宏观经济与市场分析

特朗普政策脉络梳理

1. 降通胀路径

• 推动俄乌和平，释放俄罗斯油气资源，降低全球能源价格
• 中东局势可能引发新冲突，短期推高油价但通过外交控制
• 提高进口关税，短期导致轻度经济衰退，压低通胀
• 对中国施加关税压力，展开谈判或实施经济围堵

2. 降利率路径

• 施压美联储降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性
• 推动数字货币立法，加速其发展，削弱美联储货币控制权

3. 刺激经济路径

• 永久化减税政策，增加企业和个人可支配收入
• 对制造业实施差别化关税，保护本土产业
• 通过出访锁定超万亿美元海外投资
• 扩大石油天然气开采，增加能源出口收入
• 探索收购其他国家或地区领土，扩展经济版图

4. 政治家族化路径

• 通过数字货币政策积累家族财富
• 清洗异己，巩固忠诚团队，确保政策延续

逻辑总结

特朗普政策以经济刺激为核心，通过多管齐下降低通胀和利率，同时吸引投资与开发能源来刺激增长。短期策略较为激进，长期效果依赖外交与政策执行。

中性利率

市场预测2025年9月17日美联储将降息25个基点，2025年全年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。美联储与特朗普政府就是否提前降息展开博弈。特朗普的关税政策开始显现长期影响，带来的经济放缓逐渐显现。美联储近期继续减持美债收紧流动性，导致全球流动性指标出现调整。

链上数据分析

1. 稳定币资金流动

本周市场交易量明显萎缩，环比下降76.4%。日均稳定币增发仅0.78亿，处于低流动性状态，表明市场可能进入观望或震荡期。

2. ETF资金流动

本周ETF资金流入量从上周的28亿降至6.7亿美元，流入速度减缓76%。ETF热度明显降温，对比特币价格支撑减弱。

3. 场外稳定币溢价

5月下旬USDT与USDC场外溢价维持在100.0%附近，波动很小，显示资金观望情绪浓厚，流动性趋缓。整体处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明缺乏新增法币入场动力。

4. 交易所余额变化

比特币交易所余额占比继续下降至15.046%的近一年低点，链上抛压减轻。以太坊交易所余额占比则从13.52%上升至15.83%，存在一定抛售压力。

5. 持币地址分布

1000-10000枚比特币持有地址在5月26-27日出现明显减少，显示短期看空迹象。但这部分被100-1000枚持有地址吸纳，中长期市场结构未发生显著变化。

总体展望

结合各项数据，下周市场可能继续回调，尤其是以太坊再次拉升后。短期看空，中长期仍需观察。