以太坊生态的未来机遇:深入解析Agilely协议

前言

以太坊转向PoS后,质押底层协议如Lido和Rocket Pool为生态带来了约4%的无风险利率。EigenLayer将进一步解耦以太坊质押节点的安全性,通过再质押为多个PoS网络提供支持。虽然尚未正式上线,但预计再质押能将以太坊生态的基准利率提升至6%-8%。在此基础上加杠杆,用户有望获得约10%的长期无风险收益。Agilely是首个拥抱再质押代币的LSDFi协议。

Agilely简介

Agilely是一个发行稳定币USDA的协议。USDA是基于Liquity模型的全链生息稳定币,通过创新机制确保用户持有即可获取利息,同时保证USDA锚定1美元,实现收益和流通性的共存。

今年LSD赛道兴起后,兼具流动性、稳定性和收益性的生息稳定币迅速受到DeFi用户青睐。从5月Lybra开始,随后Gravita、Raft、Prisma相继推出,总锁仓量达到4亿美元,成为不可忽视的力量。Agilely在产品设计上有诸多创新,同时代币设计也能捕获协议真实收入,这是同类协议所不具备的优势。

基于CDP的稳定币模型最早由MakerDAO提出,用户超额抵押资产以借出协议发行的稳定币。但250%的高抵押率导致资本效率低下。

Liquity提出了经典的CDP稳定币模型,通过硬软双重锚定和三层清算模型实现最低110%的抵押率,大幅提高资本效率。Liquity发行的LUSD经历两年牛熊,价格始终稳定在1美元,证明其机制设计的完善性。Agilely采用Liquity的价格稳定机制,以确保USDA价格稳定性。

Liquity稳定机制回顾

在介绍USDA之前,先回顾Liquity的稳定机制,以便更好理解。Liquity的LUSD设计主要包括:软/硬锚定确保价格稳定,稳定池-债务再分配-恢复模式保障协议安全,通过铸造费率和赎回费率变化控制供需。这些模块共同作用,为LUSD提供稳定保障,使其成为基于CDP的稳定币最佳模型。

Liquity的价格稳定机制

LUSD作为锚定美元的稳定币,稳定性是其核心属性。价格稳定机制分为硬锚定和软锚定两部分。硬锚定通过110%最低抵押率塑造$1.1的价格上限,通过硬性赎回/偿还通道约束$1的价格下限。软锚定包括协议主导的长期市场心理强化,以及算法确定的一次性发行费用作为额外稳定机制。

Liquity的清算机制

Liquity的清算机制由稳定池-仓位再分配-恢复模式构成协议安全防线。正常情况下,清算由稳定池执行。若稳定池LUSD不足,启动仓位再分配。系统总抵押率低于150%时,切换至恢复模式。

稳定池作为第一道防线,也是最常用的清算手段。债务再分配和恢复模式主要用于极端情况下的协议安全保护。

Liquity的供需控制机制

Liquity通过调整铸造和赎回利率控制USDA供需。铸造费率和赎回费率根据赎回时间和周期调整。该机制防守性强,重点在通过增加赎回费率防止大规模赎回。

Agilely的机制创新

抵押品

Agilely允许用户使用ETH、主流wrapped ETH以及GLP等生息资产作为抵押物铸造USDA,未来还将接入再质押代币,将其利率继承到USDA中,提升USDA利率。

利率模型

Agilely在Liquity的BaseRate模型基础上进行了修改,增加了衰减因子。此外,还创新设计了ADI(Agilely Dynamic Interest)来调控货币总量。

稳定机制

Agilely保留了Liquity的硬锚定机制,在软锚定部分增加了ADI来通过调控USDA市场投放在宏观上调控价格。

清算机制

Agilely在Liquity三层清算机制基础上进行了优化,使系统更加公平,降低了参与门槛。此外,将常规稳定池优化为智能稳定池,提高资金使用效率。

PSM

Agilely设置PSM模块来捕获RWA收益,多样化协议收入。通过调高利率实现对DAI的虹吸,结合MakerDAO捕获国债收益。

协议内价值流向

Agilely协议收入来源多样,包括铸造/赎回和借贷费用、PSM交易费用、稳定池附加费用、抵押品收益及PSM中RWA收益。这些收益通过ABI、veAGL和稳定池收益三种方式流出。

代币设计

AGL代币在治理和收益方面都有独特设计。治理上,用户可锁定LP获取veAGL投票权。收益上,veAGL持有人可捕获协议各项业务收入。

总结

尽管当前市场资金集中于BTC和Solana生态,但随着eigenlayer正式上线提升ETH生态基准利率,资金有望重新流入DeFi生态。届时,Agilely凭借其优秀的产品和代币设计,很可能成为DeFi用户首选的杠杆工具。在当前阶段通过Agilely布局未来的再质押生态,或许是一个高回报的选择。