Các nhà đầu tư tổ chức chuyển sang Ethereum, thị trường thế chấp đón nhận cơ hội mới

Khi những người tham gia sớm chiếm ưu thế trong thị trường Bitcoin, các nhà đầu tư tổ chức mới bắt đầu hướng sự chú ý của họ đến Ethereum. Khác với việc chỉ đơn thuần tìm kiếm gia tăng tài sản, Ethereum cung cấp cho các tổ chức một cách tham gia mới. Thông qua việc thế chấp, những tổ chức này không chỉ có thể nhận được lợi nhuận ổn định trên chuỗi mà còn tham gia sâu vào việc xây dựng hệ sinh thái như những "thợ mỏ", thúc đẩy lĩnh vực thế chấp phát triển theo hướng quy chuẩn hóa và quy mô lớn hơn.

Giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới, động lực đứng sau đã chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang nhà đầu tư tổ chức. Việc phê duyệt ETF giao ngay đã tạo ra một lối vào hợp pháp cho Phố Wall. Một số công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào dự trữ tài chính của họ, từ đó đạt được sự gia tăng lớn về tài sản, nhận được sự công nhận từ thị trường vốn và nâng cao độ tin cậy của Bitcoin trong phân bổ tài sản, thu hút nhiều tổ chức bắt chước.

Tuy nhiên, câu chuyện về dự trữ Bitcoin đã trở nên trưởng thành. Những người vào sớm có lợi thế tiên phong, trong khi những người đến sau khó có thể sao chép mô hình thành công của họ. Đối với hầu hết các tổ chức truyền thống, việc phân bổ Bitcoin giống như một cách đa dạng hóa tài sản hơn là một chiến lược tăng trưởng.

Các điểm tăng trưởng và cơ hội chiến lược mới đang dần chuyển sang Ethereum. Ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu triển khai chiến lược dự trữ Ethereum. Về logic dự trữ, Bitcoin và Ethereum đã đi theo những con đường khác nhau.

Trong mạng Bitcoin, BTC được sản xuất mới sẽ được thưởng trực tiếp cho thợ mỏ. Nếu các tổ chức không phải là thợ mỏ, họ cần phải liên tục mua vào để duy trì tỷ lệ nắm giữ tương đối. Trong cơ chế PoS của Ethereum, việc thế chấp ETH và tham gia xác thực mạng có thể nhận được phần thưởng ETH mới. Điều này cho phép các tổ chức có thể phòng ngừa rủi ro pha loãng do ETH mới tạo ra thông qua việc thế chấp. Dữ liệu cho thấy, hiện có 35.8 triệu ETH đã được thế chấp, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của người thế chấp là 2.8%, trong khi những người không thế chấp phải đối mặt với tỷ lệ hủy hoại hàng năm khoảng 1.4%.

Nói cách khác, so với việc mua Bitcoin và chờ tăng giá, các tổ chức dự trữ Ethereum có thể kiếm lợi nhuận bằng cách tham gia vào mạng lưới. Nhiều công ty niêm yết đã bắt đầu thử nghiệm chiến lược dự trữ Ethereum và đã thấy được hiệu quả ban đầu, một số thậm chí đã chuyển từ Bitcoin sang Ethereum. Đối với những tổ chức này, ETH không chỉ là tài sản trên sổ sách, mà còn là tài sản sản xuất trong việc tham gia vào hệ sinh thái, cũng như là con đường để trở thành "thợ mỏ" của các tổ chức.

Cơ chế tiêu hủy của Ethereum càng củng cố logic này. Khi mạng lưới hoạt động tích cực, số lượng ETH bị tiêu hủy tăng lên. Nếu lượng tiêu hủy vượt quá lượng phát hành mới, mạng sẽ bước vào trạng thái giảm phát. Điều này không chỉ tăng cường tính khan hiếm của ETH mà còn nâng cao lợi nhuận thực tế của những người thế chấp và người xác thực, củng cố giá trị nội tại của ETH.

Có thể thấy rằng, khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia vào thị trường thế chấp Ethereum, họ sẽ không chỉ là nhà cung cấp vốn mà còn đóng vai trò như những thợ mỏ lớn. Hiện tại, việc bố trí dự trữ chiến lược của Ethereum vẫn đang ở giai đoạn đầu, đối với các công ty muốn xây dựng quyền lực tài chính, đây là một lĩnh vực cạnh tranh công bằng chưa bị độc quyền.

Khi thị trường Ethereum ngày càng được thể chế hóa, thị trường thế chấp cũng sẽ chuyển từ nguồn gốc tiền điện tử sang sự thúc đẩy của các tổ chức, tiến vào một giai đoạn mới với quy định và quy mô lớn hơn. Ngoài việc các tổ chức tích cực tham gia thế chấp thông qua việc dự trữ tài sản tự do, nhiều nhà phát hành ETF cũng đang tăng tốc bố trí, đã nộp đơn xin thêm chức năng thế chấp cho các cơ quan quản lý.

Một khi dòng thanh khoản từ các tổ chức ETF này đổ vào ồ ạt, sẽ tiếp tục mở rộng quy mô thị trường trong lĩnh vực thế chấp Ethereum. Dữ liệu cho thấy, tính đến gần đây, tổng lượng khóa trong lĩnh vực thế chấp thanh khoản trên Ethereum đã đạt 51.62 tỷ USD, gần đạt mức cao kỷ lục, tăng 142.5% so với mức đáy trước đó.

Có phân tích chỉ ra rằng, các doanh nghiệp cổ phiếu của Ethereum còn có hai tiện ích tài chính đặc biệt: có thể sử dụng lợi nhuận từ thế chấp như dòng tiền hỗ trợ cho việc vay lãi, và cũng có thể thông qua lợi nhuận từ thế chấp và hoạt động DeFi trên chuỗi, như một chiều kích khác của mô hình định giá, có thể có mức chênh lệch lớn hơn so với mô hình giá trị tài sản thuần. Một số công ty đã bắt đầu đưa dự trữ ETH vào các hoạt động DeFi cơ bản như cho vay, cung cấp thanh khoản và tái thế chấp. Điều này có nghĩa là, thế chấp và các lĩnh vực DeFi khác có thể sẽ đón nhận việc định giá lại.

Mặc dù thái độ của các tổ chức đang dần tích cực nhưng đã đặt ra yêu cầu cao hơn về tính an toàn, tuân thủ và khả năng quản lý tính thanh khoản của các giao thức. Nhiều tổ chức có tiêu chí rõ ràng khi lựa chọn đối tác thế chấp, chú trọng vào việc phân tán rủi ro và khả năng của nhà cung cấp dịch vụ, điều này có thể dẫn đến việc các giao thức thế chấp của các nút nhỏ và vừa bị biên hóa hơn nữa.

Hiện tại, thị trường thế chấp lưu động của Ethereum đang thể hiện rõ ràng hiệu ứng đầu. Tổng giá trị bị khóa trong toàn bộ lĩnh vực thế chấp lưu động đạt 51,62 tỷ USD, gần mức cao nhất lịch sử. Trong đó, một giao thức chiếm ưu thế, với thị phần vượt quá 60%, xa hơn so với các giao thức khác. Một vài giao thức hình thành hàng thứ hai, với tổng giá trị bị khóa ở mức 1 tỷ USD. Các dự án còn lại có quy mô tương đối nhỏ. Ngoài ra, các dự án thế chấp Ethereum cũng bao gồm các lĩnh vực con như tái thế chấp, cơ sở hạ tầng và LSTfi.

Từ việc các tổ chức tăng tốc tham gia đến các nhà phát hành ETF liên tục thúc đẩy, tâm lý thị trường Ethereum đã được đánh thức. Tuy nhiên, liệu câu chuyện dự trữ có thể tiếp tục hỗ trợ sự phát triển lâu dài của thị trường thế chấp hay không, vẫn cần thời gian và thực tiễn để kiểm nghiệm.