Phân tích chiến lược lợi nhuận Tài chính phi tập trung: Rủi ro và cơ hội của cơ chế liên kết AAVE, Pendle và Ethena

Gần đây, trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung xuất hiện một chiến lược sinh lợi được chú ý, sử dụng sUSDe của Ethena được tạo ra trong Pendle làm nguồn thu nhập, và thông qua việc vay mượn AAVE để đạt được lợi nhuận đòn bẩy. Chiến lược này tổng hợp chênh lệch lợi suất, vốn đòn bẩy và các tình huống sinh lợi cao trong Tài chính phi tập trung, nhưng cũng tồn tại một số rủi ro tiềm ẩn đáng chú ý.

Phân tích cơ chế chiến lược

Chiến lược này liên quan đến ba giao thức chính:

1. Ethena: Giao thức stablecoin sinh lợi, thu hút phí ngắn hạn của hợp đồng vĩnh cửu thông qua các chiến lược phòng ngừa.

2. Pendle: Hợp đồng lãi suất cố định, phân tách token thu nhập biến đổi thành hai tài sản PT và YT.

3. AAVE: giao thức cho vay phi tập trung, cho phép người dùng thế chấp tài sản để vay.

Quy trình hoạt động cụ thể là: người dùng nhận sUSDe và đổi nó lấy PT-sUSDe trên Pendle, sau đó gửi PT-sUSDe vào AAVE làm tài sản thế chấp, vay USDe hoặc các stablecoin khác, lặp lại vòng tuần hoàn để tăng đòn bẩy. Lợi nhuận chủ yếu phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận cơ bản của PT-sUSDe, hệ số đòn bẩy và chênh lệch lãi suất AAVE.

Phân tích tình trạng thị trường

Sau khi AAVE hỗ trợ tài sản PT làm tài sản thế chấp, chiến lược này đã nhanh chóng trở nên phổ biến. Hiện tại, tổng cung tài sản PT mà AAVE hỗ trợ đã đạt khoảng 1 tỷ USD. Lấy ví dụ về PT sUSDe tháng 7, đòn bẩy tối đa có thể đạt khoảng 9 lần, lợi suất lý thuyết có thể đạt trên 60%.

Phân bố người tham gia thực tế cho thấy, tỷ lệ của những người lớn rất cao và thường áp dụng đòn bẩy cao. Ví dụ, tỷ lệ đòn bẩy của bốn tài khoản hàng đầu lần lượt là 9 lần, 6.6 lần, 6.5 lần và 8.35 lần, với vốn gốc lần lượt khoảng 10 triệu, 7.25 triệu, 5.75 triệu và 3.29 triệu đô la Mỹ.

Cảnh báo rủi ro

Mặc dù thị trường thường cho rằng chiến lược này có rủi ro thấp, nhưng thực tế lại tồn tại rủi ro tỷ lệ chiết khấu không thể xem nhẹ:

1. Giá tài sản PT sẽ biến động theo giao dịch, có giao dịch chiết khấu cho việc hoàn trả sớm.

2. AAVE áp dụng giải pháp định giá ngoại tuyến, giá tài sản PT sẽ theo dõi sự thay đổi cấu trúc lãi suất.

3. Nếu lãi suất PT tăng lên dẫn đến giá tài sản giảm, đòn bẩy cao có thể đối mặt với rủi ro thanh lý.

Do đó, các nhà đầu tư nên:

• Theo dõi chặt chẽ sự thay đổi lãi suất, kịp thời điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy
• Hiểu cơ chế định giá PT tài sản của AAVE
• Đánh giá rủi ro và lợi nhuận, kiểm soát mức đòn bẩy hợp lý

Tổng thể mà nói, chiến lược này không phải là không có rủi ro, người tham gia cần đánh giá khách quan rủi ro, tránh sự quá mức dẫn đến thanh lý quy mô lớn.