Phân tích ý nghĩa của việc Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum
Lời mở đầu
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ Lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành một thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết họ nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường an ninh mạng của blockchain, cũng như khả năng cho phép nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, quỹ 华夏 và quỹ 博时 đã nhanh chóng phản hồi về việc phát hành ETF Ether. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ 博时 thông báo rằng ETF Ether của họ đã được phê duyệt để thế chấp tối đa 30% lượng nắm giữ Ether bắt đầu từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ 华夏 cũng thông báo rằng họ sẽ cung cấp dịch vụ thế chấp cho ETF Ether của mình.
So với Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF hiện tại của Ethereum sớm hơn, điều này đánh dấu một sự kiện quan trọng trong việc Hong Kong trở thành trung tâm Web3 của châu Á. Nó không chỉ thể hiện nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hong Kong về cơ chế phân phối thu nhập trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ tích cực và cởi mở của chính phủ Hong Kong đối với chính sách ngành công nghiệp tiền điện tử.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận thế chấp trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của chuỗi công khai Ethereum được cấu thành từ các nút phân bố trên toàn cầu. Khi nhà giao dịch thực hiện giao dịch, họ cần trả phí Gas cho các nút. Để trở thành nút đủ điều kiện, cần thế chấp 32 đồng ETH vào địa chỉ hợp đồng chính thức. Các nút ngoài việc nhận thưởng khối, còn có thể nhận thu nhập MEV và tiền boa giao dịch.
Lợi suất thế chấp ETH được xác định bởi công thức: Lợi suất thế chấp = ( phần thưởng khối + phí MEV + phí Tips ) / Tổng giá trị ETH thế chấp.
Theo thống kê từ nền tảng dữ liệu, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ việc thế chấp ETH vào tháng 5 năm 2025 là 3.07%. Sự thay đổi của tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp chủ yếu bị ảnh hưởng bởi thu nhập MEV và thu nhập Tips. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2023, khi khối lượng giao dịch của đồng PEPE tăng vọt, tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp ETH đã từng đạt 10.66%.
So sánh tỷ suất lợi nhuận thế chấp 1.2 Ether với SOL
So với ETH, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp SOL có tính cạnh tranh hơn. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp trên chuỗi SOL là 8.70%, cao hơn nhiều so với ETH. Điều này cũng khiến tỷ lệ thế chấp của SOL (67.97%) cao hơn nhiều so với ETH (28.56%).
Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi suất thế chấp ETH liên tục giảm là sự thông qua của đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi đề xuất được thông qua, phí Gas cơ bản bị đốt, các nút chỉ nhận được phí Tips, dẫn đến giảm thu nhập.
So với đó, Solana chọn con đường trung gian, 50% phí cơ sở bị tiêu hủy, 50% được thưởng cho các node. Cùng với việc phí Gas giao dịch trên chuỗi Solana tăng, các node và người thế chấp nhận được nhiều lợi nhuận hơn.
2. Hiệu ứng đuôi dài của chính sách thế chấp ETF ETH tại Hong Kong
Hồng Kông dẫn đầu Mỹ về ETH ETF, được phê duyệt thành lập vào tháng 4 năm 2024, sản phẩm nhanh chóng được triển khai. Tuy nhiên, về quy mô quản lý, Mỹ vẫn có ưu thế không thể so sánh. Tính đến cuối năm 2024, quy mô quản lý của ETH ETF lớn nhất tại Mỹ đạt 3,584 triệu USD, trong khi ba ETH ETF tại Hồng Kông chỉ có tổng quy mô 6,346 triệu USD.
Quỹ ETF ETH ở Hồng Kông nhận được phần chia Gas thông qua dịch vụ thế chấp, về lý thuyết có lợi thế cạnh tranh. Tuy nhiên, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt, việc đăng ký quỹ ETF ETH ở Hồng Kông không có sự gia tăng rõ rệt, và quỹ ETF ETH ở Mỹ cũng không thấy dòng tiền lớn chảy ra.
Hiện tượng này có thể xuất phát từ những nguyên nhân sau:
Tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông không bằng của Mỹ.
Nhà đầu tư Mỹ gặp khó khăn khi mở tài khoản chứng khoán tại Hồng Kông
Các nhà đầu tư truyền thống có nhận thức hạn chế về khái niệm "thế chấp"
Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF tài sản ảo là một chính sách lợi ích dài hạn, khó có thể tăng đáng kể quy mô quản lý trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường sâu sắc hơn và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng lâu dài của nó dự kiến sẽ dần dần xuất hiện.
3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum tại Hong Kong và sự phát triển của RWA
Hồng Kông ưu tiên phê duyệt ETF ETH thay vì các ETF chuỗi công cộng khác, một phần lý do là Ethereum hiện là chuỗi công cộng có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất. RWA là lĩnh vực quan trọng trong sự hợp tác giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử.
Cơ quan Quản lý Kinh tế Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024, nhằm thúc đẩy ứng dụng token hóa. Dự án này đã hoàn thành nhiều dự án tài sản thực RWA, và Quỹ Hoa Hạ cũng đã ra mắt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại khu vực Châu Á Thái Bình Dương.
Đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên mạng lưới Ethereum vượt quá 7 tỷ USD, tổng giá trị tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trong các chuỗi công khai. Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, có thể nhằm tham gia vào việc xây dựng quản trị mạng lưới Ethereum, phát triển lĩnh vực RWA.
Các nút chính của ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị sinh thái. Thông qua dịch vụ thế chấp, Hồng Kông không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận của người dùng mà còn tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA tuân thủ.
4. Kết luận
Hồng Kông đang thiết lập những bước đột phá chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và định hướng trong lĩnh vực RWA, tạo nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF ETH, Hồng Kông đã củng cố vị thế trung tâm đổi mới Web3 tại châu Á, đồng thời thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với lợi thế tài sản RWA đã trở thành cây cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử.
Với nhiều dự án tài sản thực được token hóa được triển khai, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA bằng lợi thế chính sách và tính tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn quản trị của Ethereum và tối ưu hóa lợi nhuận thế chấp, Hồng Kông có khả năng trở thành điểm nút quan trọng về phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy nhiều thực hành đổi mới giữa kinh tế thực và công nghệ chuỗi khối.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
PerennialLeek
· 18giờ trước
Còn chỉ là điểm khởi đầu của các bạn~
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketNoodler
· 18giờ trước
Không phải là phải phân tán thế chấp sao?
Xem bản gốcTrả lời0
MrDecoder
· 18giờ trước
Đã nói rồi, cổ phiếu Hồng Kông mới là vua của châu Á.
Hồng Kông phê duyệt ETH ETF thế chấp dẫn đầu sự đổi mới Web3 và phát triển RWA ở Châu Á
Phân tích ý nghĩa của việc Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum
Lời mở đầu
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong khuôn khổ Lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành một thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết họ nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường an ninh mạng của blockchain, cũng như khả năng cho phép nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, quỹ 华夏 và quỹ 博时 đã nhanh chóng phản hồi về việc phát hành ETF Ether. Vào ngày 11 tháng 4, quỹ 博时 thông báo rằng ETF Ether của họ đã được phê duyệt để thế chấp tối đa 30% lượng nắm giữ Ether bắt đầu từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, quỹ 华夏 cũng thông báo rằng họ sẽ cung cấp dịch vụ thế chấp cho ETF Ether của mình.
So với Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán Hong Kong đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF hiện tại của Ethereum sớm hơn, điều này đánh dấu một sự kiện quan trọng trong việc Hong Kong trở thành trung tâm Web3 của châu Á. Nó không chỉ thể hiện nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hong Kong về cơ chế phân phối thu nhập trên chuỗi, mà còn cho thấy thái độ tích cực và cởi mở của chính phủ Hong Kong đối với chính sách ngành công nghiệp tiền điện tử.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận thế chấp trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của chuỗi công khai Ethereum được cấu thành từ các nút phân bố trên toàn cầu. Khi nhà giao dịch thực hiện giao dịch, họ cần trả phí Gas cho các nút. Để trở thành nút đủ điều kiện, cần thế chấp 32 đồng ETH vào địa chỉ hợp đồng chính thức. Các nút ngoài việc nhận thưởng khối, còn có thể nhận thu nhập MEV và tiền boa giao dịch.
Lợi suất thế chấp ETH được xác định bởi công thức: Lợi suất thế chấp = ( phần thưởng khối + phí MEV + phí Tips ) / Tổng giá trị ETH thế chấp.
Theo thống kê từ nền tảng dữ liệu, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ việc thế chấp ETH vào tháng 5 năm 2025 là 3.07%. Sự thay đổi của tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp chủ yếu bị ảnh hưởng bởi thu nhập MEV và thu nhập Tips. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2023, khi khối lượng giao dịch của đồng PEPE tăng vọt, tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp ETH đã từng đạt 10.66%.
So sánh tỷ suất lợi nhuận thế chấp 1.2 Ether với SOL
So với ETH, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp SOL có tính cạnh tranh hơn. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận từ việc thế chấp trên chuỗi SOL là 8.70%, cao hơn nhiều so với ETH. Điều này cũng khiến tỷ lệ thế chấp của SOL (67.97%) cao hơn nhiều so với ETH (28.56%).
Một lý do quan trọng khiến tỷ lệ lợi suất thế chấp ETH liên tục giảm là sự thông qua của đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm giảm tỷ lệ lạm phát ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi đề xuất được thông qua, phí Gas cơ bản bị đốt, các nút chỉ nhận được phí Tips, dẫn đến giảm thu nhập.
So với đó, Solana chọn con đường trung gian, 50% phí cơ sở bị tiêu hủy, 50% được thưởng cho các node. Cùng với việc phí Gas giao dịch trên chuỗi Solana tăng, các node và người thế chấp nhận được nhiều lợi nhuận hơn.
2. Hiệu ứng đuôi dài của chính sách thế chấp ETF ETH tại Hong Kong
Hồng Kông dẫn đầu Mỹ về ETH ETF, được phê duyệt thành lập vào tháng 4 năm 2024, sản phẩm nhanh chóng được triển khai. Tuy nhiên, về quy mô quản lý, Mỹ vẫn có ưu thế không thể so sánh. Tính đến cuối năm 2024, quy mô quản lý của ETH ETF lớn nhất tại Mỹ đạt 3,584 triệu USD, trong khi ba ETH ETF tại Hồng Kông chỉ có tổng quy mô 6,346 triệu USD.
Quỹ ETF ETH ở Hồng Kông nhận được phần chia Gas thông qua dịch vụ thế chấp, về lý thuyết có lợi thế cạnh tranh. Tuy nhiên, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt, việc đăng ký quỹ ETF ETH ở Hồng Kông không có sự gia tăng rõ rệt, và quỹ ETF ETH ở Mỹ cũng không thấy dòng tiền lớn chảy ra.
Hiện tượng này có thể xuất phát từ những nguyên nhân sau:
Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF tài sản ảo là một chính sách lợi ích dài hạn, khó có thể tăng đáng kể quy mô quản lý trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường sâu sắc hơn và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng lâu dài của nó dự kiến sẽ dần dần xuất hiện.
3. Triển vọng hệ sinh thái Ethereum tại Hong Kong và sự phát triển của RWA
Hồng Kông ưu tiên phê duyệt ETF ETH thay vì các ETF chuỗi công cộng khác, một phần lý do là Ethereum hiện là chuỗi công cộng có tổng giá trị tài sản RWA cao nhất. RWA là lĩnh vực quan trọng trong sự hợp tác giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử.
Cơ quan Quản lý Kinh tế Hồng Kông sẽ ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024, nhằm thúc đẩy ứng dụng token hóa. Dự án này đã hoàn thành nhiều dự án tài sản thực RWA, và Quỹ Hoa Hạ cũng đã ra mắt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại khu vực Châu Á Thái Bình Dương.
Đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên mạng lưới Ethereum vượt quá 7 tỷ USD, tổng giá trị tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trong các chuỗi công khai. Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, có thể nhằm tham gia vào việc xây dựng quản trị mạng lưới Ethereum, phát triển lĩnh vực RWA.
Các nút chính của ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị sinh thái. Thông qua dịch vụ thế chấp, Hồng Kông không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận của người dùng mà còn tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA tuân thủ.
4. Kết luận
Hồng Kông đang thiết lập những bước đột phá chính sách trong hệ sinh thái Ethereum và định hướng trong lĩnh vực RWA, tạo nền tảng cho sự phát triển trong tương lai. Bằng cách phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF ETH, Hồng Kông đã củng cố vị thế trung tâm đổi mới Web3 tại châu Á, đồng thời thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với lợi thế tài sản RWA đã trở thành cây cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử.
Với nhiều dự án tài sản thực được token hóa được triển khai, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA bằng lợi thế chính sách và tính tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn quản trị của Ethereum và tối ưu hóa lợi nhuận thế chấp, Hồng Kông có khả năng trở thành điểm nút quan trọng về phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy nhiều thực hành đổi mới giữa kinh tế thực và công nghệ chuỗi khối.