Pratiques et perspectives de développement mondial RWA

RWA(Actifs du monde réel) se réfère aux actifs du monde réel, qui sont des actifs physiques( tels que l'immobilier, les équipements, les obligations, etc., convertis en jetons numériques négociables via la blockchain. Cette technologie est dérivée du concept de titrisation des actifs de 2017 et a évolué pendant 8 ans. Contrairement à la titrisation traditionnelle, RWA utilise la technologie blockchain pour offrir de nouvelles possibilités de remodeler la liquidité des actifs traditionnels mondiaux, visant à briser les frontières entre les actifs traditionnels et la réglementation. Cet article analysera systématiquement les pratiques mondiales de RWA dans les domaines clés tels que les obligations d'État, l'immobilier, et les crédits carbone, explorera les percées et les conflits de la collaboration entre la technologie et la réglementation, et fera des projections sur les voies de développement futures.

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Le secteur RWA mondial et les projets représentatifs

) Tokenisation des obligations d'État : expérimentation conforme dirigée par des institutions

Dans le contexte de la "triple baisse et d'une hausse" de l'économie mondiale, le cadre traditionnel de gestion de la dette fait face à de multiples défis. La tokenisation de la dette souveraine, grâce à la technologie blockchain, permet la numérisation des instruments de dette, montrant une valeur ajoutée technologique en améliorant la liquidité du marché secondaire, en optimisant le mécanisme de découverte des prix et en réduisant les coûts de friction des transactions transfrontalières. Cette innovation implique une transformation profonde des mécanismes de transmission de la politique budgétaire et du système monétaire et financier, redéfinissant ainsi le paysage concurrentiel des infrastructures du marché de la dette mondiale.

La tokenisation des obligations d'État est actuellement la direction RWA la plus populaire. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés sur les marchés mondiaux ces dernières années, les obligations d'État, en particulier les obligations américaines, maintiennent un rendement élevé. Les obligations d'État ancrées par la technologie blockchain permettent aux investisseurs d'augmenter leur flexibilité de participation aux transactions, de réduire les coûts grâce à la technologie, d'améliorer la vitesse des transactions et d'accroître la transparence du marché. Les RWA ont un immense potentiel de développement dans ce domaine de transaction d'obligations d'État à faible risque.

En ce qui concerne les projets de premier plan au niveau international, le fonds BUIDL de BlackRock, un géant de la gestion d'actifs, utilise la norme ERC-1400, réduisant ainsi les coûts de conformité avec la SEC de 30 %. Trois mois après son émission, la taille de la gestion a dépassé 500 millions de dollars. La plateforme GS DAP de Goldman Sachs a émis des obligations numériques d'une valeur de 12 milliards de dollars, réduisant considérablement le cycle de financement commercial de 2 semaines à 48 heures, et améliorant l'efficacité des règlements de 60 %.

À Hong Kong, l'Autorité monétaire a lancé son voyage de tokenisation dès 2021, en réalisant des tests de bonds tokenisés avec la Banque des règlements internationaux. En 2024, environ 7,8 milliards de dollars HK de bonds numériques ont été émis au total via le CMU, y compris des dollars HK, des RMB, des dollars américains et des euros. Hong Kong a également promu le programme de sandbox Ensemble, explorant les applications de la tokenisation d'actifs.

Actuellement, il n'y a pas de projet de tokenisation des obligations d'État qui ait réussi à se concrétiser en Chine continentale, les principaux outils d'innovation restent les REITs. Cependant, des efforts ont déjà été entrepris pour numériser les droits de propriété des actifs sous-jacents diversifiés. En 2024, une politique d'inscription des actifs de données a été adoptée, favorisant la reconnaissance des droits sur les données des entreprises et posant les bases de la mise en chaîne des actifs de données.

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) Tokenisation de l'immobilier : défis de la reconstruction de la liquidité et de l'adaptation légale

Dans un contexte de ralentissement de la croissance économique mondiale et d'accélération de la transformation numérique, le marché immobilier traditionnel fait face à de nombreux défis. L'immobilier se caractérise par une valeur élevée et une faible liquidité, avec des cycles de transaction souvent supérieurs à plusieurs mois. Les coûts de friction des transactions immobilières mondiales représentent 6 % à 10 % de la valeur totale des actifs, dont plus de 40 % sont des coûts institutionnels, et la durée moyenne des transactions est de 12 à 16 semaines, ce qui entrave gravement l'allocation efficace des actifs et la découverte des prix.

Parmi les projets de premier plan au niveau international, RealT aux États-Unis a abaissé le seuil d'investissement immobilier à 50 dollars, mais certaines transactions ont été suspendues en raison d'un décalage entre la propriété en chaîne et hors chaîne. Dans la région de l'UE, Propy a déjà réalisé des transactions immobilières pilotées par l'IA, économisant 40 % des coûts de main-d'œuvre, mais les acheteurs de l'UE doivent encore valider les contrats juridiques hors chaîne. La plateforme GS DAP de Goldman Sachs a conclu un partenariat avec Tradeweb pour explorer l'émission tokenisée des REITs.

À Hong Kong, la Commission des valeurs mobilières permet la tokenisation des parts de REITs. Le projet Munch collabore avec RWA.ltd pour piloter la séparation des NFT de revenus des établissements de restauration, réduisant le cycle de financement de 50 %. Le bac à sable Ensemble lancera en 2025 des tests de tokenisation des REITs, visant à abaisser le seuil d'admission des investisseurs qualifiés de 1 million de dollars HK à 500 000 dollars HK.

Sur le continent, le système d'enregistrement des biens immobiliers de Shenzhen teste la technologie blockchain, en intégrant 30% des informations sur les droits de propriété sur la chaîne, ce qui améliore l'efficacité et la transparence de la vérification des droits. Conflux a collaboré avec Ant Group pour réaliser le projet "RWA de l'armoire de recharge Xunying", transformant 4000 équipements hors ligne en produits financiers numériques.

Tokenisation des crédits carbone : le jeu de conformité de la finance environnementale

Dans le cadre de la gouvernance climatique mondiale, le marché des crédits carbone, en tant qu'outil économique clé de la gouvernance écologique, est crucial pour l'innovation des modèles opérationnels liés au développement durable. Actuellement, le marché mondial du carbone présente des problèmes de fragmentation géographique significatifs : les mécanismes de formation des prix du carbone varient selon les régions, les règles de transaction manquent de synergie et la circulation transfrontalière est entravée, ce qui entraîne un désordre dans la tarification des actifs carbone et même un risque accru de mauvaise allocation des ressources.

Parmi les projets de premier plan au niveau international, le volume total des transactions du Toucan Protocol a atteint 4 milliards de dollars, mais en raison des exigences de retrait physique de Verra, il a été contraint d'adopter un modèle de jeton "fixé". Klima DAO promeut la réduction des émissions grâce à un mécanisme de mise en gage de crédits carbone, mais il existe un risque de double comptage des compensations carbone. Gold Standard est en train d'élaborer une norme de référence pour la tokenisation des crédits carbone.

À Hong Kong, la plateforme de tokenisation construite par Ant Financial réalise des transactions de contrepartie en espèces pour les crédits carbone et les obligations vertes, et achèvera en 2025 les transactions transfrontalières de certificats verts basés sur la blockchain pour le projet photovoltaïque résidentiel au Brésil. La Banque centrale intégrera les crédits carbone dans le domaine de test principal de l'Ensemble Sandbox, promouvant la compatibilité des règles du marché du carbone international.

Du côté de la Chine continentale, la Bourse de l'environnement et de l'énergie de Shanghai a lancé une plateforme de commerce de carbone basée sur la blockchain, permettant l'enregistrement et le commerce en chaîne des quotas du marché national du carbone. Le projet RWA de Left Bank Xinhui Agriculture intègre des données sur les produits agricoles et des crédits carbone, et réalise un financement de 10 millions de yuans grâce à la technologie "Blockchain + Internet des objets". Le "Règlement sur la gestion des transactions volontaires de réduction des gaz à effet de serre" précise qu'il est permis d'enregistrer des actifs carbone au niveau des projets sur la blockchain.

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Percées et conflits de la collaboration technique-réglementaire

) Innovation de l'architecture de conformité : SPV offshore et sandbox on-chain

Le Project Guardian, dirigé par l'Autorité monétaire de Singapour, est un projet phare de sandbox réglementaire pour la fintech mondiale, se concentrant profondément sur l'innovation d'application de la technologie blockchain dans le domaine des transactions financières transfrontalières. En introduisant Chainlink, il a réussi à établir un pont entre les données du monde réel hors chaîne et les contrats intelligents sur chaîne. Le projet a considérablement réduit le coût des règlements transfrontaliers, réduisant le temps de transaction du mode "T+2" à quelques minutes.

La Chine continentale s'appuie sur le mécanisme de "sandbox réglementaire" et les avantages de la conception de haut niveau pour réaliser une profonde intégration de la technologie et de la réglementation dans le cadre du projet pilote du yuan numérique. Grâce à une architecture de "double exploitation", la banque centrale dirige les normes techniques et les protocoles de base, tandis que les banques commerciales et les entreprises technologiques sont responsables de la mise en œuvre des scénarios, garantissant ainsi la centralisation du droit d'émission monétaire tout en utilisant la blockchain pour assurer la traçabilité en temps réel des données de transaction.

Hong Kong, grâce à son système de common law et à son statut de centre financier international, a développé sa propre approche en matière de réglementation des actifs virtuels. Le "Règlement sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme ###, modifiant le (", qui est entré en vigueur en 2023, précise un système de licence pour les prestataires de services d'actifs virtuels, exigeant que les plateformes de trading utilisent des outils d'analyse de données on-chain pour la surveillance KYC/AML. Dans le domaine des tokens de sécurité, un mode "sandbox réglementaire + protection des investisseurs par niveaux" permet aux projets innovants de tester, dans une portée limitée, des mécanismes de distribution des revenus alimentés par des contrats intelligents.

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) Bouteilles de technique et solutions

Les oracles, en tant que "ponts de données" dans l'écosystème de la blockchain, jouent un rôle clé en transmettant en toute sécurité les données hors chaîne aux contrats intelligents sur chaîne. Cependant, l'architecture des oracles traditionnels présente des risques significatifs. Ant Financial à Hong Kong explore des solutions localisées dans le cadre du "projet Langxin", en innovant le déploiement d'un système de "terminaux IoT + calcul sécurisé multiparty" pour le scénario de tokenisation des actifs de bornes de recharge pour les énergies nouvelles. Cette solution contrôle le délai des données à moins de 2 minutes, augmentant ainsi la fiabilité par rapport aux solutions d'oracles traditionnels de 4 fois.

En matière d'interopérabilité entre chaînes, le projet Ensemble dirigé par l'Autorité monétaire de Hong Kong introduit le protocole LayerZero, basé sur le mécanisme "validation par nœuds légers + collaboration des oracles", permettant la transmission et la vérification instantanées des messages inter-chaînes. En Chine continentale, le point de rupture est le projet pilote "Infrastructure inter-chaînes de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao", axé sur l'innovation régionale collaborative. Ce projet repose sur la technologie de la chaîne de consortium et réalise la compatibilité technologique de base des plateformes blockchain de Guangzhou, Shenzhen et Hong Kong grâce à une norme de communication inter-chaînes unifiée.

En matière de sécurité des contrats intelligents, Hong Kong a établi un système de double protection dans sa pratique réglementaire en combinant "détection technique + audit tiers". La partie continentale s'appuie sur le mécanisme de sandbox réglementaire, et l'Administration du cyberespace de Chine a innové en lançant un "système d'enregistrement des contrats intelligents". Les régions pilotes exigent que tous les contrats sur chaîne passent la détection de sécurité du Centre national d'urgence Internet, dont le contenu de détection comprend la conformité du code, la force des algorithmes de cryptage, les permissions d'accès aux données et 12 autres indicateurs clés.

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) Problème de liquidité et différenciation du marché

Sur le marché du crédit privé, Maple Finance, en tant que plateforme leader dans le domaine du crédit privé sur blockchain, a accordé plus de 2 milliards de dollars de prêts, mais sa structure commerciale présente un caractère de "biais cryptographique" significatif. Le réseau commercial maritime mondial de Hong Kong ###GSBN( redéfinit le modèle de financement du commerce transfrontalier par le biais d'un projet pilote de tokenisation des connaissements électroniques. La Chine continentale, s'appuyant sur un écosystème de chaîne d'approvisionnement mature, crée un système de services financiers en ligne inclusifs. La plateforme de financement de la chaîne d'approvisionnement blockchain de MyBank utilise un mécanisme de "perception de crédit des entreprises clés + preuve de blockchain" pour tokeniser des actifs tels que les comptes clients et les connaissements.

En matière d'amélioration de la liquidité des actifs non standard, le projet Munch de Hong Kong a construit une structure à deux niveaux de "conversion de stablecoins conformes + enregistrement des droits de revenu transfrontaliers". En Chine continentale, il s'appuie sur des orientations politiques et des instruments financiers structurés pour explorer une voie de localisation pour améliorer la liquidité des actifs non standard. Le projet RWA de l'agriculture de Xuhui à Shanghai tokenise les droits de revenu de la chaîne d'approvisionnement agricole et utilise un mécanisme de "fonds d'orientation gouvernementale + structuration en couches" pour optimiser la structure risque-rendement.

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Cadre de conformité légale RWA et analyse de cas

) Défis juridiques nationaux et voies de conformité

La réglementation en vigueur interdit clairement l'émission de jetons pour le financement ### ICO (, la qualifiant d'activité de financement public illégale. Les projets RWA sur le territoire doivent utiliser des monnaies légales ou des stablecoins conformes pour les règlements, en évitant toute participation de monnaies virtuelles dans le flux de valeur. En ce qui concerne la réglementation des changes, le financement transfrontalier des projets RWA doit se conformer aux dispositions de gestion des projets de capitaux. Même sans émettre de jetons, les projets RWA sur le territoire doivent toujours respecter les exigences de régulation financière, en s'en remettant principalement à l'enregistrement auprès des gestionnaires de fonds privés et en levant des fonds selon le modèle de fonds de capital-investissement.

) Mécanisme de sandbox à Hong Kong et conformité transfrontalière

Le sandbox Ensemble de la Banque de Hong Kong fournit un environnement de test de conformité pour les projets RWA. Prenons l'exemple du projet RWA de bornes de recharge de Longxin Technology, qui adopte une architecture "chaîne d'actifs + chaîne de transactions" : la chaîne d'actifs est basée sur une chaîne de consortium en Chine continentale qui enregistre les données d'exploitation et les droits de revenus, tandis que la chaîne de transactions s'appuie sur une plateforme de blockchain agréée à Hong Kong pour connecter les fonds étrangers. Les règles de régulation des stablecoins publiées par la Banque de Hong Kong en 2024 sont reconnues de manière équivalente au cadre MiCA de l'Union européenne ; les émetteurs de stablecoins ayant obtenu une licence à Hong Kong peuvent postuler directement pour une licence EMT de l'Union européenne en fonction de leurs qualifications.

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) Comparaison des cadres de conformité internationale et dilemme d'interopérabilité

Le système de régulation des RWA à l'échelle mondiale présente des caractéristiques régionales marquées, son noyau diff