في أغسطس 2023، قدمت إحدى بروتوكولات الإقراض عائدًا سنويًا قدره 8% لـ DAI، مما جذب تدفقًا كبيرًا من الأموال، حيث استثمر أحد المستثمرين 230,000 قطعة من stETH، مما شكل في مرحلة ما أكثر من 15% من إجمالي ودائع البروتوكول. وقد أجبر ذلك الأطراف المعنية على تقديم اقتراح عاجل لخفض سعر الفائدة إلى 5%. كانت خطة الدعم تهدف في الأصل إلى زيادة استخدام DAI، لكنها كادت أن تتحول إلى عائدات مرتفعة لمستثمر واحد.
في يوليو 2025، نجحت Ethena من خلال استراتيجية خزينة مبتكرة في رفع APY لـ sUSDe إلى حوالي 12%، وبلغت نسبة ارتفاع ENA token في يوم واحد 20%. هذه الاستراتيجية المبتكرة المستمدة من نظام بيتكوين البيئي تم تطبيقها بشكل كامل على مشروع USDe. مرة أخرى، استخدمت Ethena بذكاء الأسواق المالية، حيث أنشأت نمط نمو ثنائي الاتجاه لكل من ENA و USDe في كل من السلسلة وسوق الأسهم.
تغييرات جديدة في مشهد المنافسة على العملات المستقرة
أحدثت USDT ثورة في سوق العملات المستقرة، بينما فازت USDC بثقة المستخدمين من خلال الامتثال، وUSDe هو لاعب جديد بارع في اقتناص الفرص الاستثمارية.
عند إطلاق استراتيجية ENA المالية، اعتقد الكثيرون أن هذا مجرد تقليد بسيط للاتجاه الحالي. ولكن بعد تحليل دقيق، اتضح أن Ethena تحاول فعليًا تجاوز القيود المتأصلة في نظام "العملتين".
تشير هذه المعضلة إلى أن الجهات المصدرة للعملات المستقرة على السلسلة غالبًا ما تواجه صعوبة في تحقيق زيادة قيمة رموز البروتوكول وزيادة حصة السوق للعملات المستقرة في نفس الوقت:
اختار أحد منصات الاقتراض دعم رمزه، وارتفع بنسبة 83.4% خلال ثلاثة أشهر، لكن حجم إصدار عملته المستقرة بلغ فقط 300 مليون دولار
زادت عملة مشروع مشتق من DAO بنسبة 43.2% خلال ثلاثة أشهر، وبلغ حجم إصدار العملة المستقرة 7.5 مليار دولار.
ارتفعت ENA الخاصة بـ Ethena بنسبة 94.2% خلال ثلاثة أشهر، وبلغ حجم إصدار USDe 76 مليار دولار.
بالإضافة إلى انهيار نظام مزدوج الرموز السابق، يتضح أن تحقيق التوازن بينهما أمر صعب للغاية. السبب الجذري هو محدودية إيرادات البروتوكول، إما تتجه نحو زيادة الحصة السوقية، أو تتجه نحو دعم سعر الرموز، مما يجعل من الصعب التوفيق بينهما.
في سوق العملات المستقرة بأكمله، لا تواجه USDT، بصفتها الرائدة، هذه المشكلة، بينما تحتاج USDC إلى مشاركة الأرباح مع الشركاء، لكنها لن توزعها على حاملي USDC.
اتخذت Ethena آلية خاصة، حيث يتم مشاركة ENA ك"خيارات" أرباح مع شركاء البورصة، لتهدئة كبار المستثمرين والمستثمرين والبورصات مؤقتًا، مع حماية حقوق توزيع الأرباح لحاملي USDe.
وفقًا لتقديرات إحدى مؤسسات البحث، فقد شاركت Ethena منذ تأسيسها بأرباح تقدر بحوالي 400 مليون دولار أمريكي مع حاملي USDe عبر شكل sUSDe، متجاوزة العتبة التي وضعتها USDT/USDC.
إيثينا لم تتفوق فقط على حصة السوق في العملات المستقرة على بعض المنافسين ( بغض النظر عن حصتها الأصلية )، ولكن أداء ENA أيضًا تفوق على رموز منصة الاقتراض. هذا ليس من قبيل الصدفة.
ارتفاع سعر ENA بالطبع له عوامل تحفيز من بعض البورصات، ولكن Ethena تعمل على إعادة هيكلة طريقة نقل القيمة في نظام العملتين، من خلال إدخال استراتيجيات خزينة سوق الأسهم.
في الوقت الذي يتم فيه حماية حصة USDe في السوق، يجب أيضًا تحقيق حقوق توزيعات ENA. اختارت Ethena تقليد وإعادة تصميم استراتيجية الخزينة، وأطلقت StablecoinX.
على عكس استراتيجيات خزينة الأصول مثل البيتكوين والإيثيريوم، فإن StablecoinX الخاص بـ ENA يبدو أنه استثمار وتمويل فعلي على السلسلة، حيث تم إنفاق 2.6 مليار دولار لشراء 8% من إجمالي المعروض من ENA، مما يحفز ارتفاع سعر ENA.
رد فعل السوق إيجابي، حيث ارتفع كل من TVL الخاص بـ Ethena، وكمية عرض USDe، و APY الخاص بـ sUSDe. ومن الجدير بالذكر أن sUSDe هو في الأساس دين البروتوكول، بينما إيرادات مبيعات ENA هي الربح الفعلي.
تقوم StablecoinX بتحفيز نمو مبيعات السوق الثانوية من خلال تقليل كمية ENA المتداولة، حيث يمكن التحكم في تكلفة التواصل، ويمكن لـ Ethena التفاوض مع المستثمرين الرئيسيين. يبدو أن هذا أكثر شبيهاً بسلوك المحاسبة.
اتخذت إيثينا مسار العمليات الرأسمالية، وبرزت في المنافسة ضمن نظام العملتين، وقد تكون هذه أكبر ابتكار في مجال العملات المستقرة في السنوات الأخيرة.
التطبيقات الحقيقية لا تزال بحاجة إلى التحقق منها
عندما يتم كسر الازدهار الزائف، ستظهر الحقيقة.
أصبحت اتجاهات الزيادة الجديدة لـ ENA أحد مصادر أرباح المشروع، كما زاد مقدار حيازة USDe/sUSDe. حالياً، من المتوقع أن يصبح USDe عملة مستقرة قابلة للتطبيق حقًا.
استراتيجية خزينة ENA تستلهم من ممارسات رموز سلاسل الكتل الأخرى، من خلال زيادة العوائد لتحفيز اعتماد العملات المستقرة، مما يمكنها من الحصول على عوائد متقلبة، وفي الوقت نفسه تخفيف ضغوط البيع أثناء الانخفاض بموجب آلية التفاوض.
ومع ذلك، فإن العمليات الرأسمالية يمكن أن تحفز فقط أسعار العملات. للحفاظ على دورة نمو إيجابية لكل من USDe وENA، لا بد من وجود تطبيق حقيقي لـ USDe لتغطية تكاليف السوق على المدى الطويل.
إيثينا تسير على طريقين متوازيين على السلسلة وخارجها:
على السلسلة: التعاون طويل الأمد مع مشروع معين لتنشيط سوق الفائدة، والتعاون تدريجياً مع منصة مشتقات معينة، ودعم داخلي أيضاً لـ DEX معين كخيار بديل.
خارج السلسلة: الشراكة مع أحد عمالقة إدارة الأصول لإصدار بلوكتشين، يستهدف المستخدمين المؤسسيين، وزيادة حجم إصدار العملة المستقرة الملتزمة باللوائح مؤخرًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض المؤسسات أصبحت تُعدّ القوة الرئيسية الجديدة لصانعي السوق، وقد تكون هذه هي الموجة الثالثة بعد بعض الفرق.
على الرغم من ذلك، لا تزال التطبيقات الواقعية الحقيقية لـ Ethena غير كافية خارج تخطيط رأس المال على السلسلة وخارجها.
بالمقارنة مع USDT و USDC، لا يزال USDe في مراحل البداية في مجالات المدفوعات عبر الحدود، وتوكنيزيشن الصناديق، وتقييمات البورصات، والشيء الوحيد الذي يستحق الذكر هو التعاون مع سلسلة كتل معينة، ولكن من الصعب أن يصبح التعاون مع بروتوكولات DeFi شائعًا حقًا.
إذا كان هدف Ethena محدودًا بـ DeFi على السلسلة، فقد حقق نجاحًا كبيرًا حتى الآن. ولكن لدخول مجال الاستخدام المؤسسي والأفراد خارج السلسلة، لا يزال في الخطوة الأولى من مسيرة طويلة.
بالإضافة إلى ذلك، تواجه ENA أيضًا مخاوف. سيتم تفعيل آلية مفتاح الرسوم قريبًا، مما يتطلب مشاركة الأرباح مع حاملي ENA من خلال sENA. كانت Ethena سابقًا تشارك الأرباح فقط مع حاملي USDe، والآن يجب عليها مواجهة هذه المشكلة.
تتعاون Ethena مع بورصات ENA المستقرة لتبادل مساحة البقاء USDe، واستقرار مصالح كبار حاملي ENA والمستثمرين من خلال استراتيجية خزينة. ولكن بمجرد أن تبدأ ENA في مشاركة إيرادات البروتوكول، ستصبح أيضًا ديون Ethena بدلاً من أن تكون إيرادات.
فقط من خلال أن تصبح عملة مستقرة حقيقية مثل USDT/USDC، يمكن لـ ENA الدخول في دورة إنتاج حقيقية. لا تزال تتنقل باستمرار لتخفيف الضغط.
الخاتمة
تعمل عمليات رأس المال في Ethena على إلهام المزيد من مشاريع العملات المستقرة. حتى العملات المستقرة المتوافقة مع المدفوعات يمكن اعتبارها قيد الفحص من خلال كسب الفائدة على الأصول على السلسلة.
بعد Ethena، أعلن مشروع آخر أيضًا عن تفعيل بروتوكول مفتاح الرسوم، لكن لن يتم توزيع الأرباح على حاملي الرموز في الوقت الحالي. فبالفعل، الشرط الأساسي لتوزيع أرباح إيرادات البروتوكول هو وجود إيرادات للبروتوكول.
تتعامل بورصة DEX كبيرة بحذر مع مفتاح الرسوم على مدى سنوات، والهدف الأساسي هو تحقيق أقصى دخل للاتفاق بين مزودي السيولة وحاملي الرموز. ومع ذلك، لا يزال معظم مشاريع العملات المستقرة تفتقر إلى القدرة على تحقيق الأرباح المستمرة.
التحفيز الرأسمالي يشبه جهاز تنظيم ضربات القلب، لكن الاستخدام الحقيقي هو أساس توليد الدم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
7
مشاركة
تعليق
0/400
DYORMaster
· 08-05 06:45
12% سنوي؟ رائحة رائعة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVictim
· 08-05 02:17
عائد 12 من يخدع من... في النهاية تم تغييره إلى 5
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-75ee51e7
· 08-04 08:43
تستطيع كسب المال هذا هو المهم
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityNinja
· 08-04 08:43
ما الجديد في ضخ الأموال وزيادة العائد السنوي؟ المتابعة فقط هي التقاط السكين المتساقطة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeVictim
· 08-04 08:42
APY مرة أخرى ترتفع بهذه الدرجة، انتظر خداع الناس لتحقيق الربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DecentralizeMe
· 08-04 08:42
لا تزال تتداول في فخ APY هذا
شاهد النسخة الأصليةرد0
MidnightTrader
· 08-04 08:30
هذه النسبة من العائد على الاستثمار قوية، أشعر برائحة المال
إيثينا تقود ابتكار العملات المستقرة: تحديات التشغيل الرأسمالي والتطبيق الفعلي
إيثينا المدفوعة بالاستثمار: التحديات المزدوجة للازدهار والتبني
في أغسطس 2023، قدمت إحدى بروتوكولات الإقراض عائدًا سنويًا قدره 8% لـ DAI، مما جذب تدفقًا كبيرًا من الأموال، حيث استثمر أحد المستثمرين 230,000 قطعة من stETH، مما شكل في مرحلة ما أكثر من 15% من إجمالي ودائع البروتوكول. وقد أجبر ذلك الأطراف المعنية على تقديم اقتراح عاجل لخفض سعر الفائدة إلى 5%. كانت خطة الدعم تهدف في الأصل إلى زيادة استخدام DAI، لكنها كادت أن تتحول إلى عائدات مرتفعة لمستثمر واحد.
في يوليو 2025، نجحت Ethena من خلال استراتيجية خزينة مبتكرة في رفع APY لـ sUSDe إلى حوالي 12%، وبلغت نسبة ارتفاع ENA token في يوم واحد 20%. هذه الاستراتيجية المبتكرة المستمدة من نظام بيتكوين البيئي تم تطبيقها بشكل كامل على مشروع USDe. مرة أخرى، استخدمت Ethena بذكاء الأسواق المالية، حيث أنشأت نمط نمو ثنائي الاتجاه لكل من ENA و USDe في كل من السلسلة وسوق الأسهم.
تغييرات جديدة في مشهد المنافسة على العملات المستقرة
أحدثت USDT ثورة في سوق العملات المستقرة، بينما فازت USDC بثقة المستخدمين من خلال الامتثال، وUSDe هو لاعب جديد بارع في اقتناص الفرص الاستثمارية.
عند إطلاق استراتيجية ENA المالية، اعتقد الكثيرون أن هذا مجرد تقليد بسيط للاتجاه الحالي. ولكن بعد تحليل دقيق، اتضح أن Ethena تحاول فعليًا تجاوز القيود المتأصلة في نظام "العملتين".
تشير هذه المعضلة إلى أن الجهات المصدرة للعملات المستقرة على السلسلة غالبًا ما تواجه صعوبة في تحقيق زيادة قيمة رموز البروتوكول وزيادة حصة السوق للعملات المستقرة في نفس الوقت:
بالإضافة إلى انهيار نظام مزدوج الرموز السابق، يتضح أن تحقيق التوازن بينهما أمر صعب للغاية. السبب الجذري هو محدودية إيرادات البروتوكول، إما تتجه نحو زيادة الحصة السوقية، أو تتجه نحو دعم سعر الرموز، مما يجعل من الصعب التوفيق بينهما.
في سوق العملات المستقرة بأكمله، لا تواجه USDT، بصفتها الرائدة، هذه المشكلة، بينما تحتاج USDC إلى مشاركة الأرباح مع الشركاء، لكنها لن توزعها على حاملي USDC.
اتخذت Ethena آلية خاصة، حيث يتم مشاركة ENA ك"خيارات" أرباح مع شركاء البورصة، لتهدئة كبار المستثمرين والمستثمرين والبورصات مؤقتًا، مع حماية حقوق توزيع الأرباح لحاملي USDe.
وفقًا لتقديرات إحدى مؤسسات البحث، فقد شاركت Ethena منذ تأسيسها بأرباح تقدر بحوالي 400 مليون دولار أمريكي مع حاملي USDe عبر شكل sUSDe، متجاوزة العتبة التي وضعتها USDT/USDC.
إيثينا لم تتفوق فقط على حصة السوق في العملات المستقرة على بعض المنافسين ( بغض النظر عن حصتها الأصلية )، ولكن أداء ENA أيضًا تفوق على رموز منصة الاقتراض. هذا ليس من قبيل الصدفة.
ارتفاع سعر ENA بالطبع له عوامل تحفيز من بعض البورصات، ولكن Ethena تعمل على إعادة هيكلة طريقة نقل القيمة في نظام العملتين، من خلال إدخال استراتيجيات خزينة سوق الأسهم.
في الوقت الذي يتم فيه حماية حصة USDe في السوق، يجب أيضًا تحقيق حقوق توزيعات ENA. اختارت Ethena تقليد وإعادة تصميم استراتيجية الخزينة، وأطلقت StablecoinX.
على عكس استراتيجيات خزينة الأصول مثل البيتكوين والإيثيريوم، فإن StablecoinX الخاص بـ ENA يبدو أنه استثمار وتمويل فعلي على السلسلة، حيث تم إنفاق 2.6 مليار دولار لشراء 8% من إجمالي المعروض من ENA، مما يحفز ارتفاع سعر ENA.
رد فعل السوق إيجابي، حيث ارتفع كل من TVL الخاص بـ Ethena، وكمية عرض USDe، و APY الخاص بـ sUSDe. ومن الجدير بالذكر أن sUSDe هو في الأساس دين البروتوكول، بينما إيرادات مبيعات ENA هي الربح الفعلي.
تقوم StablecoinX بتحفيز نمو مبيعات السوق الثانوية من خلال تقليل كمية ENA المتداولة، حيث يمكن التحكم في تكلفة التواصل، ويمكن لـ Ethena التفاوض مع المستثمرين الرئيسيين. يبدو أن هذا أكثر شبيهاً بسلوك المحاسبة.
اتخذت إيثينا مسار العمليات الرأسمالية، وبرزت في المنافسة ضمن نظام العملتين، وقد تكون هذه أكبر ابتكار في مجال العملات المستقرة في السنوات الأخيرة.
التطبيقات الحقيقية لا تزال بحاجة إلى التحقق منها
عندما يتم كسر الازدهار الزائف، ستظهر الحقيقة.
أصبحت اتجاهات الزيادة الجديدة لـ ENA أحد مصادر أرباح المشروع، كما زاد مقدار حيازة USDe/sUSDe. حالياً، من المتوقع أن يصبح USDe عملة مستقرة قابلة للتطبيق حقًا.
استراتيجية خزينة ENA تستلهم من ممارسات رموز سلاسل الكتل الأخرى، من خلال زيادة العوائد لتحفيز اعتماد العملات المستقرة، مما يمكنها من الحصول على عوائد متقلبة، وفي الوقت نفسه تخفيف ضغوط البيع أثناء الانخفاض بموجب آلية التفاوض.
ومع ذلك، فإن العمليات الرأسمالية يمكن أن تحفز فقط أسعار العملات. للحفاظ على دورة نمو إيجابية لكل من USDe وENA، لا بد من وجود تطبيق حقيقي لـ USDe لتغطية تكاليف السوق على المدى الطويل.
إيثينا تسير على طريقين متوازيين على السلسلة وخارجها:
على السلسلة: التعاون طويل الأمد مع مشروع معين لتنشيط سوق الفائدة، والتعاون تدريجياً مع منصة مشتقات معينة، ودعم داخلي أيضاً لـ DEX معين كخيار بديل.
خارج السلسلة: الشراكة مع أحد عمالقة إدارة الأصول لإصدار بلوكتشين، يستهدف المستخدمين المؤسسيين، وزيادة حجم إصدار العملة المستقرة الملتزمة باللوائح مؤخرًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض المؤسسات أصبحت تُعدّ القوة الرئيسية الجديدة لصانعي السوق، وقد تكون هذه هي الموجة الثالثة بعد بعض الفرق.
على الرغم من ذلك، لا تزال التطبيقات الواقعية الحقيقية لـ Ethena غير كافية خارج تخطيط رأس المال على السلسلة وخارجها.
بالمقارنة مع USDT و USDC، لا يزال USDe في مراحل البداية في مجالات المدفوعات عبر الحدود، وتوكنيزيشن الصناديق، وتقييمات البورصات، والشيء الوحيد الذي يستحق الذكر هو التعاون مع سلسلة كتل معينة، ولكن من الصعب أن يصبح التعاون مع بروتوكولات DeFi شائعًا حقًا.
إذا كان هدف Ethena محدودًا بـ DeFi على السلسلة، فقد حقق نجاحًا كبيرًا حتى الآن. ولكن لدخول مجال الاستخدام المؤسسي والأفراد خارج السلسلة، لا يزال في الخطوة الأولى من مسيرة طويلة.
بالإضافة إلى ذلك، تواجه ENA أيضًا مخاوف. سيتم تفعيل آلية مفتاح الرسوم قريبًا، مما يتطلب مشاركة الأرباح مع حاملي ENA من خلال sENA. كانت Ethena سابقًا تشارك الأرباح فقط مع حاملي USDe، والآن يجب عليها مواجهة هذه المشكلة.
تتعاون Ethena مع بورصات ENA المستقرة لتبادل مساحة البقاء USDe، واستقرار مصالح كبار حاملي ENA والمستثمرين من خلال استراتيجية خزينة. ولكن بمجرد أن تبدأ ENA في مشاركة إيرادات البروتوكول، ستصبح أيضًا ديون Ethena بدلاً من أن تكون إيرادات.
فقط من خلال أن تصبح عملة مستقرة حقيقية مثل USDT/USDC، يمكن لـ ENA الدخول في دورة إنتاج حقيقية. لا تزال تتنقل باستمرار لتخفيف الضغط.
الخاتمة
تعمل عمليات رأس المال في Ethena على إلهام المزيد من مشاريع العملات المستقرة. حتى العملات المستقرة المتوافقة مع المدفوعات يمكن اعتبارها قيد الفحص من خلال كسب الفائدة على الأصول على السلسلة.
بعد Ethena، أعلن مشروع آخر أيضًا عن تفعيل بروتوكول مفتاح الرسوم، لكن لن يتم توزيع الأرباح على حاملي الرموز في الوقت الحالي. فبالفعل، الشرط الأساسي لتوزيع أرباح إيرادات البروتوكول هو وجود إيرادات للبروتوكول.
تتعامل بورصة DEX كبيرة بحذر مع مفتاح الرسوم على مدى سنوات، والهدف الأساسي هو تحقيق أقصى دخل للاتفاق بين مزودي السيولة وحاملي الرموز. ومع ذلك، لا يزال معظم مشاريع العملات المستقرة تفتقر إلى القدرة على تحقيق الأرباح المستمرة.
التحفيز الرأسمالي يشبه جهاز تنظيم ضربات القلب، لكن الاستخدام الحقيقي هو أساس توليد الدم.