempo
• Jika pemegang asing melakukan penjualan besar-besaran, tekanan likuiditas akan semakin meningkat.

Prospek Minggu Depan

Logika Pertahanan Pasar

• Dana mengalir ke aset safe haven non-Dolar AS seperti emas, yen, dan franc Swiss
• Transaksi stagflasi mendominasi, obligasi AS jangka panjang dan aset ekuitas dengan leverage tinggi menghadapi risiko penjualan.

Indikator Pemantauan Kunci

Perhatian utama:

• Likuiditas utang AS (10 tahun imbal hasil apakah akan melampaui 5% )
• Perubahan Kepemilikan Utang di Tiongkok
• Intervensi kurs oleh Bank Jepang
• Pergerakan selisih imbal hasil obligasi tinggi