Pantera Capital：從比特幣千倍回報到布局"幣股"新浪潮

Pantera Capital 正在構建一個多元化的數字資產投資矩陣，類似於微策略的模式但涵蓋更多幣種。作爲加密領域的早期投資者之一，Pantera 曾成功押注比特幣的起步階段、DeFi 的繁榮時期，但也在 FTX 事件中遭受損失。

十二年過去，Pantera 依然活躍於市場，甚至在新興的數字資產相關股票浪潮中表現得更爲積極。多家通過融資購買加密貨幣的上市公司背後都能看到 Pantera 的身影。

這家經歷過多個加密週期的老牌投資機構，究竟有何特點？目前又在如何布局未來？

Pantera 的投資歷程

Pantera Capital 始於 2013 年進入加密行業，是最早的加密風投之一。它曾推出美國首個專注比特幣的投資基金，並在 2013 至 2015 年期間購入了全球約 2% 的比特幣，最終實現了超過 1000 倍的回報。

然而，Pantera 能夠跨越多個市場週期的關鍵，並非單一的成功押注，而是其對市場結構變化的持續適應能力。

當 ICO 熱潮興起時，Pantera 迅速推出了早期代幣基金；在 DeFi 夏季來臨之際，又設立了區塊鏈基金，提供全方位的加密貨幣和區塊鏈市場投資機會。從基金形態到策略配置，Pantera 的應變思路始終緊跟市場動向。

當前，Pantera 管理着五類主要基金：風險基金、比特幣基金、早期代幣基金、流動代幣基金以及 Pantera 基金。據其官方數據，管理資產規模超過 42 億美元，累計已實現收益約 5.47 億美元。

Pantera 的投資節奏保持活躍。數據顯示，其共投資了 214 個項目，在所有投資機構中排名第 13，近一年內參與投資的項目達到 18 個。投資布局主要集中在四大領域：基礎設施、DeFi、中心化金融以及區塊鏈遊戲。

其投資組合中包括 Circle、Ripple、Polkadot、Coinbase、StarkNet 等知名項目。但並非每次投資都取得成功，目前已有 33 個投資項目宣告終止運營，其中包括 FTX、Lithium Finance 等。

2024 年，Pantera 曾高調投資 TON，認爲其潛在活躍用戶網路可達 9 億。這一判斷促使其進行了基金史上最大規模的單筆投資。有分析估計，Pantera 對 TON 的投資可能超過 2.5 億美元。然而，TON 的價格目前已較 2024 年高點回落超過 60%。

盡管如此，Pantera 的投資軌跡仍清晰展現了一家老牌加密投資機構的自我迭代與階段性冒險精神。

新戰場：數字資產相關股票崛起與 Pantera 的策略調整

2025 年初，一級市場趨冷，流動性和退出路徑成爲加密投資機構面臨的新挑戰。然而，在這樣的背景下，"幣股浪潮"悄然興起。

Pantera Capital 再次捕捉到了市場轉向的信號。數月內，它評估了超過 50 家以"融資 + 買幣"爲核心策略的上市公司，並開始深度參與其中。

爲了把握這一新機遇，Pantera 專門推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金有限合夥人已承諾出資，預計將在多個 DAT 項目中累計投入超過 1 億美元。

如今，在不同加密貨幣的"微策略"類公司中，都能看到 Pantera 的出資與布局。以下是 Pantera 投資的部分數字資產財務策略（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT）公司：

值得注意的是，表中已有數家公司在短短一個月內股價漲幅超過百倍。Pantera 合夥人 Cosmo Jiang 將這類投資描述爲"正面贏，反面也輸不多"的結構。

【Pantera 通常在 DAT 公司尚未公開交易，或仍以接近其代幣淨資產（1.0x NAV）定價時入場，避開公開市場的高溢價。】

無論如何，Pantera Capital 已在這波數字資產相關股票浪潮中佔據了關鍵位置。正如一位業內人士所言："生，死，Pantera。"

Dan Morehead，從宏觀投資到加密領域的轉型

理解 Pantera Capital 的風格時，不得不提其創始人 Dan Morehead。

Morehead 的背景極爲"傳統"：普林斯頓大學工程系畢業後進入華爾街，在高盛、德意志銀行等機構磨練交易技巧，最終成爲對沖基金巨頭 Tiger Management 的首席財務官與宏觀策略主管。當時，他管理的資產規模達十億美元級，在全球貨幣、利率市場中遊刃有餘。

2003 年，他創立了 Pantera Capital，最初是一家普通的投資公司。直到 2013 年，他與兩位朋友進行了一場長達四小時的深度討論，這次談話徹底點燃了他對比特幣的興趣。從此 Pantera 轉型成爲加密領域的風險投資機構。

當時，比特幣的價格與特斯拉相當，Morehead 做出了一個大膽決定：賣出所有特斯拉股票，全力押注比特幣。這也成就了 Pantera Capital 的第一次成功——比特幣投資基金。

Morehead 曾表示，投資的關鍵在於鎖定那些潛在收益遠超風險的機會。風險永遠存在，但真正重要的是找準能夠帶來爆發性回報的標的。

他強調："若想獲得超額回報，就不能跟隨主流，不能投資那些每個華爾街公司都有二十個分析師盯着的項目。這也是我們在投資者信中反復強調'讓另類投資變得更另類'的原因。"

如今，雖然 Morehead 很少出現在公衆視野，但 Pantera Capital 仍保有他留下的深刻印記：大膽、前瞻、緊貼市場結構。

十二年來，經歷多輪敘事變遷、投資數百個項目，Pantera Capital 始終在混沌中尋找信號，在結構裂變中重塑路徑。

在這場沒有終點的加密競賽中，Pantera 依然在不斷下注。