Strategy暗示暂停增持，比特币或将迎来转折点

Strategy公司的首席执行官近日在社交媒体上发表言论，暗示公司可能暂停购买比特币。作为全球持有比特币数量最多的上市公司，Strategy的每一个动作都备受市场关注。特别是在此前连续13周增持比特币的背景下，这一暗示更是引发了市场的广泛讨论。

截至7月8日，Strategy持有的比特币总量达到59.7万枚，占比特币总供应量的2.84%。这一数字不仅远超其他上市公司，甚至是前100大上市公司（除Strategy外）合计持有量的2.3倍。根据公司向美国证券交易委员会提交的文件，截至6月30日，Strategy的数字资产价值为643.6亿美元，平均成本为70,982美元/枚。仅在2025年第二季度，其比特币公允价值就升值了140亿美元。

Strategy的投资策略对市场情绪有着重要影响。从2025年以来的数据来看，每当Strategy暂停购买行为，几乎都预示着短期行情的回调。这次是否会延续这一规律，市场正密切关注。

为了持续购买比特币，Strategy需要大量资本支持。公司选择通过发行优先股来筹集资金。自2025年2月起，Strategy发行了三种优先股：STRF、STRK和STRD，分别对应不同的收益机制和风险优先级。这种结构设计的核心是在不过度稀释普通股股东权益的前提下，持续吸引新资本，为公司不断购买比特币提供资金支持。

从市场表现来看，Strategy的股票(MSTR)明显优于比特币本身，尤其在近期加密相关股票热潮的推动下。较早发行的优先股STRK和STRF市场表现尤为突出，甚至大幅超越了MSTR的股票表现。

值得注意的是，Strategy的内部高管也参与了优先股投资。根据披露文件显示，包括CEO和CFO在内的多名高管以85美元的价格购买了公司最新推出的优先股。这种"自购"行为既是一种信号，也显示了公司管理层对未来回报的强烈预期。

然而，Strategy的高杠杆操作也带来了风险。虽然这种策略放大了比特币上涨带来的账面收益，但也增加了现金流压力，特别是优先股带来的年化8%~10%利息开支。截至目前，MSTR市值约1129亿美元，企业估值在1200亿美元左右，对应净资产倍数为1.7。这一估值的稳定性依赖于比特币价格的持续强势和外部融资环境的稳定。

从营收端来看，公司自身的"造血"能力呈现疲软态势。2024年公司软件业务收入仅为4.63亿美元，创下2010年以来的最低纪录。2025年第一季度总收入为1.111亿美元，同比下降3.6%。不过，订阅服务收入同比增长61.6%，显示公司向云服务和订阅模式的转型取得了一定成效。

Strategy面临的另一个挑战是最近采用的新会计准则。根据新规，公司需要将加密资产按公允价值计量，这导致2025年第一季度披露了59亿美元的未实现浮亏，引发了MSTR股价在该季度暴跌8%。这一变化也引发了投资者对公司的集体诉讼。

尽管面临诸多挑战，Strategy仍在积极拓展业务。公司开发了一套比特币信用模型，用于生成比特币风险和信用利差的统计数据。这意味着Strategy的发展路径已不仅限于购买比特币，而是在构建一个围绕比特币资本化与金融化的系统闭环。

一些分析师认为，Strategy因其规模、持仓和抗周期能力，可能成为加密财政模式的长期幸存者。然而，也有人指出，一旦步入熊市，公司的偿债结构、优先股利息、现金流稳定性将面临严峻考验。

总的来说，Strategy的发展模式高度依赖比特币价格的稳定或上涨。从某种意义上说，Strategy已经不再是一家传统意义上的科技公司，而更像是一个用软件外壳包装的"比特币高杠杆资产管理平台"。未来，市场将继续密切关注Strategy的每一个动向，以及这些动向对比特币市场可能产生的影响。