Pantera Capital：从比特币千倍回报到布局"币股"新浪潮

Pantera Capital 正在构建一个多元化的数字资产投资矩阵，类似于微策略的模式但涵盖更多币种。作为加密领域的早期投资者之一，Pantera 曾成功押注比特币的起步阶段、DeFi 的繁荣时期，但也在 FTX 事件中遭受损失。

十二年过去，Pantera 依然活跃于市场，甚至在新兴的数字资产相关股票浪潮中表现得更为积极。多家通过融资购买加密货币的上市公司背后都能看到 Pantera 的身影。

这家经历过多个加密周期的老牌投资机构，究竟有何特点？目前又在如何布局未来？

Pantera 的投资历程

Pantera Capital 始于 2013 年进入加密行业，是最早的加密风投之一。它曾推出美国首个专注比特币的投资基金，并在 2013 至 2015 年期间购入了全球约 2% 的比特币，最终实现了超过 1000 倍的回报。

然而，Pantera 能够跨越多个市场周期的关键，并非单一的成功押注，而是其对市场结构变化的持续适应能力。

当 ICO 热潮兴起时，Pantera 迅速推出了早期代币基金；在 DeFi 夏季来临之际，又设立了区块链基金，提供全方位的加密货币和区块链市场投资机会。从基金形态到策略配置，Pantera 的应变思路始终紧跟市场动向。

当前，Pantera 管理着五类主要基金：风险基金、比特币基金、早期代币基金、流动代币基金以及 Pantera 基金。据其官方数据，管理资产规模超过 42 亿美元，累计已实现收益约 5.47 亿美元。

Pantera 的投资节奏保持活跃。数据显示，其共投资了 214 个项目，在所有投资机构中排名第 13，近一年内参与投资的项目达到 18 个。投资布局主要集中在四大领域：基础设施、DeFi、中心化金融以及区块链游戏。

其投资组合中包括 Circle、Ripple、Polkadot、Coinbase、StarkNet 等知名项目。但并非每次投资都取得成功，目前已有 33 个投资项目宣告终止运营，其中包括 FTX、Lithium Finance 等。

2024 年，Pantera 曾高调投资 TON，认为其潜在活跃用户网络可达 9 亿。这一判断促使其进行了基金史上最大规模的单笔投资。有分析估计，Pantera 对 TON 的投资可能超过 2.5 亿美元。然而，TON 的价格目前已较 2024 年高点回落超过 60%。

尽管如此，Pantera 的投资轨迹仍清晰展现了一家老牌加密投资机构的自我迭代与阶段性冒险精神。

新战场：数字资产相关股票崛起与 Pantera 的策略调整

2025 年初，一级市场趋冷，流动性和退出路径成为加密投资机构面临的新挑战。然而，在这样的背景下，"币股浪潮"悄然兴起。

Pantera Capital 再次捕捉到了市场转向的信号。数月内，它评估了超过 50 家以"融资 + 买币"为核心策略的上市公司，并开始深度参与其中。

为了把握这一新机遇，Pantera 专门推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金有限合伙人已承诺出资，预计将在多个 DAT 项目中累计投入超过 1 亿美元。

如今，在不同加密货币的"微策略"类公司中，都能看到 Pantera 的出资与布局。以下是 Pantera 投资的部分数字资产财务策略（Digital Asset Treasury，简称 DAT）公司：

值得注意的是，表中已有数家公司在短短一个月内股价涨幅超过百倍。Pantera 合伙人 Cosmo Jiang 将这类投资描述为"正面赢，反面也输不多"的结构。

【Pantera 通常在 DAT 公司尚未公开交易，或仍以接近其代币净资产（1.0x NAV）定价时入场，避开公开市场的高溢价。】

无论如何，Pantera Capital 已在这波数字资产相关股票浪潮中占据了关键位置。正如一位业内人士所言："生，死，Pantera。"

Dan Morehead，从宏观投资到加密领域的转型

理解 Pantera Capital 的风格时，不得不提其创始人 Dan Morehead。

Morehead 的背景极为"传统"：普林斯顿大学工程系毕业后进入华尔街，在高盛、德意志银行等机构磨练交易技巧，最终成为对冲基金巨头 Tiger Management 的首席财务官与宏观策略主管。当时，他管理的资产规模达十亿美元级，在全球货币、利率市场中游刃有余。

2003 年，他创立了 Pantera Capital，最初是一家普通的投资公司。直到 2013 年，他与两位朋友进行了一场长达四小时的深度讨论，这次谈话彻底点燃了他对比特币的兴趣。从此 Pantera 转型成为加密领域的风险投资机构。

当时，比特币的价格与特斯拉相当，Morehead 做出了一个大胆决定：卖出所有特斯拉股票，全力押注比特币。这也成就了 Pantera Capital 的第一次成功——比特币投资基金。

Morehead 曾表示，投资的关键在于锁定那些潜在收益远超风险的机会。风险永远存在，但真正重要的是找准能够带来爆发性回报的标的。

他强调："若想获得超额回报，就不能跟随主流，不能投资那些每个华尔街公司都有二十个分析师盯着的项目。这也是我们在投资者信中反复强调'让另类投资变得更另类'的原因。"

如今，虽然 Morehead 很少出现在公众视野，但 Pantera Capital 仍保有他留下的深刻印记：大胆、前瞻、紧贴市场结构。

十二年来，经历多轮叙事变迁、投资数百个项目，Pantera Capital 始终在混沌中寻找信号，在结构裂变中重塑路径。

在这场没有终点的加密竞赛中，Pantera 依然在不断下注。