Era Baru Dolar Digital: Persaingan Empat Arah di Pasar Stablecoin

Setelah Amerika Serikat mengesahkan undang-undang GENIUS pada tahun 2025, pasar stablecoin menghadapi persaingan yang sengit. Undang-undang ini menetapkan aturan yang jelas untuk industri stablecoin, termasuk dukungan cadangan penuh 1:1, batas regulasi sebesar 10 miliar dolar, dan pelarangan pembayaran bunga secara langsung. Aturan-aturan ini mengubah cara operasi stablecoin secara drastis, memicu "pertempuran digital dollar" yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Kekuatan Pertama: Aliansi Siswa Unggul yang Patuh

Aliansi yang didasarkan pada USDC yang diterbitkan oleh perusahaan Circle telah menjadi tolok ukur kepatuhan. Circle mematuhi semua peraturan dengan ketat, cadangan mereka hampir sepenuhnya terdiri dari obligasi pemerintah AS dan uang tunai, serta menerbitkan laporan audit terperinci setiap bulan. Praktik ini telah memenangkan simpati dari regulator dan kepercayaan dari investor institusi.

Namun, terdapat konflik internal antara Circle dan distributor utamanya. Distributor mengambil sebagian besar keuntungan dan juga menetapkan banyak ketentuan pembatasan dalam kontrak. Untuk mengurangi ketergantungan berlebih pada distributor, Circle memilih untuk go public, guna mendapatkan lebih banyak dana dan independensi, serta membangun saluran penjualannya sendiri.

Kekuasaan Kedua: Kekaisaran Luar Negeri

Aliansi yang berfokus pada USDT dari suatu perusahaan mengadopsi strategi yang fleksibel. Sebagai stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar, USDT menerapkan strategi investasi dengan imbal hasil tinggi dan model biaya saluran yang rendah, dengan keuntungan tahunan dihitung dalam miliaran dolar.

Menghadapi tantangan dari undang-undang baru, USDT mengambil strategi dual-track: mempertahankan layanan USDT yang ada untuk pasar global, sambil mengembangkan stablecoin baru yang sepenuhnya patuh untuk pasar Amerika. USDT juga telah menjalin kerja sama erat dengan suatu jaringan blockchain, untuk menyediakan infrastruktur yang efisien bagi pengiriman uang dan transaksi lintas batas.

Lebih mencolok lagi, perusahaan di balik USDT memiliki hubungan yang kuat dengan beberapa tokoh politik, yang memberikan mereka tingkat "payung" tertentu. Mereka juga cerdik memanfaatkan ketentuan timbal balik dalam undang-undang untuk mencari kemungkinan memasuki kembali pasar Amerika.

Kekuatan Ketiga: Kelompok Oligarki Politik

Aliansi yang berpusat pada stablecoin USD1 adalah sebuah perwujudan tipikal dari "politik + modal". Anggota aliansi ini termasuk bintang politik, platform pertukaran cryptocurrency terbesar di dunia, lembaga investasi berdaulat, dan lainnya. Mereka mengadopsi strategi pengembangan pasar "dari atas ke bawah", dengan menggunakan pengaruh politik dan transaksi besar tingkat berdaulat untuk dengan cepat menciptakan skenario aplikasi yang besar dan permintaan pasar.

Namun, model bisnis yang sangat bergantung pada hubungan politik ini juga menghadapi risiko potensial. Begitu arah politik berubah, USD1 mungkin menghadapi risiko likuidasi politik.

Kekuatan Keempat: Serangan Balik Bank Tradisional

Lembaga keuangan tradisional juga mulai masuk, meluncurkan alat keuangan baru. Alat ini terlihat seperti stablecoin, tetapi sebenarnya merupakan bentuk tokenisasi dari simpanan bank. Ini dapat membayar bunga secara sah, didukung langsung oleh bank, dan beroperasi dalam kerangka regulasi yang matang.

Namun, alat ini saat ini terutama ditujukan untuk lembaga besar, dan pengguna biasa tidak dapat menggunakannya. Beberapa bank besar bahkan mempertimbangkan untuk membentuk aliansi untuk menciptakan mata uang digital yang dapat dibagikan, dapat dioperasikan, dan dipimpin oleh bank. Ini menunjukkan bahwa pasar dolar digital mungkin mengalami diferensiasi, membentuk dua kategori besar yang melayani pasar yang berbeda.

Penantang di luar Gerbang Kota

Selain kekuatan utama, beberapa perusahaan teknologi dan perusahaan fintech juga sedang mencari peluang. Mereka mengambil berbagai strategi:

• Sebuah perusahaan teknologi pembayaran memilih untuk menyediakan layanan infrastruktur, memberikan kemampuan "stablecoin sebagai layanan" untuk semua orang.
• Sebuah perusahaan pembayaran elektronik menarik pengguna dengan menawarkan "hadiah loyalitas" yang tinggi.
• Pengecer besar menghadapi batasan hukum dan mungkin perlu bekerja sama dengan penerbit stablecoin yang ada.
• Sebuah raksasa media sosial menjadi lebih berhati-hati, fokus pada skenario pembayaran yang nyata daripada merombak sistem moneter.

Prospek Masa Depan

Pertarungan stablecoin ini mungkin tidak akan menghasilkan satu pemenang tunggal, melainkan menyebabkan pemisahan pasar:

• Pasar institusi mungkin didominasi oleh token simpanan dari aliansi bank.
• Pasar ritel Amerika Serikat mungkin dipimpin oleh aliansi yang sangat patuh.
• Pasar baru yang muncul di seluruh dunia mungkin akan terus didominasi oleh aliansi yang memiliki keunggulan awal.
• Beberapa skenario perdagangan politik dan kedaulatan tertentu mungkin dipengaruhi oleh aliansi yang didorong oleh politik.

Persaingan ini tidak hanya mencerminkan pertarungan antara teknologi dan model bisnis, tetapi juga mencerminkan bentrokan antara berbagai filosofi keuangan dan model tata kelola. Bagi pengguna biasa, persaingan ini mendorong inovasi teknologi, meningkatkan kualitas layanan, dan juga membawa lebih banyak pilihan. Terlepas dari hasil akhirnya, era dolar digital telah tiba, dan kita semua adalah saksi dan peserta dalam proses sejarah ini.