Le marché des cryptomonnaies connaît un tournant structurel avec une "narration de conformité + des rendements réels"

Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies montre une tendance générale à la reprise, avec de multiples facteurs favorables qui accélèrent le rythme de développement de l'industrie. L'environnement macroéconomique mondial devient progressivement plus stable, les politiques tarifaires se sont adoucies, créant des conditions plus favorables pour le flux de capitaux et l'allocation d'actifs. Parallèlement, plusieurs pays et régions ont mis en place des politiques amicales soutenant le développement des cryptomonnaies, et les marchés financiers traditionnels commencent également à embrasser activement les actifs cryptographiques, en reliant la structure des jetons aux produits financiers traditionnels, réalisant ainsi la "financiarisation" de la structure de capital.

Le domaine des stablecoins est particulièrement actif ce trimestre. De l'expansion de l'échelle USDT/USDC, à la mise en place de cadres de conformité dans plusieurs pays, en passant par l'introduction réussie de Circle, tout cela pousse les actifs cryptographiques vers le marché mainstream, libérant de forts signaux positifs. Parallèlement, le récit des dérivés on-chain continue de s'intensifier, Hyperliquid devenant un leader phénoménal, avec un volume de transactions quotidien frôlant ou dépassant à plusieurs reprises celui de certaines bourses centralisées, son jeton natif affichant des performances continues supérieures au marché, devenant l'un des actifs les plus puissants. Avec l'optimisation continue des systèmes de mise en relation on-chain et de l'expérience utilisateur, le marché des dérivés est en train d'accélérer sa transition structurelle de "copie hors chaîne" à "natifs sur chaîne", stimulant davantage le développement de l'écosystème DeFi.

Réglementation mondiale des stablecoins et opportunités potentielles

Cadre réglementaire accélère sa mise en œuvre

Au deuxième trimestre 2025, le marché mondial des stablecoins présente une double caractéristique de croissance continue et d'accélération de la mise en place d'un cadre réglementaire. Au 24 juin, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde atteint 240 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 20 % par rapport au début de l'année. Les stablecoins libellés en dollars dominent de manière absolue, avec une part de marché supérieure à 95 %. Les volumes de USDT et USDC s'élèvent respectivement à 153 milliards de dollars et 61,5 milliards de dollars, représentant ensemble 89,4 % de la part de marché, ce qui renforce encore la concentration du marché. Au cours des trois derniers mois, le volume des transactions sur la chaîne des stablecoins a dépassé 10 trillions de dollars, dont le volume de transactions effectif ajusté est de 2,2 trillions de dollars, avec un nombre de transactions atteignant 2,6 milliards, ajusté à 519 millions. Les stablecoins évoluent progressivement d'outils de trading cryptographique vers des moyens de paiement grand public, avec la perspective d'un élargissement de la taille du marché des stablecoins en dollars à 20 trillions de dollars au cours des trois prochaines années, renforçant ainsi la position dominante du dollar dans l'économie numérique mondiale.

Dans ce contexte, la régulation des stablecoins est imminente. Le Congrès américain a pris des mesures clés, le projet de loi sur l'innovation et la régulation des stablecoins des États-Unis (GENIUS Act) a été adopté par le Sénat par une majorité écrasante le 17 juin 2025. Cette législation emblématique établit pour la première fois un cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins de paiement soutenus par une monnaie fiduciaire. Le projet de loi complète une législation plus large sur la structure du marché des actifs numériques, comme le projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques de 2025, construisant ensemble un nouveau paysage de régulation des actifs numériques aux États-Unis.

L'intention stratégique et l'impact de l'"Acte sur les génies" sont profonds. D'un point de vue stratégique, cette loi n'est pas seulement une réglementation des stablecoins, mais constitue également un aménagement financier systématique par le gouvernement américain pour maintenir la domination mondiale du dollar. La loi stipule que les stablecoins conformes doivent avoir une réserve intégrale de 1:1 en dollars, ces réserves devant être strictement conservées sous forme de liquidités, de dépôts à vue ou de bons du Trésor à court terme dans des institutions de garde réglementées, avec des audits fréquents et des divulgations d'informations. Cela réduit non seulement les inquiétudes du marché concernant la transparence des stablecoins, mais crée également un "piscine d'absorption des bons du Trésor" profondément lié aux systèmes de paiement sur la chaîne, ce qui devrait stimuler la demande de nouvelles émissions de bons du Trésor américain de plusieurs milliers de milliards de dollars au cours des prochaines années, soutenant efficacement le développement durable à long terme des finances américaines.

Plus important encore, le projet de loi sur les génies positionne clairement les stablecoins conformes en tant qu'outils de paiement, excluant leur qualification en tant que titres, résolvant fondamentalement les problèmes de longue date de l'incertitude réglementaire, de la superposition réglementaire et de l'incertitude juridique concernant les actifs cryptographiques aux États-Unis. En délimitant les frontières entre les stablecoins et les titres, la loi a éliminé des obstacles importants à l'entrée des institutions financières traditionnelles et des grandes entreprises sur le marché des cryptomonnaies, réduisant considérablement les risques de conformité et favorisant l'implication active des fonds institutionnels. Parallèlement, la loi adopte un modèle d'autorisation de régulation à double voie "fédéral + étatique", reconnaissant à la fois la réalité du système bancaire dual existant et réalisant une intégration transparente entre la régulation financière traditionnelle et le nouvel écosystème des stablecoins, permettant ainsi aux émetteurs de stablecoins d'obtenir des licences de conformité et aux institutions financières de participer légalement à l'émission et à l'exploitation des stablecoins.

Dans un contexte de concurrence accrue sur le marché mondial des cryptomonnaies, les États-Unis s'efforcent de construire un "réseau de paiement par jetons" mondial centré sur le dollar en promouvant un système de stablecoins conforme dirigé par le secteur privé. Cette architecture de stablecoins ouverte, standardisée et auditable renforce non seulement la liquidité numérique des actifs en dollars, mais fournit également des solutions efficaces et à faible coût pour les paiements et règlements transfrontaliers. En particulier sur les marchés émergents et dans le domaine de l'économie numérique, les stablecoins peuvent contourner les limites des comptes bancaires traditionnels, permettant des règlements en dollars de pair à pair, améliorant ainsi la commodité et la rapidité des transactions, devenant un nouveau moteur numérique pour l'internationalisation du dollar. Cette initiative reflète la stratégie réaliste des États-Unis en matière de gouvernance des cryptomonnaies, se distinguant des systèmes fermés des monnaies numériques émises par les banques centrales d'autres pays, et mettant davantage l'accent sur la dynamique du marché et la collaboration réglementaire, afin de s'emparer du point stratégique des infrastructures financières numériques mondiales.

Pour l'industrie des cryptomonnaies, la loi "Genius" a également une signification profonde. Le système de réserve intégrale 1:1 imposé par cette loi, combiné à des mécanismes stricts de conservation, d'audit et de divulgation d'informations en temps réel, bloque à un niveau institutionnel les risques d'"opérations opaques" et de détournement de réserves, augmentant considérablement la confiance et l'acceptation du marché envers les stablecoins. De plus, la loi a de manière innovante construit un système d'autorisation de conformité à plusieurs niveaux, fournissant un cadre légal clair et opérationnel pour l'émission et l'application des stablecoins, réduisant significativement le seuil de conformité pour les institutions financières, les prestataires de services de paiement et les plateformes de commerce transfrontalier souhaitant intégrer le système des stablecoins.

Cela signifie que les stablecoins et leurs activités financières sur chaîne dérivées passeront de l'"zone grise réglementaire" à une voie de conformité mainstream, devenant une composante importante de l'écosystème des actifs numériques. Pour des scénarios d'innovation tels que la DeFi, l'émission d'actifs numériques, et le crédit sur chaîne, la garantie de conformité des stablecoins peut non seulement réduire le risque systémique, mais aussi attirer davantage de capitaux traditionnels et d'institutions à participer, propulsant l'ensemble de l'industrie vers la maturité et la mise à l'échelle.

En dehors des États-Unis, des pays comme la Corée du Sud et Hong Kong s'efforcent également de promouvoir un cadre de conformité pour les stablecoins. La Corée du Sud construit un cadre de réglementation pour les stablecoins, permettant aux entreprises locales répondant aux critères d'émettre des stablecoins, et renforce les exigences en matière de réserves et de capitaux, afin de légaliser le secteur. Hong Kong mettra en œuvre officiellement la « Loi sur les stablecoins », devenant l'une des premières juridictions au monde à établir un système de licence pour les stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins soient enregistrés à Hong Kong, détiennent des actifs de réserve au ratio de 1:1, acceptent des audits et soient intégrés dans un mécanisme de test de réglementation sandbox.

( Opportunités offertes par la conformité des stablecoins

L'adoption de la loi "Genius" ouvre des opportunités de développement sans précédent pour l'industrie des cryptomonnaies, principalement dans les trois domaines clés suivants :

Premièrement, la fusion profonde entre les stablecoins conformes et l'écosystème DeFi libère un énorme potentiel de financement. La loi a défini l'identité légale des stablecoins et le cadre réglementaire, ouvrant un passage vert pour l'entrée des fonds institutionnels dans l'écosystème DeFi. De plus en plus d'équipes s'engagent à construire des pools de liquidité transparents et sûrs et des protocoles de crédit conformes à la réglementation. L'amélioration de la conformité réduit non seulement le seuil d'investissement, mais pousse également la DeFi à passer de "expérimental" à mainstream, libérant ainsi des centaines de milliards de dollars de potentiel additionnel.

Deuxièmement, les stablecoins apportent des opportunités révolutionnaires dans le domaine des paiements. Avec la demande croissante de paiements numériques, de plus en plus d'échanges et d'entreprises de paiement accélèrent leur déploiement dans le secteur des cartes de paiement en stablecoins, favorisant la transformation de l'infrastructure de paiement vers les stablecoins. Les avantages de règlement à faible coût et à haute efficacité des stablecoins sont particulièrement adaptés aux paiements transfrontaliers, aux règlements instantanés et aux micropaiements sur les marchés émergents, les aidant ainsi à devenir un pont clé entre la finance traditionnelle et l'économie numérique.

Troisièmement, les RWA combinent l'ancrage des stablecoins avec la technologie blockchain, donnant naissance à la numérisation des actifs et à l'innovation en matière de liquidité. Grâce à des contrats de conformité et à l'émission sur la chaîne, les actifs réels tels que l'immobilier et les obligations sont transformés en actifs numériques négociables, élargissant la liquidité des actifs traditionnels et offrant aux investisseurs une variété d'options de configuration. Les caractéristiques de la blockchain réduisent les coûts d'intermédiation et améliorent la transparence. Avec le renforcement des bases de conformité des stablecoins, l'émission et la circulation des RWA sur la chaîne devraient se développer rapidement, favorisant une intégration approfondie de l'écosystème des cryptomonnaies avec l'économie réelle.

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Bien sûr, en plus des opportunités, la "Loi sur les Génies" apporte également des défis. Elle élargit la définition des fournisseurs de services d'actifs numériques, exigeant que les développeurs, les validateurs, etc. se conforment aux réglementations anti-blanchiment. Bien qu'elle ne réglemente pas les protocoles de blockchain eux-mêmes, les projets décentralisés font face à une pression de conformité accrue. La loi est davantage adaptée aux institutions centralisées, et les projets décentralisés pourraient être contraints de quitter la réglementation américaine, entraînant une fragmentation du marché.

L'introduction en bourse de Circle ouvre la voie à un nouveau paradigme : la transition des bilans d'entreprise vers la chaîne.

Au début du deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies est entré dans une phase de consolidation sous l'incertitude du macro-environnement mondial causée par les tensions tarifaires et un environnement de taux d'intérêt élevés. L'appétit pour le risque des investisseurs a diminué, et les divergences au sein de l'industrie sont de plus en plus évidentes, les fonds se concentrant clairement sur le Bitcoin, la dominance du Bitcoin atteignant des sommets inédits depuis quatre ans, tandis que le marché des altcoins est généralement sous pression. Néanmoins, l'enthousiasme des institutions reste fort, en particulier grâce aux canaux de conformité tels que les ETF au comptant et les stablecoins, la position des actifs numériques dans le système de répartition des actifs mondiaux s'est encore renforcée.

Circle est sans aucun doute le plus grand bénéficiaire de l'engouement des institutions, son introduction en bourse étant le point culminant de ce trimestre. En tant qu'émetteur de l'USDC, Circle a réussi à être coté à la Bourse de New York, avec un prix d'émission de 31 dollars par action, supérieur à la fourchette prévue, levant un total de 1,1 milliard de dollars, avec une valorisation boursière de 6,9 milliards de dollars, et en moins d'un mois, sa capitalisation a atteint un pic de 68 milliards. La performance impressionnante de Circle représente l'entrée officielle des entreprises de cryptographie conformes à la réglementation sur le marché des capitaux grand public, et son parcours en matière de conformité MiCA et de dépôt auprès de la SEC à long terme est devenu un modèle important pour l'industrie des stablecoins, ouvrant également une fenêtre d'introduction en bourse pour d'autres entreprises de cryptographie.

Outre Circle, plusieurs sociétés cotées ont fait des avancées concrètes dans leurs stratégies de répartition des actifs numériques. SharpLink Gaming(SBET) détient au total 188 478 ETH et a déployé tous ses avoirs dans un protocole de staking, générant des récompenses de staking de 120 ETH avec un taux de rendement annuel. L'entreprise a levé des fonds par le biais de financements PIPE et d'un mécanisme d'émission "sur le marché", bénéficiant du soutien de plusieurs institutions. DeFi Development Corp, quant à elle, restructure son modèle commercial avec Solana comme actif principal, ayant acquis un total de 251 842 SOL, soit environ 36,5 millions de dollars, tout en obtenant une ligne de crédit en actions de 500 millions de dollars pour renforcer ses positions. Strategy(, anciennement MicroStrategy), détient 592 345 bitcoins jusqu'en juin 2025, d'une valeur de plus de 63 milliards de dollars, restant le plus grand détenteur de BTC public au monde. Metaplanet accélère rapidement sa stratégie de réserve de bitcoins sur le marché japonais, augmentant ses avoirs de 1 111 BTC au deuxième trimestre 2025, pour un total de 11 111 BTC.

D'un point de vue géographique, la stratégie d'actifs numériques des entreprises n'est plus limitée au marché américain, il y a des explorations actives sur les marchés asiatique, canadien et du Moyen-Orient, présentant des caractéristiques de globalisation et de multi-chaînes. En adéquation avec cela, des tentatives sont faites pour utiliser des formes d'actifs plus complexes, telles que le staking, l'intégration des protocoles DeFi, et la participation à la gouvernance sur la chaîne. Les entreprises ne se contentent plus de détenir passivement des cryptomonnaies, mais construisent des bilans et des modèles de revenus centrés sur les actifs numériques, faisant évoluer leur modèle financier d'une "réserve" vers un "générateur de revenus", et d'une "couverture" vers "la production".

Au niveau de la réglementation, la conformité réglementaire représentée par l'introduction en bourse de Circle, ainsi que l'abrogation de la SAB 121 par la SEC.