香港批準以太坊ETF質押服務的意義分析

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年華期間，香港證監會發布了關於虛擬資產交易平台提供質押服務的通函。監管機構表示認識到質押對增強區塊鏈網路安全性的潛在好處，以及讓投資者獲得收益的可能性。

通函發布後，已發行以太坊現貨ETF的華夏基金和博時基金迅速響應。4月11日，博時基金宣布其以太坊ETF獲準從4月25日起質押最多30%的以太坊持倉。4月18日，華夏基金也宣布將爲其以太坊ETF推出質押服務。

相較於美國證監會，香港證監會更早批準了以太坊現貨ETF的質押服務，這對香港成爲亞洲Web3中心的目標是一個裏程碑事件。它不僅體現了香港監管機構對鏈上收入分配機制的深入研究，也展示了香港政府對加密行業政策的進取與開明態度。

1. ETH質押收益分析

1.1 ETH質押機制與鏈上質押收益

以太坊公鏈的質押機制是由分布全球的節點構成的。交易者進行交易時需支付Gas費給節點。成爲合格節點需質押32枚ETH到官方合約地址。節點除獲得區塊獎勵外，還可獲得MEV收入和交易小費。

ETH質押收益率由公式決定:質押收益率=(區塊獎勵+MEV費用+Tips費用)/質押ETH總價值。

根據數據平台統計，2025年5月ETH質押的年化收益率爲3.07%。質押收益率變化主要受MEV收入和Tips收入影響。如2023年5月PEPE幣交易量激增時,ETH質押收益率曾達10.66%。

1.2 ETH vs. SOL質押收益率對比

相比ETH,SOL的質押收益率更具競爭力。2025年5月,SOL鏈上質押收益率爲8.70%,遠高於ETH。這也使得SOL的質押率(67.97%)遠高於ETH(28.56%)。

ETH質押收益率持續下降的一個重要原因是EIP-1559提案的通過。該提案旨在降低ETH通脹率,優化經濟模型。提案通過後,基礎Gas費被銷毀,節點僅獲得Tips費用,導致收入減少。

相比之下,Solana採取中間路線,基礎費用50%被銷毀,50%獎勵給節點。加上Solana鏈上交易Gas費漲,節點及質押者獲得更多收益。

2. 香港ETH ETF質押政策的長尾效應

香港在ETH ETF方面領先美國,2024年4月便批準設立,產品迅速落地。但在管理規模上,美國仍具無可比擬的優勢。截至2024年底,美國最大的ETH ETF管理規模達35.84億美元,而香港三家ETH ETF合計規模僅爲6,346萬美元。

香港ETH ETF通過質押服務獲得Gas費分成,理論上具有競爭優勢。然而,質押服務推出後,香港ETH ETF申購並未明顯增長,美國ETH ETF也未出現大幅資金流出。

這一現象可能源於以下原因:

1. 香港市場流動性不及美國充裕
2. 美國投資者開立香港證券帳戶有難度
3. 傳統投資者對"質押"概念認知有限

香港批準虛擬資產ETF質押服務是一項長尾利好政策,短期內難以顯著提升管理規模。隨着市場教育深入和基礎設施完善,其長期效應有望逐步顯現。

3. 香港以太坊生態前景與RWA發展

香港優先批準ETH ETF而非其他公鏈ETF,部分原因在於以太坊是目前RWA資產總值最高的公鏈。RWA是傳統金融與加密世界合作的重要領域。

香港經管局2024年8月推出Ensemble沙盒項目,促進代幣化應用。該項目已完成多個實體資產RWA項目,華夏基金還推出了亞太首只零售代幣化基金。

截至2025年5月,以太坊網路鏈上RWA資產總值超70億美元,穩定幣資產總值超1200億美元,均爲公鏈第一。香港批準ETF質押服務,可能意在參與以太坊網路治理建設,發展RWA賽道。

ETH主要節點在生態治理上具有較大話語權。通過質押服務,香港不僅可提升用戶收益,還能增強在以太坊社區的影響力,進而推動合規化RWA生態體系發展。

4. 結語

香港在以太坊生態的政策突破與RWA賽道布局,爲未來發展奠定基礎。通過批準ETH ETF質押服務,香港強化了亞洲Web3創新中心地位,並在RWA領域展現戰略前瞻性。以太坊網路憑藉RWA資產優勢,成爲連接傳統金融與加密世界的橋梁。

隨着更多實體資產代幣化項目落地,香港正以政策紅利與技術兼容性吸引RWA項目。未來,隨着以太坊治理話語權提升與質押收益優化,香港有望成爲亞洲RWA資產發行、交易及合規化的關鍵節點,催生更多實體經濟與區塊技術的創新實踐。