宏觀經濟與市場分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價但通過外交控制
• 提高進口關稅，短期導致輕度經濟衰退，壓低通脹
• 對中國施加關稅壓力，展開談判或實施經濟圍堵

2. 降利率路徑

• 施壓联准会降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 推動數字貨幣立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪鎖定超萬億美元海外投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索收購其他國家或地區領土，擴展經濟版圖

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富
• 清洗異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續

邏輯總結

川普政策以經濟刺激爲核心，通過多管齊下降低通脹和利率，同時吸引投資與開發能源來刺激增長。短期策略較爲激進，長期效果依賴外交與政策執行。

中性利率

市場預測2025年9月17日联准会將降息25個基點，2025年全年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。联准会與川普政府就是否提前降息展開博弈。川普的關稅政策開始顯現長期影響，帶來的經濟放緩逐漸顯現。联准会近期繼續減持美債收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

鏈上數據分析

1. 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯萎縮，環比下降76.4%。日均穩定幣增發僅0.78億，處於低流動性狀態，表明市場可能進入觀望或震蕩期。

2. ETF資金流動

本週ETF資金流入量從上周的28億降至6.7億美元，流入速度減緩76%。ETF熱度明顯降溫，對比特幣價格支撐減弱。

3. 場外穩定幣溢價

5月下旬USDT與USDC場外溢價維持在100.0%附近，波動很小，顯示資金觀望情緒濃厚，流動性趨緩。整體處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明缺乏新增法幣入場動力。

4. 交易所餘額變化

比特幣交易所餘額佔比繼續下降至15.046%的近一年低點，鏈上拋壓減輕。以太坊交易所餘額佔比則從13.52%上升至15.83%，存在一定拋售壓力。

5. 持幣地址分布

1000-10000枚比特幣持有地址在5月26-27日出現明顯減少，顯示短期看空跡象。但這部分被100-1000枚持有地址吸納，中長期市場結構未發生顯著變化。

總體展望

結合各項數據，下周市場可能繼續回調，尤其是以太坊再次拉升後。短期看空，中長期仍需觀察。