Strategy暗示暫停增持，比特幣或將迎來轉折點

Strategy公司的首席執行官近日在社交媒體上發表言論，暗示公司可能暫停購買比特幣。作爲全球持有比特幣數量最多的上市公司，Strategy的每一個動作都備受市場關注。特別是在此前連續13周增持比特幣的背景下，這一暗示更是引發了市場的廣泛討論。

截至7月8日，Strategy持有的比特幣總量達到59.7萬枚，佔比特幣總供應量的2.84%。這一數字不僅遠超其他上市公司，甚至是前100大上市公司（除Strategy外）合計持有量的2.3倍。根據公司向美國證券交易委員會提交的文件，截至6月30日，Strategy的數字資產價值爲643.6億美元，平均成本爲70,982美元/枚。僅在2025年第二季度，其比特幣公允價值就升值了140億美元。

Strategy的投資策略對市場情緒有着重要影響。從2025年以來的數據來看，每當Strategy暫停購買行爲，幾乎都預示着短期行情的回調。這次是否會延續這一規律，市場正密切關注。

爲了持續購買比特幣，Strategy需要大量資本支持。公司選擇通過發行優先股來籌集資金。自2025年2月起，Strategy發行了三種優先股：STRF、STRK和STRD，分別對應不同的收益機制和風險優先級。這種結構設計的核心是在不過度稀釋普通股股東權益的前提下，持續吸引新資本，爲公司不斷購買比特幣提供資金支持。

從市場表現來看，Strategy的股票(MSTR)明顯優於比特幣本身，尤其在近期加密相關股票熱潮的推動下。較早發行的優先股STRK和STRF市場表現尤爲突出，甚至大幅超越了MSTR的股票表現。

值得注意的是，Strategy的內部高管也參與了優先股投資。根據披露文件顯示，包括CEO和CFO在內的多名高管以85美元的價格購買了公司最新推出的優先股。這種"自購"行爲既是一種信號，也顯示了公司管理層對未來回報的強烈預期。

然而，Strategy的高槓杆操作也帶來了風險。雖然這種策略放大了比特幣漲帶來的帳面收益，但也增加了現金流壓力，特別是優先股帶來的年化8%~10%利息開支。截至目前，MSTR市值約1129億美元，企業估值在1200億美元左右，對應淨資產倍數爲1.7。這一估值的穩定性依賴於比特幣價格的持續強勢和外部融資環境的穩定。

從營收端來看，公司自身的"造血"能力呈現疲軟態勢。2024年公司軟件業務收入僅爲4.63億美元，創下2010年以來的最低紀錄。2025年第一季度總收入爲1.111億美元，同比下降3.6%。不過，訂閱服務收入同比增長61.6%，顯示公司向雲服務和訂閱模式的轉型取得了一定成效。

Strategy面臨的另一個挑戰是最近採用的新會計準則。根據新規，公司需要將加密資產按公允價值計量，這導致2025年第一季度披露了59億美元的未實現浮虧，引發了MSTR股價在該季度暴跌8%。這一變化也引發了投資者對公司的集體訴訟。

盡管面臨諸多挑戰，Strategy仍在積極拓展業務。公司開發了一套比特幣信用模型，用於生成比特幣風險和信用利差的統計數據。這意味着Strategy的發展路徑已不僅限於購買比特幣，而是在構建一個圍繞比特幣資本化與金融化的系統閉環。

一些分析師認爲，Strategy因其規模、持倉和抗週期能力，可能成爲加密財政模式的長期幸存者。然而，也有人指出，一旦步入熊市，公司的償債結構、優先股利息、現金流穩定性將面臨嚴峻考驗。

總的來說，Strategy的發展模式高度依賴比特幣價格的穩定或漲。從某種意義上說，Strategy已經不再是一家傳統意義上的科技公司，而更像是一個用軟件外殼包裝的"比特幣高槓杆資產管理平台"。未來，市場將繼續密切關注Strategy的每一個動向，以及這些動向對比特幣市場可能產生的影響。