通胀加剧与GDP不及预期引发美国经济滞胀担忧

本月美国经济数据表现不佳，通胀加剧而GDP增速低于预期，引发市场对美国经济陷入"滞胀"的担忧。在这种担忧情绪和地缘冲突的双重影响下，全球资本市场出现回调。美股和日股跌幅明显，而欧洲股市表现相对较好，显示全球投资者并未对所谓的全球经济系统性风险过度担忧。尽管加密货币市场经历了一些波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日迎来了具有里程碑意义的事件：中国香港批准了加密资产ETF，表明增量资金持续流入该市场，前景依然向好。

年初时，在美联储可能降息的预期和消费者价格指数(CPI)持续下降的推动下，市场对通胀的担忧有所缓解。然而，此后通胀数据不断攀升，降息预期也随之下降。目前市场普遍预期五月不会降息，少数人甚至认为可能会继续加息。

最新数据显示，美国似乎正进入"滞胀"状态——高通胀伴随着经济低增速。美国第一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数同期增长3.7%，超出预期。即便剔除能源和食品因素，美国通胀仍然严重。

短短几个月内，美国经济形势从"一片大好"转变为"滞胀危机"，未来的重点将是如何应对"胀"的问题。虽然有极少数人押注继续加息，但更可能的情况是延后降息时间、减少降息次数和幅度。美国当前的通胀受到原材料价格、就业市场和需求等多重因素影响。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落等因素的影响，美国核心通胀有望回落。

目前的经济态势正是美联储所期望看到的。解决"工资-通胀"螺旋并非只能选择继续加息这种对经济影响较大的方式。本月，日元和日本股市大幅下跌，国际投资者抛售日元买入美元的行为也有助于收缩美元流动性。

当前美联储官员整体立场偏向鸽派，并未明确表示要进一步加息，这或许意味着美国有一定的政策工具来应对通胀问题。简而言之，当前美国经济确实面临通胀压力，引起了市场的一些忧虑，但投资者无需过度恐慌。

本月频发的地缘冲突也是导致资本市场出现波动的因素之一。目前看来，伊朗和以色列双方都保持相对克制，并无进一步升级冲突的迹象。在现代社会，核威慑下大规模战争爆发的可能性极小，因此地缘政治问题对金融市场的影响往往是短暂的。即便是俄罗斯与乌克兰及北约的冲突，俄罗斯股市目前也几乎收复了战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响只是一个临时性变量。

在美股连续5个月的强劲上涨后，终于出现了较大幅度的调整——纳斯达克指数最低触及120日均线，某科技巨头在4月19日跌幅达10%。

美股目前的走势主要反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股的估值与流动性密切相关，降息预期推迟直接压缩了科技股的估值空间。某投行本月将美股六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块曾经享有的盈利势头面临降温，上升动力正在消失。不过该投行策略师也表示，此次下调是对"这些股票所面临困难比较和周期性力量制约的承认"，而非"基于估值扩大的预测或对人工智能的怀疑"。

这一观点较为合理，毕竟在人工智能预期的影响下，科技巨头们的估值已经提前反映了未来的盈利预期。未来如果再次出现大幅上涨，可能只有在人工智能发展再次超出市场预期的情况下才会发生。

除美国外，日本股市本月也出现了较大幅度的回调。日本的情况主要是受近期日元大幅贬值影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元和美元的协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

美日两国股市表现不佳，引发了一些人对美国通胀问题可能导致全球性金融危机的担忧。然而，得出这一结论可能为时尚早，因为除美日外，其他国家的股市并未出现明显回调：法国CAC40和德国DAX指数保持坚挺；印度孟买Sensex30指数也一直在70000点以上波动。美股此次回调很可能只是市场对预期变化和突发事件的短期反应，并未显示明显的系统性风险。

本月加密货币市场表现不佳，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币创下新高后，市场进入调整期，至今已持续一个半月。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等黑天鹅事件也为本就不景气的加密市场雪上加霜，四月中旬的急跌正是受中东地缘冲突影响所致。

目前，加密市场与传统资产走势呈现出强相关性——比特币价格和某科技巨头股价近一年来表现出惊人的相似度。这种强相关性引人深思，目前还没有公认的解释。

如果比特币被市场共识为"电子黄金"，那么理论上其走势应该与黄金相关，面对地缘冲突时应该出现上涨而非下跌。从黄金价格走势可以看出，黄金在伊朗与以色列冲突期间创出历史新高，充分展现了其避险属性。

这种情况可能说明一点——目前比特币的走势确实已经与美国ETF紧密相连。整个四月，ETF呈现出资金净流出的趋势。

这种被单一国家资产绑定的走势其实并不十分合理。比特币最引人注目的去中心化特性使其成为被广泛认可的价值存储工具，没有任何人有权发行或销毁比特币，这种与法定货币不同的属性成为信用货币时代的一股清流。然而，目前单一国家的ETF已经掌握了比特币的定价权，虽然不能制造或销毁比特币，但这在某种程度上与去中心化特性产生了一定背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港也正式批准了6支虚拟资产现货ETF，其中包括3支比特币ETF和3支以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上各有特色，为投资者提供了多样化的选择，而且在产品类别上已经领先美国，目前美国还未批准以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣的增长，这六支ETF将为加密市场带来约10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也计划在今年年底推出比特币ETF。

这种多点开花式的ETF上市有些类似早期分布在全球各地的矿场和矿机，能够在二级市场上有效维护比特币的去中心化特性——没有任何单一机构或国家能够独自定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区的机构推出比特币现货ETF，大户持有也会越来越分散，届时在二级市场中，比特币的定价权也会呈现出去中心化的特点，有望回归电子黄金的价值本质。

4月，美联储的鹰派言论和中东地区的地缘政治冲突给资本市场带来了波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定程度的保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在的金融风险，尽管美国和日本股市出现了回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出了重要一步，也可能成为全球资本市场的一个新的引爆点。这一进展不仅为投资者提供了新的资产配置选项，也可能推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"进程。