La stratégie suggère une pause dans l'accumulation, Bitcoin pourrait atteindre un point de retournement.

Le PDG de Strategy a récemment publié des commentaires sur les réseaux sociaux, laissant entendre que l'entreprise pourrait suspendre l'achat de Bitcoin. En tant que société cotée en bourse détenant le plus grand nombre de Bitcoins au monde, chaque mouvement de Strategy est très surveillé par le marché. En particulier, dans le contexte d'une augmentation continue de l'achat de Bitcoin pendant 13 semaines consécutives, cette suggestion a suscité de vastes discussions sur le marché.

Au 8 juillet, le montant total de Bitcoin détenu par Strategy atteint 597 000 jetons, représentant 2,84 % de l'offre totale de Bitcoin. Ce chiffre dépasse non seulement celui des autres entreprises cotées en bourse, mais est même 2,3 fois supérieur à la quantité totale détenue par les 100 plus grandes entreprises cotées (hors Strategy). Selon les documents soumis par l'entreprise à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, au 30 juin, la valeur des actifs numériques de Strategy était de 64,36 milliards de dollars, avec un coût moyen de 70 982 dollars/jeton. Rien qu'au deuxième trimestre 2025, la juste valeur de son Bitcoin a augmenté de 14 milliards de dollars.

La stratégie d'investissement de Strategy a un impact important sur le sentiment du marché. D'après les données depuis 2025, chaque fois que Strategy suspend ses achats, cela prédit presque toujours un repli à court terme du marché. Cette fois-ci, le marché suit de près pour voir si cette tendance se poursuivra.

Pour continuer à acheter des Bitcoins, Strategy a besoin d'un soutien financier important. L'entreprise a choisi de lever des fonds en émettant des actions privilégiées. Depuis février 2025, Strategy a émis trois types d'actions privilégiées : STRF, STRK et STRD, correspondant respectivement à différents mécanismes de rendement et niveaux de risque. Le cœur de cette conception structurelle est d'attirer continuellement de nouveaux capitaux sans trop diluer les droits des actionnaires ordinaires, afin de fournir un soutien financier à l'achat continu de Bitcoins par l'entreprise.

D'après la performance du marché, les actions de Strategy (MSTR) surclassent clairement Bitcoin lui-même, surtout avec la récente frénésie des actions liées à la cryptomonnaie. Les actions privilégiées émises plus tôt, STRK et STRF, se sont particulièrement bien comportées, dépassant même de manière significative la performance des actions MSTR.

Il est à noter que des cadres supérieurs de Strategy ont également participé à l'investissement en actions privilégiées. Selon les documents divulgués, plusieurs dirigeants, y compris le PDG et le CFO, ont acheté les actions privilégiées récemment lancées par la société au prix de 85 dollars. Ce comportement d'"auto-achat" est à la fois un signal et montre les fortes attentes de la direction de l'entreprise concernant les retours futurs.

Cependant, les opérations à fort effet de levier de la stratégie ont également apporté des risques. Bien que cette stratégie amplifie les gains comptables résultant de l'augmentation du Bitcoin, elle augmente également la pression sur les flux de trésorerie, en particulier les dépenses d'intérêts annuels de 8 % à 10 % liées aux actions privilégiées. À ce jour, la capitalisation boursière de MSTR est d'environ 1129 milliards de dollars, la valorisation de l'entreprise est d'environ 1200 milliards de dollars, ce qui correspond à un multiple d'actifs nets de 1,7. La stabilité de cette évaluation dépend de la force continue du prix du Bitcoin et de la stabilité de l'environnement de financement externe.

Du point de vue des revenus, la capacité d'"autofinancement" de l'entreprise montre une tendance à la faiblesse. En 2024, le revenu des logiciels de l'entreprise n'est que de 463 millions de dollars, établissant un nouveau record bas depuis 2010. Le revenu total du premier trimestre 2025 s'élève à 111,1 millions de dollars, en baisse de 3,6% par rapport à l'année précédente. Cependant, les revenus des services d'abonnement ont augmenté de 61,6% par rapport à l'année précédente, montrant que la transformation de l'entreprise vers les services cloud et le modèle d'abonnement a obtenu certains résultats.

Un autre défi auquel la stratégie est confrontée est la nouvelle norme comptable adoptée récemment. Selon cette nouvelle réglementation, les entreprises doivent évaluer les actifs cryptographiques à leur juste valeur, ce qui a conduit à une perte latente non réalisée de 5,9 milliards de dollars divulguée au premier trimestre de 2025, provoquant une chute de 8 % du cours de l'action de MSTR au cours de ce trimestre. Ce changement a également entraîné un recours collectif des investisseurs contre l'entreprise.

Malgré de nombreux défis, Strategy continue d'élargir ses activités. L'entreprise a développé un modèle de crédit Bitcoin pour générer des statistiques sur les risques Bitcoin et les écarts de crédit. Cela signifie que le chemin de développement de Strategy ne se limite plus à l'achat de Bitcoin, mais consiste à construire un système en boucle fermée autour de la capitalisation et de la financiarisation de Bitcoin.

Certains analystes estiment que Strategy, en raison de sa taille, de ses positions et de sa capacité à résister aux cycles, pourrait devenir un survivant à long terme du modèle financier crypto. Cependant, d'autres soulignent qu'une fois entré dans un marché baissier, la structure de la dette de l'entreprise, les intérêts des actions privilégiées et la stabilité des flux de trésorerie seront confrontés à des tests sévères.

Dans l'ensemble, le modèle de développement de Strategy dépend fortement de la stabilité ou de l'augmentation du prix du Bitcoin. D'une certaine manière, Strategy n'est plus une entreprise technologique au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à une "plateforme de gestion d'actifs à fort effet de levier Bitcoin" emballée dans un logiciel. À l'avenir, le marché continuera de suivre de près chaque mouvement de Strategy, ainsi que l'impact potentiel de ces mouvements sur le marché du Bitcoin.