【汇率】预测8月及第一周的刀/美元/日元 | 吉田恒的汇率周刊 | Moneyクリ，Monex证券的投资信息与理财媒体

7月的回顾＝美元/日元上涨至150日元，但在8月1日急落

美刀/日元、2025年3月末以来的高点涨＝因利差而出现背离

7月的刀/美元/日元大幅涨，月底时接近151日元，创下自3月底以来的高点。然而，由于8月1日公布的7月美国就业数据弱于市场预期等因素，随即转而下杀至147日元区间（见图表1）。

【图表1】美元/日元的日线图（2025年3月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-5a94cc362f8d24ba679fc4cf12d250c3019283746574839201 出所：麦克斯交易者FX 7月，美元/日元大幅上涨的主要原因包括6月美国就业数据出乎意料的强劲，日本参议院选举中执政联盟大败，以及月末的日美货币政策等。然而，这一大幅美元升值和日元贬值的情况，与日美利差（美元优势，日元劣势）有很大偏离（见图表2）。7月的日美利差实际上呈现缩小趋势。

【图表2】美元/日元与日美10年期国债收益率差的变化（2025年5月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-b74c0e71d084b85e341724c2579b1e50( 出所：根据Refinitiv公司数据由Monex证券制作 ) 正当化了到150刀的日元贬值的是「2次投机性日元卖出」

2025年7月的美元升值和日元贬值的主要原因，或许是两家投机机构的美元买入和日元卖出。其中一个是对冲基金（以下称为对冲F）平仓的日元买入所导致的日元卖出。另一个是基于日美利差的美元优势和日元劣势，由日本个人投资者等进行的美元买入和日元卖出的扩大。

反映对冲基金交易的CFTC统计数据显示，投机者的日元头寸在2025年5月之前的净多头（美元净空头）规模达到了空前的17万张以上，但到7月底降至8.9万张，几乎减半（见图表3）。如此大规模的日元买入头寸缩减所带来的日元卖出，或许是推动7月美元强劲及日元贬值的原因之一。

【图表3】CFTC统计的投机者的日元头寸（2022年1月～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-30dd60cacaf695e8e58cf0b3b73dc803( 出所：从Refinitiv数据由Monex证券制作 为什么对冲基金的日元买入头寸大幅缩小？这主要是因为跌破了损益平衡点，导致了浮动亏损的扩大。对冲基金的日元买入头寸的损益平衡点可能是美元/日元的120日移动平均线（MA），从2025年7月中旬起，美元上涨、日元贬值的趋势有所增加（参见图表4）。因此，为了避免日元买入头寸的损失扩大，平仓卖出日元的情况可能增多。

【图表4】美元/日元与120日移动平均线（2022年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-412977273d7c492fae3831c0e9852ae8( 出所：根据Refinitiv公司的数据由Monex证券制作 ) 大幅的利差使得日元贬值的劣势容易扩大，形成有利的卖出日元的格局。

上述的对冲F的日元买入头寸虽然较之前有所缩小，但从绝对来看，仍然是显著的利率差距下日元劣位而言是不合理的（参见图表5）。因此，对冲F的日元买入扩张在进行短期交易的投机者中可能是例外。日本的个人投资者和外汇交易者可能考虑到显著的利率差距日元劣位，仍然有可能扩大有利的日元卖出。

【图表5】CFTC统计的投机性日元头寸与日美政策利率差（2005年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6ee09206ddc7f5521ed1e1de5c013ecc019283746574839201 出所：根据Refinitiv公司的数据由Monex证券制作 以上整理后，7月美元/日元涨至150日元的情况，明显超出了日美利差可以解释的范围，但由于对冲基金F的日元买入头寸平仓导致的日元卖出，以及从利差日元劣位来看，有利的日元卖出被日本个人投资者等积极推动，这两种投机性的日元卖出应该是主要原因，得以实现了。

8月的关注点＝“比预期更强的美国经济”是否正确

( 在美国就业数据的结果影响下，重新审视美国经济的评价

美元强势和日元贬值在8月初迅速反转。其主要原因是1日公布的美国就业统计数据。其中的NFP（非农部门就业人数）由于7月份的数据低于预期，加上5月和6月的两个月数据被大幅下调，导致“美国劳动市场比预期更强”的看法发生了变化（见图表6）。

【图表6】NFP（非农部门就业人数）的推移（2022年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-29b1d0862c590c940fcffd8f8529eb5b### 出所：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 2025年4月的139日元到7月的150日元的美元高・日元贬值的主要背景是，包括劳动市场在内的美国经济表现出超出预期的强劲。我认为，美国实际GDP增长率在2025年第一季度虽然同比年率为负，但第二季度的初步数据显示达到了3%的高水平。

一度是因为特朗普总统的关税政策等影响，通货膨胀再度回升的同时，美国经济却在减速，最坏的情况下，物价上涨与经济衰退同时发生的“滞涨”风险甚至被认为存在。然而，这些情况在实际数据中并未得到确认，股价反而更新了最高纪录。

8月1日发布的美国就业数据成为了重新审视“美国经济比预期更强”的观点的契机。在这个意义上，8月份的美元/日元将以判断美国经济为最大主题。如果包括劳动市场在内的美国经济恶化到需要尽早重新开始降息的地步，受到股市下跌和美国利率下降的影响，美元的上行压力也会加大。

( 8月的刀/美元/日元预测＝143～150日元，可能回归日元升值的走势

另一个参考指标是，目前在146日元的前半部分波动的美元/日元的120日移动平均线，我想关注美元贬值与日元升值是否会回归。这可能是对冲F的日元买入头寸的盈亏平衡点，因此，如果美元贬值与日元升值超过120日移动平均线，对冲F的日元买入头寸平仓所导致的日元卖出可能会减缓。综上所述，我预测8月的美元/日元将在143至150日元的区间内，与7月相反，回归美元贬值与日元升值的走势。

8/4～8/8的刀/美元/日元预测区间＝145～150日元

由于8月1日公布的7月美国就业统计结果，引发了是否需要重新评估美国经济形势的讨论，因此5日ISM（美国供应管理协会）非制造业景气指数和就业相关指标的发布将受到关注。

美元/日元在一天内从150日元区间急落至147日元区间，跌幅超过3日元，因此短期内反弹的空间可能会受到限制。另一方面，下方重点关注是否会跌破120日均线的146日元下半区。在120日均线上运行的情况下，由于对冲基金的日元买入头寸平仓导致的日元卖出，美元/日元的下方可能也会受到限制，但若跌破这一水平，则下行风险将扩大，美元走强、日元贬值的局面也会变得更难以实现。综合以上情况，预计本周（8月4日周）美元/日元将在145到150日元之间波动。