Industri kripto tahun ini tampaknya menghadapi saat-saat senja: dari keruntuhan Luna hingga kebangkrutan 3AC, lalu runtuhnya kekaisaran FTX, serangkaian peristiwa negatif telah membayangi perkembangan industri.
Menghadapi masa yang sulit, bersikeras pada keyakinan tanpa berpikir bukanlah pilihan yang bijak. Lebih penting untuk belajar dari peristiwa ini dan membuat penilaian yang rasional tentang masa depan industri.
Baru-baru ini, dalam acara eksklusif yang diadakan oleh sebuah perusahaan, beberapa praktisi berpengalaman berbagi pandangan tentang topik-topik seperti peristiwa FTX, mencakup interpretasi terkait beberapa peristiwa angsa hitam, perubahan dalam proses pengambilan keputusan lembaga terpusat, perkembangan pasar di masa depan, dan lain-lain, yang patut kita jadikan referensi untuk berpikir.
Berikut adalah ringkasan pandangan menarik dari seorang eksekutif dalam pertemuan tersebut:
Tiga Peristiwa Angsa Hitam Mengguncang Senja Bursa
Pada tahun 2022, industri cryptocurrency menghadapi perubahan besar. Tiga peristiwa black swan besar yaitu Luna, 3AC, dan FTX memiliki dampak dan efek yang jauh lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Melacak asal usulnya, krisis ini telah ditanamkan jauh sebelumnya: peristiwa FTX dapat ditelusuri kembali ke keruntuhan Luna, dan dokumen internal terbaru yang terungkap juga mengonfirmasi bahwa banyak dari kekurangan FTX berasal dari periode yang lebih awal.
Kejatuhan cepat Luna adalah skema Ponzi yang khas: Anomali pasar memicu penarikan cepat, nilai pasar senilai puluhan miliar dolar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat tidak siap menghadapi ekspektasi pasar, mengakibatkan paparan risiko yang terlalu besar, seperti 3AC yang berubah dari hedge fund netral risiko menjadi penjudi satu sisi.
Pada bulan Juni, banyak institusi memegang posisi asimetris, melakukan leverage tinggi untuk membeli Bitcoin dan Ethereum, serta secara membabi buta percaya bahwa beberapa titik tetap tidak akan dilanggar, yang mengakibatkan lembaga-lembaga saling meminjam, memicu peristiwa 3AC. Setelah penggabungan Ethereum pada bulan September, pasar menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi peristiwa tak terduga kembali memicu keruntuhan FTX.
Dari sudut pandang suatu bursa, peristiwa FTX mungkin hanya kompetisi bisnis yang normal, sebuah serangan terhadap pendanaan pesaing. Namun, secara tak terduga memicu kepanikan di pasar, lubang keuangan Sam terbongkar, menyebabkan penarikan cepat, dan kerajaan bisnis FTX runtuh dengan cepat.
Dalam tiga peristiwa angsa hitam besar ini, beberapa poin penting yang sering diabaikan layak untuk dipikirkan:
Institusi juga mungkin bangkrut. Terutama lembaga besar Barat, setelah 2017 banyak pengguna institusi yang masuk, industri sangat terkait dengan pasar saham AS. Bagi investor ritel, institusi ini sangat misterius, membawa banyak dana dan kemampuan. Namun, peristiwa tahun ini menunjukkan bahwa banyak institusi di Amerika Utara memiliki kesalahpahaman tentang manajemen risiko dan dunia kripto, yang menyebabkan reaksi berantai. Kesimpulannya adalah, institusi mungkin mengalami kebangkrutan dan restrukturisasi, dan ada transmisi kepercayaan tanpa jaminan yang sangat kuat antar institusi.
Tim kuantitatif dan pembuat pasar juga akan mengalami kerugian besar dalam kondisi pasar ekstrem. Kenaikan dan penurunan pasar yang tajam, terutama saat penurunan, dipenuhi dengan ketidakpercayaan terhadap institusi, yang menyebabkan pelarian modal dan kekurangan likuiditas yang serius. Tim pembuat pasar secara pasif mengubah aset likuid tinggi menjadi aset likuid rendah, menghadapi situasi terkunci yang membuat mereka tidak dapat menarik dana. Dalam beberapa putaran kejadian hitam, banyak tim semacam itu terkena dampak.
Tim manajemen aset juga menghadapi dampak. Mereka perlu mencari imbal hasil berisiko rendah di pasar untuk diberikan kepada investor. Imbal hasil α terutama dicapai melalui peminjaman dan penerbitan token. Yang pertama menghasilkan imbal hasil dengan meminjamkan likuiditas pasar, sedangkan yang kedua menerbitkan token melalui mekanisme konsensus, ICO, dan penambangan DeFi. Tim manajemen aset mengakumulasi banyak aset pinjaman dan derivatif, dan ketika lembaga mengalami kegagalan, akan terjadi reaksi berantai, menghadapi dampak dalam kondisi pasar yang ekstrem.
Ini mengingatkan kita pada pasar keuangan tradisional. Pasar kripto telah menyelesaikan perjalanan lebih dari 10 tahun yang dilalui pasar keuangan tradisional selama lebih dari 200 tahun, dengan banyak contoh yang baik, tetapi juga mengulang masalah yang ada di pasar keuangan tradisional. Misalnya, dalam peristiwa FTX muncul banyak tindakan pengurasan pinjaman komersial, yang langsung menunjuk pada masalah operasi lembaga terpusat.
Peristiwa FTX pada dasarnya menandai datangnya senja bursa terpusat. Keterbatasan transparansi di seluruh dunia terhadap crypto, terutama CEX, dan kemungkinan reaksi berantai yang ditimbulkannya sangat memicu kepanikan. Data menunjukkan dalam sebulan terakhir, ada banyak pengguna yang memindahkan aset di blockchain.
Sebelum senja, kunci privat kalah dalam perang melawan sifat manusia:
Kepemilikan aset dasar di dunia kripto dijamin oleh kunci pribadi, tetapi dalam perkembangan 10 tahun terakhir, bursa terpusat kekurangan lembaga kustodian pihak ketiga yang wajar untuk membantu pengguna dan bursa mengelola aset, melawan masalah kemanusiaan pengelola bursa, yang menyebabkan bursa selalu memiliki kesempatan untuk menyentuh aset pengguna.
Dalam peristiwa FTX, pengaruh sifat manusia sudah dapat dilihat sebelumnya. Sam tidak pernah bisa diam, sering begadang dan bekerja lembur, tidak mengizinkan dirinya dan uangnya untuk menganggur, selama DeFi Summer sering memindahkan aset besar dari dompet panas bursa ke berbagai protokol DeFi untuk mengejar mining.
Ketika manusia menginginkan lebih banyak kesempatan, sulit untuk menghindari lebih banyak godaan. Banyak aset pengguna disimpan di dompet panas bursa, menggunakan aset untuk mendapatkan imbal hasil tanpa ( risiko ) tampaknya menjadi hal yang wajar; dari Staking hingga penambangan DeFi, hingga investasi di proyek pasar tingkat satu yang awal, ketika imbal hasil semakin besar, kemungkinan penyalahgunaan mungkin semakin meningkat.
Peristiwa angsa hitam memberikan dampak besar pada industri, dan pelajaran yang didapat juga jelas: bagi regulator dan institusi besar, harus belajar dari keuangan tradisional, menemukan cara yang tepat agar CEX tidak lagi dipegang oleh satu entitas yang menjalankan tiga peran yaitu bursa, pialang, dan kustodian pihak ketiga; sekaligus memerlukan alat teknologi untuk membuat kustodian pihak ketiga dan perilaku perdagangan itu sendiri independen, agar kepentingan tidak saling berkaitan. Jika perlu, bahkan bisa melibatkan intervensi regulator.
Di luar CEX, lembaga terpusat lainnya menghadapi perubahan besar dalam industri, mungkin juga perlu melakukan perubahan.
Lembaga Terpusat, dari "Besar dan Tidak Jatuh" ke Jalan Rekonstruksi
Black swan tidak hanya mempengaruhi CEX, tetapi juga berdampak pada lembaga terpusat terkait. Mereka terimbas oleh krisis, dan salah satu alasan besarnya adalah mengabaikan risiko pihak lawan (, terutama risiko CEX ). "Terlalu besar untuk gagal" adalah kesan terhadap FTX. Ini adalah kali kedua saya mendengar konsep ini: pada awal November di beberapa grup chat, sebagian besar orang percaya bahwa FTX "terlalu besar untuk gagal".
Pertama kali SuZhu secara langsung mengatakan: "Luna besar dan tidak akan jatuh, jika jatuh akan ada yang menyelamatkan."
Pada bulan Mei, Luna jatuh.
November, giliran FTX.
Dunia keuangan tradisional memiliki lender terakhir. Ketika terjadi peristiwa berat di lembaga keuangan besar, sering kali ada organisasi pihak ketiga atau bahkan pemerintah yang mendukung restrukturisasi kebangkrutan untuk mengurangi dampak risiko. Sayangnya, dunia kripto tidak memiliki itu. Karena transparansi dasar, orang akan menggunakan berbagai cara teknis untuk menganalisis data di blockchain, menyebabkan kejatuhan terjadi dengan sangat cepat. Satu petunjuk kecil, kekacauan pun terjadi.
Ini adalah pedang bermata dua, keuntungan dan kerugian ada.
Keuntungannya adalah mempercepat pecahnya gelembung buruk, memungkinkan hal-hal yang tidak seharusnya terjadi cepat menghilang; kerugiannya adalah hampir tidak memberikan kesempatan kepada investor yang tidak sensitif.
Dalam perkembangan pasar seperti ini, kami mempertahankan penilaian sebelumnya: peristiwa FTX pada dasarnya menandakan datangnya senja bursa terpusat, di mana mereka akan secara bertahap berfungsi sebagai jembatan yang menghubungkan dunia fiat dan dunia kripto, dan menyelesaikan masalah KYC dan setoran melalui cara tradisional.
Dibandingkan dengan cara tradisional, kami lebih optimis terhadap metode operasi yang lebih terbuka dan transparan di blockchain. Sejak tahun 2012, sudah ada diskusi tentang keuangan on-chain di komunitas, tetapi saat itu dibatasi oleh teknologi dan kinerja, kurangnya sarana yang tepat untuk mendukungnya. Seiring dengan perkembangan kinerja blockchain dan teknologi manajemen kunci privat dasar, keuangan terdesentralisasi di on-chain, termasuk bursa derivatif terdesentralisasi, juga akan secara bertahap muncul.
Permainan telah memasuki babak kedua, lembaga terpusat perlu membangun kembali di tengah guncangan krisis. Fondasi pembangunan kembali tetap pada penguasaan kepemilikan aset.
Oleh karena itu, dalam hal metode, menggunakan solusi teknologi dompet berbasis MPC yang saat ini populer untuk berinteraksi dengan bursa adalah pilihan yang baik. Menguasai kepemilikan aset besar lembaga itu sendiri, kemudian melakukan transfer dan transaksi aset dengan bantuan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa, hanya membiarkan transaksi terjadi dalam jendela waktu yang sangat singkat, untuk meminimalkan risiko pihak lawan dan reaksi berantai yang disebabkan oleh pihak ketiga.
Keuangan Terdesentralisasi, Mencari Peluang di Tengah Kesulitan
Apakah situasi DeFi akan lebih baik ketika CEX dan lembaga terpusat sangat dirugikan?
Seiring dengan keluarnya sejumlah besar dana dari dunia kripto, dan dengan lingkungan makro yang menghadapi kenaikan suku bunga, DeFi sedang menghadapi guncangan besar: tingkat pengembalian keseluruhan saat ini bahkan lebih rendah daripada obligasi pemerintah AS. Selain itu, investasi di DeFi juga harus memperhatikan risiko keamanan kontrak pintar. Mengingat risiko dan pengembalian, situasi DeFi saat ini tidak optimis di mata investor yang sudah berpengalaman.
Dalam lingkungan yang cenderung pesimis, pasar masih dalam proses inovasi.
Misalnya, bursa terdesentralisasi di sekitar derivatif keuangan semakin muncul, dan inovasi dalam strategi pendapatan tetap juga sedang berkembang dengan cepat. Dengan masalah kinerja blockchain publik yang perlahan-lahan teratasi, kami optimis bahwa cara interaksi DeFi secara keseluruhan dan bentuk yang mungkin terwujud juga akan mengalami iterasi baru.
Namun, pembaruan dan iterasi ini tidak terjadi dalam sekejap, pasar saat ini masih dalam tahap yang rumit: peristiwa black swan menyebabkan para pembuat pasar kripto mengalami kerugian, likuiditas di seluruh pasar sangat kurang, dan pada saat yang sama berarti manipulasi pasar dalam keadaan ekstrem sering terjadi.
Aset dengan likuiditas yang baik di awal, sekarang sangat mudah untuk dimanipulasi; begitu manipulasi harga terjadi, karena terdapat banyak kombinasi di antara protokol DeFi, banyak entitas dapat secara tiba-tiba terpengaruh oleh fluktuasi harga token pihak ketiga, yang mengakibatkan mereka juga mengalami utang.
Dalam lingkungan pasar seperti ini, operasi investasi yang sesuai mungkin akan menjadi lebih konservatif.
Kami saat ini lebih memilih mencari cara investasi yang stabil, mendapatkan peningkatan aset baru melalui Staking. Pada saat yang sama, kami juga telah mengembangkan sistem bernama Argus, yang digunakan untuk memantau secara real-time berbagai situasi abnormal di blockchain, meningkatkan efisiensi operasional secara keseluruhan melalui ( setengah ) secara otomatis. Ketika para profesional berpengalaman di industri mulai memiliki sikap optimis yang hati-hati terhadap DeFi, kami juga penasaran kapan seluruh pasar akan mengalami perubahan.
Pembalikan pasar, faktor internal dan eksternal sama-sama penting
Tidak ada yang akan terus menikmati krisis. Sebaliknya, kita semua berharap akan ada perubahan. Namun, untuk memprediksi kapan arah angin akan berubah, kita perlu memahami dari mana angin itu datang.
Gelombang pasar sebelumnya kemungkinan besar berasal dari masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Karena mereka membawa volume aset yang besar, ditambah dengan lingkungan makro yang longgar, semuanya menciptakan gelombang panas. Saat ini, mungkin kita harus menunggu hingga suku bunga diturunkan ke tingkat tertentu sebelum uang panas kembali mengalir ke dalam kripto, baru kemudian pasar bearish akan mengalami pembalikan.
Selain itu, sebelumnya diperkirakan secara kasar, total biaya harian seluruh industri kripto termasuk mesin penambangan dan pelakunya berada di antara puluhan juta hingga satu miliar dolar; sementara itu, situasi aliran dana di blockchain saat ini menunjukkan bahwa aliran dana harian jauh dari perkiraan biaya yang dikeluarkan, sehingga seluruh pasar masih berada dalam tahap permainan stok.
Penyempitan likuiditas, ditambah dengan permainan stok, serta lingkungan eksternal yang tidak baik dapat dianggap sebagai faktor eksternal yang menyebabkan pasar tidak dapat berbalik. Sedangkan faktor internal yang dapat mendorong industri kripto ke atas berasal dari titik pertumbuhan yang dihasilkan oleh ledakan aplikasi pembunuh.
Setelah beberapa narasi dari putaran bull market terakhir mulai mereda, saat ini industri masih belum melihat titik pertumbuhan baru yang jelas. Ketika jaringan lapisan kedua seperti ZK mulai diluncurkan, kami merasakan perubahan yang dibawa oleh teknologi baru, dengan performa blockchain yang semakin baik, tetapi sebenarnya kami masih belum melihat aplikasi pembunuh yang jelas; di tingkat pengguna, kami masih tidak tahu bentuk aplikasi apa yang akan membuat aset pengguna biasa mengalir ke dunia kripto secara besar-besaran. Oleh karena itu, ada dua prasyarat untuk mengakhiri pasar bear: pertama adalah pencabutan kenaikan suku bunga lingkungan makro eksternal, dan kedua adalah menemukan titik pertumbuhan baru yang akan memicu ledakan aplikasi pembunuh berikutnya.
Namun perlu dicatat, pembalikan tren pasar juga perlu disesuaikan dengan siklus yang melekat dalam industri kripto. Mengingat peristiwa penggabungan Ethereum pada bulan September tahun ini, serta pengurangan setengah Bitcoin yang akan datang pada tahun 2024, yang pertama sudah terjadi, sedangkan yang kedua dari sudut pandang industri juga tidak terlalu jauh. Dalam siklus ini, waktu yang tersisa untuk terobosan aplikasi dan ledakan narasi dalam industri sebenarnya sudah tidak banyak.
Jika lingkungan makro eksternal dan ritme inovasi internal tidak mengikuti, pemahaman yang ada dalam industri yang berlangsung selama 4 tahun juga mungkin akan terputus. Apakah pasar bearish akan menjadi lebih panjang melintasi siklus, masih perlu diamati dan dipelajari. Ketika faktor internal dan eksternal yang memungkinkan pasar berbalik tidak dapat dipisahkan, kita juga harus secara bertahap mengumpulkan kesabaran, dan menyesuaikan strategi investasi dan harapan kita pada waktu yang tepat, untuk menghadapi lebih banyak ketidakpastian.
Segala sesuatu tidak akan selalu berjalan mulus, semoga setiap peserta dalam industri kripto menjadi seorang builder yang handal, bukan hanya penonton yang kehilangan kesempatan.
Lampiran: Pilihan Sesi Tanya Jawab
Tanya: Apa arah inovasi utama di pasar kripto di masa depan?
Jawaban: Ada dua arah besar utama:
Masalah kinerja ( TPS ). Sejak peningkatan kapasitas dari 2017 hingga sekarang, masalah ini sebagian besar diatasi melalui jaringan multilapis. Saat ini, kemungkinan terbesar di jaringan lapisan kedua adalah ZK, tetapi mungkin masih perlu setidaknya dua tahun lagi untuk implementasi akhir.
Masalah keseimbangan antara keamanan kunci privat dasar dan aplikasi. Selalu menghalangi banyak pengguna baru untuk masuk.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
4
Bagikan
Komentar
0/400
TrustMeBro
· 2jam yang lalu
Berharap kaya dalam semalam tidak sebanding dengan bekerja keras.
FTX setelah: CEX menyambut era senja Keuangan Desentralisasi mencari terobosan inovatif
Saat Senja Industri, ke mana para pengikut pergi
Industri kripto tahun ini tampaknya menghadapi saat-saat senja: dari keruntuhan Luna hingga kebangkrutan 3AC, lalu runtuhnya kekaisaran FTX, serangkaian peristiwa negatif telah membayangi perkembangan industri.
Menghadapi masa yang sulit, bersikeras pada keyakinan tanpa berpikir bukanlah pilihan yang bijak. Lebih penting untuk belajar dari peristiwa ini dan membuat penilaian yang rasional tentang masa depan industri.
Baru-baru ini, dalam acara eksklusif yang diadakan oleh sebuah perusahaan, beberapa praktisi berpengalaman berbagi pandangan tentang topik-topik seperti peristiwa FTX, mencakup interpretasi terkait beberapa peristiwa angsa hitam, perubahan dalam proses pengambilan keputusan lembaga terpusat, perkembangan pasar di masa depan, dan lain-lain, yang patut kita jadikan referensi untuk berpikir.
Berikut adalah ringkasan pandangan menarik dari seorang eksekutif dalam pertemuan tersebut:
Tiga Peristiwa Angsa Hitam Mengguncang Senja Bursa
Pada tahun 2022, industri cryptocurrency menghadapi perubahan besar. Tiga peristiwa black swan besar yaitu Luna, 3AC, dan FTX memiliki dampak dan efek yang jauh lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Melacak asal usulnya, krisis ini telah ditanamkan jauh sebelumnya: peristiwa FTX dapat ditelusuri kembali ke keruntuhan Luna, dan dokumen internal terbaru yang terungkap juga mengonfirmasi bahwa banyak dari kekurangan FTX berasal dari periode yang lebih awal.
Kejatuhan cepat Luna adalah skema Ponzi yang khas: Anomali pasar memicu penarikan cepat, nilai pasar senilai puluhan miliar dolar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat tidak siap menghadapi ekspektasi pasar, mengakibatkan paparan risiko yang terlalu besar, seperti 3AC yang berubah dari hedge fund netral risiko menjadi penjudi satu sisi.
Pada bulan Juni, banyak institusi memegang posisi asimetris, melakukan leverage tinggi untuk membeli Bitcoin dan Ethereum, serta secara membabi buta percaya bahwa beberapa titik tetap tidak akan dilanggar, yang mengakibatkan lembaga-lembaga saling meminjam, memicu peristiwa 3AC. Setelah penggabungan Ethereum pada bulan September, pasar menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi peristiwa tak terduga kembali memicu keruntuhan FTX.
Dari sudut pandang suatu bursa, peristiwa FTX mungkin hanya kompetisi bisnis yang normal, sebuah serangan terhadap pendanaan pesaing. Namun, secara tak terduga memicu kepanikan di pasar, lubang keuangan Sam terbongkar, menyebabkan penarikan cepat, dan kerajaan bisnis FTX runtuh dengan cepat.
Dalam tiga peristiwa angsa hitam besar ini, beberapa poin penting yang sering diabaikan layak untuk dipikirkan:
Institusi juga mungkin bangkrut. Terutama lembaga besar Barat, setelah 2017 banyak pengguna institusi yang masuk, industri sangat terkait dengan pasar saham AS. Bagi investor ritel, institusi ini sangat misterius, membawa banyak dana dan kemampuan. Namun, peristiwa tahun ini menunjukkan bahwa banyak institusi di Amerika Utara memiliki kesalahpahaman tentang manajemen risiko dan dunia kripto, yang menyebabkan reaksi berantai. Kesimpulannya adalah, institusi mungkin mengalami kebangkrutan dan restrukturisasi, dan ada transmisi kepercayaan tanpa jaminan yang sangat kuat antar institusi.
Tim kuantitatif dan pembuat pasar juga akan mengalami kerugian besar dalam kondisi pasar ekstrem. Kenaikan dan penurunan pasar yang tajam, terutama saat penurunan, dipenuhi dengan ketidakpercayaan terhadap institusi, yang menyebabkan pelarian modal dan kekurangan likuiditas yang serius. Tim pembuat pasar secara pasif mengubah aset likuid tinggi menjadi aset likuid rendah, menghadapi situasi terkunci yang membuat mereka tidak dapat menarik dana. Dalam beberapa putaran kejadian hitam, banyak tim semacam itu terkena dampak.
Tim manajemen aset juga menghadapi dampak. Mereka perlu mencari imbal hasil berisiko rendah di pasar untuk diberikan kepada investor. Imbal hasil α terutama dicapai melalui peminjaman dan penerbitan token. Yang pertama menghasilkan imbal hasil dengan meminjamkan likuiditas pasar, sedangkan yang kedua menerbitkan token melalui mekanisme konsensus, ICO, dan penambangan DeFi. Tim manajemen aset mengakumulasi banyak aset pinjaman dan derivatif, dan ketika lembaga mengalami kegagalan, akan terjadi reaksi berantai, menghadapi dampak dalam kondisi pasar yang ekstrem.
Ini mengingatkan kita pada pasar keuangan tradisional. Pasar kripto telah menyelesaikan perjalanan lebih dari 10 tahun yang dilalui pasar keuangan tradisional selama lebih dari 200 tahun, dengan banyak contoh yang baik, tetapi juga mengulang masalah yang ada di pasar keuangan tradisional. Misalnya, dalam peristiwa FTX muncul banyak tindakan pengurasan pinjaman komersial, yang langsung menunjuk pada masalah operasi lembaga terpusat.
Peristiwa FTX pada dasarnya menandai datangnya senja bursa terpusat. Keterbatasan transparansi di seluruh dunia terhadap crypto, terutama CEX, dan kemungkinan reaksi berantai yang ditimbulkannya sangat memicu kepanikan. Data menunjukkan dalam sebulan terakhir, ada banyak pengguna yang memindahkan aset di blockchain.
Sebelum senja, kunci privat kalah dalam perang melawan sifat manusia:
Kepemilikan aset dasar di dunia kripto dijamin oleh kunci pribadi, tetapi dalam perkembangan 10 tahun terakhir, bursa terpusat kekurangan lembaga kustodian pihak ketiga yang wajar untuk membantu pengguna dan bursa mengelola aset, melawan masalah kemanusiaan pengelola bursa, yang menyebabkan bursa selalu memiliki kesempatan untuk menyentuh aset pengguna.
Dalam peristiwa FTX, pengaruh sifat manusia sudah dapat dilihat sebelumnya. Sam tidak pernah bisa diam, sering begadang dan bekerja lembur, tidak mengizinkan dirinya dan uangnya untuk menganggur, selama DeFi Summer sering memindahkan aset besar dari dompet panas bursa ke berbagai protokol DeFi untuk mengejar mining.
Ketika manusia menginginkan lebih banyak kesempatan, sulit untuk menghindari lebih banyak godaan. Banyak aset pengguna disimpan di dompet panas bursa, menggunakan aset untuk mendapatkan imbal hasil tanpa ( risiko ) tampaknya menjadi hal yang wajar; dari Staking hingga penambangan DeFi, hingga investasi di proyek pasar tingkat satu yang awal, ketika imbal hasil semakin besar, kemungkinan penyalahgunaan mungkin semakin meningkat.
Peristiwa angsa hitam memberikan dampak besar pada industri, dan pelajaran yang didapat juga jelas: bagi regulator dan institusi besar, harus belajar dari keuangan tradisional, menemukan cara yang tepat agar CEX tidak lagi dipegang oleh satu entitas yang menjalankan tiga peran yaitu bursa, pialang, dan kustodian pihak ketiga; sekaligus memerlukan alat teknologi untuk membuat kustodian pihak ketiga dan perilaku perdagangan itu sendiri independen, agar kepentingan tidak saling berkaitan. Jika perlu, bahkan bisa melibatkan intervensi regulator.
Di luar CEX, lembaga terpusat lainnya menghadapi perubahan besar dalam industri, mungkin juga perlu melakukan perubahan.
Lembaga Terpusat, dari "Besar dan Tidak Jatuh" ke Jalan Rekonstruksi
Black swan tidak hanya mempengaruhi CEX, tetapi juga berdampak pada lembaga terpusat terkait. Mereka terimbas oleh krisis, dan salah satu alasan besarnya adalah mengabaikan risiko pihak lawan (, terutama risiko CEX ). "Terlalu besar untuk gagal" adalah kesan terhadap FTX. Ini adalah kali kedua saya mendengar konsep ini: pada awal November di beberapa grup chat, sebagian besar orang percaya bahwa FTX "terlalu besar untuk gagal".
Pertama kali SuZhu secara langsung mengatakan: "Luna besar dan tidak akan jatuh, jika jatuh akan ada yang menyelamatkan."
Pada bulan Mei, Luna jatuh.
November, giliran FTX.
Dunia keuangan tradisional memiliki lender terakhir. Ketika terjadi peristiwa berat di lembaga keuangan besar, sering kali ada organisasi pihak ketiga atau bahkan pemerintah yang mendukung restrukturisasi kebangkrutan untuk mengurangi dampak risiko. Sayangnya, dunia kripto tidak memiliki itu. Karena transparansi dasar, orang akan menggunakan berbagai cara teknis untuk menganalisis data di blockchain, menyebabkan kejatuhan terjadi dengan sangat cepat. Satu petunjuk kecil, kekacauan pun terjadi.
Ini adalah pedang bermata dua, keuntungan dan kerugian ada.
Keuntungannya adalah mempercepat pecahnya gelembung buruk, memungkinkan hal-hal yang tidak seharusnya terjadi cepat menghilang; kerugiannya adalah hampir tidak memberikan kesempatan kepada investor yang tidak sensitif.
Dalam perkembangan pasar seperti ini, kami mempertahankan penilaian sebelumnya: peristiwa FTX pada dasarnya menandakan datangnya senja bursa terpusat, di mana mereka akan secara bertahap berfungsi sebagai jembatan yang menghubungkan dunia fiat dan dunia kripto, dan menyelesaikan masalah KYC dan setoran melalui cara tradisional.
Dibandingkan dengan cara tradisional, kami lebih optimis terhadap metode operasi yang lebih terbuka dan transparan di blockchain. Sejak tahun 2012, sudah ada diskusi tentang keuangan on-chain di komunitas, tetapi saat itu dibatasi oleh teknologi dan kinerja, kurangnya sarana yang tepat untuk mendukungnya. Seiring dengan perkembangan kinerja blockchain dan teknologi manajemen kunci privat dasar, keuangan terdesentralisasi di on-chain, termasuk bursa derivatif terdesentralisasi, juga akan secara bertahap muncul.
Permainan telah memasuki babak kedua, lembaga terpusat perlu membangun kembali di tengah guncangan krisis. Fondasi pembangunan kembali tetap pada penguasaan kepemilikan aset.
Oleh karena itu, dalam hal metode, menggunakan solusi teknologi dompet berbasis MPC yang saat ini populer untuk berinteraksi dengan bursa adalah pilihan yang baik. Menguasai kepemilikan aset besar lembaga itu sendiri, kemudian melakukan transfer dan transaksi aset dengan bantuan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa, hanya membiarkan transaksi terjadi dalam jendela waktu yang sangat singkat, untuk meminimalkan risiko pihak lawan dan reaksi berantai yang disebabkan oleh pihak ketiga.
Keuangan Terdesentralisasi, Mencari Peluang di Tengah Kesulitan
Apakah situasi DeFi akan lebih baik ketika CEX dan lembaga terpusat sangat dirugikan?
Seiring dengan keluarnya sejumlah besar dana dari dunia kripto, dan dengan lingkungan makro yang menghadapi kenaikan suku bunga, DeFi sedang menghadapi guncangan besar: tingkat pengembalian keseluruhan saat ini bahkan lebih rendah daripada obligasi pemerintah AS. Selain itu, investasi di DeFi juga harus memperhatikan risiko keamanan kontrak pintar. Mengingat risiko dan pengembalian, situasi DeFi saat ini tidak optimis di mata investor yang sudah berpengalaman.
Dalam lingkungan yang cenderung pesimis, pasar masih dalam proses inovasi.
Misalnya, bursa terdesentralisasi di sekitar derivatif keuangan semakin muncul, dan inovasi dalam strategi pendapatan tetap juga sedang berkembang dengan cepat. Dengan masalah kinerja blockchain publik yang perlahan-lahan teratasi, kami optimis bahwa cara interaksi DeFi secara keseluruhan dan bentuk yang mungkin terwujud juga akan mengalami iterasi baru.
Namun, pembaruan dan iterasi ini tidak terjadi dalam sekejap, pasar saat ini masih dalam tahap yang rumit: peristiwa black swan menyebabkan para pembuat pasar kripto mengalami kerugian, likuiditas di seluruh pasar sangat kurang, dan pada saat yang sama berarti manipulasi pasar dalam keadaan ekstrem sering terjadi.
Aset dengan likuiditas yang baik di awal, sekarang sangat mudah untuk dimanipulasi; begitu manipulasi harga terjadi, karena terdapat banyak kombinasi di antara protokol DeFi, banyak entitas dapat secara tiba-tiba terpengaruh oleh fluktuasi harga token pihak ketiga, yang mengakibatkan mereka juga mengalami utang.
Dalam lingkungan pasar seperti ini, operasi investasi yang sesuai mungkin akan menjadi lebih konservatif.
Kami saat ini lebih memilih mencari cara investasi yang stabil, mendapatkan peningkatan aset baru melalui Staking. Pada saat yang sama, kami juga telah mengembangkan sistem bernama Argus, yang digunakan untuk memantau secara real-time berbagai situasi abnormal di blockchain, meningkatkan efisiensi operasional secara keseluruhan melalui ( setengah ) secara otomatis. Ketika para profesional berpengalaman di industri mulai memiliki sikap optimis yang hati-hati terhadap DeFi, kami juga penasaran kapan seluruh pasar akan mengalami perubahan.
Pembalikan pasar, faktor internal dan eksternal sama-sama penting
Tidak ada yang akan terus menikmati krisis. Sebaliknya, kita semua berharap akan ada perubahan. Namun, untuk memprediksi kapan arah angin akan berubah, kita perlu memahami dari mana angin itu datang.
Gelombang pasar sebelumnya kemungkinan besar berasal dari masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Karena mereka membawa volume aset yang besar, ditambah dengan lingkungan makro yang longgar, semuanya menciptakan gelombang panas. Saat ini, mungkin kita harus menunggu hingga suku bunga diturunkan ke tingkat tertentu sebelum uang panas kembali mengalir ke dalam kripto, baru kemudian pasar bearish akan mengalami pembalikan.
Selain itu, sebelumnya diperkirakan secara kasar, total biaya harian seluruh industri kripto termasuk mesin penambangan dan pelakunya berada di antara puluhan juta hingga satu miliar dolar; sementara itu, situasi aliran dana di blockchain saat ini menunjukkan bahwa aliran dana harian jauh dari perkiraan biaya yang dikeluarkan, sehingga seluruh pasar masih berada dalam tahap permainan stok.
Penyempitan likuiditas, ditambah dengan permainan stok, serta lingkungan eksternal yang tidak baik dapat dianggap sebagai faktor eksternal yang menyebabkan pasar tidak dapat berbalik. Sedangkan faktor internal yang dapat mendorong industri kripto ke atas berasal dari titik pertumbuhan yang dihasilkan oleh ledakan aplikasi pembunuh.
Setelah beberapa narasi dari putaran bull market terakhir mulai mereda, saat ini industri masih belum melihat titik pertumbuhan baru yang jelas. Ketika jaringan lapisan kedua seperti ZK mulai diluncurkan, kami merasakan perubahan yang dibawa oleh teknologi baru, dengan performa blockchain yang semakin baik, tetapi sebenarnya kami masih belum melihat aplikasi pembunuh yang jelas; di tingkat pengguna, kami masih tidak tahu bentuk aplikasi apa yang akan membuat aset pengguna biasa mengalir ke dunia kripto secara besar-besaran. Oleh karena itu, ada dua prasyarat untuk mengakhiri pasar bear: pertama adalah pencabutan kenaikan suku bunga lingkungan makro eksternal, dan kedua adalah menemukan titik pertumbuhan baru yang akan memicu ledakan aplikasi pembunuh berikutnya.
Namun perlu dicatat, pembalikan tren pasar juga perlu disesuaikan dengan siklus yang melekat dalam industri kripto. Mengingat peristiwa penggabungan Ethereum pada bulan September tahun ini, serta pengurangan setengah Bitcoin yang akan datang pada tahun 2024, yang pertama sudah terjadi, sedangkan yang kedua dari sudut pandang industri juga tidak terlalu jauh. Dalam siklus ini, waktu yang tersisa untuk terobosan aplikasi dan ledakan narasi dalam industri sebenarnya sudah tidak banyak.
Jika lingkungan makro eksternal dan ritme inovasi internal tidak mengikuti, pemahaman yang ada dalam industri yang berlangsung selama 4 tahun juga mungkin akan terputus. Apakah pasar bearish akan menjadi lebih panjang melintasi siklus, masih perlu diamati dan dipelajari. Ketika faktor internal dan eksternal yang memungkinkan pasar berbalik tidak dapat dipisahkan, kita juga harus secara bertahap mengumpulkan kesabaran, dan menyesuaikan strategi investasi dan harapan kita pada waktu yang tepat, untuk menghadapi lebih banyak ketidakpastian.
Segala sesuatu tidak akan selalu berjalan mulus, semoga setiap peserta dalam industri kripto menjadi seorang builder yang handal, bukan hanya penonton yang kehilangan kesempatan.
Lampiran: Pilihan Sesi Tanya Jawab
Tanya: Apa arah inovasi utama di pasar kripto di masa depan?
Jawaban: Ada dua arah besar utama:
Masalah kinerja ( TPS ). Sejak peningkatan kapasitas dari 2017 hingga sekarang, masalah ini sebagian besar diatasi melalui jaringan multilapis. Saat ini, kemungkinan terbesar di jaringan lapisan kedua adalah ZK, tetapi mungkin masih perlu setidaknya dua tahun lagi untuk implementasi akhir.
Masalah keseimbangan antara keamanan kunci privat dasar dan aplikasi. Selalu menghalangi banyak pengguna baru untuk masuk.