Meningkatnya Inflasi dan PDB yang Tidak Sesuai Harapan Memicu Kekhawatiran Stagnasi Ekonomi AS

Data ekonomi Amerika Serikat bulan ini menunjukkan kinerja yang buruk, inflasi meningkat sementara pertumbuhan PDB di bawah ekspektasi, memicu kekhawatiran pasar tentang ekonomi Amerika yang terjebak dalam "stagflasi". Dalam suasana kekhawatiran ini dan dampak ganda dari konflik geopolitik, pasar modal global mengalami penyesuaian. Saham AS dan saham Jepang mengalami penurunan yang signifikan, sementara pasar saham Eropa menunjukkan kinerja relatif baik, menunjukkan bahwa investor global tidak terlalu khawatir tentang risiko sistemik global yang disebut-sebut. Meskipun pasar cryptocurrency mengalami beberapa volatilitas, Bitcoin sempat jatuh di bawah 60 ribu dolar, tetapi pada 29 April terjadi peristiwa penting: Hong Kong, China menyetujui ETF aset kripto, menunjukkan bahwa dana baru terus mengalir ke pasar ini, dan prospeknya tetap positif.

Pada awal tahun, dengan harapan bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga dan dorongan dari Indeks Harga Konsumen (CPI) yang terus menurun, kekhawatiran pasar tentang inflasi sedikit mereda. Namun, setelah itu data inflasi terus meningkat, dan harapan untuk penurunan suku bunga juga menurun. Saat ini, pasar umumnya memperkirakan bahwa tidak akan ada penurunan suku bunga pada bulan Mei, dan sebagian kecil bahkan beranggapan bahwa mungkin akan ada kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Data terbaru menunjukkan bahwa Amerika Serikat tampaknya sedang memasuki keadaan "stagflasi" - inflasi tinggi disertai dengan pertumbuhan ekonomi yang rendah. Pertumbuhan PDB AS pada kuartal pertama hanya 1,6% dibandingkan tahun lalu, jauh di bawah ekspektasi; sementara indeks harga PCE inti meningkat 3,7% pada periode yang sama, melebihi ekspektasi. Bahkan setelah mengeluarkan faktor energi dan makanan, inflasi di AS masih serius.

Dalam beberapa bulan singkat, situasi ekonomi Amerika Serikat berubah dari "sangat baik" menjadi "krisis stagflasi", fokus ke depan adalah bagaimana menghadapi masalah "inflasi". Meskipun hanya sedikit orang yang bertaruh pada kenaikan suku bunga lebih lanjut, kemungkinan besar adalah penundaan waktu penurunan suku bunga, mengurangi jumlah dan besaran penurunan suku bunga. Inflasi saat ini di AS dipengaruhi oleh berbagai faktor seperti harga bahan baku, pasar tenaga kerja, dan permintaan. Dengan harga barang yang semakin rasional, pasar tenaga kerja yang seimbang kembali, dan penurunan harga mobil bekas, inflasi inti AS diperkirakan akan turun.

Situasi ekonomi saat ini adalah apa yang diharapkan oleh Federal Reserve. Mengatasi spiral "gaji-inflasi" tidak hanya bisa dilakukan dengan cara menaikkan suku bunga yang berdampak besar pada ekonomi. Bulan ini, yen dan pasar saham Jepang mengalami penurunan signifikan, tindakan investor internasional yang menjual yen dan membeli dolar juga membantu mengurangi likuiditas dolar.

Saat ini, sikap keseluruhan pejabat Federal Reserve condong dovish dan belum secara jelas menyatakan niat untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut, yang mungkin berarti bahwa Amerika Serikat memiliki beberapa alat kebijakan untuk mengatasi masalah inflasi. Singkatnya, saat ini ekonomi Amerika Serikat memang menghadapi tekanan inflasi, yang menimbulkan beberapa kekhawatiran di pasar, tetapi investor tidak perlu terlalu panik.

Konflik geosial yang sering terjadi bulan ini juga merupakan salah satu faktor yang menyebabkan volatilitas di pasar modal. Saat ini, tampaknya baik Iran maupun Israel tetap relatif menahan diri, dan tidak ada tanda-tanda peningkatan lebih lanjut dalam konflik. Dalam masyarakat modern, kemungkinan terjadinya perang besar di bawah ancaman nuklir sangat kecil, sehingga masalah geopolitik seringkali memiliki dampak yang sementara di pasar keuangan. Bahkan konflik antara Rusia dan Ukraina serta NATO, pasar saham Rusia saat ini hampir telah memulihkan semua penurunan sejak perang dimulai. Oleh karena itu, dampak perang bulan ini hanya merupakan variabel sementara.

Setelah kenaikan kuat selama 5 bulan berturut-turut di pasar saham AS, akhirnya terjadi penyesuaian yang cukup besar—Indeks Nasdaq menyentuh rata-rata 120 hari terendah, salah satu raksasa teknologi mengalami penurunan sebesar 10% pada 19 April.

Pergerakan pasar saham AS saat ini terutama mencerminkan perubahan ekspektasi pemotongan suku bunga, sementara konflik geopolitik merupakan penyebab sekunder. Valuasi saham teknologi sangat terkait dengan likuiditas, dan penundaan ekspektasi pemotongan suku bunga secara langsung mempersempit ruang valuasi saham teknologi. Sebuah bank investasi bulan ini menurunkan peringkat enam saham teknologi besar AS dari "tahan" menjadi "netral", dengan alasan bahwa momentum laba yang pernah dinikmati sektor ini menghadapi pendinginan, dan dorongan untuk naik sedang hilang. Namun, seorang strategis dari bank investasi tersebut juga menyatakan bahwa penurunan ini adalah pengakuan terhadap "kesulitan yang dihadapi saham-saham ini dibandingkan dengan kekuatan siklus yang membatasi", bukan "berdasarkan prediksi perluasan valuasi atau keraguan terhadap kecerdasan buatan".

Pandangan ini cukup masuk akal, mengingat di bawah pengaruh ekspektasi kecerdasan buatan, valuasi raksasa teknologi sudah mencerminkan proyeksi laba masa depan. Jika terjadi lonjakan besar lagi di masa depan, kemungkinan hanya akan terjadi jika perkembangan kecerdasan buatan kembali melebihi ekspektasi pasar.

Selain Amerika Serikat, pasar saham Jepang juga mengalami penurunan yang cukup besar bulan ini. Situasi di Jepang terutama dipengaruhi oleh depresiasi yen yang signifikan baru-baru ini, yang menyebabkan investor menjual aset Jepang. Selain itu, ada korelasi yang kuat antara yen dan dolar, dan penundaan ekspektasi pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve juga merupakan salah satu alasan penting di balik volatilitas yen baru-baru ini.

Pasar saham Jepang dan Amerika Serikat menunjukkan performa yang buruk, memicu kekhawatiran beberapa orang bahwa masalah inflasi di Amerika Serikat dapat menyebabkan krisis keuangan global. Namun, menarik kesimpulan ini mungkin terlalu dini, karena pasar saham negara lain selain Jepang dan Amerika Serikat tidak menunjukkan penyesuaian yang signifikan: indeks CAC40 Prancis dan DAX Jerman tetap kokoh; indeks Sensex30 Mumbai, India juga terus berfluktuasi di atas 70000 poin. Penyesuaian pasar saham Amerika kali ini kemungkinan besar hanya merupakan reaksi jangka pendek pasar terhadap perubahan ekspektasi dan kejadian mendadak, dan tidak menunjukkan risiko sistemik yang jelas.

Pasar cryptocurrency bulan ini menunjukkan kinerja yang buruk, harga Bitcoin sempat jatuh di bawah 60.000 dolar, dan harga Ethereum terendah jatuh di bawah 2.800 dolar. Sejak pertengahan Maret ketika Bitcoin mencapai titik tertinggi baru, pasar telah memasuki periode penyesuaian yang telah berlangsung selama satu setengah bulan. Selama periode ini, konflik geopolitik, data ekonomi AS yang tidak memenuhi harapan, dan peristiwa black swan lainnya juga semakin memperburuk pasar cryptocurrency yang sudah lesu, dan penurunan tajam pertengahan April disebabkan oleh dampak konflik geopolitik di Timur Tengah.

Saat ini, pasar kripto menunjukkan korelasi yang kuat dengan pergerakan aset tradisional—harga Bitcoin dan harga saham salah satu raksasa teknologi telah menunjukkan kesamaan yang mencolok selama setahun terakhir. Korelasi yang kuat ini mengundang pemikiran, dan hingga saat ini belum ada penjelasan yang diakui.

Jika Bitcoin disepakati oleh pasar sebagai "emas digital", maka secara teori pergerakannya seharusnya terkait dengan emas, dan seharusnya mengalami kenaikan alih-alih penurunan saat menghadapi konflik geopolitik. Dari pergerakan harga emas dapat dilihat bahwa emas mencetak rekor tertinggi selama konflik antara Iran dan Israel, yang sepenuhnya menunjukkan sifatnya sebagai aset yang aman.

Situasi ini mungkin menunjukkan satu hal—pergerakan Bitcoin saat ini memang sudah erat kaitannya dengan ETF Amerika. Selama bulan April, ETF menunjukkan tren aliran dana bersih keluar.

Pergerakan yang diikat oleh aset negara tunggal ini sebenarnya tidak begitu masuk akal. Karakteristik desentralisasi Bitcoin yang paling mencolok menjadikannya alat penyimpan nilai yang diakui secara luas, tidak ada orang yang berhak menerbitkan atau menghancurkan Bitcoin, sifat ini yang berbeda dari mata uang fiat menjadi angin segar di era mata uang berbasis kepercayaan. Namun, saat ini ETF negara tunggal telah menguasai hak penetapan harga Bitcoin, meskipun tidak dapat menciptakan atau menghancurkan Bitcoin, tetapi ini dalam beberapa hal telah menyimpang dari karakteristik desentralisasi.

Untungnya, setelah Amerika Serikat, pada 29 April Hong Kong juga secara resmi menyetujui 6 ETF aset virtual spot, termasuk 3 ETF Bitcoin dan 3 ETF Ethereum. Produk-produk ETF ini memiliki karakteristik masing-masing dalam struktur biaya, efisiensi perdagangan, dan strategi penerbitan, memberikan pilihan yang beragam bagi para investor, dan dalam kategori produk, telah unggul dibandingkan Amerika Serikat, di mana hingga saat ini belum ada persetujuan untuk ETF spot Ethereum. Lembaga memperkirakan, seiring meningkatnya minat pasar terhadap ETF inovatif ini, enam ETF ini akan membawa sekitar 1 miliar dolar dalam dana tambahan ke pasar kripto.

Berita terbaru menunjukkan bahwa Australia juga berencana untuk meluncurkan ETF Bitcoin pada akhir tahun ini.

Model ETF yang muncul di berbagai tempat ini mirip dengan tambang dan mesin penambangan yang tersebar di seluruh dunia pada awalnya, dapat secara efektif mempertahankan karakter desentralisasi Bitcoin di pasar sekunder — tidak ada satu lembaga atau negara pun yang dapat menetapkan harga Bitcoin secara sendiri.

Oleh karena itu, dengan semakin banyaknya institusi dari negara atau daerah yang meluncurkan ETF spot Bitcoin, kepemilikan oleh para pemegang besar juga akan semakin terdistribusi. Pada saat itu, di pasar sekunder, kekuasaan penetapan harga Bitcoin juga akan menunjukkan karakteristik yang terdesentralisasi, dan diharapkan dapat kembali ke esensi nilai emas elektronik.

Pada bulan April, pernyataan hawkish Federal Reserve dan konflik geopolitik di kawasan Timur Tengah telah membawa volatilitas ke pasar modal, namun stabilitas strategis antara negara-negara nuklir memberikan jaminan tertentu bagi pasar. Dalam hal strategi pengendalian inflasi, Federal Reserve secara aktif menangani potensi risiko keuangan, meskipun pasar saham AS dan Jepang mengalami koreksi, pasar modal global belum menunjukkan tanda-tanda krisis keuangan yang luas.

Pada momen krusial ini, inovasi keuangan di pasar Asia, terutama di Hong Kong, menjadi sangat penting. Persetujuan dan peluncuran ETF Bitcoin di Hong Kong tidak hanya menandakan langkah penting pasar keuangan Asia dalam bidang cryptocurrency, tetapi juga dapat menjadi titik pemicu baru di pasar modal global. Perkembangan ini tidak hanya memberikan opsi alokasi aset baru bagi para investor, tetapi juga dapat mendorong pasar cryptocurrency menuju arah yang lebih matang dan terstruktur, menandakan lahirnya peluang investasi dan tren pasar baru, sekaligus mendorong proses "desentralisasi" dari kekuasaan penetapan harga Bitcoin di pasar sekunder.